Kalshi telah meminta Commodity Futures Trading Commission untuk menyetujui kerangka margin bagi kontrak event yang memenuhi syarat, dengan membatasi akses bagi peserta yang memenuhi kualifikasi dan mengecualikan pasar yang terkait dengan olahraga.
Pengajuan Kalshi Klear pada 22 September meminta CFTC untuk menyetujui amendemen atas aturan dan kerangka risiko margin miliknya berdasarkan Regulasi 40.5(a). Lembaga kliring tersebut mengatakan perubahan ini akan memperkenalkan metode margin awal baru untuk kontrak event tertentu.
Kontrak yang terkait dengan data ekonomi, perkembangan keuangan, politik, aktivitas komersial, dan “peristiwa yang dapat diverifikasi secara objektif” lainnya dapat memenuhi syarat. Kelayakan akan bergantung pada produk dan sisi kontrak yang diperdagangkan.
Kontrak event olahraga tidak akan mendapatkan perlakuan bermargin dalam proposal tersebut. Kalshi juga mengatakan kepada CNBC bahwa pasar budaya dan mention, yang dapat mencakup apakah seseorang mengucapkan kata atau frasa tertentu, akan tetap berada di luar program.
Di bawah struktur Kalshi saat ini, kontrak event adalah produk biner yang diselesaikan pada $1 ketika hasil tertentu terjadi dan $0 ketika tidak terjadi. Sebelum penyelesaian, harga diperdagangkan di antara dua nilai tersebut, sehingga setiap sisi memiliki potensi kerugian maksimum yang terdefinisi.
Trader yang memegang posisi YES tidak dapat rugi lebih dari harga yang dibayar. Untuk posisi lawan, yaitu NO, kerugian maksimum sama dengan $1 dikurangi harga YES. Kalshi mengatakan payoff yang terbatas ini memungkinkan lembaga kliringnya menghitung margin secara terpisah untuk setiap sisi.
Alih-alih mengharuskan trader menyetor dana yang cukup untuk menutup seluruh potensi kerugian sejak awal, kerangka ini akan menetapkan margin awal berdasarkan pergerakan harga merugikan yang dimodelkan. Dengan demikian, peserta yang memenuhi syarat dapat mengendalikan lebih banyak kontrak dibandingkan yang dimungkinkan dalam struktur platform yang dijamin sepenuhnya dengan agunan.
Berdasarkan pengajuan tersebut, margin tidak akan tersedia bagi setiap pelanggan Kalshi. Kontrak yang memenuhi syarat hanya dapat dikliringkan melalui futures commission merchant terdaftar, atau FCM, atau oleh eligible contract participant yang disetujui Kalshi Klear sebagai anggota self-clearing.
Eligible contract participant umumnya mencakup institusi dan entitas lain yang memenuhi ambang keuangan yang ditetapkan dalam hukum komoditas AS. Pembatasan ini memosisikan produk tersebut untuk hedge fund, firma perdagangan, dan pelaku pasar profesional lainnya, bukan untuk akun ritel biasa.
Setiap produk yang baru dicatatkan pada awalnya akan tetap dijamin sepenuhnya dengan agunan hingga Kalshi meninjau dan menyetujuinya untuk margin. Lembaga kliringnya dapat menetapkan kedua sisi kontrak biner untuk margin, menyetujui hanya sisi YES atau NO, atau mempertahankan kedua sisi tetap didanai penuh.
Menurut pengajuan tersebut, penyelesaian lebih awal atau mendadak dapat menciptakan risiko yang berbeda bagi dua sisi kontrak. Karena itu, Kalshi berencana menghitung kelayakan dan persyaratan margin secara terpisah alih-alih memperlakukan posisi yang berlawanan sebagai identik.
Kerangka ini juga akan menaikkan persyaratan agunan ketika kontrak mendekati jatuh tempo atau ketika kondisi pasar meningkatkan risiko repricing yang mendadak. Kontrak pada akhirnya akan mencapai kolateralisasi penuh mendekati penyelesaian, meskipun secara formal tetap diklasifikasikan sebagai kontrak bermargin.
Peristiwa terjadwal yang berpotensi menyebabkan perubahan harga tajam akan memicu persyaratan tambahan. Kalshi juga mengusulkan batas bawah volatilitas, biaya konsentrasi, dan penyesuaian likuiditas yang dirancang untuk memperhitungkan biaya penutupan posisi setelah anggota kliring gagal memenuhi kewajiban.
Kalshi telah meminta izin untuk menggunakan periode risiko margin satu hari, atau 24 jam, untuk produk yang memenuhi syarat. Periode ini merepresentasikan estimasi waktu yang dibutuhkan untuk mengelola atau menutup posisi setelah terjadi gagal bayar.
Modelnya berupaya mempertahankan tingkat keyakinan di atas minimum 99% yang diwajibkan oleh regulasi CFTC. Lembaga kliring tersebut mengatakan pihaknya menguji kerangka itu menggunakan data historis dan mengukur kinerjanya secara terpisah untuk sisi YES dan NO.
Di antara langkah pengaman yang ada, Kalshi menggambarkan ukuran volatilitas dua kecepatan yang akan menaikkan margin dengan cepat setelah shock harga tetapi menurunkannya lebih lambat ketika kondisi mereda. Kontrol semacam itu dimaksudkan untuk mencegah agunan yang diwajibkan turun terlalu jauh selama periode perdagangan yang kurang volatil.
Offset portofolio hanya akan diizinkan untuk kontrak terkait yang memiliki hubungan payoff atau korelasi yang andal. Sebelum menerima manfaat tersebut, sebuah portofolio harus lolos backtesting kerugian yang dirancang untuk menentukan apakah offset yang diusulkan tetap efektif dalam kondisi yang merugikan.
Kalshi mengatakan dana penjaminannya akan mendukung kontrak event bermargin dan perpetual futures melalui segmen kontrak yang terpisah. Pelanggan yang dijamin sepenuhnya dengan agunan tidak akan kehilangan agunan yang telah mereka setorkan akibat gagal bayar yang melibatkan posisi bermargin, meskipun peristiwa ekstrem dapat membuat sebagian profit mereka terekspos pada pembatalan kontrak ketika sisi lawan memuat posisi bermargin.
Amendemen yang diusulkan akan berlaku paling cepat pada hari kerja pertama setelah hari kalender ke-45 sejak pengajuan, kecuali Kalshi atau CFTC memilih tanggal yang lebih lambat. Sejumlah bagian teknis yang mencakup desain, kalibrasi, dan validasi model tidak dimasukkan dalam dokumen publik setelah perusahaan meminta perlakuan rahasia.
Kalshi telah memperkenalkan leverage melalui bisnis perpetual futures-nya di AS. Seperti dilaporkan crypto.news pada Mei, CFTC mengizinkan perusahaan tersebut untuk mencatatkan kontrak perpetual futures Bitcoin, menyediakan jalur yang diatur secara federal untuk produk yang secara historis terkonsentrasi di bursa kripto lepas pantai.
Bursa itu sejak saat itu telah menambahkan kontrak yang terkait dengan beberapa aset digital. Pada awal September, Kalshi meluncurkan lima crypto perp yang mencakup BNB, Cardano, Worldcoin, Aave, dan Venice Token. Produk bermargin dolar ini memungkinkan posisi long dan short tanpa tanggal kedaluwarsa, dengan leverage maksimum yang bervariasi menurut aset.
Perpetual futures dan kontrak event biner memiliki struktur payout yang berbeda. Perpetual melacak harga aset acuan tanpa tanggal kedaluwarsa, sementara kontrak event Kalshi membayar jumlah tetap berdasarkan apakah hasil yang ditentukan terjadi. Kedua produk dapat mengekspos trader pada kerugian yang lebih besar ketika margin mengurangi jumlah modal yang diperlukan untuk membuka posisi.
Pengajuan kontrak event ini datang ketika Kalshi berupaya meraih lebih banyak bisnis dari firma perdagangan profesional. Dokumen sekuritas pada Agustus menunjukkan bahwa perusahaan telah menjual $1,12 miliar dari penawaran ekuitas hampir $1,5 miliar sejak April, menyisakan sekitar $380 juta yang masih tersedia.
Putaran pendanaan Series F senilai $1 miliar milik Kalshi menilai perusahaan itu sebesar $22 miliar pada Mei, dengan Coatue memimpin putaran dan partisipasi dari Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley, dan ARK Invest. Angka perusahaan yang dirilis saat itu menempatkan volume perdagangan tahunan tersetahunkan di $178 miliar, naik dari $52 miliar enam bulan sebelumnya, sementara volume institusional telah melonjak 800%.
Laporan-laporan selanjutnya menyebut Kalshi sedang mempertimbangkan penggalangan dana lagi sebesar $750 juta dengan valuasi sekitar $40 miliar. Pengajuan Agustus itu tidak mengonfirmasi apakah sisa $380 juta tersebut mewakili pendanaan terpisah atau mengidentifikasi investor yang dapat membeli porsi yang belum terjual.
ADA
BNB
