Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah menguraikan rencana untuk mengambil alih kendali Consolidated Audit Trail (CAT), mengganti model pendanaannya, dan mempersiapkan transisi yang kemungkinan akan berlangsung hingga akhir 2027.
SEC mengatakan dalam surat tertanggal 10 Agustus dari Ketua Paul Atkins kepada Ketua Komite Operasi CAT Robert Walley bahwa staf harus menyiapkan rekomendasi untuk mengubah cara sistem pengawasan pasar tersebut didanai, diatur, dan dioperasikan.
Di bawah rencana tersebut, agensi akan meninjau apakah biaya CAT dapat ditanggung melalui alokasi anggaran kongres atau biaya transaksi yang dikumpulkan di bawah Seksi 31 Undang-Undang Bursa Efek. Staf juga akan menghitung berapa banyak personel, teknologi, dan sumber daya internal lainnya yang dibutuhkan SEC untuk mengelola sistem tersebut.
Sebuah usulan pembuatan aturan terpisah dapat menghapus Aturan 613 dari Regulasi Sistem Pasar Nasional, ketentuan yang mengarah pada pembentukan CAT. Pencabutan aturan tersebut tidak akan menghilangkan sistem pelacakan atau mengakhiri pelaporan oleh perusahaan pasar.
Sebaliknya, Atkins meminta staf untuk mempertimbangkan mewajibkan bursa saham, Otoritas Regulasi Industri Keuangan (FINRA), dan pialang-dealer untuk mengirimkan data CAT yang sama langsung ke SEC atau operator yang ditunjuk agensi. Infrastruktur dan standar pelaporan teknis yang ada akan tetap digunakan, membatasi gangguan selama transisi.
CAT mencatat informasi tentang pesanan dan perdagangan di seluruh pasar ekuitas dan opsi AS, memberikan regulator satu sistem tunggal untuk memeriksa aktivitas pasar. Aturan 613, yang diadopsi pada tahun 2012, mewajibkan bursa sekuritas nasional dan FINRA untuk menyerahkan rencana untuk membuat dan memelihara database tersebut.
Atkins mengatakan pengaturan saat ini masih memiliki “masalah biaya, tata kelola, dan pendanaan yang terus-menerus,” bahkan setelah SEC mengurangi biaya operasional tahunan sistem dan mempersempit pengumpulan datanya.
Agensi mencapai beberapa pengurangan tersebut melalui pengecualian peraturan yang ditargetkan dan amendemen terhadap Rencana NMS CAT, menurut surat tersebut. Agensi juga mengakhiri persyaratan untuk melaporkan informasi identitas pribadi ke sistem, mengurangi jumlah data investor sensitif yang masuk ke database.
Meskipun ada perubahan, Atkins mengatakan struktur yang ada memerlukan pekerjaan tambahan karena CAT tetap dikelola di bawah rencana sistem pasar nasional bersama yang melibatkan bursa dan FINRA. Model yang diusulkan akan menempatkan tanggung jawab lebih langsung pada regulator federal yang menggunakan data tersebut untuk pengawasan pasar.
“Satu tema muncul dari berkas komentar: investor dan partisipan pasar ingin Komisi mengambil lebih banyak tanggung jawab untuk mengelola dan mendanai proyek ini,” tulis Atkins.
Instruksinya tidak serta-merta mengalihkan kendali. Staf SEC harus terlebih dahulu menyiapkan rekomendasi, menilai sumber daya agensi, dan menyusun usulan untuk dipertimbangkan oleh komisi. Setiap pencabutan Aturan 613 dan persyaratan pelaporan pengganti perlu melewati proses pembuatan aturan federal sebelum berlaku.
Instruksi terbaru ini mengikuti rilis konsep SEC yang dikeluarkan pada 16 April, yang meminta umpan balik publik mengenai CAT dan jejak audit lainnya yang digunakan untuk mengawasi pasar sekuritas AS.
Menurut Atkins, komisi menerima ratusan tanggapan, dan staf meninjaunya setelah periode komentar ditutup. Umpan balik tersebut mencakup manajemen sistem, biaya, persyaratan data, pendanaan, dan peran yang seharusnya dimainkan SEC.
Di antara opsi yang diangkat selama peninjauan tersebut adalah memasukkan biaya CAT ke dalam anggaran SEC. Di bawah pengaturan tersebut, Kongres akan meninjau pengeluaran melalui proses alokasi anggaran, sementara biaya transaksi Seksi 31 dapat menyediakan sumber dana lain.
Seksi 31 memberikan wewenang kepada SEC untuk mengumpulkan biaya atas transaksi sekuritas tertentu. Agensi menyesuaikan biaya tersebut secara berkala berdasarkan jumlah yang harus dikumpulkan dan perkiraan volume transaksi yang dicakup.
Atkins telah meminta staf untuk mengeksplorasi opsi tersebut daripada mengadopsinya, yang berarti surat tersebut tidak menetapkan formula pendanaan pengganti atau menentukan bagaimana biaya akan dialokasikan di antara partisipan pasar. Alokasi anggaran kongres juga akan melibatkan para pembuat undang-undang karena SEC tidak dapat menyetujui anggarannya sendiri.
SEC memperkirakan beberapa bagian pekerjaan akan berjalan bersamaan. Karena agensi harus meninjau pendanaan, menyiapkan aturan, dan membangun kapasitasnya untuk menjalankan CAT, Atkins mengatakan penyerahan kemungkinan tidak akan selesai sebelum akhir 2027.
Partisipan pasar akan memiliki kesempatan untuk memberikan komentar seiring berjalannya proses tersebut, menurut surat tersebut. Atkins mengatakan agensi bermaksud untuk berkonsultasi dengan investor dan perusahaan baik saat mengembangkan perubahan maupun setelah mengambil alih tanggung jawab, dengan ketentuan komisi menyetujui aturan yang diperlukan.
Instruksi CAT merupakan bagian dari peninjauan aktif terhadap aturan yang mengatur perdagangan sekuritas Amerika, termasuk ketentuan yang dapat memengaruhi versi saham AS berbasis blockchain.
Pada bulan Juni, komisi mengusulkan pencabutan Aturan 611 dan 610(e) dari Regulasi NMS. Aturan 611 umumnya mencegah tempat perdagangan mengeksekusi pesanan saham dengan harga yang lebih buruk ketika tempat lain menampilkan kuotasi yang dilindungi lebih baik, sementara Aturan 610(e) membahas kuotasi terkunci dan bersilangan.
Seperti yang dilaporkan crypto.news, Atkins mengatakan usulan tersebut dimaksudkan untuk menyederhanakan struktur pasar ekuitas dan mengurangi biaya setelah dua dekade di bawah Aturan 611. Usulan tersebut memasuki proses komentar publik dan tidak mengubah aturan secara langsung.
Kepala penelitian Galaxy Digital Alex Thorn mengatakan pembuat pasar otomatis (AMM) mungkin kesulitan untuk mematuhi Aturan 611 karena kumpulan likuiditas terdesentralisasi mengeksekusi perdagangan melalui kurva ikatan (bonding curves) dan tidak dapat memeriksa setiap bursa AS sebelum menyelesaikan setiap pertukaran (swap). Penilaian Thorn berkaitan dengan kemungkinan hambatan bagi saham tokenisasi dan tidak berarti usulan SEC telah mengizinkan perdagangan on-chain mereka.
Masa depan CAT dapat menjadi penting bagi perusahaan yang menawarkan sekuritas tokenisasi karena tempat perdagangan yang diatur dan pialang-dealer masih akan memiliki kewajiban pelaporan federal di bawah struktur yang dijelaskan Atkins. Pencabutan Aturan 613 yang diusulkan akan mengubah kerangka hukum dan tata kelola, tetapi bursa, FINRA, dan pialang-dealer akan terus mengirimkan data transaksi melalui spesifikasi CAT yang ada.
Regulasi aset digital juga sedang berjalan melalui proyek-proyek SEC yang terpisah. Pada bulan Juli, crypto.news meliput tiga usulan dalam agenda regulasi agensi tahun 2026 yang melibatkan penawaran kripto, pialang-dealer, dan struktur pasar.
Satu proyek mempertimbangkan pengecualian dan perlindungan (safe harbors) untuk penawaran aset kripto. Proyek lain meninjau bagaimana tanggung jawab keuangan pialang-dealer dan persyaratan pencatatan harus berlaku untuk aset digital, termasuk kemungkinan amendemen terhadap Aturan 15c3-1, 15c3-3, 17a-3, dan 17a-4.
Proyek ketiga berkaitan dengan perdagangan kripto di bursa sekuritas nasional dan sistem perdagangan alternatif. Tidak seperti rencana CAT, proyek-proyek ini berfokus pada bagaimana aset digital dapat diterbitkan, dipegang, dan diperdagangkan di dalam pasar yang diatur SEC.
Atkins juga mengatakan pada bulan Juli bahwa SEC siap menggunakan wewenangnya yang ada jika Kongres tidak menyelesaikan Undang-Undang CLARITY. Namun, laporan sebelumnya mencatat bahwa pembuatan aturan agensi tidak dapat secara independen memberikan Otoritas Perdagangan Berjangka Komoditas wewenang nasional atas pasar spot komoditas digital.
Rencana CAT tidak bergantung pada Undang-Undang CLARITY dan berurusan dengan pengawasan pesanan dan perdagangan sekuritas di bawah mandat pasar SEC yang ada. Setiap aturan yang diusulkan oleh staf masih akan memerlukan pertimbangan komisi, publikasi untuk komentar publik, dan keputusan lain sebelum menjadi final.
Menurut Atkins, SEC berencana untuk mengeluarkan pembaruan publik secara berkala saat staf mengembangkan restrukturisasi. Agensi juga akan mencari masukan dari partisipan pasar selama implementasi dan setelah transfer tata kelola CAT yang disetujui.
