Ang Komisyon sa mga Seguridad at Palitan ng U.S. ay nagpanukala ng pagbabago sa panuntunan na magbibigay ng eksempsiyon sa utang ng European Union mula sa pagpapalit ng futures at magbubukas ng 60-araw na panahon para sa pampublikong komento. Buod Ang SEC ay nagnanais na idagdag ang mga obligasyon sa utang ng EU sa eksempsiyon sa ilalim ng Panuntunan 3a12-8. Ang eksempsiyon ay ilalapat lamang sa pagmemerkado at pagpapalit ng mga kwalipikadong kontrata ng futures. Ang mga futures ng utang ng EU ay mapapasailalim sa eksklusibong hurisdiksyon ng CFTC kung magkakabisa ang pagbabago. Ang mga pederal na batas sa seguridad ay magpapatuloy na mamamahala sa pag-aalok ng nakapailalim na utang ng EU.

Ang panukala ng SEC ay sasaklaw sa futures ng utang ng EU

Sinabi ng SEC, sa isang panukala noong Agosto 28, na nais nitong idagdag ang utang na inisyu ng European Union sa mga seguridad ng dayuhang pamahalaan na sakop ng Panuntunan 3a12-8 ng Batas sa Pagpapalit ng mga Seguridad ng 1934. Sa ilalim ng pagbabago, ang mga kwalipikadong kontrata ng futures na nakaugnay sa utang ng EU ay maaaring ialok, ibenta o kumpirmahin sa Estados Unidos o sa mga tao ng U.S. sa ilalim ng parehong regulatoryong balangkas na ginagamit para sa futures sa utang na inisyu ng mga itinakdang dayuhang pamahalaan. Ang Komisyon sa Pagpapalit ng Futures ng Komodidad (CFTC) ang magkakaroon ng eksklusibong hurisdiksyon sa mga kontrata. Hindi bibigyan ng pagbabago ang mga bono ng EU ng isang pangkalahatang eksempsiyon mula sa mga batas sa seguridad ng U.S. Ayon sa SEC, ang pagtatalaga ay ilalapat lamang sa pagmemerkado at pagpapalit ng futures, habang ang pag-aalok ng nakapailalim na obligasyon sa utang ay mananatiling sakop sa mga pederal na kinakailangan sa seguridad. Sakop na ng Panuntunan 3a12-8 ang utang ng pamahalaan na inisyu ng mga bansa kabilang ang United Kingdom, Canada, Japan, Australia, France, Germany, Italy, Spain, at ilang iba pang dayuhang pamahalaan. Labing-isang miyembrong estado ng EU ang kasama sa panuntunan, ngunit ang utang na inisyu ng EU bilang isang institusyon ay hindi. Sinabi ni Chairman ng SEC Paul Atkins na ang pagkakaiba ay nag-iwan ng magkakatulad na instrumento ng utang sa ilalim ng magkahiwalay na paggamot sa regulasyon. “Sa napakatagal na panahon, ang mga puwang na tulad nito—kung saan ang utang ng ilang miyembrong estado ng EU ay sakop ngunit ang utang ng European Union mismo ay hindi—ay lumikha ng eksaktong uri ng kawalang-pagkakapare-pareho na nagdudulot ng kalituhan sa halip na kumpiyansa sa mga pamilihan,” sabi ni Atkins.

Ang eksempsiyon sa utang ng EU ay magkakaroon ng makitid na saklaw

Para sa layunin ng panuntunan, iminungkahi ng SEC na bigyang-kahulugan ang obligasyon sa utang ng EU bilang utang na inisyu ng European Commission sa ngalan ng European Union, sa kondisyon na ang panghihiram ay kumakatawan sa isang direkta at walang kondisyong obligasyon ng EU. Ang iminungkahing wika ay sumusunod sa istruktura na ginamit sa mga opisyal na dokumento ng European Commission. Habang isinasagawa ng European Commission ang pag-isyu, ang European Union ang nagsisilbing tagapag-isyu at obligor, ayon sa iminungkahing paglalabas ng SEC. Kailangan ding matugunan ng mga kwalipikadong kontrata ang umiiral na mga kondisyon ng panuntunan. Ang Panuntunan 3a12-8 ay nalalapat sa mga seguridad sa utang na hindi nakarehistro sa ilalim ng Batas sa Seguridad at hindi kinakatawan ng isang nakarehistrong American depositary receipt. Ang mga futures na sakop ng eksempsiyon ay dapat ipagpalit sa isang board of trade at matugunan ang mga kinakailangan ng panuntunan sa foreign delivery, clearing, at offset. Nilikha noong 1984, ang Panuntunan 3a12-8 ay orihinal na sumasaklaw sa utang na inisyu ng mga pamahalaan ng United Kingdom at Canada. Nang maglaon, nagdagdag ang SEC ng mas maraming dayuhang pamahalaan habang pinapayagan ng mga regulator ang mga mamumuhunan ng U.S. na makapasok sa mga futures na nakaugnay sa utang ng dayuhang soberanya nang hindi tinuturing ang bawat kontrata bilang isang futures ng seguridad. Ang utang ng European Union ay nananatili sa labas ng panuntunan dahil ang EU ay hindi isang bansang-estado. Gayunpaman, sinabi ng SEC na ang bloke ay may natatanging katangian sa ekonomiya at institusyon at lalo na itong tinatrato ng mga kalahok sa merkado bilang isang tagapag-isyu ng soberanya. Ang pagbabago ay magdadagdag sa EU sa depinisyon ng mga itinakdang seguridad ng dayuhang pamahalaan nang hindi binabago ang mga kinakailangan na nalalapat na sa mga pamahalaang nakalista sa panuntunan. Kaya't kailangang sundin ng mga mamumuhunan at operator ng merkado ang parehong mga kondisyon kapag nagmemerkado o nagpapalit ng futures ng utang ng EU sa Estados Unidos.

Ang CFTC ang magre-regulate ng mga kwalipikadong kontrata sa utang ng EU

Ang paglalagay ng utang ng EU sa loob ng Panuntunan 3a12-8 ay magbubukod sa mga kwalipikadong futures mula sa legal na depinisyon ng isang futures ng seguridad. Ayon sa SEC, ang mga kontrata ay mapapasailalim sa eksklusibong awtoridad ng CFTC, na naaayon sa paggamot ng mga futures na nakaugnay sa utang mula sa 11 miyembrong estado ng EU na sakop na. Inilarawan ni Atkins ang panukala bilang "pagkakaisa sa praktika" at sinabing ito ay nakabatay sa trabaho ng SEC sa CFTC upang protektahan ang mga mamumuhunan habang tinutugunan ang mga puwang sa pagitan ng mga panuntunan ng mga ahensya. Para sa mga kalahok sa merkado ng U.S., ang panukala ay magbibigay ng isang tinukoy na ruta para sa pag-access ng mga kwalipikadong futures ng utang ng EU sa mga dayuhang board of trade na nag-aalok ng direktang pag-access. Sinabi ng SEC na ang gayong mga kontrata ay maaaring magbigay ng mga pagkakataon para sa hedging at pamamahala ng panganib, alinsunod sa Batas sa Palitan ng Komodidad at ang umiiral na mga pananggalang sa Panuntunan 3a12-8. Ang pagkakaiba sa pagitan ng isang nakapailalim na asset at isang deribatibo na nakaugnay dito ay lumitaw din sa mga pamilihan ng crypto ng U.S. Gaya ng naunang naiulat ng crypto.news, ang pagsusuri ng SEC sa mga opsyon sa Bitcoin index ay nagdulot ng pagtatalo sa hurisdiksyon kung ang mga kontrata na direkta batay sa Bitcoin ay dapat bang eksklusibong mapailalim sa mga panuntunan ng CFTC. Sa kasong iyon, iginiit ng CME Group na ang Bitcoin ay isang komodidad na hindi seguridad at na ang mga opsyon na sumusubaybay sa halaga nito ay kwalipikado bilang mga swap ng opsyon sa komodidad. Iginigiit ng Nasdaq PHLX na ang magkasamang pangangasiwa ay maaaring magbigay ng isang ruta na sumusunod sa regulasyon, bagama't hindi pa nalutas ng SEC ang hamon sa hurisdiksyon nang buksan nito ang usapin para sa buong pagsusuri ng Komisyon. Ang futures ng utang ng EU ay nagpapakita ng isang hiwalay na legal na tanong dahil iminungkahi ng SEC na gamitin ang awtoridad nito sa ilalim ng Batas sa Palitan upang italaga ang nakapailalim na obligasyon bilang mga seguridad na may eksempsiyon para sa isang limitadong layunin. Hindi tulad ng nakabinbing pagtatalo sa mga opsyon ng Bitcoin, malinaw na itinatalaga ng panukala ang mga kwalipikadong kontrata ng futures sa CFTC habang pinananatili ang pangangasiwa ng SEC sa mga pag-aalok ng nakapailalim na seguridad.

Ang paggawa ng panuntunan ng SEC ay sumasaklaw din sa pag-iingat at pag-aalok ng crypto

Kasabay ng trabaho nito sa utang ng dayuhang pamahalaan, patuloy na bumuo ang SEC ng mga panuntunan para sa mga digital na asset sa ilalim ng hiwalay na mga pamamaraan. Ipinadala ng ahensya ang mga iminungkahing pagbabago na tumutugon sa mga kinakailangan sa pag-iingat ng crypto sa Opisina ng Pamamahala at Badyet ng White House noong Agosto 25. Ayon sa pederal na agenda ng regulasyon, tutugunan ng proyekto sa pag-iingat kung paano hawakan ng mga rehistradong tagapayo sa pamumuhunan at mga kumpanya ng pamumuhunan ang mga asset ng kliyente at pondo, kabilang ang mga cryptocurrency. Ang kumpletong mga kinakailangan ay hindi magiging pampubliko hanggang matapos ang pagsusuri ng White House at bumoto ang mga komisyoner ng SEC kung ilalabas ang panukala. Noong Hulyo, inilagay din ng Komisyon ang mga pag-aalok ng crypto, mga kinakailangan para sa broker-dealer at istruktura ng pamilihan sa agenda nito sa 2026. Ang isang proyekto ay tungkol sa mga eksempsiyon at ligtas na kanlungan para sa ilang mga pag-aalok ng crypto, habang ang isa pa ay sinusuri ang mga panuntunan sa responsibilidad sa pananalapi para sa mga broker-dealer na humahawak ng mga digital na asset. Inilathala ng ahensya ang 402-pahinang panukala nito sa Regulasyon sa Crypto Assets noong Agosto 18. Ang dokumento ay nagmumungkahi ng isang eksempsiyon para sa startup na sumasaklaw ng hanggang $5 milyon sa loob ng apat na taon at isang eksempsiyon sa pangangalap ng pondo na hanggang $75 milyon sa loob ng isang lumiligid na 12-buwang panahon. Ang isang hiwalay na ligtas na kanlungan ay maaaring magpahintulot sa mga kwalipikadong token na mawala ang kanilang estado ng kontrata sa pamumuhunan kapag ang isang tagapag-isyu ay permanenteng tumigil sa mahalagang gawaing pamamahala na ipinangako nitong isasagawa. Ang panahon ng komento sa Regulasyon sa Crypto Assets ay mananatiling bukas sa loob ng 60 araw kasunod ng paglathala nito sa Pederal na Rehistro. Para sa pagbabago sa utang ng EU, ilalathala ng SEC ang iminungkahing paglalabas sa Pederal na Rehistro bago tumanggap ng mga komento sa loob ng 60 araw. Hiniling ng ahensya sa mga kalahok sa merkado na tugunan ang mga bagay kabilang ang pag-access sa futures ng utang ng EU, magagamit na impormasyon para sa mamumuhunan, posibleng gastos, at kung dapat bang saklawin ng Panuntunan 3a12-8 ang utang mula sa mas maraming pamahalaan o institusyon.