Kalshi telah bersiap untuk mencari persetujuan regulasi AS untuk sekitar 60 perpetual futures yang terkait dengan saham dan reksa dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), termasuk Tesla, Apple, dan Nvidia.
The Wall Street Journal melaporkan pada 10 September bahwa operator pasar prediksi tersebut ingin menawarkan produk-produk ini sepanjang waktu. Persetujuan ini akan memberi pedagang AS akses ke perpetual futures saham tunggal yang teregulasi tanpa menggunakan bursa kripto luar negeri.
Kalshi belum menerbitkan daftar produk yang diusulkan, batas leverage, persyaratan margin, atau jadwal peluncuran. Tidak ada pengajuan terkait yang diidentifikasi secara publik dalam laporan tersebut, sehingga rencana ini masih tunduk pada pengajuan dan tinjauan regulasi formal.
Proposal ini memasuki sengketa yang melibatkan Commodity Futures Trading Commission, Securities and Exchange Commission, CME Group, dan Citadel Securities. Setiap perselisihan menyangkut bagaimana kontrak perpetual harus diklasifikasikan dan regulator mana yang harus mengawasi produk yang terkait dengan sekuritas AS.
Perpetual futures memungkinkan pedagang untuk mengambil posisi beli (long) atau jual (short) tanpa tanggal kedaluwarsa tetap. Futures tradisional kedaluwarsa pada tanggal yang dijadwalkan, mengharuskan pedagang untuk menutup atau mentransfer posisi mereka ke kontrak berikutnya.
Perpetual futures menggunakan pembayaran berulang antara pedagang beli (long) dan jual (short) untuk menjaga harga kontrak mendekati aset referensinya. Ketika kontrak perpetual diperdagangkan di atas harga referensi, pedagang beli (long) biasanya membayar pedagang jual (short). Arah pembayaran dapat berbalik ketika perpetual futures diperdagangkan di bawah referensinya.
Leverage memungkinkan pengguna untuk mengendalikan posisi yang lebih besar dari jaminan yang mereka tempatkan. Keuntungan dapat meningkat ketika pasar bergerak sesuai keinginan pedagang, sementara pergerakan yang merugikan dapat memicu likuidasi paksa.
Produk yang diusulkan Kalshi akan melacak saham termasuk Tesla, Apple, dan Nvidia, menurut Journal. ETF akan menjadi bagian dari kelompok yang direncanakan, meskipun laporan tersebut tidak mengidentifikasi dana tertentu.
Perdagangan sepanjang waktu akan memungkinkan perpetual futures Tesla terus bergerak setelah penutupan Nasdaq dan selama akhir pekan. Saham itu sendiri umumnya diperdagangkan selama sesi bursa yang ditetapkan, dengan aktivitas terbatas tersedia melalui sistem jam diperpanjang.
Tidak ada perusahaan yang mendukung kontrak Kalshi yang terkait dengan sahamnya. Derivatif yang melacak Tesla atau Nvidia tidak akan mewakili kepemilikan di salah satu perusahaan, memberikan hak suara, atau memberikan hak dividen kepada pemegangnya.
Kalshi perlu menetapkan harga referensi, mekanisme pendanaan, dan prosedur untuk tindakan korporasi. Pemecahan saham, dividen, merger, dan penangguhan perdagangan dapat mengubah harga atau struktur sekuritas dasar.
Perusahaan belum menyatakan bagaimana kontraknya akan memproses peristiwa semacam itu atau bagaimana harga akan dihitung saat pasar saham utama ditutup.
CFTC menyetujui kontrak BTCPERP Kalshi pada 29 Mei setelah perusahaan menyerahkannya untuk ditinjau sehari sebelumnya. Kontrak tersebut memberikan akses teregulasi kepada pedagang AS yang memenuhi syarat untuk eksposur Bitcoin dengan leverage tanpa tanggal kedaluwarsa.
Seperti yang dilaporkan crypto.news sebelumnya, Kalshi meluncurkan kontrak perpetual Bitcoin-nya setelah persetujuan CFTC. Otorisasi tersebut berlaku untuk produk Bitcoin yang diajukan dan tidak memberikan persetujuan otomatis untuk perpetual futures yang terkait dengan kelas aset lainnya.
Regulator menyatakan bahwa perpetual futures yang terkait dengan berbagai jenis aset mungkin memerlukan penilaian individu. Oleh karena itu, produk saham Kalshi akan memerlukan tinjauan terpisah karena aset referensinya termasuk dalam pasar sekuritas yang diawasi oleh SEC.
Kalshi kemudian memperluas bisnis perpetual futures-nya ke emas dan perak. Perusahaan telah mengejar kontrak lain yang melacak minyak mentah West Texas Intermediate, meskipun otorisasi regulasi untuk produk komoditas tidak menyelesaikan perlakuan perpetual futures saham tunggal.
Perbedaan ini telah menimbulkan pertanyaan yurisdiksi. Futures umumnya berada di bawah wewenang CFTC, sementara saham dan produk berbasis sekuritas berada dalam mandat SEC. Beberapa produk dapat melibatkan kedua badan tersebut tergantung pada struktur hukumnya.
Futures saham tunggal sebelumnya telah beroperasi di bawah kerangka kerja gabungan SEC-CFTC. Kontrak yang direncanakan Kalshi akan berbeda karena tidak memiliki tanggal kedaluwarsa dan menggunakan pembayaran pendanaan untuk mempertahankan hubungannya dengan saham dasar.
CFTC belum mengumumkan persetujuan atas produk ekuitas yang direncanakan. Niat Kalshi yang dilaporkan untuk mengajukan permohonan tidak boleh digambarkan sebagai otorisasi atau bukti bahwa perdagangan akan dimulai.
Citadel Securities memberi tahu SEC dan CFTC bahwa kontrak perpetual yang terkait dengan perusahaan publik harus tetap berada dalam regulasi sekuritas. Suratnya pada 10 September menanggapi permintaan bersama mengenai bagaimana badan-badan tersebut mendefinisikan dan membagi produk keuangan.
Firma perdagangan itu memperingatkan bahwa menempatkan perpetual futures yang terkait ekuitas di luar pengawasan SEC dapat menciptakan “pasar bayangan paralel.” Citadel berpendapat bahwa kontrak tersebut akan tetap memperoleh nilai ekonominya dari sekuritas meskipun distrukturkan sebagai futures.
Pengawasan sekuritas yang ada menghubungkan aktivitas di seluruh saham, opsi terdaftar, dan instrumen terkait, menurut firma tersebut. Perdagangan perpetual futures melalui sistem regulasi terpisah dapat membatasi kemampuan regulator untuk membandingkan pesanan dan posisi di seluruh pasar yang terhubung.
Citadel menyebut perdagangan orang dalam sebagai salah satu kekhawatiran potensial. Seorang karyawan yang memiliki informasi pendapatan yang belum dirilis dapat memperdagangkan perpetual futures yang terkait perusahaan saat bursa saham ditutup, tunduk pada kontrol platform dan hukum yang berlaku.
Penghentian perdagangan menyajikan masalah lain yang diidentifikasi dalam surat tersebut. Sebuah saham dapat ditangguhkan setelah pengumuman besar atau karena aktivitas yang tidak biasa, namun kontrak perpetual yang dioperasikan secara independen mungkin terus berpindah tangan kecuali kedua tempat tersebut mengoordinasikan prosedur mereka.
Citadel menyatakan bahwa aturan SEC sudah membahas penanganan pesanan, akses pasar, dan penangguhan perdagangan untuk sekuritas. Pengamanan yang sebanding tidak akan selalu berlaku dalam bentuk yang sama jika CFTC mengklasifikasikan perpetual futures saham tunggal sebagai kontrak futures biasa.
Suratnya menyajikan posisi regulasi Citadel Securities, bukan interpretasi yang mengikat. SEC dan CFTC belum mengeluarkan keputusan bersama yang mencakup produk yang direncanakan Kalshi.
Dalam liputan terkait, ESMA memperingatkan bahwa pasar prediksi dapat menimbulkan risiko perdagangan orang dalam dan manipulasi. Laporan regulator Eropa ini berkaitan dengan platform prediksi dan akses UE, sementara surat Citadel berfokus pada pengawasan pasar ekuitas AS.
CME Group menggugat CFTC dan Ketua Michael Selig pada bulan Juni atas persetujuan badan tersebut terhadap perpetual futures untuk Kalshi dan Coinbase. Kasus ini tetap menjadi tantangan terpisah dari permintaan Citadel untuk pengawasan SEC terhadap produk yang terkait dengan saham.
CME berpendapat bahwa perpetual futures memenuhi syarat sebagai swap berdasarkan Undang-Undang Dodd-Frank. Gugatannya meminta pengadilan federal di Washington, D.C., untuk membatalkan keputusan CFTC pada 29 Mei yang menyetujui kontrak Bitcoin Kalshi dan kebijakan terkait badan tersebut.
Operator bursa tersebut mengklaim bahwa persetujuan itu menyebabkan kerugian kompetitif dengan memungkinkan Kalshi dan Coinbase menjangkau pedagang derivatif ritel di bawah aturan yang berbeda. Kalshi dan Coinbase tidak disebutkan sebagai tergugat dalam kasus ini.
Juru bicara CFTC menggambarkan tindakan tersebut sebagai “tidak berdasar,” sementara Kalshi mengatakan sengketa tersebut terkait persaingan. Tanggapan yang dikutip menyatakan posisi para pihak dan tidak menyelesaikan klasifikasi hukum yang dipermasalahkan.
Volume perdagangan perpetual futures meningkat 29% menjadi $61,7 triliun selama tahun 2025, menurut data CryptoQuant yang dikutip oleh Reuters. Angka ini sebagian besar mewakili derivatif kripto global dan tidak mengukur permintaan yang diharapkan untuk perpetual futures saham AS.
Pengadilan federal belum mengeluarkan putusan akhir yang menentukan apakah produk Bitcoin yang disetujui adalah futures atau swap. Keputusan yang menentang CFTC dapat memengaruhi dasar hukum yang akan digunakan Kalshi saat mencari izin untuk kontrak saham dan ETF-nya.
Meskipun CFTC menerima aplikasi Kalshi, keterlibatan SEC mungkin bergantung pada struktur produk akhir. Baik badan tersebut belum mengumumkan tenggat waktu untuk meninjau kontrak yang diusulkan, dan Kalshi belum menyatakan kapan mereka akan mengajukannya.
BTC