Ang Bitcoin ay humahakbang patungo sa sinasabi ng mga analista na pinakamahalaga nitong teknikal na pagtatagpo sa loob ng ilang buwan, binibigatan ng $469 milyong single-day exchange-traded fund outflows, isang lubhang negatibong gamma profile, at isang $10.6 bilyong quarterly options expiry sa Biyernes na sinasabi ng ilan na maaaring masira ang saklaw sa alinmang direksyon.

Ang pangunahing cryptocurrency ay bumaba hanggang $59,000 noong Hunyo 24 bago bahagyang nakabawi sa humigit-kumulang $61,500, ayon sa pahina ng presyo ng The Block.

Institutional na Bakas

Ang data ng SoSoValue para sa Hunyo 24 ay nagpapakita na ang U.S. spot bitcoin (BTC) ETFs ay nagtala ng netong outflow na $469 milyon para sa session, kung saan ang Bitcoin Mini Trust ETF ng Grayscale ang tanging kapansin-pansing eksepsiyon, na nakahila ng $23.5 milyon sa netong inflows.

Sa panig ng Ethereum (ETH), ang spot ETFs ay nakakita ng $30.2 milyong outflows, kung saan ang FETH ng Fidelity ang may pinakamalaking solong withdrawal sa $15.7 milyon. Ang data ay nagpapahiwatig na ang sitwasyon ng ETF ay lubhang lumala sa nakalipas na buwan.

Ang pitong-araw na average ng U.S. spot ETF net flows ay bumaba sa halos negatibong $300 milyon bawat araw, ayon sa Glassnode, isa sa pinakamatagal na bintana ng pagkuha simula nang ilunsad ang mga produkto.

Palawakin ang Tsart

Mahigit sa 16,000 BTC ang umalis sa GBTC ng Grayscale sa nakalipas na 90 araw lamang, na nagpapahiwatig na ang pangunahing kahinaan ay dulot ng paglilikida ng mga legacy-holder sa halip na isang malawakang pag-urong sa buong kumplikadong produkto.

Sinabi ng mga analista ng Bitfinex sa The Block na ang Coinbase premium index, na karaniwang kumakatawan sa demand ng taker sa pamamagitan ng ETFs at mga kumpanya ng treasury, ay patuloy na nagte-trade nang malalim sa negatibong teritoryo. Sa kanilang pananaw, ito ay nagpapahiwatig ng isang marupok na merkado na sinusuportahan ng passive flows laban sa manipis na liquidity at mahina na aktibong pagbili.

Macro na Kaligiran

Ang U.S. Dollar Index ay nag-print ng 101.37 noong Hunyo 23, na muling umakyat sa itaas ng 200-araw nitong moving average sa unang pagkakataon mula nang magkaroon ng shock sa Liberation Day ng Abril, ayon sa Glassnode.

Ikinatuwiran ni Rania Gule, senior market analyst sa XS.com, na ang katatagan ng DXY ay sumasalamin sa muling pagpepresyo ng merkado sa paligid ng posibilidad na ang mga rate ng Federal Reserve ay mananatiling mataas hanggang sa ikalawang kalahati ng taon, pinatibay ng Composite PMI reading na 52.2 na nagpapahiwatig ng patuloy na paglago ng ekonomiya.

Ang core PCE index print ng Huwebes — ang ginustong panukat ng inflation ng Fed — ay ngayon ang pangunahing panandaliang katalista para sa direksyon ng dolyar, at, sa pagpapalawig, para sa bitcoin.

Binigyang-kahulugan ni Kyle Rodda, senior financial market analyst sa Capital.com, ang volatility ng session bilang isang kuwento ng contagion na nagmula sa Seoul, kung saan ang 10% pagbagsak sa KOSPI ay nag-trigger ng circuit breakers at pagkatapos ay kumalat nang direkta sa Nasdaq.

"Ang pagbaba ng Bitcoin patungo sa lebel na $62,000 ay pangunahing function ng mataas nitong beta na relasyon sa mga tech equity sa halip na isang lokal na naratibo," sabi ni Rodda.

Ang kita ng Micron, na inilabas pagkatapos ng pagsasara noong Miyerkules, ay naghatid ng mas malakas kaysa inaasahang resulta at matatag na forward guidance sa demand ng AI chip, na sinabi ni Rodda na maaaring magsilbing pampatatag para sa risk-off na impulsa na kasalukuyang bumibigat sa mga digital asset.

Napansin din ni Daniela Hathorn, senior market analyst din sa Capital.com, na ang U.S. futures ay mabilis na nakabawi sa mga resulta ng Micron, kung saan ang sentimyento ng equity ay umiikot pabalik sa mga batayan habang ang kinita na dulot ng AI ay patuloy na lumalampas sa mga hamon ng rate.

Ang mas malakas na dolyar at patuloy na inaasahan sa rate ay nangangahulugan na ang susunod na yugto ng equity ay nakasalalay kung patuloy na lalampasan ng kita ng korporasyon ang mas mahigpit na kondisyon sa pananalapi.

Istraktura ng Options

Ang setup ng options sa paligid ng expiry sa Biyernes ay lubos na nagpapatalim sa teknikal na panganib.

Sinabi ng mga analista ng Bitfinex sa The Block na ang net dealer gamma sa buong merkado ay naging negatibo sa minus 143,000 BTC, na naglalagay ng buong obserbadong saklaw na $60,000 hanggang $68,266 sa dealer-amplified na teritoryo.

Sa isang negative gamma regime, ang mga market maker ay naghhe-hedge sa direksyon ng paggalaw ng presyo, bumibili habang ito ay tumataas, nagbebenta habang ito ay bumababa, na nagpapalakas ng momentum at nagiging trend ang mga pagbabago.

Ang gamma flip, ang lebel kung saan ang dealer book ay babalik sa ugali na nagpapababa ng volatility, ay nasa humigit-kumulang $68,000 hanggang $70,000. Ang Bitcoin ay malayo sa ibaba nito, ayon sa pahina ng presyo ng The Block.

Palawakin ang Tsart

Ang expiry ng Hunyo 26 ay may $10.6 bilyon sa open interest, na humigit-kumulang 80% ng mga posisyon ay out of the money, ayon sa data mula sa Bitfinex at Deribit. Sa Deribit book, ang BTC options ay bumubuo ng $10.5 bilyon sa halagang iyon — 37% ng kabuuang open interest — laban sa put/call ratio na 0.83. Nagdagdag ang Ethereum options ng karagdagang $1.75 bilyon, na may call-dominant ratio na 0.57.

Ipinahayag ni Jean-David Pequignot, chief commercial officer sa Deribit, na ang nagtatakdang tensyon patungo sa expiry ay isang divergence sa pagitan ng malungkot na sentimyento at muling pagbuo ng posisyon.

Ang funding rates ay umakyat sa dalawang-linggong pinakamataas, at ang open interest ay bumabawi — ang klasikong marka ng mga bagong leveraged long na ginagamit sa kahinaan — kahit na ang Crypto Fear and Greed Index ay nananatiling nakapako sa pagitan ng 20 at 23.

Ang put wall sa $60,000, na sinusuportahan ng humigit-kumulang $450 milyon ng Hunyo 26 puts, ay bumubuo sa istruktural na sahig, sinabi ng mga analista ng Bitfinex sa The Block.

Palawakin ang Tsart

Ang patuloy na pagbaba sa ibaba nito ay magtutulak sa merkado nang mas malalim sa negatibong gamma at magpapataas ng posibilidad ng isang cascade patungo sa $54,000-$56,000, malapit sa Realized Price. Ang max pain level na $74,000 ay walang puwersa ng grabidad, habang ang spot ay nananatili sa ibaba ng gamma flip, ayon sa kanila.

Sa upside, ang pagdikit patungo sa $66,000 hanggang $68,000 ay nilimitahan ng mga offer at ng flip mismo. Sinabi ni Pequignot na ang expiry ay mekanikal na mahalaga anuman ang direksyon. Sa settlement, ang out-of-the-money strikes ay nag-e-expire nang walang halaga, na nag-aalis ng mga kontribusyon ng gamma na nagtatakda sa saklaw na kasama ang $60,000 put wall.

Ang dealer book ay muling nabubuo sa paligid ng front-month contracts sa kung saan man nagte-trade ang spot.

Kung ang isang bagong istruktural na sahig ay mabubuo sa $60,000 pagkatapos ng expiry ay lubos na nakasalalay kung ang mga kalahok ay bibili ng bagong proteksyon laban sa pagbaba sa mga susunod na araw. Kung hindi, ang lebel na iyon ay ipinagtatanggol lamang ng spot demand.

Onchain: malalim sa discount territory

Ang pagsusuri ng Glassnode ay nagpapakita na ang merkado ay nagte-trade sa 19% na discount sa True Market Mean na $77,000. Ang Short-Term Holder Cost Basis ay bumaba sa $71,400, na nagpapakita ng mga bagong mamimili na nag-aakomulasyon nang mas mababa sa cyclical mean. Maaaring ito ay isang positibong pag-unlad, ayon sa Glassnode, bilang isang hakbang patungo sa pagbuo ng ilalim.

Ang 90-araw na moving average ng Net Realized Profit and Loss ay negatibong $205 milyon bawat araw, na nagkukumpirma na ang realisasyon ng pagkalugi ang namamayaning puwersa sa mas malawak na trend at ang sentro ng grabidad ng merkado ay nananatiling nakahilig patungo sa Realized Price na $53,400.

Ang pinaka-agarang overhead resistance ay nasa pagitan ng $66,800 at $70,700, isang siksik na kumpol ng supply ng short-term holder na naipon sa pagkalugi, na malamang na kumakatawan sa kisame para sa anumang panandaliang bounce.

Palawakin ang Tsart

Kung saan naroon ang mga mamimili — at wala

Ikinatuwiran ng mga analista sa Yield Basis, isang desentralisadong liquidity protocol, na ang tanong ng demand ay lampas pa sa mekanika ng kasalukuyang cycle. "Kailangan ng Bitcoin ng bagong liquidity at mga mamimili upang lumago," isinulat ng firm sa isang tala. "Ang susunod na yugto ng paglago ay maaaring magmula sa mga institusyonal na mamumuhunan na inilalaan ang kanilang kita sa AI dito."

Ang capital na umiikot mula sa mga posisyon ng AI at patungo sa bitcoin ay nananatiling posibilidad bilang isang istruktural na katalista, ngunit wala pa.

Sinabi ni Mike McCluskey, co-founder ng tx, na ang pinagmulan ng kamakailang sell-off ay nasa labas ng crypto at nagmula sa isang pagwawasto ng semiconductor na lumipat mula sa KOSPI patungo sa Nasdaq at pagkatapos ay sa mga digital asset.

Sa kabila ng daan-daang milyong long liquidations, ang funding rates ay nanatiling pangkalahatang neutral sa buong pagbaba, na nagpapahiwatig ng isang merkado na may marupok na paniniwala na sinubok ng panlabas na shock sa halip na isang pagkasira sa mga pundamental na tiyak sa crypto.

Ang mga entity, kabilang ang Strive at Strategy, ay ginamit ang pagbaba upang dagdagan ang kanilang mga hawak ng ilang daang BTC, sabi ni McCluskey, na nagpapahiwatig na ang mga sopistikadong mamimili ay pumapasok habang ang sentimyento ay umabot sa matinding takot.

Ang 200-linggong moving average ng Bitcoin, ang lebel na makasaysayang nagsilbing istruktural na sahig sa mga nakaraang bear market, ay nasa saklaw na ngayon. Kung ito ay hahawak sa spot demand lamang, sa halip na options architecture, ang magiging unang pagsubok pagkatapos ng expiry na ito.