Analis di perusahaan riset dan broker Bernstein membagikan peringkat yang terbagi pada dua penambang bitcoin terbesar yang beralih ke infrastruktur AI, mempertahankan CleanSpark (CLSK) pada peringkat Outperform dengan target harga $24 dan MARA Holdings (MARA) pada peringkat Market-Perform dengan target harga $17, dalam sepasang catatan yang diterbitkan pada hari Jumat.

Perbedaan ini mencerminkan pada eksekusi, menurut Bernstein.

CleanSpark telah memiliki penyewa utama yang menandatangani kontrak dan pembangunan pusat data sedang berlangsung, sementara MARA masih menunggu kontrak AI komersial pertamanya, tulis para analis yang dipimpin oleh Gautam Chhugani.

CleanSpark mengamankan penyewa AI

Sewa triple-net 20 tahun senilai $6,6 miliar milik CleanSpark mencakup 175 MW TI di lokasi Sandersville, Georgia, dengan perusahaan teknologi global berperingkat investasi tinggi sebagai penyewa. Sewa tersebut mencakup perjanjian eksklusivitas atas seluruh portofolio 885 MW CleanSpark di Texas.

Penambang ini juga telah bermitra dengan perusahaan rekayasa dan konstruksi pilihan penyewa untuk pembangunan Sandersville, sebuah langkah yang menurut Bernstein mengurangi risiko penerapan AI berskala besar pertama CleanSpark. Catatan pendukung lainnya adalah bahwa aula data pertama diperkirakan akan selesai pada kuartal keempat tahun 2027.

Bernstein memperkirakan capex tingkat proyek sekitar $1,9 miliar, berdasarkan panduan CleanSpark sebesar $10 juta hingga $12 juta per MW TI. Dengan porsi ekuitas yang telah didanai, penambang kini mencari pembiayaan proyek yang dijamin dengan rasio pinjaman terhadap biaya 90%, dan memiliki sekitar $900 juta dalam likuiditas per 30 Juni, menurut catatan tersebut.

Persyaratan audit Texas untuk proyek pusat data diperkirakan akan menunda jadwal proses Batch Zero ERCOT, dengan kejelasan lebih lanjut akan diberikan pada sidang Komisi Utilitas Umum Texas pada 20 Agustus.

Terlepas dari itu, manajemen CleanSpark tidak memperkirakan penundaan akan mengubah jadwal energisasi untuk lokasi Sealy dan Brazoria, kata Bernstein. Lokasi Sealy 285 MW CleanSpark, yang akan dialiri listrik pada pertengahan 2027, dan fase pertama 300 MW di Brazoria diharapkan akan disertakan dalam beban dasar ERCOT untuk Batch Zero. Di seluruh Georgia, Texas, Mississippi, Tennessee, dan Wyoming, penambang ini memiliki sekitar 2,1 GW kapasitas daya terencana dan telah mengajukan permohonan untuk memperluas kampus Washington-nya dari 86 MW menjadi 500 MW.

MARA masih menunggu katalisnya

Bernstein memberikan rekomendasi yang lebih hati-hati untuk MARA, sesuai catatan yang ditinjau oleh The Block.

Kontrak AI komersial bisa menjadi katalis peningkat peringkat untuk saham, kata para analis, dan manajemen MARA menegaskan kembali keyakinannya untuk menandatangani setidaknya dua sewa AI pada akhir tahun.

Selain itu, transaksi baru-baru ini dapat meningkatkan portofolio daya terencana MARA menjadi 4,2 GW, menurut Bernstein.

Angka tersebut termasuk lokasi Matagorda County 2 GW di Texas, yang diakuisisi seharga $600 juta, dengan harga pembelian terkait dengan pencapaian pengembangan, dan akuisisi Long Ridge 1 GW yang tertunda di Ohio, yang menunggu persetujuan Komisi Regulasi Energi Federal.

Kemitraan MARA dengan Starwood juga mendukung strategi ini. Analis mengatakan hal itu dapat menggabungkan aset daya penambang dengan kemampuan rekayasa dan konstruksi Starwood serta lebih dari 7 GW infrastruktur yang telah diserahkan. Keduanya sedang melanjutkan diskusi sewa di beberapa lokasi.

Bernstein menilai kedua penambang berdasarkan metode sum-of-the-parts, menerapkan sekitar 8x EV ke estimasi EBITDA yang disesuaikan tahun 2027 untuk bisnis penambangan, menandai kepemilikan bitcoin pada harga saat ini, dan menetapkan $3 juta per megawatt untuk daya tambahan yang tersedia untuk AI.

CLSK ditutup pada $12,75 pada 6 Agustus, diskon 88% dari target Bernstein, sementara MARA ditutup pada $10,65, 60% di bawah target $17-nya, menurut catatan tersebut dan halaman harga ekuitas kripto The Block.