Lumalakas ang pag-iingat ng mga analyst ng Wall Street sa Circle habang tumitindi ang kumpetisyon sa stablecoin market, kung saan ibinaba ng Mizuho ang rating ng stock at binawasan ng JPMorgan ang mga pagtatantya sa kita, bawat isa ay nagbabanggit ng mga alalahanin na ang ekonomiya na sumusuporta sa USDC ay nahaharap sa panggigipit sa maraming aspeto.

Binaba ng Mizuho ang rating ng Circle (CRCL) sa Underperform mula sa Neutral at binawasan ang target nitong presyo ng mahigit 41%, sa $50 mula sa $85.

Sa parehong araw, binawasan ng JPMorgan ang mga pagtatantya sa kita para sa Circle at Coinbase, kung saan parehong itinuturo ng mga kumpanya ang lumalaking panggigipit sa ekonomiya ng Circle (USDC).

Para kay Dan Dolev, analyst ng Mizuho, ang pinakamalaking banta dito ay ang Open USD, isang bagong stablecoin na sinusuportahan ng dolyar at ng isang consortium ng mahigit 140 kumpanya sa pananalapi, teknolohiya, at crypto, kabilang ang Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock at Coinbase.

Hindi tulad ng modelo ng Circle, kung saan pinapanatili nito ang humigit-kumulang 38% ng kita mula sa reserba matapos ibahagi ang kita sa mga kasosyo tulad ng Coinbase at Binance, ang Open USD ay binuo sa isang "pass-through" na modelo na nagpapasa ng halos lahat ng kita mula sa reserba sa mga distributor, habang pinapanatili lamang ang isang maliit na management fee. Ayon sa Mizuho, maaaring pilitin nito ang Circle na gayahin ito at magbigay ng mas malaking bahagi ng kita mula sa reserba upang makipagkumpetensya.

"Naniniwala kami na sa paglipas ng panahon, lalakasan ang loob ng mga kasosyo sa distribusyon na humingi ng higit pa mula sa CRCL," isinulat ni Dolev.

Napansin din ng Mizuho na ang kasalukuyang kasunduan sa pagbabahagi ng kita ng Circle sa Coinbase (COIN), na siyang pinakamalaking kasosyo nito sa distribusyon ng USDC, ay inaasahang magre-renew sa susunod na buwan. At dahil ang Coinbase ay isa ring nagtatag na miyembro ng Open USD, maaari itong magbigay sa exchange ng dagdag na kapangyarihan sa pagpapasiya ng mga bagong termino.

Ang 'Dilemma ng Bilanggo'

Dumating ang JPMorgan sa isang katulad na konklusyon, bagama't mula sa ibang direksyon.

Itinuro ng bangko ang binagong partnership ng Circle sa USDC sa Hyperliquid decentralized exchange bilang ebidensya na nakukuha na ng mga distributor ang mas paborableng ekonomiya. Sa ilalim ng bagong kasunduan, matatanggap ng Coinbase ang lahat ng kita mula sa reserba na nakaugnay sa mga balanse ng USDC ng Hyperliquid bago ibalik ang humigit-kumulang 90% ng kita sa DEX.

Tinukoy ng JPMorgan ang arrangement bilang isang "prisoner's dilemma" na nag-iincentivize sa Circle at Coinbase na magkompetensya laban sa isa't isa upang mag-alok ng pinaka-kaakit-akit na mga tuntunin sa pagbabahagi ng kita upang mapanatili ang mga kasosyo.

Ang Hyperliquid ay kasalukuyang may humigit-kumulang $6 bilyon sa USDC, katumbas ng humigit-kumulang 8% ng circulating supply, ayon sa bangko.

Palakihin ang Chart

Ibang Pananaw

Nakikita ng ibang analyst ang mga takot na ito bilang pinalalaki.

Matapos ang paglulunsad ng OUSD consortium ngayong buwan, inulit ni Bernstein ang Outperform rating nito at $190 target na presyo sa Circle, na nangangatwiran na pinapatunayan ng Open USD ang mga stablecoin bilang isang lumalagong klase ng asset sa halip na magdulot ng banta sa kompetisyon.

Sinabi ng kumpanya na ang liquidity ng Circle, ang regulatory advantage nito at ang network effects ay mahirap gayahin, idinagdag na ang iba pang mga proyektong pinamunuan ng consortium sa pananalapi ay nahirapan noon na makakuha ng traksyon.

Inulit din ng mga analyst sa William Blair ang isang Outperform rating, na inilalarawan ang OUSD bilang isang "solusyon na naghahanap ng problema."