Rata-rata harian open interest (OI) futures Bitcoin CME turun di bawah $8 miliar pada bulan Maret dan $7,2 miliar pada awal April, merupakan angka terendah sejak Februari 2024.

OI juga telah menurun selama lima bulan berturut-turut sejak November. Sementara itu, volume bulanan CME juga turun menjadi $163 miliar pada bulan Maret, turun hampir 50% dari puncaknya pada Januari 2025.

Salah satu alasan yang mungkin untuk penurunan ini adalah pembubaran basis trade.

Perluas Grafik

Basis trade CME-spot ETF (membeli ETF spot, melakukan short pada futures CME, mengumpulkan spread) adalah pendorong utama posisi institusional CME. Basis tahunan tertekan dalam beberapa bulan terakhir karena BTC turun dari puncaknya di atas $120.000 menjadi di bawah $70.000.

Ketika basis yield turun di bawah tingkat bebas risiko ditambah biaya modal, trade tersebut tidak lagi menguntungkan seiring dengan pembubaran posisi oleh dana yang menggunakan leverage. Akibatnya, CME juga kehilangan posisinya sebagai bursa futures Bitcoin terbesar dari Binance untuk pertama kalinya sejak November 2023.

Perlu juga dicatat bahwa angka OI CME pada April mendekati level Februari 2024, sebelum reli ETF spot dimulai. Jika OI CME turun di bawah ambang batas tersebut, pasar akan sepenuhnya mengembalikan seluruh lapisan posisi institusional yang terbentuk di sekitar narasi ETF.

Metrik kunci yang harus diperhatikan adalah tingkat basis CME relatif terhadap imbal hasil Treasury jangka pendek. Dengan basis sekitar 5% berbanding bebas risiko sekitar 4,5%, pada dasarnya tidak ada insentif untuk menjalankan trade tersebut dengan persyaratan modal terkait dan risiko counterparty untuk saat ini.

Ini adalah kutipan dari buletin Data & Insights The Block. Selami angka-angka yang membentuk tren industri paling menarik.