Iminungkahi ng SEC ang isang 60-araw na proseso ng paggawa ng panuntunan upang gawing moderno ang mga sistema ng transfer agent para sa mga blockchain record habang lumalaki ang pangangailangan sa labas ng bansa para sa mga tokenized stock.
Sinabi ni Ryan Lee, Chief Analyst ng Bitget Research, sa crypto.news na tinatalakay ng panukala ng SEC ang isang bahagi ng mga tokenized stock market na nakatanggap ng mas kaunting atensyon kaysa sa mga lugar ng kalakalan: ang opisyal na talaan na nagpapakita kung sino ang legal na nagmamay-ari ng bawat share.
Karamihan sa mga tokenized stock product na available sa labas ng United States ay nagbibigay sa mga mamumuhunan ng price exposure sa pamamagitan ng isang sintetikong o kustodyal na istraktura, sabi ni Lee. Sa ilalim ng ganoong mga kaayusan, ang isang platform o custodian ang may hawak ng pinagbabatayang seguridad, habang ang mamumuhunan ay nagmamay-ari ng token na nagtataglay ng claim laban sa intermediary na iyon.
“Ang pangunahing pagkakaiba ay kung paano itinatala ang pagmamay-ari, hindi ang token mismo,” sabi ni Lee.
Sa tradisyonal na pamilihan ng US, ang mga rehistradong transfer agent ay nagpapanatili ng mga talaan ng issuer, nagpoproseso ng mga pagbabago sa pagmamay-ari, at tumutulong sa pamamahala ng mga corporate action. Ang pagkonekta ng isang token sa isang authoritative transfer-agent register ay maaaring magpahintulot sa legal na pagmamay-ari na lumabas sa parehong opisyal na talaan na ginagamit para sa mga kumbensyonal na shares, ayon kay Lee.
Ang panukala ng SEC, na inilathala noong Setyembre 1, ay mag-a-update ng mga pederal na panuntunan at porma na namamahala sa mga rehistradong transfer agent. Ang kasalukuyang mga panuntunan ng transfer agent ay hindi nakatanggap ng malaking update mula pa noong huling bahagi ng 1970s at unang bahagi ng 1980s, ayon sa ahensya.
Sa ilalim ng plano, maaaring gumamit ang mga transfer agent ng electronic communications at teknolohiya ng blockchain kapag nagpoproseso ng mga alok ng seguridad at paglilipat ng shares. Sinasaklaw din ng mga iminungkahing pagbabago ang pagpaparehistro, pag-uulat, pagtatala, at mga pananggalang para sa mga seguridad at pondo.
Sinabi ni SEC Chair Paul Atkins na ia-update ng panukala ang mga panuntunan upang isaalang-alang ang kasalukuyang operasyon ng transfer agent, kasama ang paggamit ng teknolohiya ng blockchain. Mananatiling bukas ang mga pampublikong komento sa loob ng 60 araw pagkatapos lumabas ang panukala sa Federal Register.
Nagbabala si Lee na ang paggawa ng panuntunan ay tumatalakay sa mga sistemang sumusuporta sa pagmamay-ari ng seguridad, hindi ang legal na katayuan ng mga tokenized share mismo. Ang pag-ampon nito ay hindi awtomatikong magtatatag ng isang token bilang pinagbabatayang seguridad o magbibigay sa may hawak nito ng mga karapatan sa pagboto, dibidendo, at iba pang karapatan ng shareholder.
“Pinapamoderno nito ang imprastraktura na sa huli ay kakailanganin ng isang authoritative tokenized register,” sabi ni Lee, na tinatawag ang panukala na makabuluhan habang idinidiin na nananatiling hindi nalutas ang mga substantive na tanong sa batas ng seguridad.
Para sa mga mamumuhunang Amerikano, tinutukoy ng pagkakaiba kung ang isang onchain na produkto ay katumbas ng rehistradong pagmamay-ari ng stock o simpleng financial exposure na nauugnay sa isang nakalistang kumpanya. Ang mga tuntunin ng pagpapalabas, mga kaayusan sa kustodiya, at ang mga naaangkop na batas ng seguridad ay mamamahala pa rin sa mga karapatan ng mamumuhunan kahit na ang isang transfer agent ay nagtatago ng mga talaan sa isang blockchain.
Naitala ng Bitget ang $1.16 bilyon sa dami ng tokenized stock trading sa pagitan ng Hunyo 2 at Hulyo 19, ayon sa mga numero na ibinigay ng exchange. Ang mga non-crypto asset ay bumubuo ng humigit-kumulang 20% ng kabuuang dami ng trading nito, na nagpapahiwatig na ang mga gumagamit sa labas ng bansa ay nagte-trade na ng mga produktong nauugnay sa stock nang walang dedikadong US tokenization framework.
Binanggit ang pananaliksik mula sa DeFiLlama, sinabi ni Lee na ang aktibidad ng Bitget ay nakatuon sa mga kumpanya ng semiconductor at teknolohiya sa halip na pantay na ipinamahagi sa mahigit 500 nakalistang stock.
Natuklasan ng pag-aaral na ang Bitget ay may median bid-ask spread na 0.83 basis points, ang pinakamababa sa limang tokenized-equity market na kasama sa paghahambing. Naitala din nito ang pinakamalalim na available na liquidity sa tuktok ng order book nito, ayon sa pananaliksik.
Inilarawan ni Lee ang mga figure bilang ebidensya ng demand para sa mahusay na kalakalan sa mga piling high-momentum na pangalan. Gayunpaman, ang dami lamang ay hindi nagtatatag kung hawak ng mga gumagamit ang mga produkto bilang pangmatagalang pamumuhunan o paulit-ulit na ipinagpapalit ang mga ito.
Ang paglipat mula sa pag-access sa presyo tungo sa direktang pagmamay-ari ay mangangailangan ng malinaw na panuntunan na namamahala sa legal na titulo at mga karapatan ng shareholder, sabi ni Lee. Isang pag-aaral ng tokenized stock noong Hulyo ang natuklasan na ang bilang ng mga may hawak sa limang platform ay tumaas ng 92% sa loob ng 30 araw sa 752,000.
Ang Robinhood ay may 328,000 may hawak ngunit $44 milyon lamang sa mga asset, na gumagawa ng average na posisyon na humigit-kumulang $134. Ang Ondo ay naghawak ng $857 milyon sa mga tokenized equity, habang ang xStocks ay sumunod na may $487 milyon, na nagpapakita na ang mga bilang ng may hawak at konsentrasyon ng kapital ay maaaring magpakita ng iba't ibang larawan ng paggamit.
Ang legal na fungibility sa pagitan ng isang tokenized share na regulated ng US at isang offshore counterpart ay mangangailangan ng parehong produkto na tumukoy sa parehong authoritative ownership record, ayon kay Lee. Kung walang ganoong link, ang paglilipat ng isang produkto sa pagitan ng mga hurisdiksyon ay maaaring lumikha ng isang hiwalay na instrumento sa halip na ilipat ang orihinal na seguridad.
Kinakailangan muna ng mga regulator na kilalanin na ang isang token na kumakatawan sa isang US-registered security ay nananatiling parehong seguridad kapag hawak sa pamamagitan ng isang offshore platform. Tinukoy ni Lee ang cross-border recognition bilang ang pinakamahirap na kondisyon dahil hindi pa nalulutas ng mga hurisdiksyon kung paano maaaring magkaroon ng claim ang isang offshore holder sa parehong rehistradong share.
Kakailanganin din ng mga operator ng merkado ang isang karaniwan o interoperable na settlement at registry layer. Ang isang paglilipat ay mag-a-update ng isang tinatanggap na talaan sa halip na nangangailangan ng dalawang independiyenteng ledger na i-reconcile pagkatapos ng bawat transaksyon.
Ang mga corporate action ay nagdaragdag ng operational requirement. Kailangang ilapat ng mga platform at transfer agent ang mga dibidendo, boto ng shareholder, limitasyon sa paglilipat, at regulatory reporting nang pare-pareho upang ang isang asset ay hindi magkaroon o mawalan ng karapatan kapag lumipat ito mula sa isang lugar patungo sa isa pa.
Iba-iba ang paghawak ng kasalukuyang mga produkto sa ganoong mga karapatan. Ipinaliwanag ng isang ulat noong Agosto sa xStocks kung paano kinokolekta ng Backed Assets ang mga tagubilin sa pagboto mula sa mga token holder at ipinapasa ang mga ito sa pamamagitan ng custodial structure nito. Ang Backed ay nananatiling beneficial owner ng pinagbabatayang shares, habang ang mga token holder ay nakakatanggap ng mga contractual instruction right sa halip na direktang pagpaparehistro bilang shareholders.
Nag-iiba rin ang access sa bawat hurisdiksyon. Noong Hulyo, idinagdag ng Kraken ang mga piling xStocks bilang collateral para sa mga futures at margin position, ngunit nanatiling limitado ang serbisyo sa mga kwalipikadong gumagamit sa labas ng United States. Saklaw ng paglulunsad ang sampung produkto, kabilang ang mga tokenized na bersyon ng Apple, Nvidia, Tesla, ang SPDR S&P 500 ETF Trust, at ang Invesco QQQ Trust.
Pinursige ng Coinbase at Base ang isa pang istraktura. Sinabi ni Jesse Pollak, tagapagtatag ng Base, noong Hulyo na inihahanda ng mga kumpanya ang mga tokenized equity na sinusuportahan nang isa-sa-isa ng mga pinagbabatayang shares, ayon sa isang naunang ulat tungkol sa plano. Sinabi ng Coinbase na ang mga pinaplano nitong produkto sa labas ng US ay kakatawan sa pagmamay-ari ng equity at magsasama ng mga dibidendo at karapatan ng shareholder, bagaman hindi isiniwalat ng mga kumpanya ang iminungkahing proseso ng kustodiya o rehistro.
Maaaring maging mas mahalaga ang kontrol sa mga talaan ng shareholder habang nagkokompetensya ang mga exchange sa mga bayarin, liquidity at trading hours, sabi ni Lee. Bawat venue ay sa huli ay kailangang i-settle ang mga transaksyon laban sa isang tinatanggap na rehistro ng pagmamay-ari, na nagbibigay sa mga transfer agent ng sentral na lugar sa istraktura ng merkado.
Itinuro ni Lee ang nakaplanong pagkuha ng Equiniti ng Bullish bilang ebidensya na ang mga kumpanya ay nagdidirekta ng kapital patungo sa imprastraktura ng rehistro. Inanunsyo noong Mayo, ang $4.2 bilyong transaksyon ay magdaragdag ng isang regulated transfer agent sa mga operasyon ng tokenization, trading at market-infrastructure ng Bullish.
Pinapanatili ng Equiniti ang mga talaan ng shareholder para sa mahigit 2,500 kumpanya at 20 milyong shareholder habang nagpoproseso ng humigit-kumulang $500 bilyon sa taunang pagbabayad. Kasama sa transaksyon ang $1.85 bilyon ng assumed debt at humigit-kumulang $2.35 bilyon sa Bullish stock, ayon sa deal announcement.
Ang mga hinihingi sa paglilisensya, established issuer relationships at ang tiwalang inilagay sa mga tagapagtala ay lumilikha ng mataas na entry barrier para sa mga serbisyo ng transfer agent, sabi ni Lee. Bagaman ang istraktura ay maaaring magkonsentra ng aktibidad sa limitadong bilang ng mga provider, iginiit niya na ang regulated at interoperable registers ay maaaring magpababa ng fragmentation na pumipigil sa mga tokenized share na maging fungible.
Sa ilalim ng preferred model ni Lee, ilang authoritative register ang gagana sa ilalim ng malinaw na pangangasiwa at makikipag-ugnayan sa isa't isa, habang ang mga exchange ay nagkokompetensya sa pamamagitan ng liquidity at execution. Inaasahang matatapos ang transaksyon ng Bullish sa unang bahagi ng 2027, depende sa mga regulatory approval, kung saan ang management ng Equiniti ay mananatiling responsable para sa pang-araw-araw na operasyon, tungkulin sa pagsunod at relasyon sa kliyente.
BASE
AVAX