Commodity Futures Trading Commission AS telah mulai mempersiapkan pasar keuangan untuk apa yang disebut Ketua Michael Selig sebagai “tokenisasi massal,” seiring lembaga tersebut berupaya menyesuaikan aturan yang ada untuk blockchain, kecerdasan buatan, dan keuangan onchain.

Ketua CFTC Michael Selig mengatakan dalam U.S. Treasury Market Conference pada 22 September bahwa regulator perlu mempersiapkan struktur pasar yang ada untuk aset dunia nyata yang ditokenisasi, perdagangan 24/7, dan teknologi yang dapat beroperasi di seluruh infrastruktur keuangan tradisional.

Selig menggambarkan tokenisasi sebagai salah satu teknologi yang dapat mengubah cara aset dan agunan bergerak melalui pasar keuangan. Agunan tokenisasi berkualitas tinggi, katanya, dapat membuat likuiditas menjadi lebih dinamis sekaligus memungkinkan aset berpindah antara lembaga kliring, perantara, dan pengguna akhir secara real-time.

Menurut Selig, infrastruktur keuangan berbasis blockchain pada akhirnya dapat mendukung penyelesaian yang nyaris instan seiring dengan pergerakan agunan tersebut. Ia membandingkan potensi perubahan ini dengan transisi dari perdagangan menggunakan sinyal tangan ke pasar elektronik.

“Sama seperti transisi dari sinyal tangan ke perdagangan elektronik memajukan sistem keuangan kita, saya percaya tokenisasi dapat melakukan hal yang sama untuk semua kelas aset,” kata Selig.

CFTC melihat tokenisasi menjangkau banyak kelas aset

Mempersiapkan pasar untuk “tokenisasi massal” akan mengharuskan regulator menyesuaikan kerangka lama agar blockchain dan AI dapat digunakan dalam skala besar, kata Selig. Pernyataannya mencakup tokenisasi aset dunia nyata, keuangan onchain, dan pasar yang dapat beroperasi sepanjang waktu.

Stablecoin adalah bagian dari pekerjaan itu. Pada awal 2026, CFTC memperluas jenis agunan tokenisasi yang memenuhi syarat untuk mencakup stablecoin pembayaran tertentu yang diterbitkan oleh bank trust nasional dan menerbitkan panduan terkait penggunaan aset kripto dan teknologi blockchain oleh entitas yang diregulasi.

Selig mengatakan komisi berencana terus mencari cara untuk mendukung penggunaan stablecoin oleh pelaku pasar, bursa, dan lembaga kliring. Lembaga tersebut berniat mengandalkan regulasi berbasis prinsip seiring tokenisasi berkembang, sambil tetap mempertahankan tanggung jawab integritas pasar yang sudah ada.

Perdagangan sepanjang waktu diperlakukan secara terpisah tergantung pada aset yang terlibat. Selig mengatakan kripto dan logam mulia saat ini mungkin cocok untuk pasar 24/7, sementara produk pertanian, kontrak energi, dan beberapa produk keuangan mungkin belum siap untuk struktur yang sama.

CFTC telah meminta masukan publik terkait perluasan jam perdagangan dan mengeluarkan panduan staf yang mencakup perdagangan, kliring, dan penyelesaian 24/7. Selig mengatakan sistem pengawasan, kerangka margin, dan perlindungan operasional perlu berfungsi tanpa henti jika pasar bergerak ke model tersebut.

Dorongan tokenisasi ini berlangsung ketika lembaga tersebut juga mengerjakan kerangka regulasi terpisah untuk pasar kripto dengan menggunakan kewenangan yang sudah dimilikinya.

Seperti yang sebelumnya dilaporkan crypto.news, CFTC menyerahkan kerangka pasar kriptonya ke White House Office of Information and Regulatory Affairs pada 17 September, dua hari setelah Senat gagal meloloskan CLARITY Act.

Pengajuan tersebut, berjudul “Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets,” masih berada pada tahap pra-aturan. Teks regulasi yang diusulkan belum dirilis, dan pengajuan itu sendiri tidak menciptakan persyaratan perdagangan atau pendaftaran baru.

Selig sebelumnya telah mengatakan pada Agustus bahwa lembaga tersebut siap melanjutkan aturan pasar aset digital meskipun Kongres tidak menyelesaikan CLARITY Act. Usulan yang sedang dipertimbangkan mencakup aturan untuk transaksi kripto berleverage atau bermargin melalui pasar yang diregulasi serta kemungkinan jalur regulasi bagi pengembang yang membangun produk keuangan onchain.

Kegagalan CLARITY Act membuat lembaga tetap bekerja di bawah kewenangan yang ada

Senat gagal mengajukan cloture atas CLARITY Act pada 15 September dalam pemungutan suara 49 berbanding 50, sehingga langkah tersebut kekurangan 11 suara dari 60 suara yang dibutuhkan untuk maju.

Kegagalan voting prosedural itu tidak mengakhiri pekerjaan atas legislasi tersebut. Tujuh senator Demokrat yang memilih menolak cloture kemudian mengatakan negosiasi dapat berlanjut, membuka kemungkinan upaya lain jika para legislator mencapai kesepakatan atas ketentuan yang masih tersisa. Pembicaraan mengenai CLARITY Act kembali dilanjutkan setelah voting tersebut, meskipun belum ada voting baru di Senat yang dijadwalkan.

Sementara Kongres melanjutkan negosiasi, baik CFTC maupun Securities and Exchange Commission telah mengambil langkah regulasi di bawah kewenangan hukum yang mereka miliki saat ini.

Divisi Market Participants CFTC pada 17 September mengeluarkan posisi no-action yang mencakup penyedia perangkat lunak pasif yang memenuhi syarat dan menghubungkan pengguna dengan bursa derivatif terdaftar, broker, dan futures commission merchants. Berdasarkan keringanan tersebut, staf tidak akan merekomendasikan tindakan penegakan hukum untuk kegagalan tertentu dalam mendaftar sebagai introducing broker atau associated persons ketika penyedia memenuhi 10 syarat yang ditetapkan. Keringanan pendaftaran bersyarat ini hanya berlaku untuk aktivitas yang tercakup dalam surat staf tersebut.

SEC membuka jalur lima tahun untuk saham AS yang ditokenisasi

SEC melangkah lebih jauh ke pasar tokenisasi melalui pengecualian sementara yang memberi platform yang memenuhi syarat jalur regulasi untuk memperdagangkan versi digital dari saham AS yang tercatat di bursa.

Pada 17 September, komisi memberikan keringanan bersyarat sementara kepada Tokenized Securities Venues dari definisi bursa berdasarkan Securities Exchange Act. Pengecualian ini memungkinkan venue yang memenuhi syarat menggunakan automated market maker berizin dan liquidity pool untuk memfasilitasi perdagangan saham National Market System yang ditokenisasi.

Pengecualian saham tokenisasi selama lima tahun itu disertai sejumlah syarat. Token yang diperdagangkan di bawah kerangka tersebut harus memberikan pemegangnya hak dan keistimewaan yang sama seperti saham tradisional yang bersangkutan, sementara produk sintetis yang hanya memberikan eksposur harga tidak memenuhi syarat.

Venue harus memberikan pemberitahuan kepada perusahaan yang mendasarinya dan kesempatan untuk mengajukan keberatan ketika pihak ketiga yang tidak terafiliasi menokenisasi sahamnya. Smart contract yang digunakan oleh venue yang berpartisipasi harus bersifat publik dan dapat diaudit, sementara perdagangan saham yang ditokenisasi harus dihentikan ketika perdagangan saham dasarnya dihentikan di bursa utamanya.

SEC menetapkan batasan atas jumlah simbol dan volume perdagangan yang diizinkan dalam kerangka tersebut. Venue yang memenuhi syarat diwajibkan mengungkapkan informasi tentang operasi dan aktivitas perdagangan mereka, sementara penyedia likuiditas tertentu dapat menerima keringanan bersyarat sementara dari definisi dealer dalam Exchange Act.

Pengecualian tersebut dijadwalkan berakhir lima tahun setelah dipublikasikan, dengan komisi meminta masukan publik sembari mempertimbangkan aturan jangka panjang untuk pasar sekuritas onchain. Ketua SEC Paul Atkins menggambarkan kerangka tersebut sebagai langkah sementara yang akan memungkinkan perdagangan saham tokenisasi dalam lingkungan berizin sementara regulator mengevaluasi perubahan lebih lanjut.

Regulator AS menyiapkan aturan pasar yang ada untuk keuangan onchain

Direktur SEC Division of Trading and Markets Jamie Selway mengatakan tokenisasi dan kripto telah menjadi isu yang sarat muatan politik meskipun ia tidak memandang teknologi pasar sebagai sesuatu yang secara inheren politis. Ia mengatakan pengembangan teknologi tersebut di AS seharusnya mampu memperoleh dukungan lintas partai.

Perintah SEC pada September menerapkan sebagian dari pendekatan tersebut dengan memungkinkan venue yang memenuhi syarat bereksperimen dengan saham tercatat yang ditokenisasi tanpa mengeluarkan sekuritas dasarnya dari cakupan hukum sekuritas federal.

Komisioner Mark Uyeda mengatakan tokenisasi dapat digunakan di seluruh proses penerbitan, perdagangan, transfer, penyelesaian, dan pencatatan kepemilikan. Dalam kerangka sementara tersebut, regulator akan dapat mengamati venue perdagangan dan pelaku pasar sambil mempertimbangkan aturan permanen, katanya.

Kebijakan CFTC berkembang di jalur paralel dalam pasar derivatif. Selig mengatakan lembaga tersebut memperkirakan blockchain, aset tokenisasi, dan perdagangan berkelanjutan akan menjadi bagian yang lebih besar dari infrastruktur keuangan, tetapi ia menolak pendekatan tunggal untuk setiap pasar.

Komisi justru mengaitkan potensi perdagangan 24/7 dengan karakteristik masing-masing kelas aset. Selig mengatakan perannya mencakup memastikan bahwa pengawasan, sistem margin, dan perlindungan operasional dapat bekerja secara terus-menerus di pasar yang mengadopsi perdagangan sepanjang waktu.

Untuk agunan tokenisasi, lembaga tersebut telah mengizinkan stablecoin pembayaran tertentu yang diterbitkan oleh bank trust nasional untuk memenuhi syarat dalam kerangka agunannya. Selig mengatakan CFTC berencana terus menelaah penggunaan tambahan stablecoin di seluruh pelaku pasar yang diregulasi, bursa, dan lembaga kliring.