Defisit Kepercayaan

Sepanjang sebagian besar sejarah industri kripto, pengguna yang menyetorkan aset ke bursa hanya percaya bahwa dana tersebut ada. FTX mengakhiri sikap berpuas diri itu ketika runtuh pada tahun 2022, dengan para penyelidik menemukan bahwa miliaran simpanan pelanggan telah diam-diam dialihkan ke perusahaan perdagangan afiliasinya, meninggalkan defisit sekitar $8 miliar. Keruntuhan ini mengungkap bahwa pengguna bursa tidak memiliki cara independen untuk memverifikasi apakah saldo mereka didukung sama sekali.

Bukti cadangan (PoR) muncul sebagai respons industri. Daripada meminta pengguna untuk mempercayai buku besar pribadi, PoR memanfaatkan bukti yang dapat diverifikasi, termasuk data on-chain, bukti kriptografi, dan audit pihak ketiga independen, untuk menunjukkan bahwa bursa memiliki aset yang cukup untuk menutupi kewajibannya.

Dalam beberapa minggu setelah kegagalan FTX, hampir setiap bursa besar bergegas mengadopsi PoR. Proposisi nilainya lugas:

• Kepercayaan yang Dapat Diverifikasi: PoR menggantikan kepercayaan buta dengan bukti yang dapat diverifikasi bahwa aset pelanggan didukung setidaknya satu-banding-satu.
• Sinyal Likuiditas: Karena stablecoin adalah jalur penyelesaian di pasar kripto, dukungan yang dapat diverifikasi untuk saldo stablecoin juga menandakan bahwa bursa memiliki likuiditas dolar yang cukup untuk memenuhi penarikan dan penebusan di bawah tekanan.

Cara Kerja Bukti Cadangan

PoR memiliki dua bagian:

• Bukti Aset menetapkan bahwa bursa mengontrol dompet on-chain yang diklaimnya, biasanya melalui tanda tangan kriptografi untuk membuktikan kepemilikan.
• Bukti Kewajiban mengumpulkan apa yang menjadi kewajiban bursa kepada penggunanya.

Pembuktian kewajiban bergantung pada alat kriptografi seperti pohon Merkle dan seringkali bukti tanpa pengetahuan (misalnya, zk-SNARKs dan zk-STARKs), yang memungkinkan setiap pengguna untuk memverifikasi bahwa saldo mereka sendiri dihitung dalam total tanpa melihat saldo orang lain.

Bukti-bukti ini dapat dipasangkan dengan audit pihak ketiga independen yang memvalidasi data kewajiban yang mendasari dan menyatakan bahwa angka yang dilaporkan mencerminkan kewajiban pelanggan bursa yang sebenarnya.

Bersama-sama, metode ini menyeimbangkan transparansi dengan privasi, membuka total kewajiban bursa untuk verifikasi publik sambil menjaga kerahasiaan akun individual.

Rasio cadangan dihitung dengan membagi aset yang diverifikasi dengan total kewajiban dan harus berada pada atau di atas 100%, mengonfirmasi bahwa setiap saldo pelanggan didukung penuh.

Namun, ada batasan untuk PoR. PoR adalah snapshot yang hanya memverifikasi aset on-chain yang tercakup pada satu waktu tertentu. Dengan sendirinya, ia tidak menangkap kepemilikan fiat atau off-chain, mengungkapkan kewajiban tersembunyi atau di luar neraca, atau membuktikan bahwa aset tidak dipindahkan masuk dan keluar dari dompet yang dilaporkan di sekitar waktu snapshot untuk lulus pemeriksaan. Juga tidak dapat membuktikan kontrol eksklusif atas dompet-dompet tersebut, yang kuncinya secara teori dapat digandakan atau dibagikan.

Binance di Garis Depan

Sebagai bursa kripto terbesar di dunia berdasarkan volume perdagangan, Binance telah menjadikan transparansi cadangan sebagai inti bagaimana ia bersaing untuk mendapatkan kepercayaan di antara pengguna ritel dan institusional. Setelah membantu menetapkan PoR sebagai standar dasar industri, kini Binance membedakan dirinya dengan seberapa jauh ia melampaui standar tersebut.

• Kepemimpinan Teknis: Binance membuka sumber sistem verifikasi PoR berbasis zk-SNARK miliknya, memungkinkan bursa lain mengadopsi metode yang sama dan menetapkan tolok ukur publik untuk cadangan yang dapat diverifikasi.
• Cadangan Penyangga: Secure Asset Fund for Users (SAFU) adalah cadangan asuransi darurat yang dibuat Binance pada tahun 2018. Didanai dari sebagian biaya perdagangan yang dikumpulkan dan disimpan di dompet on-chain yang diketahui publik, dana ini memiliki sekitar $1 miliar, penyangga yang siap menutupi kekurangan dalam saldo pelanggan.
• Likuiditas Stablecoin Mendalam: PoR Binance mencakup stablecoin utama, termasuk USDT dan USDC, dan pengungkapannya menunjukkan keduanya dengan rasio cadangan jauh di atas 100%. Binance juga memiliki cadangan stablecoin terbesar di antara bursa mana pun dengan selisih yang lebar. Ini adalah aset yang paling sering ditarik dan diselesaikan oleh pengguna, jadi cakupannya adalah indikator paling jelas apakah bursa dapat memenuhi penarikan skala besar tanpa gangguan.

Menutup Kesenjangan Kepercayaan Institusional

Mengalokasikan modal besar membutuhkan jaminan yang tidak dapat diberikan oleh PoR saja. Meskipun merupakan fondasi yang diperlukan, itu hanya satu lapisan dari keseluruhan tumpukan. Di antara jaminan-jaminan tersebut, institusi mencari:

• Pemisahan Aset: Institusi mengharapkan aset pelanggan disimpan terpisah dari dana bursa sendiri, sehingga kepemilikan klien tidak dapat dicampuradukkan dengan aset perusahaan. Pemisahan ini adalah pengaman spesifik yang ketiadaannya mengubah kerugian FTX menjadi kerugian pelanggan.
• Pengawasan Regulasi: Institusi menginginkan bursa beroperasi di bawah kerangka regulasi yang diakui. Beroperasi di bawah jenis pengawasan tersebut mengurangi risiko kepatuhan dan pihak lawan yang membuat alokator yang diatur tetap di pinggir lapangan.
• Perlindungan Kebangkrutan: Institusi ingin tahu apa yang melindungi klaim mereka jika bursa menjadi bangkrut besok. Itu berarti mekanisme yang jelas seperti asuransi atau cadangan darurat, perlakuan kreditor yang jelas, dan perlindungan undang-undang yang melindungi aset pelanggan dalam kebangkrutan.

Prospek Strategis

Transparansi cadangan berada pada lintasan yang jelas. Ini bergerak dari snapshot berkala menuju jaminan yang berkelanjutan dan diverifikasi secara kriptografis, dan dari sekadar lencana pemasaran menuju standar yang selaras dengan regulasi dan audit penuh.

Rekam jejak over-kolateralisasi dan alat verifikasi open-source sudah membedakan pemain mapan seperti Binance. Keterlibatan aktif dengan regulator memposisikan mereka untuk membantu menetapkan standar, karena transparansi menjadi persyaratan dasar untuk kepercayaan institusional.

Cadangan stablecoin telah menjadi metrik yang paling banyak diperhatikan untuk kepercayaan bursa. Mereka membuktikan saldo stablecoin pengguna didukung satu-banding-satu, dan mengisyaratkan apakah bursa dapat memenuhi lonjakan penarikan.

Kepercayaan pada bursa tidak lagi hanya berdasarkan keyakinan. Itu adalah sesuatu yang dapat diverifikasi langsung oleh pengguna ritel dan institusional. Bursa yang memimpin dalam transparansi, dan yang tetap unggul dari arah standar jaminan, akan menjadi yang diandalkan oleh institusi.