Kraken menawarkan perpetual futures yang terkait dengan valuasi pasar privat OpenAI dan Anthropic, memberikan eksposur leverage kepada trader yang memenuhi syarat sebelum salah satu perusahaan kecerdasan buatan tersebut menyelesaikan pencatatan publik.
Kontrak yang diselesaikan dengan uang tunai ini mendukung posisi long dan short, tidak memiliki tanggal kedaluwarsa, dan menawarkan leverage hingga 5x. Bursa ini kembali mempromosikan kontrak Anthropic-nya pada 6 September setelah awalnya mengumumkan kedua produk tersebut pada bulan Juni. Posting resmi Kraken mengidentifikasi kontrak Anthropic sebagai PF_ANTHROPICXUSD dan mengonfirmasi dukungan untuk margin multi-kolateral.
OpenAI diperdagangkan dengan simbol PF_OPENAIXUSD. Tidak ada kontrak yang mewakili saham yang diterbitkan oleh perusahaan, dan Kraken menyatakan tidak memiliki afiliasi dengan, dukungan dari, atau sponsor oleh OpenAI atau Anthropic.
Produk-produk ini adalah derivatif yang dirancang untuk melacak ekspektasi trader terhadap nilai masing-masing perusahaan. Membeli kontrak Anthropic atau OpenAI tidak menempatkan pelanggan dalam daftar pemegang saham perusahaan mana pun.
Pemegang kontrak tidak menerima hak suara, dividen, hak informasi, atau akses ke penawaran publik di masa mendatang. Mereka juga tidak memiliki klaim atas aset OpenAI atau Anthropic. Sebaliknya, kontrak diselesaikan dalam dolar AS melalui akun derivatif multi-kolateral Kraken. Pengguna yang memenuhi syarat dapat menyediakan beberapa aset yang didukung sebagai margin, tunduk pada potongan kolateral dan aturan risiko bursa.
Pengumuman Kraken menyatakan trader dapat menggunakan kontrak untuk mengambil posisi arah atau melakukan lindung nilai eksposur lainnya. Namun, klaim bahwa seorang trader dapat "melakukan lindung nilai posisi Anthropic yang ada" bergantung pada seberapa dekat harga futures sintetis mengikuti nilai saham privat yang dimiliki di tempat lain.
Namun, saham perusahaan privat tidak diperdagangkan secara terus-menerus di bursa publik terpusat. Transaksi dapat terjadi melalui pasar sekunder privat dengan harga berbeda dan di bawah pembatasan transfer yang bervariasi. Oleh karena itu, kontrak futures dapat bergerak berbeda dari kepemilikan saham privat tertentu.
Crypto.news sebelumnya menjelaskan bahwa perpetual pra-IPO menawarkan eksposur tanpa kepemilikan perusahaan, menciptakan pasar untuk valuasi perusahaan privat tanpa saham dasar yang diperdagangkan secara berkelanjutan.
Futures ekuitas normal dapat menggunakan harga bursa saham sebagai referensi eksternal mereka. Kraken tidak dapat melakukan itu untuk OpenAI atau Anthropic karena kedua perusahaan tidak memiliki saham yang diperdagangkan secara publik.
Bursa ini malah menciptakan indeks Kraken PreMarket Synthetic. Nilainya berasal dari aktivitas di pasar perpetual itu sendiri daripada harga saham publik yang independen. Kraken menerapkan penghalusan eksponensial pada indeks. Proses ini mengurangi pengaruh pergerakan order-book berumur pendek dan menyebabkan nilai referensi menyesuaikan secara bertahap ketika harga pasar berubah.
Harga mark kontrak juga dibatasi dalam 0,25% di atas atau di bawah indeks sintetis. Kraken mengatakan mekanisme ini dirancang untuk membatasi likuidasi yang disebabkan oleh lonjakan harga sesaat di pasar yang tipis.
Perlindungan itu tidak menghilangkan risiko valuasi. Jika peserta secara kolektif salah menilai perusahaan privat, indeks sintetis dapat mencerminkan pandangan tersebut karena tidak ada pasar spot likuid yang ada untuk mengoreksi kontrak melalui arbitrase biasa. Spread juga mungkin lebih lebar daripada di futures ekuitas atau kriptokurensi yang matang. Likuiditas yang terbatas dapat membuat lebih mahal untuk membuka atau menutup posisi, terutama selama periode volatilitas.
Futures terkait Anthropic di platform lain sebelumnya turun sebanyak 9% menyusul pencatatan bursa tambahan. Penurunan tersebut menunjukkan bagaimana futures perusahaan privat dapat bergerak tajam tanpa harga referensi publik.
Selain itu, kedua kontrak Kraken menawarkan leverage maksimum dasar 5x. Pada level tersebut, seorang trader harus menyediakan margin awal yang setara dengan 20% dari nilai posisi.
Margin pemeliharaan dasar adalah 10%. Jika kerugian mengurangi akun di bawah level yang disyaratkan, Kraken dapat melikuidasi posisi. Leverage berkurang untuk posisi yang lebih besar. Tingkat yang diterbitkan Kraken turun dari 5x menjadi sekitar 3,3x dan kemudian 2x seiring dengan peningkatan eksposur. Pembayaran pendanaan direalisasikan setiap jam. Kraken menggambarkan pendanaan sebagai "secara struktural minimal" selama periode pra-IPO karena harga mark tetap berada dalam pita sempit di sekitar indeks sintetisnya.
Deskripsi itu adalah penilaian perusahaan daripada biaya pendanaan yang dijamin. Pendanaan dapat berubah seiring dengan perubahan posisi pasar, likuiditas, dan spesifikasi kontrak.
Produk-produk ini juga membawa risiko auto-deleveraging. Di bawah proses tersebut, posisi yang menguntungkan dapat dikurangi ketika bursa tidak dapat menutup posisi lawan yang dilikuidasi melalui order book. Kraken memperingatkan bahwa pelanggan dapat kehilangan semua margin mereka. Pengungkapannya juga menyatakan kerugian leverage dapat melebihi deposit awal trader, tergantung pada kondisi pasar dan pengaturan akun.
Perpetual Anthropic dan OpenAI tidak tersedia di AS, Wilayah Ekonomi Eropa, Kanada, Australia, dan Selandia Baru. Hanya klien profesional yang dapat mengaksesnya di Inggris Raya.
Payward Digital Solutions menawarkan produk-produk ini dari Bermuda. Perusahaan ini dilisensikan untuk melakukan bisnis aset digital oleh Otoritas Moneter Bermuda, menurut pengungkapan Kraken.
Pengecualian geografis penting karena kontrak merujuk pada dua perusahaan AS terkemuka tetapi tidak ditawarkan kepada trader AS. Mereka juga terpisah dari produk derivatif AS yang diatur oleh Kraken. Bursa lain telah membangun pasar serupa. Coinbase menambahkan perpetual perusahaan privat yang terkait dengan OpenAI dan Anthropic untuk pengguna yang memenuhi syarat di luar AS, sementara Hyperliquid dan beberapa platform khusus telah menawarkan eksposur sintetis ke perusahaan yang mendekati pencatatan publik.
Pertumbuhan produk-produk ini telah menimbulkan pertanyaan tentang apakah derivatif perusahaan privat harus menerima kerangka peraturan khusus. Mereka menggabungkan perdagangan pasar kripto yang dileveraged dengan valuasi perusahaan yang informasi keuangannya kurang dapat diakses dibandingkan dengan emiten yang terdaftar.
Permintaan industri baru-baru ini meminta SEC untuk menetapkan aturan untuk perpetual pra-IPO dan mempertimbangkan akses pasar AS di masa mendatang. Peluncuran domestik apa pun akan memerlukan persetujuan peraturan dan struktur yang mematuhi undang-undang derivatif dan sekuritas AS.
Kraken bermaksud untuk mengubah kontrak jika OpenAI atau Anthropic menyelesaikan IPO. Pada saat itu, bursa berencana untuk mengganti referensi sintetisnya dengan indeks berdasarkan produk xStocks perusahaan yang relevan.
Kraken mengatakan margin awal, margin pemeliharaan, batas posisi, dan aturan pendanaan "diharapkan berubah." Bursa berencana untuk mengungkapkan detail konversi sebelum menerapkannya.
Konversi tetap bersyarat. Tidak ada kontrak Kraken yang menjamin bahwa perusahaan yang direferensikan akan menyelesaikan IPO, dan keberadaan pasar futures tidak memberikan alokasi kepada investor dalam penawaran di masa mendatang. Jika IPO tidak terjadi atau Kraken tidak dapat memperoleh harga yang dapat diandalkan, bursa berhak untuk menghapus daftar dan menyelesaikan kontrak yang terpengaruh. Kraken mengatakan dapat menentukan nilai penyelesaian berdasarkan aturan yang berlaku.
Harga sintetis akhir kontrak pra-IPO juga dapat berbeda secara material dari harga pencatatan akhir. Kesenjangan ini dapat menghasilkan keuntungan, kerugian, dan likuidasi yang cepat ketika pasar publik menetapkan nilai referensi baru.
Masalah ini muncul selama ekspansi pasar perusahaan privat di sekitar pencatatan SpaceX, ketika kontrak sintetis menyatu menuju harga saham publik hanya ketika IPO menyediakan referensi yang dapat diverifikasi.
Setelah konversi, Kraken mengharapkan produk tersebut menyerupai perpetual yang terkait dengan ekuitas tokenisasi yang ada. Produk xStocks tersebut diterbitkan secara terpisah dan didukung oleh sekuritas yang terdaftar, tidak seperti kontrak OpenAI dan Anthropic saat ini.
Kraken terus memperluas infrastruktur tersebut. Penawaran xStocks-nya kini menyediakan akses tokenisasi ke ratusan sekuritas yang terdaftar, sementara kemitraan London Stock Exchange baru-baru ini dapat menambahkan perusahaan besar Inggris yang tunduk pada persetujuan peraturan.
USD