Grayscale telah mengajukan amandemen keempatnya untuk mengubah Zcash Trust menjadi dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) sambil mengungkapkan bahwa anak perusahaan Digital Currency Group sedang mempertimbangkan investasi yang mewakili sekitar 200.000 ZEC, yang saat ini bernilai sekitar $110 juta.
Menurut pernyataan pendaftaran 18 Agustus yang diajukan ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (U.S. Securities and Exchange Commission/SEC), Grayscale berencana untuk mendaftarkan saham dari perwalian yang dikonversi di NYSE Arca di bawah ticker ZCSH yang sudah ada, tunduk pada efektifnya pendaftaran tersebut.
Amandemen terbaru juga mengidentifikasi DCG International Investments Ltd., anak perusahaan dari Digital Currency Group, induk Grayscale, sebagai investor potensial. Perusahaan tersebut sedang membahas pembelian saham yang mewakili eksposur ke sekitar 200.000 ZEC.
Dengan Zcash diperdagangkan mendekati $555, jumlah yang diusulkan akan bernilai sekitar $111 juta. Grayscale menekankan bahwa belum ada perjanjian pembelian yang mengikat yang dicapai dan bahwa transaksi akhir, jika terjadi, bisa sangat berbeda dari jumlah yang sedang dibahas.
“Namun, karena diskusi ini bukan perjanjian atau komitmen pembelian yang mengikat, Investor Potensial dapat memutuskan untuk membeli lebih banyak, lebih sedikit, atau tidak ada Saham,” kata pengajuan tersebut.
Amandemen ini melanjutkan proses konversi yang dibangun di sekitar kendaraan investasi Zcash Grayscale yang sudah ada, yang telah memberikan eksposur ZEC kepada investor tanpa mengharuskan mereka untuk memegang mata uang kripto secara langsung.
Grayscale mengajukan konversi pada bulan Mei, mengusulkan untuk memindahkan ZCSH dari struktur over-the-counter yang ada ke NYSE Arca. Perwalian akan terus memegang ZEC sementara saham yang diperdagangkan secara publik akan memberikan investor eksposur ke nilai mata uang kripto yang mendasarinya.
Tinjauan crypto.news selanjutnya terhadap pengajuan tersebut menemukan bahwa perwalian memegang 391.103,89 ZEC senilai sekitar $99,4 juta pada 31 Maret. Coinbase Custody terdaftar sebagai kustodian, BNY Mellon sebagai administrator, dan CoinDesk Zcash Price Index sebagai patokan harga.
Pengajuan SEC terbaru menunjukkan bahwa nilai aset bersih pasar utama perwalian telah meningkat menjadi sekitar $155,25 juta pada 30 Juni, dengan NAV pasar utama per saham sebesar $32,15.
Di bawah struktur ETF yang diusulkan, peserta resmi akan dapat membeli dan menebus saham dalam blok 10.000 saham, yang oleh Grayscale disebut sebagai keranjang (baskets). Perwalian bermaksud untuk menerbitkan saham secara terus-menerus setelah pendaftaran menjadi efektif dan pencatatan di NYSE Arca selesai.
Pengajuan Grayscale menyatakan bahwa tujuan investasi tetap agar nilai saham ZCSH, berdasarkan ZEC yang dipegang per saham, melacak nilai kepemilikan mata uang kripto perwalian setelah biaya dan kewajiban.
Kemungkinan pembelian oleh DCG International Investments dapat menambah investor yang cukup besar pada produk tersebut, meskipun Grayscale belum memberikan jadwal untuk diskusi tersebut atau menyatakan apakah anak perusahaan telah menginvestasikan modal untuk transaksi tersebut.
Bersamaan dengan pengungkapan investasi tersebut, Grayscale telah memperluas pernyataan pendaftaran untuk memperhitungkan insiden keamanan yang memengaruhi Zcash awal tahun ini.
Masalah tersebut berpusat pada kerentanan di Orchard, kolam transaksi terlindung (shielded transaction pool) Zcash, yang dapat memungkinkan penyerang untuk membuat ZEC palsu tanpa meninggalkan catatan publik yang jelas tentang pasokan tambahan tersebut.
Pengembang menyebarkan perubahan jaringan darurat pada bulan Juni setelah cacat ditemukan. Meskipun tim Zcash mengatakan tidak menemukan bukti bahwa kerentanan telah dieksploitasi, properti privasi Orchard berarti pengembang tidak dapat secara meyakinkan membuktikan bahwa ZEC palsu belum pernah dibuat.
Ketidakpastian menjadi sangat penting untuk produk investasi yang dirancang untuk memegang ZEC karena inflasi tersembunyi apa pun dapat memengaruhi pasokan beredar mata uang kripto dan, pada gilirannya, nilai aset yang dipegang oleh perwalian.
Pengembang Zcash kemudian menyiapkan peningkatan Ironwood untuk menangani masalah pasokan yang tersisa. Seperti yang dilaporkan sebelum aktivasi, Ironwood dijadwalkan pada 28 Juli di blok 3.428.143 dan memperkenalkan kumpulan terlindung yang dilacak secara terpisah bersama dengan kontrol yang mengatur dana yang keluar dari kumpulan Orchard lama.
Peningkatan tersebut mencakup gerbang pasokan (supply turnstile) yang dirancang untuk mencegah lebih banyak ZEC keluar dari Orchard daripada yang secara sah masuk. Mekanisme ini tidak mengidentifikasi koin palsu individual tetapi menyediakan cara untuk menahan kelebihan pasokan tersembunyi jika kerentanan sebelumnya telah dieksploitasi.
Pendiri Zcash, Zooko Wilcox, juga menjelaskan sebelum fork bahwa kumpulan Orchard lama akan secara efektif disegel, sementara dana dapat keluar melalui gerbang pasokan di bawah aturan akuntansi jaringan.
Ketika Ironwood diaktifkan pada 28 Juli, Zcash mengganti kumpulan yang rentan dengan kumpulan terlindung baru yang didukung oleh desain yang diverifikasi secara formal. Orchard berhenti menerima transfer terlindung baru dan tetap tersedia untuk penarikan saat pengguna mulai memindahkan dana ke Ironwood.
Lebih dari 40.000 ZEC telah pindah ke kumpulan baru tak lama setelah aktivasi, sementara sekitar 3,6 juta ZEC tetap berada di Orchard, menurut data yang dikutip saat itu.
Kerentanan Orchard telah menghasilkan reaksi pasar yang tajam sebelum amandemen ETF terbaru.
ZEC berada di bawah tekanan setelah cacat tersebut menjadi publik pada bulan Juni karena desainnya yang terlindungi mencegah pengembang secara definitif mengesampingkan inflasi tersembunyi. Mitra pengelola Dragonfly, Haseeb Qureshi, mengatakan pada saat itu bahwa perusahaannya terus memegang ZEC, sementara kriptografer Wei Dai berpendapat bahwa penyerang canggih berpotensi menyimpan koin palsu di dalam sistem terlindungi dan memindahkannya secara bertahap.
Pada bulan Juli, perhatian telah beralih ke Ironwood dan upayanya untuk menahan risiko pasokan. ZEC naik di atas $500 pada 10 Juli karena open interest futures mencapai sekitar $1,02 miliar dan pedagang memposisikan diri menjelang peningkatan jaringan.
Kondisi pasar tetap volatil sebelum aktivasi. ZEC kemudian bergerak kembali mendekati level $500 saat likuidasi leverage meningkat dan pedagang menunggu fork, dengan token menguji dukungan psikologis tersebut empat hari sebelum Ironwood tayang.
ZEC kini diperdagangkan mendekati $555 dan telah naik hampir 10% selama 24 jam terakhir. Pada level tersebut, mata uang kripto ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar $9,4 miliar.
Perdagangan dalam produk investasi ZCSH yang sudah ada belum kembali ke puncaknya pada akhir 2025. Menurut dasbor data The Block, volume naik di atas $23 juta pada November 2025 tetapi tetap di bawah $5 juta sejak Juni.
Amandemen keempat Zcash Grayscale muncul saat manajer aset terus menata ulang jajaran produk yang diperdagangkan di bursa altcoinnya.
Pada 7 Agustus, perusahaan menarik pernyataan pendaftaran untuk ETF Cardano, Hedera, dan Polkadot yang diusulkan. Tiga pengajuan Form RW diajukan dalam waktu 190 detik satu sama lain, dengan Grayscale menyatakan bahwa tidak ada pendaftaran yang menjadi efektif dan tidak ada sekuritas yang diterbitkan atau dijual.
Seperti yang dilaporkan setelah penarikan, catatan SEC masih menunjukkan pendaftaran awal Grayscale untuk Zcash, Bittensor, Aave, BNB, dan NEAR pada berbagai tahap. Zcash telah menerima amandemen ketiganya pada 31 Juli sebelum amandemen keempat terbaru diajukan pada 18 Agustus.
Produk altcoin Grayscale lainnya telah mencapai pasar. ETF Grayscale Avalanche Staking mulai diperdagangkan pada bulan Maret setelah SEC menyatakan pendaftarannya efektif, diluncurkan dengan aset yang dikelola sekitar $5,55 juta.
Grayscale juga memindahkan produk Hyperliquidnya melalui beberapa amandemen SEC awal tahun ini. Pada bulan Mei, dana GHYP yang diusulkan telah mencapai amandemen ketiganya saat manajer aset berupaya menuju produk yang terdaftar di bursa yang terkait dengan HYPE.
SEC kemudian menyatakan pendaftaran Grayscale Hyperliquid Staking ETF efektif pada 2 Juni, sementara pendaftaran Zcash tetap pada tahap amandemen menyusul pengajuan Grayscale terbaru pada 18 Agustus.
