Ang ipinapanukalang mga patakaran sa pagmamay-ari ng crypto ng South Korea ay nagdulot ng potensyal na alitan sa pamamahala para sa nakaplanong pagkuha ng Naver Financial sa operator ng Upbit na si Dunamu kung ang kumpanya ay sa kalaunan ay maging kwalipikado bilang isang holding company.
Iniulat ng Yonhap News Agency noong Setyembre 15 na sinuri ng National Assembly Research Service kung paano makakaapekto ang ipinapanukalang cap sa mga pangunahing shareholder ng mga virtual asset exchange sa umiiral na mga kinakailangan sa pagmamay-ari ng subsidiary sa ilalim ng Fair Trade Act.
Sinabi ng serbisyo ng pananaliksik na ang dalawang sistema ay maaaring lumikha ng isang istraktura kung saan ang isang patakaran ay nagtatakda ng isang minimum na antas ng pagmamay-ari ng bahagi habang ang isa pa ay naglilimita kung gaano karami ang maaaring pagmamay-ari ng isang pangunahing shareholder. Gayunpaman, binigyang diin nito na ang mga patakaran ay hindi dapat tratuhin bilang awtomatikong sumasalungat sa bawat kaso dahil magkaiba ang kanilang legal na layunin at paksa. Isang ulat sa parehong araw na nagbubuod sa pananaliksik ay nagsabi na ang isyu ay maaaring maging mahalaga kung ang Naver Financial ay kalaunan ay mapabilang sa balangkas ng holding-company ng South Korea.
Sa ilalim ng Fair Trade Act ng South Korea, ang isang holding company ay karaniwang dapat magmay-ari ng hindi bababa sa 50% ng isang unlisted na subsidiary at hindi bababa sa 30% ng isang listed na subsidiary. Sinabi ng Korea Fair Trade Commission na ang mga minimum na pusta na ito ay bahagi ng mga patakaran na naglalayong panatilihin ang transparent na mga istruktura ng holding-company.
Ang ipinapanukalang balangkas ng digital-asset ay gagana sa kabaligtaran na direksyon kung ang mga mambabatas ay magpatibay ng isang cap sa mga pangunahing shareholder ng mga crypto exchange. Ang mga talakayan na binanggit ng National Assembly Research Service ay naglalaman ng mga limitasyon ng 20% sa prinsipyo, na may pagmamay-ari na hanggang 34% na posibleng pinapayagan sa ilalim ng tinukoy na mga kondisyon. Ang mga pigura na iyon ay nananatiling mga panukala, hindi pinal na batas.
Hayagang sinabi ng Financial Services Commission ng South Korea na walang pinal na cap para sa mga pangunahing shareholder ang napagdesisyunan. Sa isang pahayag noong Agosto 26 bilang tugon sa mga ulat na ang isang 20% limitasyon ay naresolba na, sinabi ng regulator na “hindi pa natatapos ang isang cap sa mga pusta ng mga pangunahing shareholder sa mga virtual asset exchange.”
Sinabi ng National Assembly Research Service na kung ang isang kumpanya na sakop ng mga patakaran ng holding-company ay kinakailangan na panatilihin ang higit sa 50% ng isang unlisted na subsidiary ng exchange habang ang isang batas sa digital-asset ay nagtatakda ng mas mababang limitasyon sa pagmamay-ari, ang parehong kinakailangan ay maaaring maging mahirap matugunan nang sabay-sabay. Inilarawan ng tanggapan ng pananaliksik ang sitwasyon bilang isa na “tila isang magkasalungat na istruktura,” ngunit hindi nito sinabi na kasalukuyang nagbabangga ang mga batas.
Ang pagsusuri ay hindi nangangahulugang kasalukuyang nilalabag ng Naver Financial ang alinman sa mga rehimen. Sinabi ng National Assembly Research Service na ang Naver Financial ay hindi kasalukuyang inuri bilang isang holding company, kaya ang mga patakaran sa pagmamay-ari ng subsidiary ng Fair Trade Act na binanggit sa pag-aaral ay hindi agad nalalapat sa iminungkahing istraktura ng Dunamu.
Sa ilalim ng mga patakaran ng Korea Fair Trade Commission, ang status ng holding-company ay karaniwang nangangailangan ng kabuuang asset na hindi bababa sa 500 bilyong won at mga shareholding ng subsidiary na ang pinagsamang halaga ay kumakatawan sa hindi bababa sa 50% ng kabuuang asset. Ang isang kumpanyang nakakatugon sa mga kondisyon ng batas ay dapat mag-ulat ng pagbabago nito sa komisyon.
Sinabi ng serbisyo ng pananaliksik na ang tanong ay maaaring maging konkretong kung ang istruktura ng korporasyon ng Naver Financial ay magbago pagkatapos ng transaksyon ng Dunamu at sa kalaunan ay matugunan nito ang mga kinakailangan ng holding-company. Sa yugtong iyon, ang mga mambabatas o ang mga kumpanya ay maaaring humarap sa pangangailangan na pagkasunduin ang minimum na pagmamay-ari sa ilalim ng Fair Trade Act sa anumang limitasyon sa pagmamay-ari ng exchange na ipapatupad sa ilalim ng batas ng digital-asset sa hinaharap.
Nanawagan ang lupon ng pananaliksik sa mga mambabatas na suriin ang proteksyon ng user, pagiging patas ng merkado, pamamahala ng korporasyon, insentibo sa pamumuhunan at interaksyon sa mga umiiral na batas kapag nagtatakda ng anumang huling paghihigpit sa pagmamay-ari. Hindi nito inirekomenda ang pagkansela o pagharang sa transaksyon ng Naver-Dunamu.
Ang transaksyon mismo ay nananatiling nakabalangkas bilang isang komprehensibong share swap na gagawing ganap na pag-aari ng Naver Financial ang Dunamu. Sinabi ng orihinal na anunsyo ng corporate integration ng NAVER na inaprubahan ng mga kumpanya ang plano noong Nobyembre 2025 bilang bahagi ng isang estratehiya na pinagsasama ang mga operasyon ng AI, pagbabayad at komersyo ng Naver sa imprastraktura ng digital-asset ng Dunamu.
Ang kasalukuyang ratio ng palitan ay nananatiling 2.5422618 shares ng Naver Financial para sa bawat share ng Dunamu. Patuloy na sinasabi ng isang regulatory disclosure noong Hulyo na nilalayon ng Naver Financial na bilhin ang 100% ng Dunamu sa pamamagitan ng transaksyon.
Sa ilalim ng naunang presentasyon ng transaksyon ng Naver, ang mga shareholder ng Dunamu ay makakatanggap ng bagong inisyung shares ng Naver Financial kapalit ng lahat ng outstanding na equity ng Dunamu. Sinabi ng Naver na bababa ang sarili nitong direktang pusta sa Naver Financial, habang ang mga delegated na karapatan sa pagboto mula kina Dunamu Chairman Song Chi-hyung at Vice Chairman Kim Hyoung-nyon ay inaasahang mag-iiwan sa Naver ng 46.5% ng mga karapatan sa pagboto pagkatapos ng pagkumpleto.
Dalawang beses nang nagbago ang timetable ng pagsasama habang nagpapatuloy ang mga pagsusuri ng regulator. Inilipat ng isang disclosure noong Hulyo 6 ang pulong ng shareholder mula Agosto 18 patungong Nobyembre 19 at inilipat ang pagpapalitan ng shares mula Setyembre 30 patungong Disyembre 31. Sinasabi ng filing na ang iskedyul ay maaaring magbago pa.
Tulad ng naunang iniulat ng crypto.news sa pangalawang pagkaantala, nangangailangan pa rin ang transaksyon ng pag-apruba sa kompetisyon, regulatory clearance na konektado sa istraktura ng pangunahing shareholder ng Naver Financial at kinakailangang mga abiso na kinasasangkutan ng pagmamay-ari ng Dunamu. Nagbabala ang filing na ang mga pagkaantala sa pag-apruba ay maaaring ipagpaliban muli ang deal o maiwasan ang pagkumpleto.
Pinagdebatehan ng South Korea ang mga bagong patakaran sa pagmamay-ari bilang bahagi ng Digital Asset Basic Act, isang nakaplanong ikalawang yugto ng balangkas ng regulasyon para sa sektor ng crypto ng bansa. Pinag-usapan ng mga mambabatas at regulator kung dapat bang magkaroon ng mga cap ang mga pangunahing shareholder ng exchange na naglalayong bawasan ang puro na pagmamay-ari.
Direktang nauugnay ang debate sa Upbit dahil mananatili ang Dunamu bilang lisensyadong operator ng exchange pagkatapos itong maging subsidiary ng Naver Financial. Samakatuwid, ang transaksyon ng Naver ay lumilikha ng isang istraktura kung saan planong pagmamay-ari ng Naver Financial ang lahat ng shares ng Dunamu habang ang batas sa hinaharap ay maaaring maghihigpit kung gaano karami ang maaaring kontrolin ng isang pangunahing shareholder ng exchange.
Kinilala na ng Naver at Dunamu na ang hindi pa tapos na batas ay maaaring baguhin ang transaksyon. Sinasabi ng kanilang updated na regulatory disclosure na ang nilalaman ng mga batas sa digital-asset sa hinaharap ay maaaring makaapekto sa pag-usad o resulta ng share swap.
Sinuri ng mga regulator ang deal sa iba pang aspeto. Kinailangan ng Financial Supervisory Service ng South Korea ang Dunamu na itama ang mga disclosures na nakatali sa transaksyon matapos matukoy ang mga isyu sa mga seksyon na may kinalaman sa mga plano sa restructuring sa hinaharap at impormasyong nauugnay sa pamumuhunan.
Pagkatapos ay ipinagpaliban muli ng kumpanya ang transaksyon noong Hulyo. Iniulat ng Crypto.news na Disyembre 31 na ngayon ang nakatakdang petsa ng pagsasara, na ang boto ng shareholder ay nakaplano sa Nobyembre 19.
Lumampas ang debate sa pagmamay-ari sa Upbit. Sa kaugnay na coverage, sumang-ayon ang OKX Ventures na bilhin ang 19.6% ng Coinone, habang natapos naman ng Mirae Asset ang controlling acquisition nito sa Korbit mas maaga sa taong ito. Ang mga transaksyon ay umunlad habang patuloy na pinagdedebatehan ng mga mambabatas kung paano dapat i-regulate ang pagmamay-ari ng exchange.
Para sa transaksyon ng Naver-Dunamu, ang susunod na pormal na milestone ng korporasyon ay ang nakaplanong pulong ng shareholder sa Nobyembre 19. Isinasaad ng disclosure noong Hulyo ang panahon ng appraisal-right ng mga sumasalungat na shareholder mula Nobyembre 19 hanggang Disyembre 9, na may inaasahang mga kaugnay na bayarin sa Disyembre 16, bago ang nakaplanong pagpapalitan ng shares sa Disyembre 31.
