Ang pagsunod sa regulasyon ng stablecoin ang maaaring magpasiya kung aling mga tagapag-isyu ang makakakuha ng pagtanggap ng institusyon habang itinataas ng bagong mga panuntunan sa accounting at regulasyon ng US ang mga pamantayan para sa pagtubos, reserba at mga kontrol sa panganib, ayon kay Phil Sham, CEO ng Aquanow.
Naglabas ang Financial Accounting Standards Board ng panukala noong Agosto 18 na maglilinaw kung paano nalalapat ang kasalukuyang depinisyon ng mga katumbas ng cash sa ilang digital assets, kabilang ang ilang stablecoin.
Hindi nito kinaklasipika ang bawat stablecoin bilang cash. Sa halip, nakatuon ito sa mga qualifying assets na may mga katangian tulad ng katatagan ng presyo, likidong reserba, at mga karapatan sa kontrata na nagpapahintulot sa mga may hawak na direktang tumubos sa tagapag-isyu para sa cash kung kinakailangan.
Dumating ang panukala ng FASB isang araw matapos humiling ang US Treasury ng mga pampublikong komento sa mga panuntunan para sa pagpapatupad ng Seksyon 3 ng GENIUS Act. Magkasama, ang dalawang hakbang ay maaaring magpababa ng kawalan ng katiyakan sa accounting habang itinataas ang pamantayan sa pagsunod sa regulasyon para sa mga tagapag-isyu na naghahanap ng pagtanggap ng institusyon sa US.
Sinabi ni Phil Sham, CEO at co-founder ng Aquanow, isang provider ng imprastraktura ng digital asset, sa crypto.news na ang pagkilala sa accounting ay maaaring mag-alis ng malaking hadlang para sa mga institusyong pinansyal. Gayunpaman, sinabi niya na hindi nito awtomatikong gagawing katumbas ng mga deposito sa bangko o iba pang tradisyonal na hawak na cash ang mga stablecoin sa bawat bahagi ng isang institusyon.
Ang pagkakaklasipika ng mga qualifying stablecoin bilang katumbas ng cash ay maaaring magpadali para sa mga kumpanya na gamitin ang mga ito sa pamamahala ng kaban, pagbabayad, at pag-aayos. Ang pagbabago ay maaari ding makaapekto kung paano ipinipresenta ng mga kumpanya ang mga digital asset sa kanilang mga balance sheet at tinatasa ang kanilang magagamit na liquidity.
Sinabi ni Sham na ang panukala ay maaaring magpadali upang magdagdag ng mga karapat-dapat na stablecoin sa kasalukuyang financial workflows.
“Kung aamponin, ang panukala ay maaaring mag-alis ng malaking hadlang sa accounting at magpadali sa pagsasama ng mga qualifying stablecoin sa mga workflow ng kaban at settlement.”
Ang pagtrato sa accounting ay tatalakay lamang sa isang bahagi ng proseso ng pag-apruba ng institusyon. Ang mga bangko, investment firms, at korporasyon ay kailangan pa ring isaalang-alang ang mga regulasyon sa kapital, panloob na limitasyon ng panganib, mga pamantayan ng collateral, at mga obligasyon sa kontrata.
Maraming kasunduan sa bono at pasilidad ng kredito ang may sariling depinisyon ng cash at katumbas ng cash. Kahit na natugunan ng isang stablecoin ang pamantayan ng FASB, maaaring kailanganin ng nanghihiram ang pag-apruba ng nagpapahiram bago gamitin ang asset upang matugunan ang isang liquidity covenant o minimum-cash requirement.
Kailangan din ng mga institusyon na suriin ang custody, pagkalantad sa tagapag-isyu, liquidity ng pangalawang merkado, at ang kanilang kakayahang tumubos sa panahon ng market stress.
“Kailangan din ng mga kumpanya ang kumpiyansa sa pagtubos, custody, pagkalantad sa tagapag-isyu, mga kontrol sa operasyon at liquidity sa ilalim ng stress,” sabi ni Sham. “Maaari nitong pabilisin ang pagtanggap, ngunit hindi nito papalitan ang tradisyonal na hawak na cash nang magdamag.”
Ang pagkakaiba ay nangangahulugan na ang isang paborableng pamantayan sa accounting ay maaaring sumuporta sa paggamit ng stablecoin nang hindi nalulutas ang bawat legal, credit, at operasyonal na alalahanin na nakakabit sa asset.
Ang pagtuon ng FASB sa direkta, on-demand na pagtubos ay maaari ding magresulta sa iba't ibang kinalabasan sa accounting para sa mga institusyong may hawak ng parehong stablecoin.
Ang mga stablecoin ay karaniwang fungible on-chain, na nangangahulugang ang isang yunit ng isang token ay idinisenyo upang maging mapapalitan sa isa pa. Gayunpaman, ang mga legal na karapatan na nakakabit sa mga yunit na iyon ay maaaring depende kung binili ng may hawak ang mga ito nang direkta mula sa tagapag-isyu, hinawakan ang mga ito sa pamamagitan ng isang custodian, o may exposure sa pamamagitan ng isang exchange account.
Ang isang institusyon na may hawak ng stablecoin sa pamamagitan ng isang exchange ay maaaring may contractual claim laban sa platform sa halip na sa tagapag-isyu. Ayon kay Sham, ang karagdagang counterparty exposure na iyon ay maaaring pumigil sa asset na matugunan ang iminungkahing pamantayan ng katumbas ng cash.
“Ang parehong stablecoin ay maaaring fungible on-chain ngunit maaaring tratuhin nang iba depende sa mga contractual rights ng may hawak.”
Ang isang bankruptcy-remote trust o custodial arrangement ay maaaring magresulta sa ibang kinalabasan kung legal nitong ipapasa ang direktang karapatan sa pagtubos sa benepisyaryong may-ari. Sinabi ni Sham na ang resulta ay depende sa huling pamantayan sa accounting, ang dokumentasyon ng institusyon at ang mga tuntunin ng kaayusan.
Kaya, ang panukala ay maaaring makaapekto kung paano nakabalangkas ang mga produkto ng stablecoin ng institusyon. Maaaring makaranas ng pressure ang mga exchange at custodian upang ipakita na pinapanatili ng mga customer ang mga karapatan sa pagtubos na maipapatupad sa halip na isang claim lamang laban sa isang tagapamagitan.
“Ang pagiging karapat-dapat sa accounting ay maaaring depende nang malaki kung paano hinawakan ang stablecoin kaysa sa mismong asset,” sabi ni Sham.
Ang GENIUS Act ay nagdaragdag ng hiwalay na regulatory test para sa mga tagapag-isyu na naghahanap ng access sa mga customer ng US.
Sa ilalim ng iminungkahing balangkas ng pagpapatupad ng Treasury, ang isang tao sa pangkalahatan ay hindi pahihintulutan na mag-isyu ng payment stablecoin sa US pagkatapos ng Enero 18, 2027, nang walang angkop na lisensya mula sa pederal o estado.
Naglalagay din ang batas ng mga kondisyon sa mga stablecoin na inisyu ng dayuhan na inaalok sa bansa. Kakailanganin ng mga dayuhang tagapag-isyu ang teknikal na kakayahan upang sumunod sa mga legal na utos ng US at sumunod sa mga naaangkop na kasunduan sa pagitan ng US at ng kanilang sariling hurisdiksyon.
Isang karagdagang restriksyon ang magsisimula sa Hulyo 18, 2028. Ang mga service provider ng digital asset sa pangkalahatan ay hindi na pahihintulutan na mag-alok ng payment stablecoin sa mga customer ng US maliban kung inisyu ang mga ito ng isang lisensyadong tagapag-isyu.
Para sa mga institusyon na pipili sa mga karapat-dapat na stablecoin, sinabi ni Sham na ang pormal na awtorisasyon ay simula pa lamang. Susuriin ng mga kumpanya ang mga tuntunin sa pagtubos ng tagapag-isyu, ang kalidad at konsentrasyon ng mga reserba nito, paghihiwalay ng asset at independiyenteng pag-uulat.
Malamang na pag-aralan din nila kung ano ang mangyayari kung mabigo ang tagapag-isyu o isa sa mga bangko ng reserba nito.
“Tatlong praktikal na tanong ang itinatanong ng mga institusyon: sino ang may utang sa amin ng dolyar, saan ito hawak, at gaano kabilis namin ito mababawi sa ilalim ng stress?”
Sinabi ni Sham na ang 1:1 reserve claim ay hindi sapat sa sarili nito. Gusto ng mga gumagamit ng institusyon ng ebidensya na maaari silang patuloy na tumubos sa par, kabilang na kapag lumala ang mga kondisyon ng liquidity.
Ang pamamahala, cybersecurity, pagpapatuloy ng operasyon, mga pamamaraan laban sa money laundering at mga kontrol sa sanction ay maaari ding makaapekto sa kakayahan ng isang tagapag-isyu na makakuha ng negosyo ng institusyon.
Ang pinagsamang mga kinakailangan sa accounting at paglilisensya ay maaaring magdirekta ng mas maraming aktibidad patungo sa isang limitadong grupo ng mga tagapag-isyu na may itinatag na relasyon sa pagbabangko, mga channel ng distribusyon, at mga koponan sa pagsunod sa regulasyon.
Ang malalaking tagapag-isyu ay maaaring magkalat ng mga regulatory at operational costs sa isang mas malawak na base ng gumagamit. Nakikinabang din sila mula sa mga umiiral na integrasyon ng exchange at mas malalim na liquidity, na ginagawang mas madali ang kanilang mga stablecoin na gamitin para sa trading, settlement at collateral.
Sinabi ni Sham na ang mga kalamangan na iyon ay maaaring maging mas mahirap para sa mga mas bagong tagapag-isyu na makaakit ng sapat na liquidity upang makipagkumpetensya.
“Maaaring magkonsentra ang liquidity sa mga itinatag na tagapag-isyu dahil ang mga gastos sa pagsunod sa regulasyon, distribusyon at network effects ay pabor sa scale. Gagawin nitong mas mahirap, ngunit hindi imposible, para sa mga mas bagong manlalaro na makipagkumpetensya.”
Ang mas maliliit na tagapag-isyu ay maaari pa ring bumuo ng isang merkado sa pamamagitan ng pag-target sa mga pangangailangan sa pagbabayad sa rehiyon, mga settlement na partikular sa industriya, o mga merkado na hindi gaanong napagsisilbihan ng pinakamalaking dollar-backed tokens. Ang mas mababang gastos lamang ay maaaring hindi sapat kung hindi mapagkakatiwalaang matutubos ng mga gumagamit ang token o kung hindi ito maiaalok ng mga tagapamagitan sa US.
Kakailanganin ng isang mas maliit na tagapag-isyu ng matibay na regulatory foundations, malinaw na tuntunin sa pagtubos at isang ekosistema na handang suportahan ang asset, ayon kay Sham.
“Ang pagsunod sa regulasyon ang nagbibigay ng karapatang makipagkumpetensya; ang utility at pagiging handa ng ekosistema ang nagtutulak sa paggamit,” aniya.
Ang panukala ng FASB at ang balangkas ng GENIUS Act ay nananatiling napapailalim sa kani-kanilang mga proseso ng paggawa ng panuntunan. Sinabi ng Treasury na ang mga komento sa iminungkahing panuntunan nito ay dapat isumite sa loob ng 60 araw ng publikasyon sa Federal Register.
Kung ang mga panuntunan ay magkakabisa nang malaki tulad ng iminungkahi, ang kumpetisyon ng stablecoin ay maaaring lumipat mula sa isang labanan na pangunahing nakabatay sa supply, yield at availability ng exchange patungo sa isang hinuhubog ng mga legal na claim, access sa reserba at ang kakayahang ibalik ang mga dolyar sa panahon ng krisis.
USDT