CIO Bitwise Matt Hougan mengatakan Bitcoin mungkin semakin mendekati titik terendah pasar karena tekanan STRC dari Strategy menguras leverage berlebih dari pasar.
Chief Investment Officer Bitwise Matt Hougan menulis dalam memo mingguan terbarunya bahwa volatilitas baru-baru ini pada saham preferen STRC milik Strategy terlihat seperti pelepasan akhir siklus daripada tanda kerusakan struktural yang lebih serius.
“Volatilitas pada STRC adalah bagian alami dan penting dari siklus kripto. Saya pikir kita mendekati titik terendah.”
STRC adalah saham preferen abadi yang dibuat oleh Strategy untuk menawarkan kepada investor hasil tinggi sambil menjaga instrumen tersebut mendekati nilai nominalnya $100. Hougan mengatakan Strategy menggunakan produk tersebut untuk mengumpulkan sekitar $10,5 miliar, dengan hasil yang membantu membiayai lebih banyak pembelian Bitcoin.
Perdagangan melemah minggu lalu setelah Bitcoin dan MSTR menurun, mengirim STRC ke sekitar $75 dan menimbulkan kekhawatiran atas kemampuan Strategy untuk terus mendanai dividen preferen. Perusahaan menanggapi minggu ini dengan meningkatkan dividen tahunan STRC menjadi 12%, mengizinkan pembelian kembali saham biasa dan preferen hingga $2 miliar, dan memperkenalkan kerangka kerja manajemen modal yang memungkinkan penjualan Bitcoin untuk memperkuat cadangan, memenuhi kewajiban dividen dan utang, serta mendanai pembelian kembali saham.
Menurut Barron’s, STRC baru-baru ini jatuh ke rekor terendah $73,62 sebelum Strategy menaikkan dividen dan bergerak menuju apa yang disebutnya manajemen modal aktif. Laporan tersebut juga mengatakan Strategy mengizinkan penjualan Bitcoin hingga $1,25 miliar untuk membantu memperkuat cadangan.
Hougan mengatakan langkah tersebut berarti Strategy mungkin tidak lagi bertindak sebagai sumber permintaan Bitcoin satu arah. “Selama bertahun-tahun, Strategy telah menjadi pembeli Bitcoin paling dominan di dunia dan sumber permintaan Bitcoin satu arah,” tulisnya. “Masa-masa itu kemungkinan besar sudah berakhir.”
Hougan tidak memperkirakan Strategy akan menjadi penjual paksa, mengatakan perusahaan masih memiliki aset yang cukup untuk menutupi utang dan kewajiban preferen. Dia berpendapat Bitcoin perlu turun lebih jauh dan tetap tertekan sebelum Strategy menghadapi tekanan neraca yang serius.
Sebaliknya, Hougan memperkirakan siklus berikutnya akan lebih bergantung pada institusi, termasuk bank, manajer aset, dana pensiun, endowment, dana kekayaan negara, dan penasihat keuangan.
CIO Bitwise membandingkan pelepasan STRC dengan runtuhnya premi Grayscale Bitcoin Trust setelah pasar bullish 2019 hingga 2021. Menurutnya, kedua struktur tersebut menarik modal ke Bitcoin selama pasar yang kuat sebelum kehilangan dukungan dan memaksa reset yang menyakitkan.
Sementara itu, Bitcoin sempat naik di atas $62.000 setelah data pekerjaan AS yang lebih lunak meningkatkan selera risiko. Reuters melaporkan bahwa AS menambah 57.000 pekerjaan pada bulan Juni, di bawah ekspektasi, sementara saham naik dan dolar melemah karena para trader mengurangi ekspektasi pengetatan Fed.
Hougan mengatakan investor harus memperhatikan perdagangan MSTR di bawah nilai kepemilikan Bitcoin-nya, pembacaan Indeks Ketakutan dan Keserakahan Kripto yang ekstrem, dan tingkat pendanaan negatif. Meskipun ia memperingatkan bahwa titik terendah tidak mungkin diprediksi secara real-time, ia menulis bahwa pelepasan STRC menunjukkan pasar sedang memasuki tahap akhir siklus.
“Saya yakin titik terendah lebih dekat dari sebelumnya,” tulis Hougan, menambahkan bahwa ia memperkirakan pasar bullish Bitcoin baru akan dimulai pada musim gugur.
