Pendiri Binance Changpeng “CZ” Zhao mengatakan pada 7 September bahwa penawaran umum perdana “akan bergerak on-chain,” seiring bursa teregulasi dan perusahaan blockchain memperluas infrastruktur untuk sekuritas tokenisasi.
Zhao tidak menawarkan linimasa, struktur yang diusulkan, atau potensi penerbit dalam pernyataan singkatnya. Oleh karena itu, komentarnya adalah prediksi daripada pengumuman yang melibatkan Binance atau penawaran yang dikonfirmasi.
Bagian dari infrastruktur yang dibutuhkan untuk melakukan IPO on-chain sudah beroperasi. Prancis menyelesaikan penawaran umum yang sepenuhnya ter tokenisasi pada bulan April, sementara Nasdaq dan Bursa Efek New York telah menetapkan aturan untuk memperdagangkan sekuritas yang memenuhi syarat dalam bentuk tokenisasi.
Data pasar juga menunjukkan permintaan yang meningkat untuk ekuitas berbasis blockchain. Saham tokenisasi saat ini mewakili sekitar $2,9 miliar dalam nilai terdistribusi, menurut dasbor RWA.xyz. Angka tersebut sekitar 14% lebih tinggi dibandingkan bulan sebelumnya ketika Zhao membuat pernyataannya.
Pemasok kedirgantaraan dan pertahanan Prancis, ST Group, menyelesaikan IPO ter tokenisasi melalui Lightning Stock Exchange, atau Lise, yang berbasis di Paris, pada bulan April. Perusahaan mengumpulkan €2,07 juta dengan menjual 113.525 saham masing-masing seharga €18,25.
Transaksi tersebut beroperasi di bawah Rezim Pilot Teknologi Ledger Terdistribusi Uni Eropa. Penasihat hukum Clifford Chance menggambarkan penawaran tersebut sebagai IPO sepenuhnya ter tokenisasi pertama di dunia dalam catatan transaksinya.
Tidak seperti banyak produk saham tokenisasi, ST Group menerbitkan ekuitasnya melalui pasar berbasis blockchain sejak tahap penawaran awal. Investor menerima saham teregulasi daripada token yang hanya menyediakan eksposur harga sintetis.
Crypto.news sebelumnya melaporkan bahwa Lise berencana untuk mencatatkan ST Group melalui IPO on-chain sepenuhnya pertama di Eropa. Penyelesaian transaksi menunjukkan bahwa sebuah perusahaan dapat melakukan penawaran primer melalui infrastruktur ledger terdistribusi dalam rezim sekuritas yang sudah mapan.
Cantor Fitzgerald dan Securitize juga mengembangkan infrastruktur teregulasi untuk penggalangan modal berbasis blockchain. Perusahaan-perusahaan ini berencana untuk mendukung IPO dan penawaran lanjutan sambil mempertahankan proses penjaminan emisi, kepatuhan, dan perlindungan investor konvensional.
Kemitraan mereka, seperti yang diliput pada bulan Juli, bertujuan untuk membawa penawaran umum ke infrastruktur blockchain teregulasi. Tidak ada perusahaan yang mengidentifikasi penerbit eksternal pertama yang akan menggunakan sistem tersebut.
Pasar AS bergerak melalui bursa dan lembaga kliring yang ada. SEC menyetujui program percontohan sekuritas tokenisasi Nasdaq pada 18 Maret.
Perintah yang disetujui memungkinkan peserta yang memenuhi syarat untuk memperdagangkan versi tokenisasi dari sekuritas Russell 1000 terpilih dan produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) yang terkait dengan indeks utama.
Versi tokenisasi dan konvensional menggunakan buku pesanan Nasdaq yang sama. Keduanya memiliki ticker, CUSIP, harga, dan hak pemegang saham yang sama. Peserta dapat menginstruksikan Depository Trust Company untuk menyelesaikan perdagangan yang memenuhi syarat dalam bentuk tokenisasi.
Program percontohan Nasdaq yang disetujui menjaga saham tokenisasi di dalam sistem pasar nasional, daripada memindahkan perdagangan ke tempat kripto yang tidak terkait.
NYSE mengajukan perubahan aturan serupa pada 9 April. Pengajuan SEC-nya menetapkan kerangka kerja bagi sekuritas tokenisasi yang memenuhi syarat untuk diperdagangkan bersama saham konvensional di bawah program percontohan DTC.
Program-program ini tidak sama dengan IPO on-chain natif. Mereka menerapkan penyelesaian berbasis blockchain pada sekuritas yang memenuhi syarat yang sudah diperdagangkan dalam struktur pasar yang ada.
DTC melakukan transaksi produksi langsung yang melibatkan sekitar 40 perusahaan pada 15 Juli. Perusahaan mengatakan bahwa uji coba tersebut memindahkan layanan tokenisasinya dari pengembangan ke aktivitas produksi. Peluncuran layanan yang lebih luas diperkirakan pada Oktober 2026, menurut pembaruan resmi DTCC.
Istilah "saham tokenisasi" mencakup beberapa struktur dengan hak hukum yang berbeda. Penerbit dapat menempatkan daftar pemegang saham resminya di blockchain, atau pihak ketiga dapat menerbitkan token yang didukung oleh saham yang dipegang oleh kustodian.
Model lain menyediakan eksposur sintetis tanpa mentransfer kepemilikan di perusahaan yang mendasarinya. Pemegang produk sintetis mungkin tidak memiliki hak suara, dividen, atau klaim terhadap penerbit yang direferensikan.
SEC menjelaskan perbedaan ini dalam pernyataan Januari. Staf membagi sekuritas tokenisasi menjadi struktur yang disponsori penerbit dan yang disponsori pihak ketiga, dengan yang terakhir termasuk hak kustodian dan instrumen sintetis.
Agensi tersebut mengatakan bahwa memindahkan catatan kepemilikan ke blockchain tidak mengubah penerapan undang-undang sekuritas federal. Penawaran dan penjualan masih harus didaftarkan kecuali ada pengecualian yang berlaku.
Pernyataan tersebut dikeluarkan oleh staf SEC dan bukan merupakan aturan Komisi. Pernyataan itu tidak memiliki kekuatan hukum independen, tetapi menjelaskan bagaimana tiga divisi agensi saat ini memandang sekuritas tokenisasi.
Hak investor tetap menjadi isu sentral. Agen transfer telah mendesak regulator untuk mendukung struktur yang didukung penerbit, memperingatkan bahwa token pihak ketiga dapat menimbulkan risiko kebangkrutan atau memberikan hak kepemilikan yang lebih lemah. Crypto.news melaporkan bahwa kelompok industri meminta SEC untuk membatasi saham tokenisasi pihak ketiga karena kekhawatiran tersebut.
Penyelesaian blockchain dapat mendukung saham fraksional, kepatuhan yang dapat diprogram, dan jam perdagangan yang lebih panjang. Ini juga dapat mengurangi pekerjaan rekonsiliasi dengan memungkinkan peserta menggunakan catatan kepemilikan bersama.
Namun, tokenisasi tidak secara otomatis menghilangkan penjamin emisi, auditor, pengacara, agen transfer, atau perantara teregulasi. Pihak-pihak tersebut menjalankan fungsi yang melampaui pencatatan transaksi.
Perdagangan 24 jam juga membutuhkan likuiditas berkelanjutan, pengawasan pasar, dan penyelesaian tunai. Sebuah token mungkin tetap dapat ditransfer ketika pasar dasarnya ditutup, tetapi likuiditas yang terbatas dapat menciptakan perbedaan harga yang lebih luas dan buku pesanan yang fluktuatif.
Bursa tradisional sedang menguji cara untuk mengatasi masalah tersebut. London Stock Exchange dan induk Kraken, Payward, berencana untuk menjelajahi ekuitas publik Inggris yang ter tokenisasi. LSE 24 dapat mendukung perdagangan xStocks selama tahun 2027, tergantung pada persetujuan regulasi.
Dalam liputan terkait, London Stock Exchange mengusulkan untuk membawa saham-saham utama yang terdaftar di Inggris ke dalam kerangka kerja xStocks. Proyek ini masih dalam pengembangan dan bukan merupakan IPO on-chain yang dikonfirmasi.
Tonggak sejarah terukur berikutnya adalah peluncuran DTC yang direncanakan pada bulan Oktober, keputusan SEC lebih lanjut, dan penerbit pertama yang menggunakan sistem penawaran Cantor-Securitize. Sebuah perusahaan besar yang memilih penerbitan blockchain natif akan memberikan bukti yang lebih kuat untuk perkiraan Zhao.
ETH
X
