Sinabi ni OKX US CEO Roshan Robert na dapat mapanatili ng mga tokenized stock ang mga karapatan ng tradisyunal na shares habang sinisimulan ng SEC ang limang-taong pagsubok ng blockchain-based na pangangalakal ng U.S. stocks.
Sinabi ni Roshan Robert, CEO ng OKX US, sa crypto.news na ang mga may hawak ng tokenized National Market System stocks ay dapat makatanggap ng kaparehong mga karapatan at pribilehiyo gaya ng mga investor na nagmamay-ari ng tradisyunal na shares ng parehong klase. Sa kanyang pananaw, ang pagbabago sa teknolohiyang ginagamit sa pag-trade at pag-settle ng isang share ay hindi dapat magbago sa claim ng investor sa kumpanya.
Mahalaga ang pagkakaibang ito sa ilalim ng limang-taong trading exemption ng Securities and Exchange Commission, na inilabas noong Set. 17. Maaaring gumamit ang mga kwalipikadong venue ng permissioned automated market makers at liquidity pools upang i-trade ang mga tokenized na bersyon ng ilang U.S.-listed stocks, napapailalim sa mga limitasyon at iba pang kondisyon. Magtatapos ang order sa Set. 17, 2031, maliban kung babaguhin ito ng SEC.
Sa ilalim ng order ng SEC, kailangang tiyakin ng isang venue na ang bawat tokenized stock ay nagbibigay ng mga karapatan at pribilehiyong katumbas ng katumbas nitong klase ng conventional stock. Tinutukoy ng ahensya ang interest ng investor sa kumpanya, mga dibidendo, mga karapatan sa pagboto, at claim sa natitirang mga asset kung ma-liquidate ang kumpanya. Ang produktong sumusubaybay lamang sa presyo ng isang share sa pamamagitan ng synthetic exposure ay hindi kuwalipikado bilang tokenized NMS stock sa ilalim ng exemption.
Sinabi ni Robert na kailangan ang parity sa pagitan ng dalawang anyo ng parehong share upang maprotektahan ang mga investor at maiwasan ang paghahati ng tradisyunal at tokenized na mga merkado sa mga produktong may magkakaibang karapatan. Para sa isang U.S. investor, ginagawang sentral ng kondisyon ng SEC ang mga karapatang naka-attach sa token sa pagtukoy kung maaari itong i-trade sa partikular na rutang ito.
Maaaring magkakaiba ang legal na istruktura sa mga stock-linked token na nasa merkado na. Isang kamakailang ownership review na iniulat ng publikasyon ang nakitang ang isang token ay maaaring magbigay sa may hawak nito ng direktang ownership interest, claim sa pamamagitan ng isang custodian, o contractual claim na walang karaniwang shareholder rights. Ang paggalaw ng token sa isang blockchain ay hindi, sa sarili nito, tumutukoy kung alin sa mga interes na iyon ang pagmamay-ari ng holder nito.
Kahit third party ang lumikha ng token, inaatasan ng order ng SEC ang isang kwalipikadong venue na suriin kung paano naipapasa sa holder ang mga shareholder rights. Saklaw ng mga kundisyon nito ang access sa voting materials at iba pang komunikasyon mula sa issuer, kasama ng mga batayang economic rights. Saklaw ng exemption ang secondary trading; hindi nito pinapahintulutan ang isang venue na magsagawa ng initial share offering ng isang kumpanya sa ilalim ng order.
Kapag ang stock ng isang kumpanya ay tinu-tokenize ng isang hindi kaakibat na third party, kailangang bigyan ng venue ang issuer ng nakasulat na abiso bago magsimula ang trading. Inaatasan ng SEC na maghintay ng hindi bababa sa 30 araw sa kalendaryo matapos itong matanggap ng issuer. Kung tututol ang kumpanya sa loob ng panahong iyon, hindi maaaring ialok ng venue ang tokenized stock sa ilalim ng exemption na ito. Partikular na nalalapat ang prosesong ito sa mga share na tinu-tokenize ng isang hindi kaakibat na partido, at hindi sa bawat tokenized share.
Inilarawan ni Robert ang nakasulat na abiso bilang isang safeguard para sa secondary trading sa mga public blockchain. Aniya, makakatulong ang paglahok ng issuer upang mapanatiling nakaayon ang mga tokenized share sa shareholder rights, disclosures, at corporate actions ng orihinal na stock. Ang isang malinaw na paraan para makapagbigay ng tugon ang mga kumpanya ay magbibigay rin ng mas malaking kumpiyansa sa mga investor sa merkado, ayon kay Robert.
Naging aktwal na usapin na ang mga pagtutol ng issuer kahit sa labas ng bagong ruta ng SEC. Gaya ng idinetalye ng naunang coverage sa alitan ng AMC noong Setyembre, hinamon ng AMC Entertainment ang isang produktong Robinhood na naka-link sa mga share nito. Ang proseso ng pagtutol ng SEC ay tumutukoy sa mga kwalipikadong tokenized NMS stocks; hindi kasama sa order nito ang mga produktong nag-aalok lamang ng synthetic exposure sa presyo ng share ng isang kumpanya.
Para kay Robert, ang pantay na mga karapatan sa pagmamay-ari ay bahagi lamang ng trabahong kailangan upang mapatakbo nang malawakan ang mga tokenized stock market. Sinabi niya na kailangan ding panatilihin ng mga venue ang patas na access, proteksyon laban sa front-running at manipulasyon, maaasahang market data, at mga rekord na nagpapahintulot na marepaso ang trading activity. Nanawagan siya para sa market surveillance at leverage controls habang umuunlad ang mga sistemang ito.
May partikular na problemang dulot ang pricing. Maaaring itakda ng isang automated market maker ang presyo ng token batay sa mga asset na hawak sa liquidity pool nito sa halip na direkta mula sa bids at offers sa mga conventional stock exchange. Sinabi ng SEC na ang disenyong iyon ay maaaring magpahirap sa isang venue na matugunan ang mga kinakailangan ng Regulation NMS na nilalayong pigilan ang mga trade sa presyong mas mababa kaysa sa mga protektadong quote sa ibang lugar. Tinukoy rin ng ahensya ang panganib na maaaring lumihis ang presyo ng tokenized share mula sa presyo ng tradisyunal na share.
Sinuri ng isang ulat noong Setyembre tungkol sa mga agwat sa oras ng trading ang problemang ito kapag sarado ang pangunahing stock market ng U.S. Sinabi ni RedStone COO Marcin Kaźmierczak na maaaring mas kaunti ang kakayahan ng mga trader na itama ang agwat sa pagitan ng presyo ng token sa isang pool at ng underlying share kapag hindi nila ma-trade ang share sa pangunahing merkado nito.
Nilimitahan ng SEC ang bilang ng mga eligible stock symbol at ang trading volume na pinahihintulutan sa ilalim ng exemption nito. Kailangang gumamit ang mga venue ng public, auditable smart contracts sa mga public blockchain, kahit na permissioned ang access sa kanilang mga trading pool. Kailangan din nilang ihinto ang trading ng isang tokenized stock kapag itinigil ng primary exchange ang underlying share nito.
Sinabi ni Robert na may ilang tanong tungkol sa mga tokenized market na maaari lamang masubukan habang ang mga venue ay tumatakbo sa ilalim ng kontroladong mga kondisyon. Inaasahan niyang ipapakita ng live activity sa SEC kung paano ginagamit ng mga investor ang mga produkto, paano umuunlad ang liquidity, at kung nananatiling nakaayon ang mga presyo sa pool sa mga share na tine-trade sa mga matatag nang exchange.
Nagkakaloob din ang order ng conditional relief sa ilang kumpanyang nagsu-supply ng mga tokenized share sa mga aprubadong liquidity pool, habang inaatasan ang mga ito ng operational records at disclosures. Para sa mga venue, ang exemption ay pansamantalang kaluwagan mula sa depinisyon ng isang exchange sa ilalim ng Securities Exchange Act; hindi ito isang permanenteng hanay ng mga patakaran para sa tokenized stocks.
Sinabi ni Robert na ang ebidensyang makakalap sa loob ng limang-taong panahon ay maaaring makatulong sa SEC na magpasya kung kailangan ng mga pagbabago sa Regulation NMS at kung may anumang bahagi ng exemption ang dapat gawing permanente. Humiling ang komisyon ng mga pampublikong komento sa order, kabilang ang kung paano maaaring makaapekto ang tokenized trading sa pricing at liquidity sa underlying stock market.
