Liquidity farming Aerodrome menyumbang sekitar $109 miliar dari $121 miliar transfer USDC yang tercatat pada 23 Sep., menurut analisis dari RyeBlocks.
Analis on-chain RyeBlocks mempublikasikan angka-angka tersebut pada 23 Sep., dengan menyebut aktivitas Aerodrome sebagai “inorganic farming.” Estimasi itu menyisakan sekitar $12 miliar dari total harian yang dilaporkan di luar aktivitas yang diidentifikasi RyeBlocks. Namun, hal itu tidak membuktikan bahwa sisa jumlah tersebut seluruhnya terdiri dari pembayaran.
Analis tersebut juga menaksir one-tick farming menyumbang sekitar 75% dari volume transfer USDC yang diukur sejak Aerodrome diluncurkan. RyeBlocks menautkan ke analisis Dune, tetapi unggahan itu tidak menjelaskan secara rinci cakupan penuh dan filter di balik angka jangka panjang tersebut. Karena itu, angka tersebut sebaiknya diperlakukan sebagai estimasi analis untuk data yang diukur, bukan sebagai porsi terverifikasi dari setiap transfer USDC di seluruh blockchain.
Aerodrome adalah decentralized exchange di Base, jaringan blockchain yang dikembangkan oleh Coinbase. Trader menggunakan liquidity pool-nya untuk menukar token, sementara penyedia likuiditas menyetor aset yang mendukung perdagangan tersebut. Dokumentasi Aerodrome menyebut penyedia yang memenuhi syarat dapat menerima reward token AERO, dengan alokasi ke pool ditentukan melalui voting mingguan.
Dalam one-tick farming, penyedia likuiditas menggunakan rentang harga yang sangat sempit untuk suatu posisi. Saat posisi dikelola, USDC dapat berulang kali berpindah melalui kontrak pool. Temuan RyeBlocks menyoroti catatan transfer yang dihasilkan: nilai yang dihitung sebagai pergerakan onchain dapat meningkat setiap kali token berpindah posisi, bahkan ketika aktivitas tersebut tidak merepresentasikan pembelian baru atau pembayaran kepada orang lain.
Aerodrome mengatakan platform itu diluncurkan pada 28 Agustus 2023, dan menggunakan desain concentrated liquidity bernama Slipstream bersama tipe liquidity pool lainnya. Sistem reward-nya memberi insentif bagi penyedia untuk menempatkan dana di pool yang memenuhi syarat. RyeBlocks mengidentifikasi farming dalam sistem tersebut sebagai sumber sebagian besar volume USDC dalam perbandingannya pada 23 Sep.
Temuan ini sendiri tidak menunjukkan adanya pelanggaran oleh Aerodrome atau penggunanya. Menyediakan likuiditas adalah aktivitas exchange yang normal. Pertanyaan pengukurannya adalah apakah total transfer utama yang menjadi headline benar-benar memberi tahu pembaca berapa banyak dolar yang digunakan orang untuk pembayaran, atau justru terutama menghitung pergerakan berulang yang terkait dengan trading dan pengelolaan likuiditas.
Ukuran terpisah menunjukkan mengapa pembedaan ini penting di Base. Pada September, Aerodrome menangani perdagangan saham tokenized senilai $557,1 juta selama periode 30 hari, atau 76% dari volume kategori tersebut di jaringan, menurut data Token Terminal yang sebelumnya diliput oleh crypto.news. Ukuran itu menghitung swap yang telah selesai. Angka USDC dari RyeBlocks berkaitan dengan transfer token, sehingga kedua total tersebut menggambarkan jenis aktivitas yang berbeda dan tidak boleh digabungkan.
Onchain Analytics Dashboard milik Visa membedakan antara total volume stablecoin dan ukuran yang telah disesuaikan. Visa mengatakan blockchain publik mencatat aktivitas yang diprakarsai baik oleh manusia maupun perangkat lunak, termasuk transaksi yang tidak menyerupai settlement konvensional. Metodologi penyesuaiannya berupaya menghilangkan potensi distorsi dari bot, high-frequency trading, routing, dan pergerakan internal berulang dalam satu transaksi.
Visa dan mitra datanya, Allium, juga mengklasifikasikan transfer berdasarkan penggunaannya. Dashboard tersebut membedakan pembayaran untuk barang, jasa, atau transfer person-to-person dari decentralized finance, aliran exchange, trading, dan kategori lainnya. Karena itu, transfer USDC ke dalam liquidity pool dapat tercatat onchain tanpa diklasifikasikan sebagai pembayaran konsumen atau bisnis.
Angka yang telah disesuaikan itu juga bukan sekadar hitungan sederhana atas pembayaran. Visa mengatakan sebagian aktivitas DeFi dapat muncul dalam volume yang telah disesuaikan, bergantung pada bagaimana transfer diklasifikasikan dan apakah transfer tersebut lolos filter dashboard. Metodologinya juga menggunakan label alamat dan ambang transaksi, yang berarti hasilnya bergantung pada aturan yang digunakan untuk menyortir data.
Dune menjelaskan kebutuhan serupa untuk mengidentifikasi apa yang direpresentasikan oleh sebuah transfer. Data stablecoin miliknya dapat mengklasifikasikan aktivitas seperti swap di decentralized exchange, deposit lending, atau transfer bridge. Dune mengatakan pengguna dapat memilih kategori mana yang ingin disertakan saat menghitung adjusted volume, alih-alih mengandalkan satu formula untuk setiap tujuan.
Bagi investor AS yang mengikuti Circle, penerbit USDC, perbedaan antara volume transfer dan pembayaran relevan terhadap cara membaca angka aktivitas perusahaan. Circle melaporkan volume transaksi onchain USDC sebesar $14,8 triliun untuk kuartal kedua 2026, naik 151% dibandingkan setahun sebelumnya. Seperti dicatat dalam liputan sebelumnya mengenai hasil Circle, total tersebut mencakup trading dan transfer selain pembayaran. Ini adalah ukuran kuartalan yang dilaporkan perusahaan dan tidak dapat dibandingkan secara langsung dengan estimasi satu hari dari RyeBlocks.
Circle juga melaporkan angka pembayaran yang lebih sempit. Hasil kuartal keduanya menempatkan USDC pada 99,3% dari volume pembayaran yang diukur melalui x402, sebuah protokol yang memungkinkan perangkat lunak membayar layanan online. Persentase tersebut berlaku untuk aktivitas yang diukur dalam protokol itu, bukan untuk seluruh pembayaran yang dilakukan dengan USDC.
Pada Agustus, Bernstein menggunakan ukuran lain ketika menilai Circle. Broker tersebut mengatakan volume stablecoin yang telah disesuaikan berjalan pada laju tahunan sekitar $17 triliun hingga Juli, dengan perhitungannya mengecualikan bot dan aktivitas frekuensi tinggi. Estimasi itu mencakup stablecoin secara umum dan menggunakan periode serta metode yang berbeda dari angka yang dilaporkan RyeBlocks.
Rencana ekspansi Circle ke ranah pembayaran memberikan titik perbandingan tersendiri. Pada September, perusahaan itu sepakat untuk membeli firma pembayaran Tazapay dengan nilai $400 juta dalam bentuk saham. Circle mengatakan Tazapay memproses volume pembayaran tahunan lebih dari $25 miliar di berbagai jalur payout yang mencakup lebih dari 100 pasar, dengan stablecoin terlibat dalam sekitar 60% dari volume transaksinya. Kesepakatan tersebut masih menunggu persetujuan, termasuk izin dari Monetary Authority of Singapore.
USDC