Ang U.S. Securities and Exchange Commission ay nagmungkahi ng dalawang eksempsiyon sa pagpaparehistro, kabilang ang isang $75 milyong taunang daanan, sa ilalim ng bago nitong balangkas na Reg Crypto para sa ilang kontrata sa pamumuhunan ng crypto.
Sinabi ng SEC sa isang pahayag ng pahayag noong Agosto 18 na ang Regulasyon ng Crypto Assets ay magtatatag ng isang pinasadyang balangkas para sa ilang kontrata sa pamumuhunan na kinasasangkutan ng mga digital na asset. Ang panukala ay kasunod ng interpretasyon ng Komisyon noong Marso 2026 kung paano nalalapat ang mga batas ng pederal na seguridad sa mga crypto asset at mga kaugnay na transaksyon.
Sa ilalim ng unang eksempsiyon, ang isang karapat-dapat na nag-iisyu ay maaaring mag-alok ng hanggang $5 milyon sa mga kontrata sa pamumuhunan ng crypto sa loob ng apat na taon nang hindi kumukumpleto ng karaniwang proseso ng pagpaparehistro sa ilalim ng Securities Act of 1933. Ang daanan ay magbibigay ng ruta sa mas maliliit na proyekto upang makalikom ng kapital habang nananatiling sakop ng mga kondisyon ng balangkas.
Ang isang pangalawang eksempsiyon ay sasaklaw sa mga alok na hanggang $75 milyon sa anumang 12-buwang panahon. Ang mga nag-iisyu na gumagamit ng mas malaking daanan ay haharap sa karagdagang obligasyon, kabilang ang mga kinakailangan sa pahayag ng pinansyal at patuloy na pag-uulat pagkatapos ng isang alok.
Ang parehong ruta ay mangangailangan ng mga nag-iisyu na magbigay sa mga mamumuhunan ng mga naratibong pagsisiwalat batay sa mga prinsipyong tinukoy sa mga iminungkahing panuntunan. Sa paglalarawan ng karaniwang kinakailangan, sinabi ng Komisyon na ang mga nag-iisyu ay kailangan gumawa ng “ilang naratibong pagsisiwalat na batay sa prinsipyo” na magagamit sa kanilang mga mamumuhunan.
Hindi iniharap ng SEC ang alinmang eksempsiyon bilang isang awtomatikong pagbubukod para sa lahat ng pagbebenta ng token. Ang bawat ruta ay nalalapat sa mga kwalipikadong kontrata sa pamumuhunan ng crypto at nakasalalay sa pagsunod sa mga kondisyong nakasaad sa panukala. Ang pahayag ay hindi nagpapahiwatig na ang bawat crypto asset o transaksyon ay magiging exempt mula sa batas ng pederal na seguridad.
Bago lumabas ang panukala, nag-iskedyul ang Komisyon ng isang bukas na pagpupulong noong Agosto 14 upang pag-isipan ang balangkas ng pag-aalok. Kinansela ng ahensya ang pagpupulong dahil sa tinawag nilang hindi inaasahang isyu sa pag-iiskedyul at hindi agad nagbigay ng kapalit na petsa.
Tulad ng naiulat dati ng crypto.news, ang pakete ng paggawa ng regulasyon ay pumasok na sa proseso ng pagsusuri ng White House sa ilalim ng RIN 3235-AN38 bago kinansela ang pagpupulong. Ang paglalathala nito ngayon ay naglilipat ng plano sa proseso ng pampublikong paggawa ng regulasyon sa halip na ilagay ang mga eksempsiyon sa agarang bisa.
Kasama ng dalawang eksempsiyon sa pag-aalok, iminumungkahi ng Reg Crypto ang isang kundisyonal na ligtas na daungan mula sa terminong “kontrata sa pamumuhunan” sa loob ng mga depinisyon ng isang seguridad sa ilalim ng Securities Act of 1933 at Securities Exchange Act of 1934.
Sa ilalim ng panukala, ang isang crypto asset na orihinal na konektado sa isang kontrata sa pamumuhunan ay maaaring tumigil sa pagtanggap ng ganoong pagtrato kapag ang kasunduan ay sumusunod sa mga kondisyon ng ligtas na daungan. Samakatuwid, tinutugunan ng balangkas ang legal na kasunduan sa paligid ng isang token sa halip na tratuhin ang asset bilang permanenteng nakatali sa isang klasipikasyon ng seguridad.
Ang diskarte ay sumusunod sa interpretasyon ng SEC noong Marso, na tumatalakay kung kailan maaaring ibenta ang isang crypto asset bilang bahagi ng isang kontrata sa pamumuhunan at kung kailan maaaring matapos ang kontraktwal na relasyong iyon. Nauna nang nabanggit ng coverage ng interpretasyon na iprinisinta ng SEC at Commodity Futures Trading Commission ang gabay bilang isang komplimento sa gawain ng kongreso, hindi isang kapalit para sa batas.
Para sa mga nag-iisyu ng token sa U.S., ang pagkakaiba ay nakakaapekto kung paano maaaring buuin ng mga proyekto ang pangangalap ng pondo at mga transaksyon sa bandang huli. Ang mga mamumuhunan ay makakatanggap din ng iba't ibang antas ng impormasyon depende sa kung aling eksempsiyon ang ginagamit ng nag-iisyu, na ang $75 milyong daanan ay may dalang mga pahayag ng pinansyal at patuloy na ulat.
Iminungkahi pa ng Komisyon ang pagpapawalang-bisa sa mga kinakailangan sa pagpaparehistro at kwalipikasyon ng estado para sa mga alok at pagbebenta na sakop ng mga eksempsiyon. Ayon sa pahayag, ang preemption ay aabot din sa ilang transaksyon sa pangalawang merkado na nakakatugon sa mga kinakailangan ng balangkas.
Ang gayong pederal na preemption ay magpapababa sa pangangailangan para sa mga kwalipikadong nag-iisyu na kumumpleto ng hiwalay na proseso ng pagpaparehistro ng seguridad sa indibidwal na estado. Gayunpaman, hindi aalisin ng panukala ang bawat panuntunan sa antas ng estado na maaaring nalalapat sa isang proyekto, dahil ang nakasaad na preemption nito ay may kinalaman sa mga kinakailangan sa pagpaparehistro at kwalipikasyon para sa mga sakop na transaksyon.
Ang Reg Crypto ay dumating habang ang Digital Asset Market Clarity Act ay nananatiling nakabinbin sa Senado. Saklaw ng dalawang hakbang ang mga nagpatung-patong na bahagi ng patakaran ng crypto ng U.S. ngunit umaasa sa iba't ibang legal na ruta at walang parehong saklaw.
Gamit ang umiiral nitong awtoridad, maaaring magtakda ang SEC ng mga eksempsiyon at kondisyon sa pag-uulat para sa mga kontrata sa pamumuhunan na pinamamahalaan ng mga batas ng pederal na seguridad. Kailangang baguhin ng Kongreso ang dibisyon ng awtoridad ayon sa batas sa pagitan ng SEC at CFTC o magtatag ng kumpletong rehimen ng istruktura ng merkado para sa mga digital asset.
Tatalakayin ng CLARITY Act ang dibisyong iyon sa pamamagitan ng pagtukoy sa mga kategorya ng mga digital asset at pagtatalaga ng pangangasiwa sa pagitan ng dalawang regulator. Nakatuon ang Reg Crypto sa mga pag-aalok ng seguridad, mga pagsisiwalat ng nag-iisyu, at ang mga kalagayan kung saan maaaring magwakas ang isang relasyon sa kontrata sa pamumuhunan.
Ang kamakailang coverage ng CLARITY Act ay nag-ulat na umalis ang Senado para sa recess nito noong Agosto nang walang pagdaraos ng boto sa sahig. Nag-file ang Pinuno ng Mayorya ng Senado na si John Thune ng cloture bago ang break, na iniiwan ang kamara upang isaalang-alang ang mosyon sa pamamaraan pagkatapos bumalik ang mga mambabatas.
Ipinasa ng Kamara ang bersyon nito ng batas sa pamamagitan ng boto na 294–134 noong Hulyo 2025. Sa Senado, kailangan ng hakbang ng 60 boto upang malampasan ang isang filibuster bago makapagpatuloy ang mga mambabatas sa natitirang yugto ng pagsasaalang-alang.
Hindi aayusin ng Reg Crypto ang bawat isyu na sakop ng panukalang-batas, kabilang ang buong hangganan sa pagitan ng pangangasiwa ng seguridad at kalakal o isang pederal na balangkas para sa spot crypto trading. Sa halip, nagbibigay ang panukala ng SEC ng isang ruta na pinamumunuan ng ahensya para sa isang mas makitid na grupo ng mga transaksyon habang nananatiling hindi tapos ang proseso ng kongreso.
Ang mga stakeholder ay may 60 araw upang magkomento sa Reg Crypto pagkatapos pumasok ang panukala sa iniresetang proseso ng paglalathala. Ang mga nag-iisyu, mamumuhunan, platform ng pagpapalit, mga legal na propesyonal, at iba pang miyembro ng publiko ay maaaring magsumite ng mga tugon na tumatalakay sa mga eksempsiyon, pagsisiwalat, at mga kondisyon ng ligtas na daungan.
Ang mga iminungkahing panuntunan ay hindi pa pinal at hindi agad nagbabago sa mga tungkulin sa pagpaparehistro ng mga nag-iisyu ng crypto. Pagkatapos repasuhin ang mga isinumite, maaaring rebisahin ng SEC ang teksto bago magpasya kung magpapatibay ng panghuling bersyon.
Hiwalay, ang Komisyon ay bumubuo ng isang Innovation Exemption para sa mga tokenized na seguridad at onchain trading. Nabanggit ng coverage ng pagpupulong sa White House si Alex Thorn, pinuno ng pananaliksik ng Galaxy Digital, na umaasa siyang ilalathala ng SEC ang Reg Crypto, ang Innovation Exemption, o pareho sa loob ng ilang linggo, anuman ang maging resulta ng CLARITY Act.
Ang Innovation Exemption ay mangangailangan ng sarili nitong proseso ng regulasyon at hindi bahagi ng dalawang eksempsiyon sa pangangalap ng pondo na inihayag sa ilalim ng Reg Crypto. Hindi isinama ng SEC ang isang panghuling petsa ng pagpapatupad para sa hiwalay na balangkas na iyon sa pahayag ng Reg Crypto.
