CEO Coinbase Brian Armstrong menyerukan agar saham ter-tokenisasi didukung penuh oleh sekuritas nyata seiring upaya bursa untuk menghubungkan investor global dengan pasar ekuitas AS senilai lebih dari $70 triliun.
Armstrong mengatakan dalam sebuah postingan di X bahwa Coinbase telah membangun model untuk ekuitas ter-tokenisasi berdasarkan saham nyata, hak penukaran, dan manfaat yang terikat pada sekuritas dasar.
Alih-alih menerbitkan produk sintetis yang melacak harga saham, Coinbase mendukung token ekuitas publiknya dengan saham terkait yang disimpan dalam kustodi, menurut Armstrong. Dia menambahkan bahwa investor dapat menukarkan token yang memenuhi syarat dengan saham dasar di bawah proses regulasi yang berlaku.
Coinbase juga telah menambahkan fungsionalitas dividen ke produk-produk tersebut dan berencana untuk memperkenalkan hak suara, kata Armstrong. Dengan menggabungkan fitur-fitur tersebut dengan transfer on-chain, CEO tersebut percaya bahwa struktur ini dapat membantu investor dan institusi di luar negeri mendapatkan akses ke pasar saham AS.
Coinbase memperkenalkan token saham asli Base pertamanya pada 24 Agustus, menawarkan produk yang terhubung dengan Apple, Nvidia, Meta, dan Alphabet kepada investor non-AS yang memenuhi syarat. Seperti yang dilaporkan sebelumnya oleh crypto.news, produk-produk ini diperdagangkan di bawah simbol ticker AAPLc, NVDAc, METAc, dan GOOGLc serta menggunakan standar token B20 milik Base.
Menurut materi peluncuran Coinbase, peserta yang berwenang membeli ekuitas yang sesuai sebelum saham dipindahkan ke rekening kustodian yang terpisah. Coinbase menggambarkan setiap token sebagai klaim langsung atas saham nyata, menyatakan bahwa struktur ini memberikan lebih dari sekadar eksposur harga.
Coinbase Onchain SPV Ltd., sebuah perusahaan yang didirikan di Abu Dhabi Global Market, secara resmi menerbitkan sekuritas tersebut. Prospektus resmi mengidentifikasi Alpaca Securities sebagai broker dan kustodian yang bertanggung jawab untuk membeli, menjual, dan memegang ekuitas AS dasar.
Alpaca terdaftar di Komisi Sekuritas dan Bursa AS sebagai pialang-pedagang dan merupakan anggota Otoritas Pengatur Industri Keuangan serta Perusahaan Perlindungan Investor Sekuritas. Namun, di bawah struktur Coinbase, Alpaca memegang saham untuk perusahaan penerbit di luar negeri, bukan membuka rekening broker standar untuk setiap pemegang token.
Prospektus Nvidia milik Coinbase menggambarkan setiap token sebagai kepentingan benefisial proporsional dalam kumpulan properti yang disimpan. Hak kepemilikan hukum atas saham Nvidia dasar umumnya tetap berada di tangan perwalian, yang berarti pemegang token tidak muncul secara langsung di daftar pemegang saham Nvidia hanya dengan memegang NVDAc di dompet.
Prospektus juga menyatakan bahwa saham yang dikustodi disimpan dalam perwalian untuk pemegang token yang memenuhi syarat. Tunduk pada validitas perwalian di bawah hukum Abu Dhabi Global Market, properti yang disimpan akan tetap terpisah dari aset penerbit jika Coinbase Onchain SPV mengalami kepailitan atau insolvensi.
Pengguna yang terverifikasi, yang digambarkan dalam dokumen Coinbase sebagai “pemegang yang vested,” dapat meminta penukaran untuk saham dasar, dolar AS, atau mata uang kripto yang didukung seperti USDC. Menurut prospektus, penerbit membebankan biaya penukaran sebesar 0,05%.
Pemeriksaan kepatuhan berlaku sebelum penerbit memproses permintaan. Coinbase, Alpaca, dan penyedia layanan lainnya dapat meninjau identitas pemegang, lokasi, status sanksi, dan informasi anti pencucian uang, sementara penyelesaian pasar dan penjualan saham dasar dapat menunda pembayaran.
Perintah penukaran juga tidak menjamin nilai yang ditampilkan saat pemegang mengirimkan permintaan. Prospektus memperingatkan bahwa harga pasar dapat berubah saat tinjauan kepatuhan, penyelesaian, atau penjualan saham sedang berlangsung.
Pengguna dapat memperoleh token saham Coinbase melalui bursa terdesentralisasi tanpa terlebih dahulu menyelesaikan proses verifikasi penuh penerbit. Dokumen Coinbase mengklasifikasikan pengguna tersebut sebagai pemegang yang belum vested sampai mereka memenuhi kondisi yang disyaratkan.
Pemegang yang belum vested dapat mentransfer atau memperdagangkan token di pasar yang diizinkan, tetapi prospektus menyatakan bahwa penerbit tidak akan mengakui hak penukaran atau hak suara mereka. Mereka tidak dapat meminta pengiriman saham dasar atau mengirimkan instruksi suara sampai entitas tokenisasi Coinbase menyetujui status mereka.
Oleh karena itu, deskripsi Armstrong tentang kemampuan tukar berlaku di bawah ketentuan regulasi dan kontraktual yang ditetapkan dalam dokumen setiap produk. Penukaran tersedia sebagai fitur produk, tetapi tidak otomatis untuk setiap dompet yang memegang token.
Prospektus Coinbase menyatakan bahwa penerbit umumnya menginvestasikan kembali dividen tunai yang diterima dari perusahaan dasar alih-alih mengirimkan uang langsung ke pemegang token. Setelah membeli lebih banyak saham, penerbit menyesuaikan rasio deposit, meningkatkan jumlah ekuitas dasar yang diwakili oleh setiap token.
Pajak dan biaya mengurangi jumlah yang tersedia untuk reinvestasi. Menurut pengajuan Nvidia, distribusi kepada pemegang non-AS umumnya dikenakan pajak pemotongan AS sebesar 30% kecuali perjanjian pajak memberikan tarif yang lebih rendah.
Penerbit juga membebankan biaya sebesar 5% dari nilai bruto dividen atau distribusi lainnya. Aksi korporasi, biaya, dan pajak dapat mengubah rasio deposit dari waktu ke waktu, sehingga satu token mungkin tidak selalu mewakili satu saham dasar utuh setelah penerbitan.
Pemungutan suara juga beroperasi melalui proses tidak langsung. Prospektus mengizinkan pemegang yang vested untuk menyerahkan instruksi kepada penerbit, yang kemudian dapat mencoba memberikan suara atas saham yang dikustodi atas nama mereka.
Tidak seperti pemegang saham terdaftar konvensional, pemegang token tidak selalu mengirimkan surat kuasa langsung ke Apple, Nvidia, Meta, atau Alphabet. Pengajuan Coinbase menyatakan bahwa pemungutan suara dapat bergantung pada hukum yang berlaku, waktu yang tersedia, dan batasan praktis, sementara hak-hak tertentu dapat dibatasi atau tidak tersedia di beberapa yurisdiksi.
Galaxy Research telah mempertanyakan penggunaan frasa "saham nyata yang benar-benar Anda miliki" oleh Coinbase, mencatat bahwa materi peluncuran yang sama menggambarkan token sebagai klaim langsung atas saham. Menurut Galaxy, Coinbase menggunakan pembungkus pihak ketiga di mana hubungan hukum pemegang berjalan melalui perusahaan tujuan khusus di luar negeri daripada bisnis yang menerbitkan saham dasar.
Galaxy mengatakan tidak menemukan bukti bahwa Apple, Nvidia, Meta, atau Alphabet telah mensponsori token Coinbase. Di bawah model pihak ketiga, ketentuan perusahaan tokenisasi menentukan bagaimana manfaat dividen, pemungutan suara, dan penukaran diteruskan kepada pemegang.
Meskipun token melacak saham perusahaan Amerika, Coinbase tidak menawarkannya kepada warga negara/penduduk AS. Prospektusnya menyatakan bahwa sekuritas tersebut belum terdaftar di bawah Undang-Undang Sekuritas tahun 1933 atau dengan regulator sekuritas negara bagian AS mana pun.
Coinbase menawarkan produk-produk tersebut di luar negeri di bawah Regulasi S, yang memberikan pengecualian pendaftaran untuk transaksi sekuritas yang memenuhi syarat yang dilakukan di luar Amerika Serikat. Dokumen produk melarang penawaran, penjualan, atau pengirimannya di dalam negara atau untuk kepentingan atau manfaat warga negara/penduduk AS.
Pelanggan Amerika dapat memperdagangkan saham konvensional dan dana yang diperdagangkan di bursa melalui Coinbase Capital Markets, operasi broker anggota FINRA yang terpisah. Coinbase mengatakan layanan tersebut mendukung perdagangan 24/5 dan menggunakan Apex Clearing untuk eksekusi, kustodi, dan kliring.
SEC telah menyatakan bahwa menempatkan sekuritas di blockchain tidak menghapusnya dari hukum sekuritas federal. Dalam panduannya tentang sekuritas ter-tokenisasi, agensi tersebut membedakan produk yang disponsori penerbit dari token yang dibuat oleh pihak ketiga yang tidak terkait, yang dapat memberikan kepemilikan benefisial, hak atas sekuritas, atau hanya eksposur ekonomi.
Aktivitas perdagangan untuk produk Coinbase telah meningkat meskipun ada pembatasan AS. Pada 13 September, data perdagangan Base menunjukkan bahwa volume saham ter-tokenisasi di bursa terdesentralisasi telah mencapai rekor harian $100 juta.
Menurut Token Terminal, kategori tersebut menghasilkan volume perdagangan sebesar $730,9 juta selama 30 hari sebelumnya. Aerodrome memproses $557,1 juta, atau 76% dari total yang diukur, sementara Uniswap v4 menangani $139,3 juta lainnya.
Coinbase kemudian memperluas kelompok empat token asli dengan produk yang terkait dengan Amazon, Microsoft, Strategy, SanDisk, Tesla, dan SpaceX yang dimiliki secara pribadi. Standar B20 milik Base mendukung pemeriksaan identitas yang ditetapkan penerbit, kontrol transfer, dan pembatasan kepatuhan lainnya di seluruh dompet dan aplikasi terdesentralisasi.
USDC
BTC
