Seorang eksekutif Circle mendorong kenaikan suku bunga USDC yang tajam di Aave karena protokol pinjaman tersebut kesulitan dengan tekanan likuiditas menyusul eksploitasi rsETH KelpDAO senilai $292 juta.

Gordon Liao, kepala ekonom Circle, mengirimkan Permintaan Komentar Aave yang mengusulkan kalibrasi ulang parameter pinjaman USDC di Aave v3 Ethereum Core setelah pasar "pada dasarnya terpaku pada pemanfaatan penuh selama empat hari."

Dia mengusulkan menaikkan "Slope 2" menjadi 40% sebagai langkah sementara, dengan target 50%, dan menurunkan pemanfaatan optimal untuk membantu menarik deposit baru dan mengembalikan pool di bawah titik tekanannya. 

Kemungkinan solusi untuk kemacetan likuiditas Aave

Argumen Liao sederhana: tingkat saat ini terlalu rendah untuk membersihkan pasar.

Pada sekitar 14%, tulisnya, pool terus menyusut karena pembayaran kembali hampir seluruhnya diserap oleh antrean penarikan alih-alih mengembalikan likuiditas yang dapat digunakan.

Tekanan ini berawal dari krisis KelpDAO.

Minggu ini, The Block melaporkan bahwa eksploitasi senilai $292 juta memicu perdebatan lebih luas mengenai keamanan DeFi setelah insiden rsETH memicu efek berjenjang di Aave dan platform lainnya. Dampaknya membuat protokol pinjaman terbesar Ethereum dan DeFi bergulat dengan potensi masalah utang macet.

Sejak saat itu, analis onchain telah melacak penarikan yang tajam dan tekanan pemanfaatan yang terus-menerus di seluruh pasar inti. Data The Block sekarang menunjukkan TVL Aave berada di sekitar $15,3 miliar, turun tajam dari level di atas $45 miliar sebelum insiden tersebut.

Perbesar Grafik

Proposal Liao mencoba menggunakan harga, bukan intervensi, untuk menyelesaikan masalah.

Menurutnya, jika peminjam sementara tidak peka terhadap suku bunga yang lebih tinggi karena mereka hanya mencoba melarikan diri dari posisi yang terblokir, satu-satunya pengungkit yang dapat digunakan adalah membuat pool USDC Aave begitu menarik sehingga modal dari luar berbondong-bondong masuk.

Dia berargumen bahwa tingkat pasokan yang mendekati 40% hingga 50% di bawah tekanan akan menarik USDC "dalam hitungan jam."

Kontra-Argumen

Tidak semua orang yakin.

Umpan balik komunitas di forum dengan cepat beralih ke risiko likuidasi.

Satu analisis bergaya delegasi yang dibagikan sebagai tanggapan terhadap proposal tersebut menemukan bahwa, di bawah pemanfaatan yang tertekan, kurva target dapat mendorong sekitar $70,1 juta utang material lebih dekat ke likuidasi selama 30 hari, dengan satu dompet besar menyumbang sebagian besar eksposur.

Pandangan ini membentuk keberatan utama.

Kurva suku bunga yang lebih curam mungkin menarik likuiditas, tetapi juga meningkatkan biaya pinjaman bagi pengguna yang sudah terjebak dalam sistem.

Para kritikus mengatakan itu bisa mengalihkan rasa sakit dari pemberi pinjaman yang terjebak dalam antrean penarikan ke peminjam yang beroperasi dengan margin faktor kesehatan yang tipis.

Proposal tersebut juga memicu keluhan kedua: mengapa Circle, sebagai penerbit USDC, mencoba memperbaiki pool stablecoin unggulannya melalui insentif tata kelola daripada dukungan likuiditas langsung.

Perlu dicatat, Liao berhati-hati untuk menambahkan bahwa postingan tersebut mencerminkan "pandangan pribadi saja, tidak mewakili pandangan Circle."

Namun, kritik tersebut menjadi lebih tajam karena Circle sudah diperiksa bulan ini setelah memilih untuk tidak membekukan USDC yang terkait dengan eksploitasi Drift, keputusan yang dibela perusahaan pada saat itu atas dasar hukum dan operasional.

Dana KelpDAO bergerak

Kisah KelpDAO yang lebih luas juga masih bergerak.

Analis onchain EmberCN mengatakan penyerang kini telah menukar hampir semua 75.700 ETH yang masih di bawah kendalinya — senilai sekitar $175 juta — menjadi bitcoin selama sekitar satu setengah hari, terutama melalui THORChain.

Aktivitas yang sama menghasilkan volume THORChain sekitar $800 juta dan biaya sekitar $910.000, menurut analis tersebut.