Chief Investment Officer Bitwise, Matt Hougan, telah merevisi pandangannya tentang kemunduran Undang-Undang CLARITY setelah Bitcoin menguat dari $57.950 pada bulan Juli menjadi di atas $80.000 sebelum Senat gagal memajukan RUU struktur pasar kripto pada 15 September.

Bitwise menyatakan dalam memo CIO Hougan pada 16 September bahwa ia tidak lagi menganggap enam minggu perdagangan kripto yang sulit sebagai hasil yang paling mungkin setelah legislasi tersebut terhenti, meskipun harapannya bahwa reli kripto saat ini dapat berlanjut tetap menjadi pandangan investasi daripada hasil pasar yang dikonfirmasi.

Hougan sebelumnya membandingkan legislasi tersebut dengan “Punxsutawney Phil” di dunia kripto, memprediksi musim dingin pasar yang lebih panjang jika Kongres gagal menyelesaikan RUU tersebut. Setelah meninjau pergerakan harga Bitcoin dan peluncuran produk sektor keuangan yang berkelanjutan, ia sekarang menggambarkan kemunduran Senat sebagai sebuah “hambatan kecil, bukan jalan buntu.”

Reli Bitcoin mengubah pandangan CLARITY Hougan

Posisi revisi Hougan berpusat pada kinerja Bitcoin sementara ekspektasi terhadap legislasi memburuk. Data Bitwise menempatkan level terendah Bitcoin pada 1 Juli di dekat $57.950 sebelum aset tersebut naik di atas $80.000 pada 4 September. Dalam periode yang sama, Bitwise mengatakan harga Polymarket untuk Undang-Undang CLARITY menjadi undang-undang pada tahun 2026 turun dari 39% menjadi 18%.

Hougan berpendapat bahwa pergerakan yang berlawanan melemahkan asumsi awalnya bahwa pengesahan diperlukan agar pemulihan pasar berlanjut. Hubungan harga tidak membuktikan bahwa menurunnya peluang legislatif menyebabkan kenaikan Bitcoin, dan Bitwise tidak menyajikannya sebagai bukti kinerja di masa depan.

Senat kemudian menolak cloture pada mosi untuk melanjutkan H.R. 3633 pada 15 September. Pencatatan resmi Senat mencatat 49 suara setuju dan 50 suara menolak, dengan satu senator tidak memberikan suara. Enam puluh suara diperlukan untuk memberlakukan cloture dan melanjutkan ke debat.

Tindakan ini bukanlah pemungutan suara akhir untuk pengesahan. Senator Republik Susan Collins, Josh Hawley, Jerry Moran, dan Thom Tillis memberikan suara menolak cloture. Tillis mengubah suaranya setelah hasilnya menjadi jelas, sebuah langkah prosedural yang mempertahankan kemungkinan untuk mencari pertimbangan ulang. Belum ada tanggal untuk pemungutan suara Senat berikutnya yang diumumkan.

Seperti yang dilaporkan crypto.news setelah pemungutan suara, kegagalan tersebut menghentikan Senat untuk membuka debat pada tahap itu sambil membiarkan legislasi tidak terselesaikan daripada secara resmi dikalahkan melalui pemungutan suara pengesahan akhir.

Proyek kripto Wall Street terus berlanjut sebelum pemungutan suara Senat

Hougan mengutip beberapa perkembangan institusional untuk mendukung pandangannya bahwa perusahaan keuangan besar tidak menunggu legislasi struktur pasar sebelum membangun produk kripto.

Robinhood meluncurkan mainnet publik Robinhood Chain pada 1 Juli. Perusahaan tersebut menggambarkan jaringan tersebut sebagai Layer 2 tanpa izin dan kompatibel Ethereum yang dibangun untuk layanan keuangan dan aset yang di-tokenisasi. Laporan keuangan kuartal kedua mereka mengkonfirmasi bahwa Robinhood Chain pindah dari testnet publik Februari ke mainnet selama bulan Juli.

Robinhood memasangkan peluncuran tersebut dengan Token Saham untuk pengguna yang memenuhi syarat di lebih dari 120 negara melalui Robinhood Wallet. Robinhood mengatakan sekitar 200 token saham tersedia pada bulan September.

Produk Solana Morgan Stanley telah melangkah lebih jauh dari sekadar aplikasi pada saat memo Hougan. SEC menyatakan pendaftaran Morgan Stanley Solana Trust efektif pada 23 Juli, dan Morgan Stanley Investment Management secara resmi meluncurkan produk MSOL di NYSE Arca pada 28 Juli bersama dengan produk Ether-nya, MSSE.

Morgan Stanley mengatakan kedua produk yang diperdagangkan di bursa tersebut mengenakan biaya sponsor 0,14% dan mencari eksposur ke SOL dan Ether, dengan staking yang tergabung dalam strukturnya. Crypto.news melaporkan peluncuran Juli tersebut, mengoreksi deskripsi sebelumnya tentang Morgan Stanley yang hanya mencari persetujuan untuk dana Solana.

DTCC memberikan contoh lain. Pada 15 Juli, Depository Trust & Clearing Corporation memproses transaksi produksi langsung menggunakan sekuritas yang dikonversi menjadi aset yang di-tokenisasi DTC. Transaksi tersebut meliputi perdagangan ekuitas, aktivitas Treasury AS dan repo, peminjaman sekuritas, janji jaminan, dan transfer token.

DTCC mengatakan sekitar 40 perusahaan berpartisipasi dalam acara produksi tersebut, yang datang menjelang peluncuran Layanan Tokenisasi yang direncanakan pada Oktober 2026. Dalam liputan terkait, crypto.news melaporkan bahwa para peserta termasuk perusahaan seperti BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs, dan institusi keuangan lainnya.

Pembuatan aturan SEC dan CFTC dapat berlanjut tanpa RUU tersebut

Argumen kedua Hougan mengenai otoritas regulasi yang sudah dimiliki oleh SEC dan CFTC. Ia mengkarakterisasi kepemimpinan kedua lembaga saat ini sebagai pendukung pengembangan pasar kripto dan mengatakan perusahaan telah merasa nyaman dengan arah kebijakan tersebut. Deskripsinya tentang lembaga tersebut sebagai “pro-kripto” adalah karakterisasi Bitwise, bukan klasifikasi berdasarkan undang-undang.

Ketua SEC Paul Atkins secara terpisah mengatakan legislasi kongres tetap lebih disukai karena aturan lembaga dapat diubah di kemudian hari. Dalam pernyataannya pada 18 Agustus, Atkins menyebut legislasi “sangat diperlukan” untuk menciptakan aturan yang cukup kuat untuk bertahan dari perubahan kepemimpinan regulasi di masa depan.

SEC telah memulai pembuatan aturannya sendiri. Proposal Peraturan Aset Kripto-nya, yang diterbitkan pada 18 Agustus, akan menciptakan pengecualian yang disesuaikan untuk penawaran kontrak investasi tertentu yang melibatkan aset kripto dan safe harbor bersyarat yang membahas kapan aset kripto tidak lagi diperlakukan sebagai subjek kontrak investasi. Proposal tersebut tetap terbuka untuk komentar publik hingga 20 Oktober dan bukan merupakan aturan final.

Ketua CFTC Michael Selig mengambil posisi serupa setelah pemungutan suara Senat. Dalam pernyataan 16 September yang dilaporkan oleh The Block, Selig mengatakan lembaga tersebut “terkunci dan siap untuk mengirimkan aturannya untuk perbatasan baru keuangan” menggunakan otoritas berdasarkan undang-undang yang ada.

CFTC telah membentuk Gugus Tugas Inovasi pada bulan Maret untuk mengerjakan aset kripto, blockchain, kecerdasan buatan, dan pasar prediksi. Selig mengatakan pada saat itu bahwa kelompok tersebut akan berkoordinasi dengan SEC sambil mengembangkan aturan dalam mandat komisi yang ada.

Otoritas lembaga masih memiliki batasan. Hougan mengakui bahwa hanya Kongres yang dapat memberikan CFTC yurisdiksi pasar spot penuh yang dipertimbangkan oleh Undang-Undang CLARITY. Aturan administratif dapat menghadapi tantangan hukum dan dapat diubah atau dibatalkan oleh komisi di masa depan, sementara legislasi akan menciptakan tingkat permanensi berdasarkan undang-undang yang berbeda.

Mantan Ketua CFTC J. Christopher Giancarlo juga mengatakan kedua lembaga tersebut dapat terus menulis aturan dalam otoritas yang ada selama Kongres tetap terpecah.

Bitcoin jatuh setelah pemungutan suara karena tekanan makro meningkat

Pasar bereaksi negatif segera setelah tindakan Senat. Reuters melaporkan Bitcoin turun sekitar 4% menjadi sekitar $75.908, sementara saham Coinbase dan Circle turun hampir 9% karena investor bereaksi terhadap kegagalan untuk memajukan RUU tersebut.

Pasar derivatif kripto mencatat lapisan penjualan lain. Crypto.news melaporkan bahwa bursa melikuidasi sekitar $571 juta posisi long dalam 24 jam, termasuk masing-masing hampir $190 juta pada posisi long Bitcoin dan Ether.

Hougan mengatakan hasil legislatif bukanlah satu-satunya faktor yang mempengaruhi harga. Memosnya mengutip kekhawatiran suku bunga dan minyak sebagai kemungkinan kontributor penurunan, sambil menggambarkan volatilitas tambahan sebagai risiko terhadap tesis investasi bullish-nya.

Latar belakang makro kembali berubah pada 16 September ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga acuan menjadi 3,75%–4,00%, kenaikan pertamanya sejak 2023. Reuters melaporkan bahwa keputusan bulat tersebut datang karena para pembuat kebijakan menanggapi inflasi yang terus-menerus dan kenaikan biaya energi, dengan sebagian besar pejabat memproyeksikan setidaknya satu kenaikan lagi selama tahun 2026.

Pada 17 September, CoinGecko menunjukkan Bitcoin mendekati $76.274, naik sekitar 0,5% selama 24 jam tetapi turun sekitar 2,1% selama tujuh hari. Harga tetap jauh di atas titik awal Bitwise $57.950 pada bulan Juli sementara diperdagangkan di bawah level awal September di atas $80.000.

Harapan Hougan bahwa pasar bullish kripto dapat berlanjut tanpa Undang-Undang CLARITY tetap menjadi perkiraan pasar Bitwise. Proposal Peraturan Aset Kripto SEC masih menerima komentar hingga 20 Oktober, sementara Senat belum menjadwalkan pemungutan suara cloture lain untuk H.R. 3633.