Bitwise menemukan bahwa sebagian besar alokasi kripto di antara 15 investor institusional berada di kisaran 1% hingga 2% dari aset yang dapat diinvestasikan, sementara tidak satu pun institusi yang diwawancarai memangkas eksposur selama penurunan pasar sekitar 50% dari Oktober 2025 hingga April 2026.

Bitwise menerbitkan laporan perdana Institutional Crypto Adoption pada 23 September setelah melakukan 15 wawancara antara akhir Maret dan April dengan para profesional investasi senior yang bertanggung jawab atas keputusan alokasi kripto. Para peserta berasal dari endowment, yayasan, dana pensiun publik, sovereign wealth fund, multi-family office, konsultan investasi, dan perusahaan publik.

Wawancara berlangsung selama 30 hingga 60 menit dan mencakup ukuran alokasi, tata kelola, instrumen investasi, rebalancing, dan kondisi exit, dengan perhatian khusus pada Bitcoin, Ethereum, dan Solana. Bitwise tidak mengidentifikasi institusi-institusi tersebut, dan laporannya menyatakan bahwa angka pasar diukur per 30 April kecuali dinyatakan lain. Karena itu, temuan ini menggambarkan 15 allocator yang diwawancarai dan tidak boleh dianggap sebagai survei representatif untuk seluruh pasar institusional.

Survei Bitwise menempatkan sebagian besar alokasi kripto di 1%-2%

Di seluruh kelompok, eksposur kripto yang dilaporkan berkisar dari 0,5% hingga 13% dari aset yang dapat diinvestasikan. Sebagian besar alokasi terkonsentrasi di kisaran 1% hingga 2%, menggunakan kombinasi ETF spot, kepemilikan langsung, investasi ventura, dan hedge fund.

Angka-angkanya sangat bervariasi menurut jenis institusi. Endowment dan yayasan melaporkan alokasi dari 0,5% hingga 10%, dengan mayoritas berada antara 0,5% dan 2%. Sovereign wealth fund dalam sampel melaporkan 1% hingga 1,5%, sementara pensiun publik berkisar dari 1,5% hingga 4,5%. Multi-family office mencapai setinggi 13%, dan Bitwise mengatakan family office umumnya menargetkan sekitar 5%. Perusahaan publik melaporkan mengalokasikan antara 1% dan 10% dari kas berlebih.

Selama penurunan pasar kripto sekitar 50% antara Oktober 2025 dan April 2026, tidak satu pun dari 15 institusi yang diwawancarai mengurangi alokasinya, menurut Bitwise. Beberapa justru menambah eksposur saat harga turun. Temuan ini hanya berlaku untuk responden anonim tersebut dan tidak dapat memastikan bagaimana perilaku institusi di luar survei selama periode yang sama.

Penurunan harga tidak dicantumkan sebagai pemicu exit oleh satu pun narasumber. Sebaliknya, responden menyebut alasan seperti runtuhnya tesis investasi dasar mereka, pembalikan regulasi, krisis kredibilitas industri, atau kegagalan aktivitas Ethereum dan Solana dalam menciptakan nilai bagi token dasarnya.

Beberapa peserta telah memegang kripto melalui penurunan sebelumnya yang melebihi 50%, termasuk downturn pada 2022. Bitwise mengatakan beberapa tetap melanjutkan upaya menuju target alokasi yang sudah ada selama penurunan 2025-2026, sementara yang lain memindahkan eksposur dari private placement ke kepemilikan langsung atau ETF.

Bitcoin tetap menjadi kepemilikan institusional yang paling umum

Bitcoin adalah satu-satunya aset kripto yang dimiliki oleh setiap institusi pemilik kripto dalam studi tersebut.

Bagi hampir semua responden yang memiliki eksposur kripto, Bitcoin adalah aset digital pertama, terbesar, dan paling lama mereka pegang. Beberapa institusi memegangnya secara terpisah, sementara portofolio kripto berbobot kapitalisasi pasar membuat sebagian responden memiliki sekitar 80% dari alokasi aset digital mereka dalam Bitcoin.

Bitwise menemukan bahwa banyak institusi memandang Bitcoin sebagai posisi penyimpan nilai dan membandingkannya dengan emas. Beberapa endowment telah membangun posisi di kedua aset itu sebagai bagian dari strategi portofolio yang sama, meski satu yayasan menolak perbandingan digital gold dan mengklasifikasikan kripto sebagai teknologi disruptif.

Ethereum dan Solana mendapat dukungan yang kurang konsisten. Institusi yang memegang keduanya umumnya menggunakan alokasi yang lebih kecil, periode investasi yang lebih pendek, dan kondisi kinerja yang eksplisit. Beberapa institusi tidak memiliki keduanya karena mereka mengatakan tidak dapat menentukan dengan jelas bagaimana penggunaan jaringan akan diterjemahkan menjadi nilai token atau bagaimana aset tersebut seharusnya ditempatkan dalam klasifikasi portofolio yang ada.

Responden dengan eksposur ETH atau SOL cenderung memperlakukan aset-aset tersebut sebagai investasi teknologi yang terkait dengan adopsi jaringan. Beberapa mengatakan mereka bisa menjual dalam beberapa tahun jika pertumbuhan di area seperti stablecoin, DeFi, dan tokenisasi gagal menghasilkan nilai bagi token itu sendiri.

Temuan Bitwise tentang Bitcoin sejalan dengan beberapa pengajuan institusional publik, meski pengajuan tersebut mencakup investor yang berbeda. Harvard mempertahankan posisi 3,04 juta saham BlackRock Bitcoin ETF tetap tidak berubah selama kuartal kedua setelah mengurangi kepemilikan yang diungkapkan ke publik itu pada kuartal-kuartal sebelumnya.

ETF spot menjadi jalur institusional yang semakin umum

Hampir setiap institusi yang diwawancarai Bitwise menggunakan ETF kripto spot atau berencana menggunakannya. Responden yang beralih dari kustodi langsung ke ETF menyebut biaya total yang lebih rendah, kebutuhan operasional yang lebih sedikit, dan pengelolaan back-office yang lebih mudah. ETF dapat masuk ke dalam sistem yang sudah ada untuk kustodi, pelaporan, dan rebalancing portofolio tanpa mengharuskan institusi membangun infrastruktur aset digital mereka sendiri.

Tidak semua institusi menyukai struktur tersebut. Satu sovereign wealth fund sedang mengembangkan infrastruktur kustodi domestik karena adanya mandat pemerintah untuk mengendalikan aset dasar secara langsung. Sebuah endowment publik menyebut kebijakan yang melarang kepemilikan komoditas spot, termasuk melalui ETF, sementara investor lain lebih memilih struktur yang menghindari pengungkapan publik Form 13F.

Karena itu, Bitwise berpendapat bahwa eksposur kripto institusional yang terlihat dalam pengajuan 13F seharusnya diperlakukan sebagai batas bawah karena pengajuan itu tidak menangkap kepemilikan token langsung, banyak private fund, atau kendaraan investasi lain yang tidak wajib dilaporkan. Form 13F sendiri mencakup sekuritas yang memenuhi syarat dan dipegang oleh manajer investasi institusional serta tidak memberikan gambaran lengkap atas setiap aset portofolio.

Pengajuan publik terbaru menunjukkan bagaimana ETF mulai muncul dalam portofolio endowment. SEC menerima 13F kuartal kedua Dartmouth College pada 13 Agustus, yang mencakup kepemilikan per 30 Juni. Dalam liputan terkait, Dartmouth mempertahankan jumlah saham ETF Bitcoin, Ethereum, dan Solana miliknya selama kuartal kedua meskipun nilai gabungan yang dilaporkan turun seiring harga pasar.

Data publik di luar kelompok anonim Bitwise menunjukkan bahwa perilaku institusional tidak seragam. Harvard keluar dari Ether ETF dan mengurangi kepemilikan Bitcoin ETF-nya selama kuartal pertama sebelum mempertahankan sisa saham IBIT-nya tetap stabil pada Q2. Karena Bitwise tidak mengungkap identitas para respondennya, tidak ada dasar untuk mengasumsikan bahwa Harvard termasuk dalam 15 wawancaranya.

Tata kelola masih membatasi alokasi kripto yang lebih besar

Bitwise menemukan bahwa struktur operasional dan tata kelola internal tetap menjadi kendala utama terhadap besarnya alokasi.

Responden lebih sering mengangkat isu kustodi, klasifikasi portofolio, persetujuan komite, dan kekhawatiran reputasi dibanding pertanyaan tentang apakah kripto dapat menghasilkan imbal hasil investasi. Satu multi-family office merangkum pendekatannya sebagai “Yang penting punya proses.”

Struktur persetujuan sangat berbeda. Beberapa tim investasi dapat membuat alokasi secara internal, sementara satu sovereign wealth fund melaporkan adanya pengawasan dari pimpinan bank sentral yang mencakup tinjauan keamanan, pemeriksaan latar belakang eksekutif, persepsi publik, dan perbandingan dengan institusi sejenis.

Family office umumnya menghadapi lapisan persetujuan yang lebih sedikit, yang membantu menjelaskan mengapa alokasi dalam kelompok itu mencapai level tertinggi dalam sampel Bitwise. Pensiun publik menghadapi dewan, penerima manfaat, pejabat terpilih, dan sorotan media, sementara sovereign fund menggambarkan proses keputusan yang lebih panjang yang melibatkan komite dan pengawasan sektor publik.

Risiko karier berulang kali muncul di kalangan institusi yang terekspos ke publik. Yayasan, dana pensiun, dan sovereign wealth fund memberi tahu Bitwise bahwa konsekuensi profesional dan reputasional dapat memengaruhi apakah suatu alokasi disetujui, bahkan ketika tim investasi mendukung tesis dasarnya.

Bitwise memperkirakan mayoritas investor institusional akan memegang kripto dalam lima tahun ke depan, tetapi firma itu menyajikan pernyataan tersebut sebagai pandangannya sendiri, bukan hasil yang ditetapkan oleh 15 wawancara. Laporannya mencantumkan perkembangan regulasi dan adopsi oleh institusi sebaya sebagai pendorong yang mungkin, sambil memperingatkan bahwa kegagalan besar di sektor kripto atau lemahnya adopsi di dunia nyata dapat menunda alokasi lebih lanjut.

Beberapa sovereign wealth fund yang diwawancarai Bitwise masih berada dalam proses due diligence aktif atas potensi posisi kripto, dengan sebagian sudah berinvestasi dan lainnya masih melakukan riset. Salah satu responden mengatakan membangun infrastruktur hukum dan regulasi yang diperlukan untuk menyalurkan modal sovereign dapat memakan waktu lebih dari satu tahun.