Deposit aset dunia nyata yang ditokenisasi telah meningkat lebih dari tiga kali lipat menjadi $7,4 miliar antara Q2 2025 dan Q2 2026, meskipun total deposit DeFi turun sekitar 15%, menurut CoinShares dan Token Terminal.
CoinShares, dalam laporan Hybrid Finance tertanggal 6 Agustus yang disusun bersama Token Terminal, melaporkan bahwa dana, saham, dan komoditas yang ditokenisasi terus mengalami peningkatan penggunaan di sektor lending, pasar spot, dan perpetual futures selama periode melemahnya aktivitas native-crypto. Laporan tersebut mencakup aset terdistribusi yang dapat berpindah ke luar platform penerbit dan mengecualikan jaringan seperti Canton dan Provenance dari analisis utamanya.
CEO CoinShares Jean-Marie Mognetti menggambarkan tesis perusahaan sebagai “keuangan tidak sedang didisrupsi, melainkan disusun ulang,” dengan mengaitkan aset tokenized dengan lending DeFi, venue perdagangan, dan blockchain berkinerja tinggi. Pernyataan itu merepresentasikan interpretasi CoinShares atas data, sementara angka penggunaan dasarnya berasal dari Token Terminal.
Antara Q2 2025 dan Q2 2026, deposit RWA di berbagai protokol lending dan decentralized exchange naik dari $2,3 miliar menjadi $7,4 miliar. Dalam periode yang sama, total deposit DeFi turun sekitar 15%, menurut laporan tersebut. CoinShares mengaitkan sebagian penurunan DeFi dengan penarikan dana dan turunnya harga aset kripto.
Produk Treasury yang ditokenisasi dan produk multi-strategi menyuplai sebagian besar kolateral RWA. Laporan tersebut menyebut JTRSY, BUIDL milik BlackRock, dan sUSDS sebagai kontributor terbesar, diikuti oleh produk kredit privat termasuk JAAA, syrupUSDT, syrupUSDC, dan PRIME. Produk delta-neutral sUSDe juga menyumbang sumber deposit lainnya.
Kolateral penghasil yield tetap terkonsentrasi di Aave, Morpho, dan Kamino. CoinShares mengatakan investor dapat terus memperoleh pendapatan dari sebagian aset tersebut sambil menggunakannya untuk meminjam, sehingga menurunkan opportunity cost dari penempatan kolateral.
Ethereum menyumbang hampir 70% dari deposit RWA yang diukur. Plasma menempati peringkat kedua dalam laporan tersebut, terbantu oleh ekspansi Aave di luar Ethereum, sementara Kamino mendukung pangsa pasar Solana.
Aktivitas spot menunjukkan divergensi serupa. Volume perdagangan DEX agregat, yang masih didominasi aset native-crypto, turun sekitar 70% secara tahunan. Volume spot RWA naik sekitar 220% dalam periode Q2-ke-Q2 yang sama, meskipun dimulai dari basis yang jauh lebih kecil.
Emas dan dana yang ditokenisasi menghasilkan sebagian besar aktivitas tersebut. CoinShares mengidentifikasi XAUT dan PAXG sebagai kontributor utama, sementara volume sUSDe meningkat setelah likuiditas berpindah dari Uniswap v3 ke Uniswap v4. Saham tokenized mulai mewakili porsi yang lebih besar pada akhir periode pengukuran.
Data Token Terminal yang lebih baru menunjukkan bahwa aktivitas ekuitas terus tumbuh setelah batas data CoinShares. Pada 8 September, Token Terminal mengukur saham tokenized dengan kapitalisasi pasar sebesar $3,19 miliar, dengan 6,3% disimpan di DeFi dan $9,70 miliar diperdagangkan di DEX selama 30 hari sebelumnya.
Di Base, volume DEX saham tokenized kemudian mencapai $730,9 juta dalam 30 hari, dengan aktivitas harian menyentuh $100 juta. Dalam liputan terkait, crypto.news melaporkan volume saham tokenized di Base mencapai rekor harian baru, berdasarkan data Token Terminal dari September.
Perpetual futures menghasilkan salah satu catatan pertumbuhan terkuat dalam studi CoinShares. Volume di TradeXYZ, venue berfokus RWA yang beroperasi melalui Hyperliquid, meningkat sekitar 20 kali lipat sejak peluncuran, sementara aktivitas perpetual native-crypto melemah setelah Oktober 2025.
Komoditas, indeks ekuitas, dan saham teknologi menyumbang sebagian besar volume derivatif. Minyak dan logam mulia menghasilkan turnover yang tinggi, sementara kontrak S&P 500 dan Nasdaq-100 memberi trader eksposur indeks. Saham semikonduktor menjadi segmen aktif lainnya, menurut laporan tersebut.
Open interest tumbuh seiring dengan turnover. CoinShares mengatakan indeks ekuitas dan saham semikonduktor memegang porsi posisi terbuka yang lebih besar dibanding komoditas, bahkan ketika komoditas menghasilkan volume perdagangan yang tinggi. SK Hynix menjadi salah satu pasar terbesar di TradeXYZ setelah listing.
Data baru pada September menunjukkan bahwa tren tersebut berlanjut melampaui Q2. CryptoRank melaporkan pada 22 September bahwa open interest perpetual DEX telah mencapai $19 miliar, dengan kontrak RWA mencakup sekitar 24% dari total open interest, naik dari sekitar 6% pada awal 2026. Jumlah pasar RWA di berbagai perpetual DEX telah melampaui 1.000.
Dua hari kemudian, volume perdagangan perpetual DEX RWA untuk Q3 mencapai $365 miliar, naik 32% secara kuartalan. Ekuitas publik menyumbang sekitar $175 miliar, atau mendekati 48% dari total. Crypto.news meliput volume perpetual DEX RWA Q3 sebesar $365 miliar itu pada 24 September.
CoinShares menemukan bahwa pendapatan aplikasi di seluruh venue lending dan trading menurun antara Q2 2025 dan Q2 2026 meskipun aktivitas RWA meningkat. Aktivitas pinjam-meminjam dan perdagangan native-crypto masih menghasilkan sebagian besar pendapatan venue, sehingga pertumbuhan RWA pada periode tersebut masih terlalu kecil untuk mengimbangi penurunan aktivitas di tempat lain.
Hyperliquid menghasilkan pendapatan aplikasi terbesar di antara venue yang dimasukkan dalam laporan tersebut. CoinShares mengaitkan selisih itu dengan aktivitas perdagangan derivatifnya dan dengan fakta bahwa Hyperliquid mengoperasikan baik bursa maupun infrastruktur settlement yang mendasarinya.
Protokol lending menunjukkan profil pendapatan yang berbeda. Morpho, yang oleh CoinShares digambarkan sebagai platform lending terbesar kedua dalam perbandingan tersebut, tidak memiliki take rate di level protokol, sehingga membatasi pendapatan langsung yang ditangkap dari aktivitas. Venue perdagangan termasuk Hyperliquid, Uniswap, dan Aerodrome memiliki multiple pendapatan tertinggi dalam perbandingan valuasi laporan tersebut.
Data TradeXYZ yang lebih baru telah memperkuat sisi derivatif dari gambaran ini. Laporan independen Hyperliquid Research Collective menyebut venue tersebut memproses $202,36 miliar selama Q2, naik 79,2% secara kuartalan, sementara volume perpetual ekuitas melonjak 377% menjadi $58,9 miliar. Crypto.news melaporkan kenaikan volume TradeXYZ ke $202 miliar itu pada awal September.
CoinShares menemukan perbedaan besar dalam cara kelompok investor menggunakan produk RWA. Produk institusional seperti BUIDL milik BlackRock memiliki saldo wallet rata-rata di kisaran puluhan juta dolar, sementara saldo xStocks jauh lebih kecil dan lebih selaras dengan partisipasi ritel. Laporan tersebut mengingatkan bahwa satu wallet tidak selalu merepresentasikan satu investor.
Ekuitas tokenized mencatat pertumbuhan holder tercepat di antara kategori RWA yang diteliti. CoinShares mengaitkan ekspansi yang lebih cepat tersebut dengan ukuran investasi yang lebih kecil, sementara produk institusional menarik saldo yang lebih besar dari jumlah wallet yang lebih sedikit.
Laporan tersebut menempatkan nilai saham tokenized di kisaran $2,2 miliar selama periode pengukurannya. Pada 22 September, CryptoRank mengukur kapitalisasi pasar saham tokenized sebesar $3,5 miliar, dipimpin oleh BNB Chain dengan sekitar $1 miliar, diikuti oleh Ethereum dan Solana. CryptoRank mengatakan ketiga jaringan tersebut mewakili sekitar 70% dari pasar ekuitas tokenized yang diukurnya.
CoinShares mengukur yield di berbagai strategi RWA terpilih pada kisaran sekitar 3,2% hingga 5,5%. Dana Treasury tokenized berada di dekat batas bawah, sementara kredit privat, pasar lending, vault, dan strategi pendanaan delta-neutral menawarkan yield yang lebih tinggi dengan profil risiko yang berbeda.
XAUT
PAXG
