Pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi senilai $321 miliar masih berada dalam apa yang disebut Pantera Capital sebagai fase "koran-di-situs web", di mana sebagian besar produk masih berfungsi sebagai pembungkus berbasis blockchain di sekitar infrastruktur tradisional, alih-alih instrumen onchain yang sepenuhnya asli.

Pantera menilai 542 aset yang ditokenisasi di 11 kelas menggunakan Tokenization Progress Index (Indeks Kemajuan Tokenisasi) miliknya, sebuah kerangka kerja yang mengevaluasi penerbitan, transferabilitas, dan kemampuan komposisi (composability) pada skala 1 hingga 5. Rata-rata TPI komposit di seluruh pasar adalah 2,04 dari 5. Sekitar 77,6% aset yang dilacak masuk dalam kategori "pembungkus", sementara 11,1% memenuhi syarat sebagai hibrida, dan hanya 2,7% yang mencapai kategori asli, kata manajer aset kripto tersebut dalam laporan Rabu.

Menurut laporan itu, sebagian besar penerbit masih mereplikasi struktur keuangan tradisional daripada merancang produk berdasarkan penyelesaian berkelanjutan (continuous settlement), kemampuan komposisi (composability), dan tata kelola onchain, sehingga membatasi munculnya apa yang disebut Pantera sebagai “instrumen keuangan asli.” 

Di antara temuan utama laporan tersebut, Pantera mengatakan 91,1% aset yang dinilai masih mengandalkan model penerbitan dan penebusan yang terkunci (gated issuance and redemption models), sementara hanya 13 aset yang mencapai fungsionalitas pencetakan dan pembakaran (mint-and-burn) yang otonom atau mendekati simetris. 

Laporan tersebut juga menemukan bahwa hanya 10,6% aset yang mencapai ambang batas untuk kemampuan komposisi DeFi yang signifikan, dengan stablecoin tetap menjadi satu-satunya kategori yang beroperasi pada skala ekonomi yang signifikan di samping utilitas onchain yang terukur.

Peluncuran aset dipercepat di tengah kesenjangan kematangan

Pantera mengatakan 168 aset baru yang ditokenisasi diluncurkan pada tahun 2025, naik 115% dari 78 peluncuran pada tahun 2024, sementara nilai pasar yang dilacak meningkat menjadi sekitar $320,6 miliar dari sekitar $200,6 miliar pada tahun 2024. Laporan tersebut mengatakan ekspansi ini mencerminkan partisipasi institusional yang lebih luas, meskipun sebagian besar produk baru tetap terkonsentrasi pada tingkat kematangan terendah.

Stablecoin menyumbang lebih dari $293 miliar, atau sekitar 91,6%, dari total nilai pasar yang dilacak, menjadikannya kelas aset yang ditokenisasi yang dominan berdasarkan skala dan utilitas, menurut laporan tersebut.  

Perluas Bagan

Treasury AS yang ditokenisasi tumbuh menjadi sekitar $12 miliar, dipimpin oleh produk-produk dari institusi termasuk BlackRock, Franklin Templeton, WisdomTree, dan Fidelity Investments, meskipun Pantera mengatakan sebagian besar produk Treasury masih mengandalkan penebusan yang dimediasi oleh kustodian dan struktur pencatatan off-chain.

Laporan tersebut juga mengatakan bahwa pasar lebih terkonsentrasi daripada yang ditunjukkan oleh angka-angka utama. Tidak termasuk stablecoin, lima platform penerbitan teratas menyumbang sekitar setengah dari semua aset yang dinilai. Pantera mengidentifikasi platform, termasuk Securitize, Maple Finance, dan Ondo Finance, di antara penerbit terbesar berdasarkan keberadaan pasar.

Perluas Bagan

"Industri ini telah berhasil membuktikan bahwa aset dapat direpresentasikan secara onchain, tetapi belum membuktikan bahwa representasi onchain secara fundamental mengubah cara aset-aset tersebut berfungsi," tulis Pantera dalam laporannya. "Kesenjangan antara pengumuman tokenisasi dan kematangan tokenisasi sejati masih lebar."

Menurut laporan tersebut, tokenisasi harus diukur bukan dari apakah suatu aset telah ditempatkan di blockchain, tetapi dari apakah aset tersebut memberikan manfaat yang dirancang untuk diberikan oleh infrastruktur blockchain, termasuk penyelesaian 24/7, transferabilitas lintas batas, gesekan operasional yang lebih rendah, biaya perantara yang berkurang, dan akses investor yang lebih luas. 

Pantera mengatakan fase kematangan pasar berikutnya akan ditentukan oleh metrik utilitas dan permintaan nyata, termasuk kecepatan penyelesaian, biaya transfer relatif terhadap nilai yang dipindahkan, aktivitas perdagangan dan transfer, serta jumlah modal yang aktif disalurkan di DeFi.