Iminungkahi ng U.S. Securities and Exchange Commission na palitan ang mga dekada nang lumang patakaran sa ahente ng paglilipat (transfer agent) ng isang balangkas na kikilala sa mga ledger ng blockchain bilang opisyal na talaan ng pagmamay-ari ng mga seguridad.

Maaaring alisin ng panukala ng SEC ang dobleng talaan ng pagmamay-ari

Sinabi ng SEC na ang iminungkahing pagbabago nito sa ahente ng paglilipat ay kikilala sa mga elektronikong database, kabilang ang mga ipinamahaging ledger, bilang mga sistema na maaaring maghawak ng opisyal na talaan ng pagmamay-ari ng mga seguridad. Ang pagbabago ay mag-a-update ng mga patakaran na nilikha bago pumasok ang mga seguridad na nakabatay sa blockchain sa mga pamilihan ng kapital ng U.S.

Sa ilalim ng maraming kasalukuyang modelo ng tokenisasyon, ang isang on-chain token ay hindi nagsisilbing panghuling legal na talaan ng pagmamay-ari. Sa halip, pinapanatili ng mga ahente ng paglilipat at mga nag-isyu ang isang hiwalay na rehistro ng shareholder sa labas ng blockchain, habang sinusubaybayan ng digital na token ang mga paglilipat on-chain.

Ang pagpapatakbo ng parehong sistema ay nangangailangan ng mga partido na ikumpara ang kanilang mga talaan pagkatapos ng mga transaksyon. Ang pagkakaiba sa pagitan ng ledger ng blockchain at ng legal na kinikilalang rehistro ay maaaring lumikha ng kawalan ng katiyakan kung aling partido ang nagmamay-ari ng pinagbabatayang seguridad.

Sa ilalim ng panukala ng SEC, ang isang kwalipikadong ledger ng blockchain ay maaaring maging pangunahing talaan ng pagmamay-ari sa halip na isang parallel na database. Maaaring gamitin ng mga ahente ng paglilipat ang ledger upang irehistro ang mga may hawak at itala ang mga pagbabago nang hindi muling nililikha ang bawat transaksyon sa isa pang sistema.

Sinabi ni Eli Cohen, punong opisyal ng legal sa tokenized fund platform na Centrifuge, na maaaring bawasan ng plano ang umiiral na modelong "dalawang hakbang" sa isang proseso ng "isang hakbang." Sa kanyang pagtatasa, ang blockchain mismo ay maaaring magsilbing master file ng may-ari ng seguridad kapag pinahintulutan na ito ng mga patakaran.

Ang pagbabago ay nananatiling isang panukala at hindi awtomatikong aaprubahan ang bawat network ng blockchain o istraktura ng token para sa opisyal na pagtatala. Ang mga ahente ng paglilipat na gumagamit ng teknolohiya ay kailangan pa ring sumunod sa mga patakaran ng SEC para sa pagpaparehistro, katumpakan ng talaan, proteksyon ng asset at pag-uulat ng regulasyon.

Hindi gagawing permissionless ng mga talaan ng Blockchain ang mga seguridad

Bagama't maaaring payagan ng isang pampublikong blockchain ang sinuman na tingnan ang kasaysayan ng transaksyon nito, ang mga seguridad na nakatala dito ay mananatiling sumasailalim sa mga patakaran sa pagmamay-ari at paglilipat ng U.S.

Sinabi ni Joris Delanoue, CEO ng rehistradong on-chain na ahente ng paglilipat na Fairmint, na ang mga kontrol sa pagsunod ay mananatili pa rin sa loob ng istrukturang pang-operasyon ng asset. Ang mga tokenisadong seguridad ay maaaring mangailangan ng pag-verify ng pagkakakilanlan, mga pagsusuri sa pagiging karapat-dapat ng mamumuhunan, at mga paghihigpit sa paglilipat sa mga hindi aprubadong wallet.

Ang isang ahente ng paglilipat ay mananatiling responsable para sa pagpapanatili ng tumpak na impormasyon ng pagmamay-ari at pagproseso ng mga pagbabago na hindi makumpleto sa pamamagitan ng isang ordinaryong paglilipat ng token. Ang mga tungkuling ito ay maaaring magsama ng paghawak sa mana, pagtugon sa mga legal na abiso, at pag-update ng mga talaan pagkatapos ng pagkamatay ng isang shareholder.

Ayon kay Delanoue, maaaring bawasan ng pagproseso na nakabatay sa blockchain ang oras na kailangan para sa ilang aksyong administratibo mula tatlo hanggang limang araw sa humigit-kumulang isang araw. Babaguhin ng teknolohiya kung paano itinatala at pinoproseso ang mga tagubilin sa pagmamay-ari, ngunit hindi nito aalisin ang mga responsibilidad sa legal ng ahente ng paglilipat.

Maaari ring ipatupad ng mga smart contract ang ilang paghihigpit bago maabot ng isang transaksyon ang ledger. Depende sa seguridad at sa mga tuntunin ng pag-aalok nito, maaaring harangan ang isang paglilipat kapag ang isang wallet ay hindi nakumpleto ang kinakailangang pagsusuri o kapag hindi pinapayagan ang tumatanggap na magmay-ari ng asset.

Para sa mga mamumuhunan ng U.S., pinaghihiwalay ng pagkakaiba ang mga regulated na tokenisadong seguridad mula sa mga crypto asset na malayang makagalaw sa pagitan ng mga wallet. Ang isang entry ng blockchain ay maaaring maging opisyal na talaan ng pagmamay-ari, ngunit kailangan pa ring matugunan ng may-ari ang mga patakaran na nakakabit sa seguridad.

Ang mga tokenisadong seguridad ay maaaring magkaroon ng iisang pinagmulan ng data ng pagmamay-ari

Ang pagpapahintulot sa isang ledger na magsilbing opisyal na rehistro ay maaaring mag-alis ng pangangailangan na ikonsilya ang dalawang database ng pagmamay-ari pagkatapos ng bawat paglilipat, ayon sa pagtatasa ni Cohen sa panukala.

Kasalukuyang gumaganap ang mga ahente ng paglilipat ng ilang function na lampas sa pagtatala ng mga pagbili at pagbebenta. Sinasabi ng gabay ng mamumuhunan ng SEC na sinusubaybayan nila ang mga pagbabago sa pagmamay-ari, pinapanatili ang mga talaan ng nag-isyu, at namamahagi ng mga bayad tulad ng mga dibidendo sa mga rehistradong may hawak.

Ang paggamit ng blockchain bilang pangunahing talaan ay maaaring maglagay ng kasaysayan ng transaksyon at ang legal na kinikilalang listahan ng shareholder sa parehong sistema. Ang mga nag-isyu at ahente ng paglilipat ay kailangan pa ring magkaroon ng mga kontrol para sa pagwawasto ng mga pagkakamali, pagtugon sa mga utos ng korte, at pagpapanumbalik ng access kapag nawala ng isang mamumuhunan ang mga kredensyal na kailangan upang kontrolin ang isang wallet.

Nagdulot din ang panukala ng SEC ng mga tanong sa operasyon tungkol sa mga ledger na hindi kontrolado lamang ng isang ahente ng paglilipat. Ang proseso nito sa paggawa ng patakaran ay humihingi ng pampublikong input bago magpasya ang komisyon kung babaguhin ang teksto at magpapatibay ng isang pinal na patakaran.

Ang papel ng blockchain bilang opisyal na ledger ay samakatuwid ay nakadepende sa mga kinakailangan na kasama sa anumang pinal na bersyon. Ang integridad ng talaan, cybersecurity, mga kontrol sa access at ang kakayahang magproseso ng mga pagbabagong legal na kinakailangan ay nananatiling sentro ng trabaho ng ahente ng paglilipat.

Ang mga proyektong institusyonal ay bumubuo na ng mga regulated na serbisyo sa paligid ng mga katulad na kontrol. Noong Setyembre 10, iniulat ng crypto.news na ang Cosmos ay bumuo ng isang 17-kumpanyang network ng kasosyo na sumasakop sa kustodiya, pagsunod, seguridad, at imprastraktura para sa mga bangko na gumagamit ng sistema ng tokenisasyon nito.

Sinabi ni Eran Barak, Chief Commercial Officer ng Cosmos, na ang mga bangko na gumagamit ng network ay dapat pumili ng sariling provider, pumirma ng hiwalay na kasunduan, at panatilihin ang responsibilidad para sa mga desisyon sa pagsunod. Plano ng Wells Fargo na gamitin ang teknolohiya ng ledger ng Cosmos para sa isang paunang proyektong cross-border na tokenisadong deposito sa taglagas ng 2026, ayon kay Barak.

Maaaring hubugin ng mga patakaran ng SEC ang mga modelo ng token ng stock ng U.S.

Ang panukala sa ahente ng paglilipat ay nalalapat sa mga talaan sa likod ng mga regulated na seguridad sa halip na bawat produkto na sinusubaybayan ang presyo ng isang stock.

Ang ilang mga token ng stock ay nagbibigay sa mga gumagamit ng pagkakalantad sa pananalapi sa isang kumpanya nang hindi sila inilalagay sa opisyal na rehistro ng shareholder ng kumpanya. Ang mga naturang produkto ay maaaring magkaiba mula sa mga tokenisadong share na sinusuportahan ng nag-isyu na nagtataglay ng mga karapatan sa pagmamay-ari at lumalabas sa mga talaan na pinapanatili ng isang rehistradong ahente ng paglilipat.

Ang pagkakaiba ay naging punto ng pagtatalo sa pagitan ng mga kumpanya ng U.S. at mga platform ng kalakalan. Kamakailan ay tinanggihan ni Vlad Tenev, CEO ng Robinhood, ang demand ng AMC na itigil ang pag-aalok ng mga token na nakatali sa mga share ng operator ng sinehan, na nangangatuwirang ang produkto ng third-party ay hindi nangangailangan ng pahintulot ng nag-isyu.

Hinamon ni Adam Aron, CEO ng AMC, ang mga token dahil hindi inisyu o inaprubahan ang mga ito ng kumpanya. Ang mga produkto ng Robinhood ay inialok sa labas ng Estados Unidos, habang ang panukala ng SEC ay tungkol sa regulated na sistema ng pagtatala na sumusuporta sa pagmamay-ari ng mga seguridad sa ilalim ng batas ng U.S.

Ang tokenisasyon na sinusuportahan ng nag-isyu ay sumusunod sa ibang istraktura dahil ang digital na entry ay maaaring kumatawan sa seguridad mismo. Kung pinagtibay, ang mga pagbabago sa ahente ng paglilipat ng SEC ay maaaring magbigay sa mga nag-isyu ng mas malinaw na ruta para sa pagtrato sa isang on-chain entry bilang kontroladong talaan ng pagmamay-ari.

Hindi aalisin ng panukala ang iba pang mga tungkulin sa batas ng seguridad na nakatali sa isang pag-aalok o lugar ng pagkalakal. Ang mga kinakailangan sa pagpaparehistro, mga pagbubunyag sa mamumuhunan, mga patakaran ng broker-dealer, at mga paghihigpit na nakakabit sa mga pribadong seguridad ay patuloy na nakadepende sa produkto at transaksyon.

Ang mga pampublikong komento ay mananatiling bukas sa loob ng 60 araw, na ang panahon ay nakatakdang magtapos sa unang bahagi ng Nobyembre. Maaaring baguhin ng SEC ang panukala matapos suriin ang mga isinumite bago magpasya kung magsagawa ng botohan sa isang pinal na patakaran.