Bank of Korea telah memperingatkan bahwa perdagangan terkonsentrasi dan leverage yang terkait dengan Samsung Electronics dan SK Hynix dapat meningkatkan volatilitas pasar keuangan jika permintaan chip kecerdasan buatan melemah.
Laporan kebijakan moneter Bank of Korea bulan September, yang diterbitkan pada 10 September, mengkaji ekspansi yang dipimpin semikonduktor di negara itu bersamaan dengan kenaikan harga aset, pinjaman rumah tangga, dan perubahan kondisi di pasar keuangan luar negeri.
Samsung Electronics dan SK Hynix kini menyumbang hampir setengah dari kapitalisasi pasar Kospi, menurut analisis bank sentral yang dilaporkan oleh Wall Street Journal. Pendapatan dan harga saham mereka menjadi sangat terikat dengan pengeluaran global untuk infrastruktur AI.
Konsentrasi ini memberikan kedua perusahaan pengaruh yang sangat besar terhadap indeks acuan Korea Selatan. Pergerakan harga pada kedua produsen chip dapat memengaruhi dana indeks, derivatif, portofolio pensiun, dan produk terstruktur yang terkait dengan Kospi.
Leverage di luar negeri telah menciptakan saluran lain. Nilai produk bursa yang diperdagangkan (exchange-traded products) dengan leverage yang terdaftar di Hong Kong dan terkait dengan Samsung serta SK Hynix meningkat lebih dari dua puluh kali lipat selama paruh pertama tahun 2026, lapor Wall Street Journal.
Produk-produk semacam itu menggunakan derivatif untuk melipatgandakan keuntungan harian dari saham dasar. Dana 'long' dua kali lipat mencari keuntungan harian dua kali lipat, sementara produk 'inverse' dapat naik ketika saham acuan turun.
Rebalancing harian dapat mengharuskan operator dana untuk membeli di pasar yang sedang naik dan menjual selama penurunan. Bank of Korea memperingatkan bahwa penyesuaian cepat oleh produk-produk besar dapat memperkuat pergerakan harga dan mentransmisikan volatilitas antara tempat perdagangan luar negeri dan Seoul.
Beberapa produk dilaporkan menggunakan leverage hingga empat kali lipat saat membuka dan menutup posisi yang terhubung dengan perusahaan chip memori global. Bank sentral tidak mengidentifikasi kegagalan segera atau mengumumkan tindakan penegakan terhadap dana tertentu.
Otoritas Korea Selatan telah menanggapi volatilitas yang terkait dengan produk saham tunggal. Pemerintah mengumumkan usulan pembatasan pada bulan Juli yang dapat membatasi alokasi individu ke ETF saham tunggal dengan leverage sebesar 20% dari aset investasi.
Aturan yang direncanakan mengikuti perubahan tajam pada saham teknologi domestik dan penyesuaian paksa oleh dana leverage. Pihak berwenang belum mengatakan bahwa pembatasan tersebut akan menghilangkan semua risiko pasar yang terkait dengan produk luar negeri.
Industri semikonduktor Korea Selatan memasok memori bandwidth tinggi dan memori akses acak dinamis canggih yang digunakan dalam akselerator AI. Samsung, SK Hynix, dan Micron yang berbasis di AS adalah pemasok utama skala besar produk memori canggih.
Nvidia, AMD, dan operator cloud besar mengandalkan komponen tersebut untuk server AI. Permintaan dari Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, dan Oracle telah mendukung ekspor chip Korea, investasi pabrik, dan pendapatan perusahaan.
Selama beberapa bulan di tahun 2026, semikonduktor menyumbang lebih dari 40% ekspor barang dagangan Korea Selatan, menurut laporan yang mengutip data bea cukai dan bank sentral. Bagian pastinya berubah dengan harga chip, volume pengiriman, dan permintaan untuk ekspor Korea lainnya.
SK Hynix telah diuntungkan dari permintaan memori bandwidth tinggi, sementara Samsung telah memperluas produksi dan mencari persetujuan untuk produk memori AI yang lebih baru. Proyeksi perusahaan tetap terpapar pada pesanan pelanggan, hasil produksi, dan perubahan harga memori.
Samsung dan SK Hynix telah mengumumkan rencana pengembalian kepada pemegang saham senilai lebih dari 130 triliun won, atau sekitar $97 miliar, untuk tahun 2026. Reuters melaporkan bahwa rencana tersebut didukung oleh kas yang dihasilkan selama booming memori terkait AI.
Reaksi investor terhadap pembayaran tersebut tertahan karena beberapa pemegang saham terus mencari perubahan tata kelola dan pembelian kembali saham. Analis yang dikutip oleh Reuters menggambarkan peningkatan pendapatan sebagai bergantung pada industri siklis.
Kedua perusahaan menolak proposal terpisah dari Korea Electric Power Corp. yang meminta 25 triliun won, atau mendekati $18,7 miliar, sebagai pembayaran di muka untuk infrastruktur listrik yang melayani kluster manufaktur chip yang direncanakan, lapor Reuters.
Dokumen yang diajukan kepada seorang anggota parlemen Korea Selatan menunjukkan bahwa KEPCO telah mengusulkan penggunaan dana tersebut untuk mengamankan kapasitas daya bagi fasilitas semikonduktor di masa depan. Kedua produsen chip tidak menerima struktur pembiayaan yang diminta.
Angka 21,9% yang dikutip dalam beberapa laporan berkaitan dengan pengukuran ekonomi nominal dan tidak boleh disajikan sebagai tingkat pertumbuhan ekonomi Korea Selatan yang disesuaikan inflasi. PDB riil, yang disesuaikan dengan perubahan harga, tumbuh jauh lebih lambat.
PDB riil Korea Selatan tumbuh 0,6% dari kuartal sebelumnya selama kuartal kedua tahun 2026. PDB nominal naik 26,4% dari tahun sebelumnya karena harga ekspor semikonduktor yang lebih tinggi memperbaiki neraca perdagangan negara tersebut.
Deflator PDB, yang mengukur perubahan harga di seluruh barang dan jasa yang diproduksi secara domestik, meningkat 21,9%. Kenaikan harga ekspor dapat mengangkat output nominal dan pendapatan nasional tanpa menunjukkan kenaikan yang sebanding dalam volume barang dan jasa yang diproduksi.
Selama kuartal pertama, PDB riil tumbuh sekitar 3,6% secara tahunan, menurut penelitian ING. Peningkatan kuartal-ke-kuartal mencapai 1,7%, didukung oleh ekspor, investasi, dan pengeluaran domestik.
Bank of Korea menaikkan perkiraan pertumbuhan PDB riil setahun penuh dari 2% menjadi 2,6%. Bank sentral mengaitkan sebagian besar revisi tersebut dengan ekspor semikonduktor yang terhubung dengan investasi AI global.
Akibatnya, perkiraan pertumbuhan 3,3% hingga 3,5% yang dikutip dalam laporan yang disediakan bukanlah proyeksi resmi setahun penuh Bank of Korea saat ini. Laporan kebijakan moneter bulan September menyatakan pertumbuhan ekonomi "diperkirakan akan tetap kuat," tetapi angka yang diterbitkan oleh bank sentral adalah 2,6%.
Bank menaikkan perkiraan inflasinya dari 2,2% menjadi 2,7%. Inflasi inti, yang menghilangkan beberapa komponen yang mudah berubah, diperkirakan sebesar 2,4%.
Setelah kenaikan berturut-turut, suku bunga kebijakan Korea Selatan berada di 3%. Bank sentral menaikkannya dari 2,5% di seluruh pertemuan Juli dan Agustus karena kekhawatiran inflasi dan stabilitas keuangan meningkat.
Bank of Korea mengkaji bagaimana pengurangan belanja AI global dapat memengaruhi pesanan semikonduktor, ekspor Korea, dan harga aset domestik. Mereka tidak memprediksi tanggal spesifik untuk penurunan tersebut.
Beberapa analisis bank sentral menyarankan pertumbuhan investasi AI global dapat mencapai laju tercepat sebelum akhir tahun 2026. Perlambatan di kemudian hari tetap menjadi skenario, bukan rencana pengeluaran yang dikonfirmasi dari perusahaan teknologi.
Pembiayaan vendor menjadi bagian dari kekhawatiran bank. Dalam pengaturan semacam itu, pemasok perangkat keras atau perusahaan keuangan terkait membantu pelanggan membeli chip dan peralatan komputasi, yang dapat mendukung penjualan sambil meningkatkan eksposur kredit.
Bank membandingkan pola pembiayaan tertentu dengan praktik yang terlihat selama periode dot-com. Kendaraan tujuan khusus yang digunakan untuk proyek pusat data dapat menempatkan utang di luar pinjaman yang dilaporkan langsung oleh perusahaan operasi utama, tergantung pada struktur hukum dan akuntansi.
Laporannya tidak mengklaim bahwa setiap pengaturan pembiayaan AI tidak aman. Peringatan tersebut berfokus pada leverage, konsentrasi pasar, dan kemungkinan bahwa pengembalian yang lebih rendah dapat menyebabkan pemberi pinjaman dan investor mengurangi eksposur pada saat yang bersamaan.
Tiongkok menyajikan sumber persaingan yang terpisah. Produsen domestik berinvestasi dalam chip memori dan peralatan pembuatan chip, meskipun kapasitas produksi dan kinerja teknis bervariasi antar perusahaan.
Kemajuan Tiongkok yang lebih cepat dapat menekan harga chip Korea atau pangsa pasar, menurut analis. Tidak ada bukti terverifikasi yang menunjukkan bahwa Tiongkok telah menggantikan Samsung atau SK Hynix dalam pasokan HBM canggih skala besar.
Crypto.news sebelumnya melaporkan bahwa kekhawatiran atas belanja AI dan kemajuan pembuatan chip Tiongkok memicu aksi jual tajam Kospi pada bulan Juli. SK Hynix turun sebanyak 14%, sementara Samsung turun sebanyak 13,4% selama sesi tersebut.
Derivatif terkait kripto menciptakan koneksi lain. Lighter memperkenalkan kontrak perpetual on-chain yang terikat pada Samsung, SK Hynix, dan aset Korea lainnya dengan leverage mencapai 10 kali, menurut pengumumannya pada bulan Februari.
Kontrak semacam itu tidak mewakili kepemilikan saham Korea yang mendasarinya. Harganya mengacu pada aset tersebut sementara para trader memasang jaminan (collateral) dan menyelesaikan keuntungan atau kerugian melalui platform.
Bank sentral mengatakan akan menentukan waktu dan laju kenaikan lebih lanjut setelah memeriksa inflasi, aktivitas ekonomi, dan kondisi stabilitas keuangan. Keputusan kebijakan moneter terjadwal berikutnya akan jatuh pada 22 Oktober.
Seorang anggota dewan mengatakan pada 10 September bahwa pembuat kebijakan harus menilai dampak dari dua kenaikan sebelumnya sebelum memutuskan seberapa cepat untuk memperketat lagi, lapor Reuters.
Harga rumah dan pinjaman rumah tangga tetap menjadi bagian dari tinjauan tersebut. Laporan bulan September mengatakan kenaikan harga rumah di wilayah metropolitan Seoul dan pertumbuhan pinjaman rumah tangga semakin cepat.
Kondisi nilai tukar memberikan masukan lain karena perubahan suku bunga AS dapat memengaruhi won, inflasi impor, dan aliran investasi asing. Bank of Korea mengatakan keputusan di masa depan akan tetap bergantung pada data ekonomi dan pasar yang masuk.
Tidak. Angka tersebut berkaitan dengan pengukuran nominal dan perubahan harga, bukan pertumbuhan ekonomi yang disesuaikan inflasi. PDB riil tumbuh 0,6% kuartal per kuartal di kuartal kedua.
Samsung dan SK Hynix mewakili hampir setengah dari kapitalisasi Kospi. Produk leverage besar yang terkait dengan saham mereka dapat memperkuat pergerakan pasar melalui pembelian, penjualan, dan rebalancing harian.
Tidak. Micron memasok produk memori canggih dari AS. Samsung dan SK Hynix tetap menjadi dua produsen utama skala besar yang melayani perusahaan infrastruktur AI global.
Laporan kebijakan moneter tidak mengumumkan larangan. Otoritas Korea Selatan secara terpisah mengusulkan batasan pada eksposur individu terhadap ETF saham tunggal dengan leverage setelah gejolak pasar yang tajam.
Pertemuan kebijakan moneter terjadwal berikutnya dari bank sentral adalah 22 Oktober, di mana para pejabat akan mempertimbangkan kembali inflasi, pertumbuhan, utang rumah tangga, dan kondisi pasar keuangan.
