Bank Sentral Eropa dan bank-bank sentral nasional di seluruh Uni Eropa menyerukan agar larangan remunerasi stablecoin dalam MiCA mencakup lending, borrowing, staking, dan pengaturan lain yang dapat menghasilkan imbal hasil tidak langsung bagi pemegang token.
Menurut European System of Central Banks, pembatasan tersebut seharusnya melampaui layanan yang sudah diatur dalam kerangka Markets in Crypto Assets karena platform kripto dapat menyusun produk di luar cakupan MiCA yang secara efektif mengubah kepemilikan stablecoin menjadi skema penghasil yield.
“Uang elektronik dimaksudkan untuk digunakan sebagai alat pembayaran dan bukan sebagai sarana menabung,” kata ESCB dalam tanggapan setebal 57 halaman terhadap konsultasi Komisi Eropa terkait peninjauan MiCA.
Bank-bank sentral mengatakan mereka “tetap mendukung larangan terhadap CASP yang membayar remunerasi atas stablecoin,” merujuk pada penyedia layanan aset kripto. Menurut tanggapan tersebut, pembatasan yang ada harus mencakup baik pembayaran langsung maupun imbal hasil yang dihasilkan melalui produk lain.
MiCA melarang penerbit token uang elektronik dan penyedia layanan aset kripto memberikan bunga terkait token-token tersebut. ESCB ingin para pembuat undang-undang UE menegaskan bahwa pembatasan itu tidak dapat disiasati dengan menempatkan stablecoin ke dalam produk lending, borrowing, staking, atau produk serupa.
Stablecoin dapat “diubah menjadi skema penghasil yield melalui lending, staking, atau struktur berlapis lainnya,” kata bank-bank sentral. Produk semacam itu dapat memberikan imbal hasil ekonomi kepada pemegang meskipun stablecoin itu sendiri tidak secara langsung membayar bunga.
ESCB mengatakan bahwa mengizinkan pengaturan semacam itu dapat melemahkan pembedaan regulasi antara uang elektronik dan simpanan bank, sekaligus menciptakan kondisi yang tidak setara antara perusahaan kripto dan lembaga keuangan yang diatur.
“Mempertahankan dan, bila perlu, memperkuat larangan tersebut, yang mencakup bentuk remunerasi langsung maupun tidak langsung, harus menjadi prioritas legislatif yang jelas,” kata kelompok itu.
Posisi ini sangat mirip dengan perselisihan yang membentuk perdebatan mengenai reward stablecoin di Amerika Serikat.
Seperti yang sebelumnya dilaporkan crypto.news, delapan asosiasi perbankan meminta para legislator AS pada September untuk memperketat pembatasan dalam CLARITY Act terhadap insentif stablecoin. Kelompok-kelompok tersebut berargumen bahwa reward yang sebagian dikaitkan dengan saldo atau periode kepemilikan dapat berfungsi seperti bunga atas simpanan bank, bahkan ketika ada syarat lain yang melekat pada pembayaran tersebut.
Kelompok perbankan menyoroti potensi dampaknya terhadap simpanan karena dana tersebut digunakan untuk mendukung KPR, pembiayaan bisnis, dan bentuk pinjaman lainnya. Pada Juli, American Bankers Association, Independent Community Bankers of America, dan 76 asosiasi perbankan negara bagian meminta pembatasan yang lebih ketat atas insentif yang dapat mendorong nasabah untuk memegang stablecoin alih-alih menyimpan uang di rekening bank.
CEO Citigroup Jane Fraser menyampaikan kekhawatiran serupa pada Agustus, memperingatkan bahwa program reward stablecoin dapat mengurangi simpanan yang tersedia bagi pemberi pinjaman. Fraser mendukung pengesahan CLARITY Act, tetapi mengatakan bahwa ketentuan terkait reward stablecoin masih perlu diubah.
Rancangan undang-undang AS itu kemudian gagal melaju dalam pemungutan suara prosedural 50 banding 49 pada 15 September, dengan perdebatan mencakup reward stablecoin serta ketentuan etika dan ketentuan lainnya.
Selain pembatasan remunerasi, ESCB mengusulkan perubahan terhadap cara MiCA mengatur cadangan yang menopang stablecoin.
Aturan UE saat ini mewajibkan penerbit token yang mengacu pada mata uang resmi untuk menyimpan setidaknya 30% dari jumlah yang direferensikan dalam setiap mata uang sebagai simpanan di lembaga kredit. Persyaratan ini naik menjadi 60% untuk token signifikan.
Bank-bank sentral ingin persyaratan minimum simpanan tersebut dihapus karena penerbit stablecoin berukuran besar dapat menjadi sumber pendanaan yang tidak stabil bagi bank. Jika seorang penerbit menghadapi penebusan besar-besaran, mereka dapat perlu menarik simpanan dalam jumlah besar dalam waktu singkat, menurut ESCB.
Penarikan seperti itu dapat membuat bank penerima menghadapi tekanan pendanaan mendadak pada saat yang sama ketika penerbit stablecoin berupaya memperoleh kas untuk memenuhi permintaan penebusan.
Alih-alih mewajibkan porsi tetap cadangan tetap ditempatkan sebagai simpanan bank, ESCB mengusulkan aturan yang didasarkan pada seberapa cepat aset cadangan dapat jatuh tempo atau dikonversi menjadi kas.
Pendekatan ini akan mengharuskan penerbit mempertahankan porsi tertentu dari cadangan mereka dalam aset dengan jatuh tempo antara satu hingga lima hari kerja, memberi mereka aset likuid yang dapat digunakan untuk menangani penebusan tanpa terlalu bergantung pada penarikan dana dari bank.
Aturan MiCA yang ada sudah mewajibkan agar aset cadangan dikelola dengan cara yang mengatasi risiko likuiditas yang timbul dari hak penebusan permanen para pemegang. Hukum UE mengharuskan European Banking Authority, bekerja sama dengan European Securities and Markets Authority dan ECB, untuk menetapkan persyaratan likuiditas yang mencakup jatuh tempo harian dan mingguan.
ESCB menunjuk standar European Banking Authority sebagai dasar bagi struktur yang diusulkan.
Dalam kerangka likuiditas tersebut, stablecoin signifikan yang mengacu pada mata uang resmi harus memiliki setidaknya 40% aset cadangan yang tersedia dalam satu hari kerja dan 60% dalam lima hari kerja. Untuk token yang tidak signifikan, ambang batas masing-masing adalah 20% dan 30%.
Standar EBA dikalibrasi sebagian dengan menggunakan arus keluar simpanan yang teramati terkait peristiwa-peristiwa yang berhubungan dengan kripto. Kerangka ini mencakup kas dan aset cadangan lainnya berdasarkan seberapa cepat aset tersebut dapat jatuh tempo, ditarik, atau tersedia untuk memenuhi permintaan penebusan.
Dengan demikian, proposal tersebut akan memisahkan jumlah likuiditas yang dibutuhkan penerbit dari jumlah yang harus ditempatkan langsung di bank komersial. Penerbit stablecoin tetap harus memiliki cadangan likuid yang memadai, tetapi kepatuhan akan lebih banyak bergantung pada profil jatuh tempo aset tersebut.
Posisi ESCB muncul ketika otoritas Eropa terus menyempurnakan MiCA setelah ketentuan stablecoin-nya mulai berlaku pada Juni 2024. Kerangka tersebut memperkenalkan persyaratan di seluruh UE untuk asset-referenced token dan electronic money token, termasuk pengelolaan cadangan, hak penebusan, dan persyaratan tambahan untuk token yang diklasifikasikan sebagai signifikan.
MiCA mewajibkan aset cadangan dipisahkan secara hukum dan operasional dari harta milik penerbit sendiri, sementara token signifikan menghadapi persyaratan prudensial tambahan dan pengawasan yang lebih ketat.
Regulator Eropa sebelumnya telah berfokus pada risiko penebusan saat menetapkan kerangka likuiditas. Pekerjaan teknis EBA mempertahankan bucket likuiditas satu hari dan lima hari secara terpisah, sementara token signifikan menghadapi ambang batas yang lebih tinggi karena potensi skala penebusan.
Proposal terbaru ESCB akan mempertahankan pendekatan berbasis likuiditas tersebut sambil menghapus aturan yang memaksa penerbit menyimpan minimum 30% atau 60% dari cadangan terkait sebagai simpanan bank.
Di Amerika Serikat, bank-bank mengusung argumen terkait dari sisi yang berlawanan dalam neraca stablecoin. Fokus mereka adalah mencegah stablecoin yang membayar reward menarik simpanan menjauh dari lembaga pemberi pinjaman, sementara proposal cadangan ESCB membahas risiko yang timbul ketika penerbit stablecoin sendiri menempatkan simpanan besar di dalam bank.
Perselisihan soal reward tetap aktif menjelang pemungutan suara CLARITY Act pada September. Kelompok perbankan berargumen bahwa insentif yang terkait dengan saldo stablecoin dapat menyerupai bunga simpanan, sementara perusahaan kripto berupaya mempertahankan reward yang terkait dengan transaksi dan aktivitas platform lainnya. Sebuah kompromi di Senat berupaya membatasi passive yield sambil tetap mempertahankan beberapa insentif berbasis aktivitas.
ESCB ingin larangan UE mencakup remunerasi tidak langsung, terlepas dari apakah imbal hasil itu berasal langsung dari penerbit stablecoin atau melalui lending, staking, atau produk berlapis lainnya yang ditawarkan di sekitar token tersebut.
