Dua lembaga federal utama telah mengeluarkan panduan interpretatif menyeluruh yang bertujuan untuk memperjelas bagaimana aset digital diatur — namun pertanyaan besarnya sekarang adalah apakah kejelasan tersebut memiliki kekuatan tetap di Washington.

Pekan lalu, Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) AS serta Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) merilis panduan interpretatif setebal 68 halaman, merinci taksonomi token untuk stablecoin, komoditas digital, dan "alat digital" — yang semuanya menurut agensi tersebut bukanlah sekuritas.

Panduan tersebut membersihkan suasana dengan cara yang belum pernah dilakukan sebelumnya dalam industri kripto, sekaligus memberi tahu sektor ini bahwa orang dapat membangun dengan keyakinan di ruang ini, kata mantan penasihat senior SEC Ashley Ebersole. Ebersole saat ini adalah salah satu pendiri dan kepala petugas hukum di platform aset dunia nyata tx.

"Sepanjang tahun-tahun saya melakukan pekerjaan ini, belum pernah ada upaya untuk mengeluarkan semacam kontrol hukum yang lengkap, otoritas hukum yang akan mengatur banyak bagian berbeda dari industri ini dalam satu kali tindakan," kata Ebersole kepada The Block.

Panduan tersebut muncul ketika para legislator di Capitol Hill terus berupaya mengesahkan undang-undang kripto yang lebih luas yang akan secara formal membagi pengawasan antara SEC dan CFTC sekaligus menetapkan aturan untuk bursa, pengungkapan, dan lainnya.

Namun, kemajuan telah terhenti.

Tahun lalu, DPR meloloskan versi rancangan undang-undang struktur pasar kripto — yang dikenal sebagai Clarity Act — dengan dukungan bipartisan. Pada bulan Januari, Komite Pertanian Senat, yang mengawasi CFTC, meloloskan versinya sendiri berdasarkan garis partai tanpa dukungan dari Partai Demokrat.

Namun upaya tersebut sejak itu terhenti di Komite Perbankan Senat, di mana ketidaksepakatan — terutama mengenai perlakuan terhadap imbalan stablecoin — masih belum terselesaikan. Masalah-masalah tersebut perlu diselesaikan agar rancangan undang-undang dapat melewati panel tersebut dan sampai ke Senat penuh untuk pemungutan suara, kemudian diselaraskan di DPR, sebelum akhirnya sampai ke meja Presiden Donald Trump.

SEC dan CFTC telah menempuh jalur regulasi mereka sendiri, namun legislasi akan menambahkan tingkat permanensi yang tidak dapat dicapai oleh keduanya sendiri ketika pemerintahan presiden baru mulai menjabat di kemudian hari.

Di bawah pemerintahan presiden Biden sebelumnya, Ketua SEC Gary Gensler mengambil pendekatan yang sangat berbeda dalam mengatur industri kripto dibandingkan Atkins. Gensler menegaskan bahwa sebagian besar mata uang kripto adalah sekuritas dan membawa beberapa kasus penegakan hukum besar terhadap pemain besar di sektor ini atas kekhawatiran gagal mendaftar, serta membawa gugatan terkait penipuan.

Legislasi diperlukan untuk melindungi pekerjaan yang dilakukan di kedua lembaga dari perubahan di masa depan, kata Ketua CFTC Michael Selig pada hari Selasa di Digital Asset Summit.

"Kekhawatiran terbesar saya adalah bahwa tiga atau empat tahun dari sekarang, kita akan memiliki Gary Gensler berikutnya yang datang dan menghancurkan semua yang telah kita bangun, dan kita tidak bisa membiarkan itu terjadi," kata Selig.

Permanensi 

Panduan interpretatif, seperti yang diterbitkan minggu lalu, dapat lebih mudah diubah. Jika lembaga-lembaga tersebut melalui pembuatan peraturan pemberitahuan dan komentar formal, yang bisa memakan waktu berminggu-minggu hingga bertahun-tahun, mereka juga harus melalui proses serupa untuk mengubah aturan tersebut, kata Ebersole.

"Jadi, sebenarnya hanya jumlah pekerjaan yang diperlukan untuk mengubahnya yang memberinya lebih banyak permanensi," kata Ebersole.

Itulah mengapa legislasi sangat penting karena membuatnya jauh lebih sulit untuk dibatalkan, katanya: "Itu bahkan lebih sulit diubah di pemerintahan mendatang karena mereka harus mendapatkan dukungan Kongres."

Untuk saat ini, panduan tersebut memberikan dorongan pada kepercayaan industri.

Panduan interpretatif ini membawa kepastian bagi industri kripto, kata Penasihat Umum Ava Labs Lee Schneider.

"Ini menempatkan banyak hal di tempat yang baik saat ini, tetapi mungkin tidak memiliki permanensi sebanyak yang diinginkan orang, mengingat fakta bahwa mungkin ada pembuatan peraturan, mengingat fakta bahwa mungkin ada legislasi," kata Schneider kepada The Block. "Saya pikir dalam jangka pendek, ini akan semakin mendorong inovasi dan pengembangan di AS."

Dalam sebuah postingan blog, Grayscale juga menyoroti potensi pertumbuhan setelah dirilisnya panduan tersebut.

"Panduan SEC yang baru memperjelas bahwa sebagian besar aset kripto bukanlah sekuritas dan dapat membantu merangsang pembentukan modal baru di AS," kata mereka.

Bola kristal

Sesi baru untuk Kongres dimulai pada Januari 2027, yang berarti rancangan undang-undang kripto baru harus diajukan, atau diajukan kembali, dan anggota parlemen baru harus beradaptasi dengan cepat.

"Itu berarti jika tidak disahkan tahun ini, maka kita harus melihat akhir 2027 atau sekitar 2028 sebelum jendela terbuka lagi, dan tidak masuk akal untuk tidak memiliki legislasi yang selesai tahun ini," kata Schneider.

Sulit untuk membatalkan pembuatan peraturan, tetapi mungkin saja jika rancangan undang-undang struktur pasar kripto tidak disahkan menjadi undang-undang sebelum pemerintahan presiden baru pada tahun 2029, hal itu akan mengubah kepemimpinan di SEC. Kumpulan komisioner SEC yang baru itu dapat membatalkan apa yang telah dikerjakan oleh komisioner sebelumnya, katanya.

Berbicara di Digital Asset Summit, Ketua SEC Atkins mengatakan bahwa panduan terbaru hanyalah titik awal.

"Saya juga ingin memperjelas bahwa interpretasi kami bukanlah titik akhir melainkan fondasi," kata Atkins. "Tonggak seperti ini dapat menggoda kita untuk berpikir bahwa kita telah mengatasi pertanyaan-pertanyaan sulit, tetapi itu akan salah mengartikan kemajuan sebagai resolusi."

Pada akhirnya, tambahnya, hanya Kongres yang dapat memberikan jenis kepastian abadi yang dicari industri ini.

"Hanya Kongres yang dapat menjaga regulasi di ruang ini tetap relevan di masa depan melalui undang-undang struktur pasar yang komprehensif,” katanya.