Itinaas ng TD Cowen ang target na presyo nito sa Strategy (MSTR) sa $395 mula sa $385 noong Huwebes, na nangangatwirang ang mas mataas na paggamit ng kumpanya ng STRC perpetual preferred issuance ay ginagawang mas episyente sa kapital ang estratehiya nito sa pag-ipon ng bitcoin kaysa sa kasalukuyang pinahahalagahan ng merkado.

Ang pagbabago — ng mga analyst na sina Lance Vitanza at Jonnathan Navarrete — ay may ipinahihiwatig na upside na higit sa 110% mula sa closing price ng Strategy na $186.82 noong Miyerkules.

Kapansin-pansin, ang TD Securities ay may relasyon sa investment banking sa Strategy, na pinamahalaan o kasamang pinamahalaan ang isang pampublikong pag-aalok para sa kumpanya sa loob ng nakaraang 12 buwan.

Tesis ng STRC

Ang sentro ng na-update na tesis ay isang pagbabago sa istruktura ng kapital.

Ang Strategy ay mas umiikot sa STRC upang pondohan ang mga pagbili ng bitcoin habang binabawasan ang paglalabas ng common equity.

Ang STRC ay ang variable-rate perpetual preferred stock ng Strategy, kasalukuyang nagbibigay ng 11.5% ani, at nasa sentro ng 42/42 plan ni Michael Saylor, isang tatlong-taong roadmap sa pagpapalaki ng kapital na nagta-target ng $42 bilyon sa pamamagitan ng equity at parehong halaga sa pamamagitan ng fixed-income instruments.

Na may higit sa $8.5 bilyon sa natitirang halaga, ito ay naging pangunahing makina ng bahagi ng fixed-income na iyon, direktang nagpapasa ng mga nalikom mula sa mga investor na naghahanap ng ani sa treasury ng bitcoin ng kumpanya.

Nangatwiran ang TD Cowen na minamaliit ng merkado kung gaano kalaki ang pagbabagong iyon na makapagpapalawak ng BTC Yield ng kumpanya, ang pangunahing sukatan nito para sa pagsukat ng non-dilutive na akumulasyon ng bitcoin kada diluted share, sa paglipas ng panahon.

Isang paglilinaw sa breakeven multiple ng Strategy ang nagdaragdag ng bigat sa argumentong iyon. Ang breakeven mNAV ng kumpanya ay humigit-kumulang 1.22 beses, hindi 1.0 beses tulad ng ipinapalagay ng ilang investor, ayon sa tala. Ang paglalabas ng common equity sa ibaba ng threshold na iyon ay dilutive para sa mga kasalukuyang shareholder.

Nangatwiran ang mga analyst na pinapatibay nito ang estratehikong rason para sa preferred issuance bilang pangunahing sasakyan sa pagpopondo.

BTC Yield

Binago rin ng tala ang mga pagtatantya ng BTC Yield paitaas sa 18.2% para sa piskal na taon 2026 mula sa isang naunang forecast na 16.7%, at sa 9.6% para sa piskal na taon 2027 mula sa 5.4%. Ang tinatayang kita ng BTC sa dolyar para sa 2026 ay tumaas sa $13.9 bilyon mula sa isang naunang pagtatantya na $12.7 bilyon, ayon sa bangko.

Ang BTC Yield ay ang pagmamay-aring pangunahing indicator ng pagganap ng Strategy na sumusukat sa porsyentong pagbabago sa hawak na bitcoin kada fully diluted share sa isang partikular na panahon.

Sa halip na ani sa tradisyonal na fixed-income na kahulugan, ito ay isang sukatan kung gaano kaepektibo ang kumpanya sa pag-ipon ng bitcoin kaugnay ng dilution na nilikha ng paglalabas ng mga bagong share upang pondohan ang mga pagbiling iyon.

Ang pagtaas ng BTC Yield ay nagpapahiwatig na ang kumpanya ay nagdaragdag ng bitcoin nang mas mabilis kaysa sa pag-dilute nito sa mga kasalukuyang shareholder. Ang isang negatibong pagbasa, tulad ng sa ikaapat na quarter ng 2025, ay nangangahulugang kabaligtaran.

Tinutulan din ng TD Cowen ang tinawag nitong sobrang ipinahayag na pagkabahala ng investor: na ang preferred na istruktura ng Strategy ay gumaganang parang isang "perpetual dilution machine."

Sa kasalukuyang antas, ang taunang obligasyon sa preferred dividend ng kumpanya na humigit-kumulang $1.5 bilyon ay kumakatawan sa humigit-kumulang 2.2% ng halaga ng 818,334 bitcoin treasury nito, isinulat ng mga analyst.

Ang katamtamang pagtaas ng halaga ng bitcoin ay sapat upang takpan ang pasanin sa dibidendo na iyon habang pinapanatili ang estratehiya ng akumulasyon ng kumpanya, sa kanilang pananaw.

Kinilala rin ng tala ang isang senaryo kung saan ang mga dibidendo ay bahagyang pinopondohan sa pamamagitan ng pagbebenta ng bitcoin, na ipinahiwatig ni Saylor, at nangatwiran na ang Strategy ay mananatiling net accumulator, sa kondisyon na magpapatuloy ang paglalabas ng STRC sa mabilis na takbo.

Nakalikom ang Strategy ng mahigit $2 bilyon sa STRC sa unang quarter ng 2026 at mahigit $5 bilyon mula simula ng taon, ayon sa tala — isang figure na kinumpirma ng sariling resulta ng kumpanya sa unang quarter, na nag-ulat ng $5.58 bilyon na nalikom sa pamamagitan ng instrumento habang tinawag itong "malaking tagumpay" ng mga executive, iniulat ng The Block.

Ang base case ng TD Cowen ay nagpapalagay na aabot ang bitcoin sa humigit-kumulang $140,000 sa pagtatapos ng 2026, na ang pagkuha ng bitcoin ay tumatakbo sa humigit-kumulang $4 bilyon kada quarter.

Bukod pa rito, ang upside scenario ay naglalagay ng bitcoin sa humigit-kumulang $175,000 sa pagtatapos ng taon, na ang mga pagkuha ay lumampas sa $5 bilyon kada quarter. Sinabi ng kumpanya na ang ipinahihiwatig na upside na higit sa 100% mula sa kasalukuyang antas ay maaaring lumitaw na wala sa konteksto, ngunit nangatwirang ito ay kumakatawan sa isang makatwirang resulta sa loob ng 12-buwan na horizon dahil sa nakatanim na leverage sa paggalaw ng presyo ng bitcoin.