Prometheum telah merinci bagaimana investor internasional akan memegang, menebus, dan menerima perlindungan hukum untuk saham AS yang ditokenisasi dalam skema distribusi yang diusulkan dengan melibatkan HashKey dan Velocity Capital.
Co-CEO Prometheum Aaron Kaplan mengatakan kepada crypto.news bahwa struktur yang diusulkan akan beroperasi melalui sistem kepemilikan tidak langsung yang ditetapkan dalam Pasal 8 Uniform Commercial Code, alih-alih menjadikan setiap pemegang token sebagai pemegang saham terdaftar dalam pembukuan resmi perusahaan.
Cede & Co., nominee yang digunakan oleh Depository Trust Company, akan tetap menjadi pemilik terdaftar atas saham acuan. Kaplan mengatakan tokenisasi tidak akan mengubah pengaturan tersebut, yang saat ini sudah digunakan untuk hampir semua saham AS yang diperdagangkan secara publik dan disimpan melalui akun pialang.
Dalam struktur yang direncanakan, peserta yang terhubung ke wallet blockchain terdaftar akan memegang hak kepemilikan sekuritas tersebut. Bertindak sebagai perantara sekuritas, peserta itu kemudian akan memperlakukan pelanggannya sebagai pemegang hak berdasarkan Pasal 8.
“Token itu sendiri tidak menciptakan atau mendefinisikan kepentingan kepemilikan pelanggan,” kata Kaplan.
Menurut Kaplan, hak pelanggan justru akan berasal dari kewajiban peserta berdasarkan Pasal 8, Customer Protection Rule dari Securities and Exchange Commission, serta Securities Investor Protection Act. Setiap perlindungan akan berlaku secara terpisah dari blockchain yang digunakan untuk merepresentasikan posisi tersebut.
Penjelasan Kaplan membedakan antara tercatat sebagai pemilik terdaftar dan memegang kepentingan yang dilindungi secara hukum melalui perantara. Dalam sistem yang diusulkan, nama pelanggan internasional tidak akan menggantikan Cede & Co. dalam catatan resmi pemegang saham milik penerbit, tetapi pelanggan akan memiliki hak melalui rantai kustodian yang diatur.
Tinjauan kepemilikan terbaru menemukan bahwa catatan blockchain saja tidak mengubah token yang terkait saham menjadi saham yang sah secara hukum. Sebaliknya, struktur hukum dapat memberikan investor kepentingan langsung atau manfaat atas suatu sekuritas, klaim kustodian, atau sekadar kontrak yang terkait dengan harga pasarnya.
Kaplan mengatakan struktur sintetis atau special-purpose vehicle menempatkan investor pada posisi hukum yang berbeda karena entitas offshore dapat memiliki saham konvensional tersebut, sementara pelanggan hanya memegang klaim kontraktual terhadap entitas itu.
Dalam produk sintetis, token dapat melacak harga saham tercatat tanpa memberikan pemegangnya hak atas perusahaan yang mendasarinya. Produk yang didukung SPV dapat memegang saham riil, tetapi klaim pemegang token bisa jadi ditujukan kepada entitas hukum terpisah tersebut, bukan melalui sistem kepemilikan sekuritas AS yang sudah mapan.
Prometheum, HashKey Digital Asset Group, dan Velocity Capital berniat menggunakan saham yang dikustodikan di DTC sebagai aset di balik token yang diusulkan. Perusahaan-perusahaan tersebut menggambarkan setiap token sebagai kembaran digital dari sekuritas konvensional, bukan instrumen sintetis atau pembungkus offshore.
Kaplan mengatakan model yang direncanakan akan mempertahankan perlindungan hukum yang melekat pada sekuritas yang dipegang melalui broker-dealer terdaftar SEC. Prometheum Capital terdaftar di SEC dan merupakan anggota Financial Industry Regulatory Authority, sementara Velocity adalah broker-dealer terdaftar SEC dan anggota FINRA dengan izin kliring dan eksekusi sekuritas tradisional.
Pertanyaan soal kepemilikan juga telah masuk ke kebijakan AS saat ini. Berdasarkan pengecualian SEC selama lima tahun yang diumumkan pada 17 September, saham National Market System yang ditokenisasi dan memenuhi syarat harus memberikan hak yang sama dengan versi konvensionalnya, termasuk hak suara, dividen, dan likuidasi yang berlaku. Produk sintetis yang hanya menawarkan eksposur harga tidak memenuhi syarat berdasarkan ketetapan tersebut.
Seperti yang sebelumnya dilaporkan terkait hak investor, kerangka SEC juga memungkinkan penerbit untuk mengajukan keberatan ketika pihak yang tidak berafiliasi berupaya menawarkan versi tokenisasi dari sahamnya. Regulator dapat mengubah pengecualian sementara tersebut sembari mempertimbangkan aturan permanen untuk perdagangan sekuritas onchain.
Skema Prometheum menyangkut distribusi internasional, bukan penawaran kepada investor AS. HashKey akan menyediakan akses melalui bursa berlisensi yang memenuhi syarat di beberapa yurisdiksi, tunduk pada hukum setempat, ketentuan lisensi, dan persyaratan kelayakan investor.
Bagi investor yang ingin keluar dari posisi berbasis blockchain, Kaplan mengatakan setiap token dapat dikonversi menjadi saham konvensional atau dijual tunai melalui broker-dealer. Kedua jalur tersebut akan menggunakan proses sekuritas standar DTC karena saham yang bersesuaian sudah berada dalam sistem kustodiannya.
“Setiap token adalah kembaran digital dari saham yang sudah disimpan di DTC, dan investor dapat mengonversi posisi token kembali menjadi saham konvensional atau menjualnya secara tunai melalui broker-dealer, dengan menggunakan proses standar DTC,” kata Kaplan.
Dividen, stock split, dan aksi korporasi lainnya juga akan berjalan melalui kanal DTC yang sama seperti yang digunakan oleh pasar sekuritas AS, menurut Kaplan. Komentarnya tidak merinci prosedur terpisah untuk voting atau untuk pemrosesan aksi korporasi ketika token diperdagangkan di luar jam reguler bursa AS.
Jika terjadi kegagalan broker-dealer, Kaplan mengatakan SEC Rule 15c3-3 akan mengharuskan sekuritas pelanggan tetap dipisahkan dari properti milik perusahaan itu sendiri. Saham yang dipisahkan tersebut kemudian dapat dikembalikan kepada pelanggan alih-alih menjadi bagian dari boedel perusahaan yang gagal.
SIPA memberikan lapisan perlindungan tambahan dalam sistem broker-dealer AS, meskipun rantai distribusi internasional yang diusulkan juga akan melibatkan bursa HashKey yang beroperasi berdasarkan aturan di yurisdiksi masing-masing. Nota kesepahaman yang mengikat itu sendiri tidak menetapkan perlakuan terhadap klaim pelanggan berdasarkan hukum kepailitan di setiap negara peserta.
Infrastruktur pasar tradisional telah mulai mendukung produk investasi tokenisasi lainnya. Pada 16 September, anak usaha Ondo Finance, Oasis Pro Markets, bergabung dengan Fund/SERV milik DTCC, menjadi platform tokenisasi pertama yang diterima dalam jaringan yang memproses lebih dari 85% aktivitas transaksi reksa dana AS.
Oasis Pro, seperti Prometheum Capital dan Velocity, beroperasi melalui registrasi sekuritas AS. Koneksi Fund/SERV-nya mendukung pemrosesan transaksi dan distribusi, sementara hak hukum yang melekat pada setiap produk tetap bergantung pada struktur kustodi dan kepemilikannya.
Berdasarkan MOU, HashKey akan bertindak sebagai distributor internasional melalui bursa yang memenuhi syarat dalam jaringan berlisensinya. Prometheum Capital dan Velocity akan menyediakan layanan kustodi, eksekusi perdagangan, dan kliring yang diperlukan untuk menghubungkan posisi token dengan sekuritas konvensional yang disimpan di Amerika Serikat.
“Melalui kolaborasi ini, klien yang memenuhi syarat di berbagai yurisdiksi akan memiliki kesempatan untuk mengakses saham AS yang ditokenisasi dan didukung oleh infrastruktur kliring terdaftar SEC, dengan tunduk pada hukum yang berlaku dan persyaratan regulasi,” kata CEO HashKey Xiao Feng.
HashKey juga telah terlibat dalam upaya aset digital DTCC. Pada awal September, perusahaan itu bergabung dengan kelompok industrinya setelah DTC menyelesaikan transaksi produksi awal yang melibatkan saham tokenisasi, exchange-traded fund, dan produk Treasury pada Juli.
CEO Velocity Roy Yan mengatakan saham acuannya perlu dieksekusi, dikliringkan, dan disimpan sesuai standar yang sama seperti yang digunakan di pasar saham AS yang teregulasi. Velocity memiliki keanggotaan di DTC, National Securities Clearing Corporation, dan Options Clearing Corporation.
Daftar produk yang diusulkan dapat mencakup perusahaan-perusahaan dalam Russell 1000, yang mencakup 1.000 perusahaan AS terbuka terbesar berdasarkan nilai pasar. ETF yang melacak indeks-indeks utama serta Treasury bill, notes, dan bonds AS juga dapat memenuhi syarat.
DTC mengatakan aset tokenisasinya akan membawa hak kepemilikan, perlindungan investor, dan hak entitlement yang sama seperti sekuritas yang dipegang dalam bentuk konvensional. DTCC menjadwalkan peluncuran penuh Tokenization Service-nya pada Oktober 2026 setelah melakukan transaksi produksi terbatas pada Juli, dan organisasi tersebut mengatakan DTC memegang lebih dari $114 triliun aset ketika mengumumkan jadwal program itu.
Prometheum, HashKey, dan Velocity masih memilih sekuritas dan yurisdiksi untuk proyek percontohan awal, kata Kaplan. Peluncuran memerlukan perjanjian definitif, persetujuan regulator, integrasi teknis dan operasional yang telah rampung, lisensi yang relevan, serta ketersediaan infrastruktur tokenisasi DTCC.
