Ipinagtanggol ni Robinhood CEO Vlad Tenev ang mga AMC stock token ng kumpanya noong Setyembre 9, na sinasabing hindi dapat awtomatikong kontrolin ng mga pampublikong kumpanya ang mga third-party na securities na tumutukoy sa kanilang nakalistang shares.
Ginawa ni Tenev ang mga pahayag sa isang panayam sa CNBC “Squawk Box,” ang kanyang unang tugon sa telebisyon mula nang lumala ang alitan sa AMC Entertainment CEO Adam Aron.
“Dapat may kontrol ang mga issuer at talagang may kontrol sila sa mga karapatan at obligasyon ng stock na kanilang inilalabas, ngunit hindi ibig sabihin nito na kontrolado nila ang lahat tungkol dito,” sabi ni Tenev. Idinahilan niya na hindi mapipigilan ng mga kumpanya ang mga independiyenteng kumpanya na maglabas ng magkakahiwalay na securities na tumutukoy sa mga publicly traded shares.
“Ang pahintulot ng issuer ay nakadepende sa kung ano talaga ang ginagawa mo,” dagdag ni Tenev. Sinabi niya na ang mga produkto ng Robinhood “ay hindi dapat awtomatikong mangailangan ng pahintulot ng issuer,” bagaman ang posisyong iyon ay hindi pa nakakatanggap ng pampublikong desisyon mula sa SEC o sa korte.
Tinutulan ni Aron ang interpretasyong iyon. Idinahilan niya na ginagamit ng Robinhood ang pangalan at presyo ng share ng AMC upang lumikha ng isang parallel na produktong pinansyal nang walang paglahok ng kumpanya. Nakasentro ang hindi pagkakaunawaan sa kung ang economic exposure ay dapat ibenta bilang isang stock token kung ang may hawak ay hindi legal na nagmamay-ari ng tinukoy na share.
Sinabi ni Tenev na ang bawat Robinhood stock token ay sinusuportahan nang one-for-one ng isang underlying share na hawak bilang collateral. Ang token mismo ay isang debt security na inisyu ng Robinhood Assets Jersey Limited sa halip na isang share na inisyu ng AMC.
Ang mga mamumuhunan ay nakakatanggap ng exposure sa mga pagbabago sa presyo ng share ng AMC at mga bayad na nagpapakita ng mga dibidendo. Hindi sila nakakatanggap ng mga karapatan sa pagboto at hindi nakarehistro sa shareholder register ng AMC. Ang kanilang legal na claim ay laban sa issuer ng token, hindi direkta laban sa AMC.
Inilunsad ng Robinhood ang alok nitong stock-token para sa mga customer sa Europa noong Hunyo 2025 bago palawakin ang access sa pamamagitan ng Robinhood Wallet. Ang mga produkto ay hindi available sa mga customer ng U.S. at hindi nakarehistro sa ilalim ng mga batas ng securities ng U.S.
Ikinabit ng kumpanya ang diskarte nitong tokenization sa isang nakalaang blockchain na nakabatay sa teknolohiya ng Arbitrum. Gaya ng iniulat ng crypto.news, ang mga bayarin sa Robinhood Chain ay nagbibigay ng revenue stream para sa Arbitrum habang sinusuportahan ang mga tokenized asset at iba pang financial application.
Sa una, sinabi ni Aron na walang koneksyon ang AMC sa token ng Robinhood at hindi ito pinahintulutan o inendorso. Kalaunan ay nanawagan siya sa Robinhood na “cease and desist” sa pagbebenta ng produkto at sinabing susuriin ng mga abogado ng securities ng AMC ang posibleng legal na aksyon.
Sinabi rin ng AMC CEO na iaakyat ng kumpanya ang usapin sa SEC. Wala pang pampublikong kaso o aksyon ng pagpapatupad ng SEC na may kinalaman sa AMC token ang natukoy noong Setyembre 10.
Tinanggihan ni Robinhood chief legal officer Dan Gallagher ang kahilingan ni Aron. “May alam kami tungkol sa mga batas ng securities ng U.S. at hindi kami ‘DECIST’,” isinulat ni Gallagher, tinutukoy ang pagkakamali sa pagbaybay sa orihinal na post ni Aron. Kalaunan ay sinabi ni Aron na ang maling pagbaybay ay sinadyang pagpapatawa.
Pinalakas ni Tenev ang posisyon ni Gallagher sa pagsasabing naninindigan ang Robinhood sa kanilang mga stock token. Hindi pa ipinapahiwatig ng kumpanya na plano nitong tanggalin ang produktong konektado sa AMC.
Kinokontrol ng Robinhood ang mga underlying shares na ginamit bilang collateral, ngunit sinabi ni Tenev na hindi pa inaanunsyo ng kumpanya kung paano iboboto ang mga shares na iyon. Nag-iiwan ito ng hindi nalutas na katanungan sa pamamahala dahil ang mga may hawak ng token ay walang direktang kapangyarihan sa pagboto.
Sakop din ng debate ang pagbuo ng presyo. Itinuro ni Securitize CEO Carlos Domingo ang isang pares ng token na konektado sa AMC na naiulat na nag-trade nang humigit-kumulang 60 beses sa presyo ng reference share. Ang manipis na liquidity at limitadong ruta ng arbitrage ay maaaring magpahintulot sa presyo ng isang token na magkahiwalay mula sa asset na sinusubaybayan nito.
Sinasabi ng Robinhood na ang kanilang mga token ay nagbibigay sa mga internasyonal na mamumuhunan ng exposure sa mga U.S. equities. Ang mga kritiko ay nangangatwiran na ang mga produkto na tinatawag na stock token ay dapat alinman sa kumakatawan sa direktang legal na pagmamay-ari o magkaroon ng mas malinaw na paglalarawan na nagpapaliwanag ng kanilang istrukturang batay sa utang.
Kinilala ng Federal Reserve na ang mga tokenized securities ay maaaring gumamit ng iba't ibang legal na modelo. Ang gabay nito sa regulasyon ay nagtatangi sa mga instrumento na kumakatawan sa direktang pagmamay-ari mula sa magkakahiwalay na securities na tumutukoy sa mga underlying asset.
Ang susunod na pormal na pag-unlad ay maaaring magmula sa legal team ng AMC o sa SEC. Hangga't wala pang pampublikong aksyon ang isa sa kanila, nananatiling available ang mga AMC token ng Robinhood sa mga karapat-dapat na internasyonal na user, at ang interpretasyon ni Tenev sa pahintulot ng issuer ay nananatiling legal na posisyon ng kumpanya sa halip na isang settled na precedent.
ARB