Ang U.S. Securities and Exchange Commission ay nagbigay sa mga venue ng tokenized securities ng limang taong kundisyonal na kaluwagan upang makipagkalakalan ng mga tokenized na stock ng U.S. sa pamamagitan ng pinahintulutang automated market makers at liquidity pools.
Sinabi ng U.S. Securities and Exchange Commission sa kautusan nito na ang mga Tokenized Securities Venue, o TSV, ay maaaring gumamit ng pinahintulutang automated market makers at liquidity pools upang mapadali ang pagkalakal sa mga tokenized na stock ng National Market System.
Ibinigay bilang kundisyonal na kaluwagan mula sa exemption, ang hakbang ay mananatiling magagamit sa loob ng limang taon pagkatapos ng paglalathala. Humingi rin ang ahensya ng mga pampublikong komento sa posibleng mga pagbabago sa balangkas habang pinag-aaralan nito kung paano maaaring gumana ang kalakalan na batay sa blockchain sa ilalim ng mga batas ng securities ng U.S.
Ang mga kwalipikadong platform ay makakatanggap ng kaluwagan mula sa ilang panuntunan na naaangkop sa mga pambansang palitan tulad ng Nasdaq at New York Stock Exchange. Ang mga nagbibigay ng liquidity na nagtatrabaho sa mga tokenized na shares ay makakatanggap din ng pansamantalang kaluwagan mula sa ilang kinakailangan sa pagpaparehistro ng dealer, ayon sa SEC.
Sa halip na lumikha ng bagong klase ng securities, sakop ng kautusan ang mga representasyon ng umiiral na NMS stock na batay sa blockchain. Ang isang tokenized share ay dapat magdala ng parehong karapatan at pribilehiyo tulad ng tradisyonal na share na kinakatawan nito, na pumipigil sa mga venue na gamitin ang exemption para sa mga produkto na basta lang sinusubaybayan ang presyo ng isang stock nang walang pagbibigay ng karapatan sa pagmamay-ari.
Ang mga synthetic token na nag-aalok ng exposure sa stock sa pamamagitan ng derivatives ay hindi kwalipikado, ayon sa isang opisyal ng SEC na binanggit ng Reuters. Bago ilista ang isang tokenized na bersyon ng shares ng isang kumpanya, dapat abisuhan ng isang venue ang issuer at hindi maaaring magpatuloy kung tumututol ang kumpanya.
Inilarawan ni Paul Atkins, Tagapangulo ng SEC, ang exemption bilang isang hakbang tungo sa paglipat ng mga pamilihan ng kapital ng U.S. sa digital na edad habang isinasaalang-alang ng Komisyon ang karagdagang mga panuntunan para sa onchain na kalakalan.
“Ang Innovation Exemption ay dinisenyo upang lutasin ang mga hamon na pumigil sa responsableng inobasyon na magsimula sa Estados Unidos habang nagbibigay ng proteksyon ng mamumuhunan at mga pamantayan sa integridad ng merkado,” sabi ni Atkins.
Sa ilalim ng kautusan, ang bawat aprubadong venue ay haharap sa mga limitasyon sa bilang ng mga simbolo ng stock na maaari nitong suportahan at ang dami ng aktibidad sa pagkalakal na maaari nitong iproseso. Ang mga paghihigpit ay nagbibigay sa SEC ng isang kontroladong setting kung saan masusubaybayan ang mga onchain stock market nang hindi binubuksan ang bawat nakalistang security sa walang limitasyong blockchain na kalakalan.
Ang mga smart contract na ginagamit ng isang TSV ay dapat pampubliko at auditable. Ang mga venue ay dapat mag-deploy ng mga kontrata sa isang pampubliko, permissionless na distributed ledger, kahit na ang sistema ng kalakalan mismo ay gagana sa isang pinahintulutang kapaligiran.
Ang mga kontrol sa pagkalakal ay dapat ding sumunod sa pinagbabatayang stock na nakalista sa U.S. Kung ang isang pangunahing listing exchange ay huminto sa pagkalakal ng shares ng isang kumpanya, ang TSV ay dapat huminto sa pagkalakal sa nauugnay na tokenized stock sa parehong oras. Pinipigilan ng kinakailangan ang isang onchain venue na patuloy na presyuhan o ikalakal ang isang security habang sarado ang pangunahing merkado nito dahil sa nakabinbin na balita, pagkasumpungin, o isang isyu sa regulasyon.
Ang pampublikong pagsisiwalat ay bumubuo ng isa pang kundisyon. Ang bawat TSV ay dapat maglathala ng impormasyon tungkol sa mga operasyon nito, ang aktibidad nito sa pagkalakal at mga transaksyon na kinasasangkutan ng mga kaakibat na partido. Sinabi ng SEC na ang mga pagsisiwalat ay bahagi ng mga pamantayan sa proteksyon ng mamumuhunan at integridad ng merkado na nakalakip sa exemption.
Para sa mga mamumuhunan ng Amerika, ang kinakailangan sa pagmamay-ari ay sentral dahil ang mga produkto ng tokenized stock ay hindi palaging nagbibigay ng legal na claim sa pinagbabatayang kumpanya. Ang ilang mga produkto na inaalok sa labas ng Estados Unidos ay gumagamit ng mga kaayusan sa kontrata o derivatives upang gayahin ang presyo ng isang share sa halip na bigyan ang may-ari ng mga karapatan sa pagboto, dibidendo, at pagsisiwalat na nakakabit sa nakarehistrong pagmamay-ari ng stock.
Tinugunan ni Brian Armstrong, CEO ng Coinbase, ang pagkakaibang iyon bago inilabas ang exemption. Noong Setyembre 14, iniulat ng crypto.news na humingi si Armstrong ng buong pagsuporta mula sa totoong securities habang naghahanda ang Coinbase na ikonekta ang mga internasyonal na mamumuhunan sa isang U.S. equity market na nagkakahalaga ng higit sa $70 trilyon.
Ang exemption ay nagbibigay sa mga platform tulad ng Coinbase at Robinhood ng isang tinukoy na ruta para sa paglulunsad ng tokenized U.S. equities kung natutugunan nila ang mga kundisyon ng SEC. Parehong naglilingkod na ang mga kumpanya sa mga customer ng Amerika sa pamamagitan ng mga regulated na entidad, ngunit ang kautusan ay hindi awtomatikong nag-aaprub sa alinman sa platform o nag-aalis ng pangangailangan na sumunod sa mga limitasyon nito.
Ang mga tokenized na securities ay maaaring magpahintulot sa mga kwalipikadong mamumuhunan na makipagkalakalan sa labas ng normal na oras ng palitan, mas mabilis na ayusin ang mga transaksyon, at magkaroon ng fractional interests. Kinilala rin ng SEC ang self-custody bilang isang posibleng feature, bagaman ang eksaktong magagamit na serbisyo ay depende sa istruktura at regulatory status ng bawat venue.
Nagsimula nang subukan ng mga tradisyonal na palitan ang mga nauugnay na sistema. Noong Marso, nakakuha ang Nasdaq ng pag-apruba ng SEC upang subukan ang tokenized stock trading, na nagpapahintulot sa mga shares na batay sa blockchain at kumbensiyonal na makipagkalakalan sa loob ng parehong order book habang pinapanatili ang magkaparehong karapatan ng shareholder.
Kasabay nito, sinusuri ng Komisyon ang mga sistema ng pagtatago ng rekord sa likod ng pagmamay-ari ng securities. Noong Setyembre 1, iminungkahi ng ahensya ang una nitong malaking pagbabago sa mga panuntunan ng transfer-agent sa loob ng mga dekada, kabilang ang mga probisyon na maaaring magpahintulot sa mga rekord ng blockchain na magsilbing opisyal na ebidensya ng pagmamay-ari.
Pinapanatili ng mga transfer agent ang pormal na rehistro na nagpapakilala sa mga shareholder ng isang kumpanya. Sa ilalim ng panukalang iyon, ang isang entry sa blockchain ay maaaring maging bahagi ng kinikilalang rekord ng pagmamay-ari sa halip na gumana lamang bilang isang hiwalay na digital na representasyon. Nagbigay ang Komisyon ng 60-araw na panahon ng pampublikong komento para sa rulemaking na iyon.
Sa labas ng mga kumbensiyonal na palitan, sinusuportahan na ng Hyperliquid ang mga merkado na nauugnay sa stock sa pamamagitan ng sistema nitong HIP-3. Kinumpirma rin ng Payward, ang parent company ng Kraken, ang mga plano na dalhin ang mga merkado ng HIP-3 sa mga gumagamit nito, na nagbibigay sa mga mangangalakal ng access sa mga perpetual na kontrata na nauugnay sa ilang asset. Ang mga derivatives na ito ay nananatiling hiwalay mula sa ganap na sinusuportahang tokenized shares na sakop ng exemption ng SEC.
Ang kautusan ay dumating ilang araw matapos mabigo ang Senado ng U.S. na isulong ang CLARITY Act sa isang 50–49 na botong pang-pamamaraan, mas mababa sa 60 boto na kailangan upang magpatuloy. Kasunod ng nabigong botong pang-pamamaraan ng Senado, ang atensyon ay lumipat sa SEC at Commodity Futures Trading Commission para sa aksyon ng ahensya sa mga panuntunan ng digital asset.
Sinabi ni Atkins bago ang exemption na ang agenda ng SEC sa crypto ay magpapatuloy kahit hindi ipinasa ng Kongreso ang panukalang batas sa istruktura ng merkado. Ipinakilala rin ng Komisyon ang iminungkahing balangkas nitong “Reg Crypto,” na magbibigay ng ruta ng pangangalap ng pondo para sa mga kwalipikadong proyekto ng crypto sa ilalim ng tinukoy na pagsisiwalat at mga panuntunan sa pagsunod.
Ang kawalan ng aksyon ng Kongreso ay hindi nagbibigay sa SEC ng awtoridad upang ayusin ang bawat tanong na sakop ng CLARITY Act, kabilang ang paghahati ng pangangasiwa sa pagitan ng SEC at CFTC. Ang mga kautusan ng exemption ay maaaring, gayunpaman, magbigay ng limitadong kaluwagan sa ilalim ng umiiral na batas ng securities kapag natukoy ng Komisyon na hindi maaaring gamitin ng mga kumpanya ang isang bagong istruktura ng merkado nang walang magastos na pagbabago sa kanilang mga modelo ng negosyo.
Kasama ng limang taong kautusan, humingi ang SEC sa mga kalahok sa merkado na magkomento sa bawat bahagi ng exemption at magmungkahi ng posibleng rebisyon. Nag-iskedyul din ang Komisyon ng isang roundtable noong Setyembre 17 tungkol sa mga paghahanda para sa 24-oras na U.S. equity trading, na sumasaklaw sa overnight operations, pagiging matatag ng merkado at ang teknikal na pangangailangan ng pagpapahaba ng oras ng kalakalan.
