Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang telah naik ke level yang tidak terlihat selama beberapa dekade setelah Bank of Japan menaikkan suku bunga pekan lalu, menambah sumber tekanan lain bagi mata uang kripto yang sudah menghadapi kenaikan imbal hasil US Treasury dan kembali menguatnya ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve.
Reuters melaporkan pada 24 September bahwa imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor 10 tahun naik 10 basis poin menjadi 3,075%, level tertingginya sejak Agustus 1996, sementara imbal hasil tenor lima tahun naik 10 basis poin ke rekor 2,375%.
Pergerakan ini terjadi pada sesi perdagangan pertama Jepang sejak BOJ menaikkan suku bunga kebijakannya dari 1% menjadi 1,25% pada Jumat. Pasar Jepang tetap tutup hingga Rabu karena hari libur nasional.
Penjualan menyebar di seluruh kurva imbal hasil, dengan imbal hasil JGB tenor 20 tahun naik 8 basis poin ke 3,9% dan tenor 30 tahun naik 6 basis poin ke 4,13%.
Gubernur BOJ Kazuo Ueda memberi sinyal bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut bisa menyusul, sementara kekhawatiran atas inflasi domestik terus menekan obligasi. Yen melemah setelah keputusan tersebut, mendorong otoritas Jepang melakukan rate checks di pasar valuta asing beberapa jam kemudian.
“Suku bunga sedang ditinjau ulang secara global, dan suku bunga Jepang tergolong sangat rendah,” kata Masayuki Koguchi, executive chief fund manager di Mitsubishi UFJ Asset Management, kepada Reuters.
“Jadi ketika pasar menemukan sentimen negatif, aksi jual akan semakin cepat,” tambahnya.
Kenaikan suku bunga Jepang tidak memberikan sinyal langsung bagi Bitcoin atau mata uang kripto lainnya, tetapi trader telah mencermati Jepang karena perannya dalam mendanai carry trade global.
Secara historis, investor dapat meminjam yen dengan bunga rendah dan mengalihkan dana tersebut ke aset dengan imbal hasil lebih tinggi. Ketika biaya pinjaman Jepang naik, sebagian posisi tersebut bisa menjadi kurang menarik.
Crypto.news sebelumnya melaporkan bahwa analis mengamati potensi squeeze pada perdagangan yang didanai yen jika bank sentral terus menaikkan suku bunga.
Chief marketing officer Bitget Wallet, Jamie Elkaleh, saat itu mengatakan bahwa Fed tetap menjadi sinyal bank sentral yang dominan bagi Bitcoin karena menentukan latar likuiditas dolar dan imbal hasil riil, sementara BOJ merepresentasikan risiko yang mungkin diremehkan pasar.
Sejauh ini, bagaimanapun, langkah terbaru Jepang belum menghasilkan tanda-tanda jelas dari unwind carry trade yang tidak teratur.
Yen justru melemah setelah keputusan BOJ, bukan menguat. Pembalikan carry trade klasik menjadi lebih bermasalah ketika mata uang Jepang menguat karena investor yang meminjam yen dapat menghadapi biaya lebih tinggi saat menutup atau membiayai posisi tersebut.
Karena itu, situasi saat ini berbeda dari episode yen carry trade pada Agustus 2024, ketika posisi leverage di pasar global dikurangi karena kebijakan moneter Jepang dan pergerakan mata uang memaksa investor menilai ulang pendanaan murah dalam yen.
Imbal hasil domestik yang lebih tinggi tetap bisa memengaruhi ke mana institusi Jepang menempatkan dana mereka.
Pada awal September, imbal hasil obligasi 10 tahun Jepang sempat menembus 3%, mendorong BlackRock untuk menelaah apakah institusi Jepang dapat mulai menahan lebih banyak modal di dalam negeri.
US Treasury tenor 10 tahun yang di-hedge terhadap yen saat itu menawarkan imbal hasil sekitar 2% bagi investor Jepang, dibandingkan dengan sekitar 3% pada obligasi pemerintah Jepang.
BlackRock menggunakan realokasi hipotetis sebesar 5% dari sekitar $1,1 triliun kepemilikan US Treasury Jepang untuk menunjukkan bahwa sekitar $55 miliar dapat beralih ke aset Jepang. Perhitungan itu disajikan sebagai skenario, bukan proyeksi penjualan aktual.
Fitch Ratings juga menyatakan bahwa imbal hasil domestik yang lebih tinggi dapat mendorong institusi Jepang untuk mempertahankan lebih banyak modal di dalam negeri, meski tidak memprediksi likuidasi besar atas kepemilikan obligasi luar negeri yang sudah ada.
Aksi jual obligasi Jepang terjadi ketika Bitcoin dan pasar mata uang kripto sudah menghadapi kenaikan lain dalam biaya pinjaman AS.
Imbal hasil US Treasury melonjak pada Rabu setelah aktivitas bisnis yang lebih kuat dari perkiraan kembali memicu kekhawatiran inflasi.
Flash US Composite PMI Output Index dari S&P Global naik ke 58,4 pada September dari 56, mencapai level tertinggi sejak Juli 2021.
Kontrak berjangka fed funds kemudian mencerminkan probabilitas 66% untuk kenaikan suku bunga lagi pada Oktober, naik dari 53% sebelumnya pada Rabu, menurut Reuters.
Tekanan pada Treasury bertambah setelah lelang obligasi tenor lima tahun senilai $70 miliar mendapat permintaan yang lemah. Imbal hasil Treasury acuan tenor 10 tahun naik hampir 14 basis poin ke 5,106%, level tertinggi sejak 2007 dan kenaikan harian terbesar sejak April 2025.
Imbal hasil tenor dua tahun naik lebih dari 11 basis poin ke 4,891% setelah sempat menyentuh 4,947%.
Bitcoin sudah merasakan tekanan dari imbal hasil obligasi sepanjang September ketika investor menilai ulang inflasi, harga minyak, dan kemungkinan pengetatan Fed lebih lanjut.
Dolar mencapai level tertinggi dalam hampir dua bulan pada Rabu seiring meningkatnya ekspektasi akan kenaikan suku bunga Fed lagi, menurut Reuters.
Bitcoin tetap berada di bawah tekanan bahkan ketika permintaan spesifik kripto memberi sedikit dukungan. Pada 1 September, BTC diperdagangkan di sekitar $77.500 karena kekhawatiran suku bunga membebani pasar meski arus masuk spot Bitcoin ETF positif.
Risiko langsung dari Jepang sangat bergantung pada apakah kenaikan suku bunga mulai memengaruhi posisi yang didanai yen atau mendorong lebih banyak modal Jepang untuk tetap berada di pasar domestik.
Sejauh ini, tidak satu pun dari kedua hasil tersebut berkembang menjadi peristiwa besar di pasar kripto.
Pelemahan yen setelah keputusan BOJ mengurangi alasan langsung untuk terulangnya unwind carry trade yang cepat seperti yang terlihat pada 2024. Belum ada bukti jelas bahwa investor Jepang menjual aset luar negeri dalam skala yang secara langsung memengaruhi mata uang kripto.
Alokasi institusional bergantung pada biaya lindung nilai mata uang, kebutuhan likuiditas, target durasi, dan persyaratan regulasi, sehingga dampak dari kenaikan imbal hasil JGB sulit diisolasi.
AS tetap menjadi sumber tekanan yang lebih terlihat bagi pasar kripto, dengan imbal hasil Treasury di atas 5%, dolar mendekati level tertinggi dua bulan, dan trader meningkatkan ekspektasi untuk kenaikan suku bunga Fed lagi.
Jepang menambah risiko terpisah yang perlu dipantau trader karena biaya pinjaman bergerak lebih tinggi dari level yang secara historis rendah sementara imbal hasil obligasi domestik menjadi lebih kompetitif dibanding aset luar negeri.
Katsutoshi Inadome, senior strategist di Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, mengatakan kepada Reuters bahwa laporan lokal yang melibatkan Menteri Ekonomi Minoru Kiuchi dan para ekonom reflasionis telah memunculkan kekhawatiran bahwa BOJ bisa tetap tertinggal dalam merespons kenaikan harga.
Cetak biru ekonomi pertama Perdana Menteri Sanae Takaichi, yang dirilis pada Juli dengan penekanan pada pertumbuhan ekonomi, sebelumnya telah mengguncang pasar obligasi Jepang dan mendorong imbal hasil lebih tinggi. Aksi jual pada obligasi tenor sangat panjang mereda awal bulan ini ketika trader mulai memperhitungkan laju kenaikan suku bunga BOJ yang lebih cepat.
BTC
