Investor terus menjauh dari apa yang disebut perdagangan pelemahan nilai (debasement trade), dengan penarikan diri yang semakin cepat untuk bitcoin sementara berlanjut untuk emas, menurut analis JPMorgan.

Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) emas mencatat arus keluar sekitar $20 miliar dalam seminggu hingga 5 Juni setelah arus masuk sederhana pada minggu sebelumnya, sementara ETF bitcoin telah mencatat peningkatan arus keluar secara bertahap selama empat minggu terakhir, kata analis JPMorgan yang dipimpin oleh direktur pelaksana Nikolaos Panigirtzoglou dalam sebuah laporan.

"Kami melihat penarikan diri yang meluas dari perdagangan pelemahan nilai oleh investor ritel maupun institusional," kata para analis. "Penarikan diri dari perdagangan pelemahan nilai ini terus berlanjut untuk emas dan bahkan semakin cepat untuk bitcoin dalam beberapa minggu terakhir."

Perdagangan pelemahan nilai mengacu pada permintaan investor terhadap bitcoin dan emas yang didorong oleh kekhawatiran termasuk ketidakpastian geopolitik, inflasi yang persisten, utang pemerintah yang meningkat, melemahnya kepercayaan terhadap mata uang fiat, dan diversifikasi dari dolar AS. Menurut para analis, perdagangan itu telah memudar dalam beberapa minggu terakhir di seluruh ETF, pasar berjangka, dan posisi investor.

Investor institusional juga terus mengurangi eksposur melalui pasar berjangka. Posisi emas terus menurun sejak akhir Februari, sementara bitcoin, yang menjadi representasi utama perdagangan pelemahan nilai sejak dimulainya konflik di Timur Tengah, mulai berbalik arah pada awal Mei dan sejak itu semakin melemah, kata para analis.

Indikator momentum JPMorgan menunjukkan tren serupa. Investor emas telah memotong posisi long sejak akhir Februari, sementara bitcoin awalnya diuntungkan dari short covering sebelum berbalik arah pada awal Mei. Para analis menambahkan bahwa posisi short baru mungkin telah memperparah penurunan emas minggu ini.

Para analis juga melacak alokasi investor non-bank ke bitcoin dan emas relatif terhadap ekuitas, obligasi, dan kas. Setelah terus meningkat sejak pertengahan 2023, alokasi tersebut telah kembali ke level yang terakhir terlihat pada Maret 2025. JPMorgan juga mengatakan penurunan bitcoin tampaknya telah diperparah oleh likuiditas yang lebih lemah di pasar ETF dan pasar berjangka.

Bitcoin dan emas berperilaku lebih seperti aset berisiko

Para analis juga menyoroti pergeseran korelasi pasar. Korelasi bitcoin dengan imbal hasil Treasury riil AS 10 tahun baru-baru ini berubah negatif, mengikuti pergerakan serupa pada emas awal tahun ini, menunjukkan bahwa biaya peluang memegang aset tidak menghasilkan imbal hasil membebani keduanya.

Pada saat yang sama, korelasi emas dengan S&P 500 telah mendekat ke hubungan positif tradisional bitcoin dengan ekuitas, menunjukkan bahwa kedua aset baru-baru ini berperilaku lebih seperti aset berisiko daripada diversifier portofolio.

Laporan tersebut sebagian besar menegaskan kembali sikap hati-hati JPMorgan terhadap aset digital yang diterbitkan minggu lalu. Para analis kembali mengatakan bahwa paruh kedua yang lebih kuat kemungkinan akan membutuhkan perusahaan perbendaharaan aset digital untuk memberikan kejelasan yang lebih besar dalam memenuhi kewajiban dividen yang meningkat, berpotensi dengan membangun kembali dana cadangan dolar, dan agar undang-undang struktur pasar kripto AS disahkan, sebuah hasil yang saat ini mereka tetapkan probabilitasnya kurang dari 50%.

Meskipun prospeknya hati-hati, para analis menegaskan kembali bahwa sentimen pasar yang lemah saat ini pada akhirnya dapat terbukti menjadi "sinyal kontrarian bullish ke depan."