Ipinagtanggol ni Strategy CEO Phong Le ang desisyon ng kumpanya na magbenta ng Bitcoin malapit sa $60,000 bago muling magsimulang bumili sa bandang $80,000, na nagsasabing ang mga transaksyon sa kaban ng yaman nito ay nakadepende sa gastos sa kapital sa halip na sa presyo ng Bitcoin sa pamilihan.

Nagsalita sa Bloomberg Crypto noong Setyembre 1, sinabi ni Le na ang naunang benta at ang pinakabagong pagbili ay parehong naaangkop dahil nagbago ang mga kondisyon ng pagpopondo ng Strategy sa pagitan ng mga transaksyon.

Bumili ang Strategy ng 4,603 BTC sa halagang $369.7 milyon sa pagitan ng Agosto 24 at Agosto 30 sa average na presyo na $80,318, ayon sa isang isinumiteng ulat sa regulasyon noong Agosto 31.

Ang pagbili ay nagpataas ng mga hawak nito sa 845,050 BTC, na nakuha sa humigit-kumulang $63.73 bilyon sa average na gastos na $75,412 bawat coin.

Iniugnay ng Strategy ang mga transaksyon sa Bitcoin sa gastos sa kapital

Sinabi ni Le na hindi nagpapasya ang Strategy kung bibili o magbebenta ng Bitcoin sa pamamagitan lamang ng paghahambing ng kasalukuyang presyo ng cryptocurrency sa mga nakaraang antas.

Sa halip, isinasaalang-alang ng pamamahala ang gastos sa paglikom ng kapital at ang kita na inaasahan nito mula sa paglalagay ng kapital na iyon. Kung ang Strategy ay makakapaglabas ng karaniwang shares sa isang premium sa halaga ng mga asset nito, maaari nitong gamitin ang nalikom upang bumili ng Bitcoin habang pinapataas ang pagkakalantad sa Bitcoin batay sa bawat share.

“Hindi kami bumibili o nagbebenta ng Bitcoin batay sa presyo ng Bitcoin,” sabi ni Le. “Bumibili o nagbebenta kami batay sa aming gastos sa kapital.”

Ang posisyon ay nagpapaliwanag kung bakit itinuring ng Strategy na makatwiran ang pagbebenta ng Bitcoin sa pagitan ng humigit-kumulang $60,000 at $65,000 habang kalaunan ay nagbayad ng higit sa $80,000. Ang mga transaksyon ay naganap sa ilalim ng iba’t ibang balanse ng pinansyal at kondisyon ng pagpopondo.

Sinabi ni Le na naging kaakit-akit muli ang pagpapalabas ng MSTR shares dahil ang stock ay ipinagbibili sa premium. Nagbenta ang Strategy ng humigit-kumulang $602.8 milyon ng karaniwang shares sa loob ng linggo na nagtapos noong Agosto 30, gamit ang bahagi ng nalikom para sa pagbili nito ng Bitcoin.

Pinataas din ng kumpanya ang pangkalahatang pondong USD Cash nito ng $29 milyon at gumastos ng humigit-kumulang $152 milyon sa pagbili muli ng STRC preferred shares sa ibaba ng nakasaad nitong halaga na $100.

Ang pagbabalik ng Strategy sa pagbili ng Bitcoin pagkatapos ng dalawang buwang pagtigil ay bahagi ng mas malawak na desisyon sa paglalaan ng kapital sa halip na isang direksyonal na tawag na tataas ang Bitcoin mula $80,000.

Pinondohan ng mga benta ng Bitcoin ang mga obligasyong pinansyal

Sinabi ni Le na nagbenta ang Strategy ng humigit-kumulang 7,000 BTC sa panahon ng pagrereorganisa ng balanse ng pinansyal nito, na inilarawan ang halaga bilang “napakaliit” kumpara sa kabuuang hawak nito.

Itinala ng pampublikong ledger ng Bitcoin ng Strategy ang mga benta ng 2,225 BTC noong unang bahagi ng Hulyo, 1,638 BTC noong unang bahagi ng Agosto at 1,690 BTC sa sumunod na linggo. Ang tatlong isinapublikong pagbawas na iyon ay may kabuuang 5,553 BTC.

Iniulat din ng kumpanya ang pagbebenta ng humigit-kumulang $218.4 milyon ng Bitcoin noong mas maaga sa 2026 upang pondohan ang bahagi ng mga obligasyon nito sa preferred dividend. Ang figure sa panayam ni Le ay lumilitaw na naglalarawan ng mas malawak na panahon sa bilugan na halaga.

Sinabi ni Le na ang pagbebenta ng Bitcoin upang bayaran ang preferred dividends ay “ang tamang trade sa panahong iyon.” Nangako na ang Strategy sa regular na pagbabayad sa mga preferred securities nito at nangangailangan ng likidong dolyar upang matugunan ang mga obligasyon na iyon nang hindi ganap na umaasa sa bagong pagpopondo.

Ang mga benta ay kumakatawan sa isang paglihis mula sa naunang reputasyon ng Strategy bilang isang kumpanya na nag-iipon lamang ng Bitcoin. Pormal na inaprubahan ng board nito ang isang programa sa monetization ng Bitcoin noong Hunyo, na nagpapahintulot sa pamamahala na magbenta ng BTC upang pondohan ang reserba nitong dolyar, magbayad ng dividends at interes, bumili muli ng securities o matugunan ang iba pang aprubadong obligasyon.

Pinahihintulutan ng patakaran ang hanggang $1.25 bilyon sa mga benta ng Bitcoin upang buuin ang itinakdang Reserba ng USD. Hindi nito hinihiling sa Strategy na ibenta ang halagang iyon.

Ang unang isinapublikong benta ng Strategy sa ilalim ng umuunlad nitong patakaran sa kaban ng yaman ay nagmarka ng paglipat tungo sa aktibong pamamahala ng mga hawak nitong Bitcoin, sa halip na isang pagtalikod sa diskarte nito sa pag-iipon.

Sinabi ng Strategy na bumaba sa zero ang net leverage

Sinabi ni Le na ginamit ng Strategy ang pagtigil sa pagbili ng Bitcoin upang palakasin ang balanse ng pinansyal nito. Sa loob ng humigit-kumulang dalawang buwan, pinataas nito ang mga asset sa dolyar habang binabawasan ang netong pagkakalantad nito sa convertible debt.

Iniulat ng kumpanya ang $6.71 bilyon sa mga asset ng USD noong Agosto 30. Ang halagang iyon ay binubuo ng cash at iba pang mga hawak na nakabatay sa dolyar na inilaan sa itinakdang reserba nito at pangkalahatang likidong korporasyon.

Ang convertible debt nito ay humigit-kumulang $6.75 bilyon. Samakatuwid, iniulat ng Strategy ang net leverage na 0.0% dahil ang kalkulasyon na tinukoy ng kumpanya ay binabawasan ang mga asset sa dolyar mula sa natitirang utang bago ihambing ang balanse sa reserba nitong Bitcoin.

Ang net leverage na 0.0% ay hindi nangangahulugang inalis ng Strategy ang legal na utang nito o mga obligasyon sa preferred stock. Patuloy na mayroong natitirang convertible notes ang kumpanya at dapat magbayad ng preferred dividend.

Ang sukatan sa halip ay nagpapakita na ang mga asset nito sa dolyar ay halos nagkakansela sa pangunahing halaga ng convertible debt nito. Hindi kasama sa kalkulasyon ang lahat ng claims sa preferred stock.

Inilarawan ni Le ang balanse ng pinansyal bilang isang “kuta,” na nagsasabing walang makabuluhang presyo ng pagliliquidate ng Bitcoin ang Strategy sa ilalim ng kasalukuyang istraktura nito. Ang utang ng kumpanya ay hindi direktang sinigurado ng Bitcoin nito sa paraang awtomatikong pipilitin ang mga benta kapag bumaba ang BTC sa isang nakasaad na antas.

Ang claim na iyon ay hindi nangangahulugang walang epektong pinansyal ang matagal na pagbaba ng Bitcoin. Ang mas mababang presyo ng Bitcoin ay maaaring magpababa ng halaga ng asset ng Strategy, pahinain ang kakayahan nitong maglabas ng shares sa kaakit-akit na presyo at dagdagan ang presyon mula sa preferred dividends at iba pang obligasyon.

Gumagamit ang Strategy ng two-way na patakaran sa Bitcoin

Sinabi ni Le na ang Strategy ngayon ay nagpapatakbo ng isang “two-way na diskarte.” Maaari itong magbenta ng Bitcoin kapag ang paggawa nito ay nagpapabuti sa istraktura ng kapital nito, kahit na balak nitong manatiling netong tagapag-ipon sa paglipas ng panahon.

Ginagawa ng balangkas na ito ang Bitcoin na isang bahagi ng sistema ng pagpopondo ng Strategy sa halip na isang asset na hindi maaaring ibenta. Maaaring ihambing ng pamamahala ang mga benta ng BTC sa pagpapalabas ng karaniwang equity, preferred offerings, pagbili muli at paggamit ng cash.

Ipinaliwanag ng balangkas ng Strategy noong Hunyo na ang pagpapalabas ng karaniwang stock ay maaaring accretive kapag ang MSTR ay ipinagbibili sa itaas ng naayos na net asset value ng kumpanya. Ang pagpapalabas ng shares sa ibaba ng antas na iyon ay maaaring magpababa ng pagkakalantad sa Bitcoin sa bawat share.

Sinabi ni Le na maaaring ipagpatuloy ng Strategy ang pagbili ng Bitcoin sa $90,000, $100,000 o $130,000 kung ang gastos sa kapital ay nagiging kaakit-akit ang mga pagbili na iyon. Ang mga antas na iyon ay mga halimbawa, hindi mga pagtataya o kumpirmadong order ng pagbili.

Isasaalang-alang din ng kumpanya ang muling pagbebenta ng Bitcoin kung ang nalikom ay mas mahalaga sa ibang bahagi ng istraktura ng kapital nito. Sinabi ni Le na ang presyo lamang ang hindi magtatakda ng naturang desisyon.

Kinumpirma ng pagbili ng Strategy noong Agosto 31 na bumalik ito sa pag-iipon pagkatapos ng panahon ng pagrereorganisa nito. Kontrolado na nito ang bahagyang higit sa 4% ng maximum na 21 milyong supply ng Bitcoin.

Ang susunod na update ay depende sa lingguhang aktibidad sa pamilihan ng kapital ng Strategy. Ang karagdagang pagpapalabas ng MSTR sa isang premium ay maaaring magpundo ng karagdagang pagbili ng Bitcoin, habang ang mahinang demand sa equity o mas mataas na gastos sa pagpopondo ay maaaring magpabagal sa pag-iipon o maging mas matipid ang isa pang benta.

Samantala, ang pangunahing argumento ni Le ay ang halatang pagkakasalungatan sa pagitan ng pagbebenta malapit sa $60,000 at pagbili malapit sa $80,000 ay nawawala kapag tiningnan ang mga transaksyon sa pamamagitan ng gastos sa kapital ng Strategy.

Ang mga benta ng Bitcoin ay nagbigay ng dolyar para sa preferred obligations at pagrereorganisa ng balanse ng pinansyal. Ginamit ng kalaunang pagbili ang nalikom mula sa karaniwang shares na inilabas nang naniniwala ang pamamahala na ang market premium ng MSTR ay nagpatunay na accretive ang transaksyon.

Sinabi ni Le na pinalakas ng Strategy ang posisyon nitong dolyar, nabawasan ang net leverage at pinanatili ang kakayahang umaksyon sa magkabilang direksyon. Pinanatili niya na ang kumpanya ay nananatiling pangmatagalang netong mamimili, ngunit hindi na tinitingnan ang pagbebenta ng Bitcoin bilang ipinagbabawal.

Sinabi rin niya na ang mga pagbili sa hinaharap ay maaaring mangyari sa mas mataas na presyo ng Bitcoin kung makakakuha ang Strategy ng kapital sa sapat na kaakit-akit na mga tuntunin. Inilarawan ng mga komento ang isang kondisyonal na balangkas ng pagpopondo sa halip na isang prediksyon sa presyo ng Bitcoin.