Michael Saylor kembali mengisyaratkan kemungkinan pembelian Bitcoin oleh Strategy setelah memposting pelacak Bitcoin perusahaan dengan tulisan, “Kita akan membutuhkan lebih banyak grafik.”
Waktu ini menarik perhatian karena mNAV Strategy telah turun di bawah 1,0 untuk pertama kalinya dalam siklus ini. Itu berarti perusahaan sekarang diperdagangkan di bawah nilai pasar Bitcoin yang dimilikinya.
Postingan Saylor mengikuti pola yang akrab. Dalam kasus sebelumnya, pembaruan pelacak Bitcoin serupa datang sebelum Strategy mengungkapkan pembelian BTC baru melalui pengajuan publik atau pembaruan perusahaan.
Pembelian Strategy yang terakhir diungkapkan terjadi pada 22 Juni. Perusahaan membeli 520 BTC senilai sekitar $35 juta dengan harga rata-rata $67.068 per koin, meningkatkan total kepemilikan menjadi 847.363 BTC, menurut pelacak pembelian resminya.
Isyarat baru ini sekarang menimbulkan pertanyaan apakah pembelian lain akan datang minggu depan. Ini juga kembali menyoroti bagaimana Strategy mendanai pembelian Bitcoin baru sementara valuasi pasarnya melemah.
Saylor telah mempertahankan sikap publik yang jelas mendukung akumulasi Bitcoin jangka panjang. Namun, kondisi pasar saat ini berbeda dari yang membantu Strategy membangun posisi BTC-nya yang besar.
Model lama Strategy bekerja paling baik ketika sahamnya diperdagangkan di atas nilai Bitcoin yang dimilikinya. Perusahaan dapat menerbitkan saham dengan premi, membeli BTC, dan meningkatkan Bitcoin per saham untuk pemegang saham yang ada.
Lingkaran itu menjadi lebih sulit ketika mNAV turun di bawah 1. Seperti yang dilaporkan sebelumnya, mNAV Strategy turun menjadi sekitar 0,80 saat Bitcoin menembus di bawah $60.000, melemahkan mesin yang didanai premi yang mendukung pembelian selama bertahun-tahun.
Manajemen sebelumnya telah mengindikasikan bahwa penerbitan ekuitas baru di bawah sekitar 1,22x mNAV dapat merusak nilai secara per saham. Tingkat itu penting karena memisahkan penggalangan dana yang bersifat akresi dari risiko dilusi.
Jika Strategy menerbitkan ekuitas biasa di bawah ambang batas itu, pemegang saham yang ada mungkin akan memiliki lebih sedikit Bitcoin per saham. Itulah mengapa beberapa investor kini bertanya apakah Strategy harus terus membeli BTC atau fokus pada pemulihan premi valuasi terlebih dahulu.
Tekanan ini tidak terbatas pada ekuitas biasa. Strategy juga telah menggunakan saham preferen, termasuk STRC, sebagai bagian dari tumpukan pendanaannya untuk pembelian Bitcoin dan kewajiban dividen.
Seperti yang dicatat dalam liputan terkait, STRC telah diperdagangkan dengan diskon rekor sementara posisi Bitcoin Strategy berada miliaran di bawah biaya. Hal ini menjadikan struktur modal perusahaan bagian yang lebih besar dalam perdebatan pasar Bitcoin.
Saham preferen dapat membantu Strategy mengumpulkan uang tunai tanpa menjual saham biasa. Namun, ketika STRC diperdagangkan jauh di bawah target level $100, biaya penerbitan lebih banyak saham preferen meningkat.
Itu menciptakan situasi yang sulit. Strategy masih dapat membeli Bitcoin, tetapi setiap jalur pendanaan kini datang dengan pengawasan pasar yang lebih ketat.
Kasus bull itu sederhana. Para pendukung berpendapat bahwa Strategy harus terus membeli Bitcoin saat harga lebih rendah karena tesis jangka panjang perusahaan belum berubah.
Mereka juga menunjuk pada tumpukan Bitcoin Strategy yang besar dan sejarahnya dalam bertahan dari penurunan pasar yang tajam. Saylor sebelumnya berpendapat bahwa cadangan dan akses modal perusahaan memberinya ruang untuk terus menjalankan strateginya.
Kasus bear berfokus pada kualitas pendanaan. Para kritikus mengatakan membeli lebih banyak BTC saat mNAV di bawah 1 mungkin tidak membantu pemegang saham jika perusahaan menggunakan modal mahal atau penerbitan ekuitas yang merusak nilai.
Untuk saat ini, pasar tidak memiliki pembelian baru yang dikonfirmasi. Postingan Saylor hanyalah sebuah sinyal, tetapi para trader tahu sinyalnya sering kali mendahului pengungkapan resmi.
Pembaruan berikutnya akan menunjukkan apakah Strategy terus menambah Bitcoin meskipun ada diskon mNAV. Ini juga akan menunjukkan apakah mesin pembelian Saylor masih dapat berjalan ketika saham tidak lagi diperdagangkan dengan premi yang jelas terhadap kepemilikan BTC-nya.
