Humingi ang Ondo Finance sa mga regulator ng US na dalhin sa loob ng bansa ang mga perpetual futures na nakatali sa indibidwal na stock matapos itong magtala ng $8 bilyong kabuuang dami ng kalakalan sa offshore platform nito sa loob ng humigit-kumulang anim na linggo.
Sa tatlong sulat ng komento na ipinadala sa Securities and Exchange Commission at Commodity Futures Trading Commission noong Agosto 24, sinabi ng Ondo Finance na kayang bigyan ng espasyo ng mga ahensya ang stock perpetual futures sa pamamagitan ng umiiral na balangkas ng security futures.
Sakop ng panukala ng kumpanya ang pag-uuri ng produkto, mga kinakailangan sa margin, at ang paggamit ng onchain market data. Sa halip na hilingin sa Kongreso o mga ahensya ng pederal na lumikha ng hiwalay na kategorya ng regulasyon, nais ng Ondo na ilapat ng SEC at CFTC ang mga panuntunan na ginagamit na para sa futures na nakatali sa indibidwal na securities.
Ayon sa sulat nito sa pag-uuri ng produkto, ang kawalan ng nakatakdang petsa ng pag-expire ay hindi humahadlang sa isang perpetual contract na maging kwalipikado bilang isang security futures product.
“Walang anumang nakasaad sa kahulugan ayon sa batas ng isang security futures product na nangangailangan ng nakatakdang petsa ng pag-expire,” sabi ng Ondo.
Ang tradisyonal na futures ay nag-e-expire sa isang itinakdang petsa, kung saan ang kontrata ay nagsasaayos laban sa halaga ng pinagbabatayan nitong asset. Ang perpetual futures ay walang nakatakdang pag-expire at gumagamit ng paulit-ulit na pagbabayad ng pondo upang panatilihing malapit ang kanilang presyo sa merkado sa mga asset na sinusubaybayan nila.
Kapag ang isang perpetual ay nakikipagkalakalan sa itaas ng presyo ng reperensya nito, karaniwang nagbabayad ang mga trader na may hawak na long positions sa mga trader na may hawak na short positions. Ang mga pagbabayad ay gumagalaw sa kabilang direksyon kapag ang kontrata ay nakikipagkalakalan sa ibaba ng presyo ng reperensya, na lumilikha ng insentibo para sa dalawang presyo na magtagpo.
Sinabi ng Ondo sa mga regulator na ang mekanismo ng pagpopondo ay gumaganap ng isang function na katulad ng pag-expire sa isang kontrata ng futures na may petsa. Sa ilalim ng interpretasyon nito, mas mahalaga ang istrukturang pang-ekonomiya ng produkto kaysa sa kung natatapos ang kontrata sa isang itinakdang petsa.
Tinatalakay din ng isinumite ang mga na-update na sistema ng margin at data ng pagpepresyo na batay sa blockchain. Ikinatwiran ng Ondo na kayang bigyan ng account ng mga regulator ang mga naturang feature sa loob ng kasalukuyang batas, bagama’t kailangan pa ring magpasya ng SEC at CFTC kung paano masisiyahan ang mga indibidwal na produkto sa mga kinakailangan sa listahan, trading, at proteksyon ng investor.
Ang isang katulad na kahilingan ay nakarating sa dalawang ahensya noong Agosto 24, nang iminungkahi ng Hyperliquid Policy Center na tratuhin ang mga equity perpetuals na may katangiang parang futures bilang security futures. Sinabi ng grupo na nagproseso ang mga merkado ng HIP-3 ng Hyperliquid ng mahigit $480 bilyong kabuuang nominal na volume sa loob ng unang 10 buwan nito.
Sa ilalim ng panukalang iyon, unang susuriin ng mga regulator kung paano nakaayos at nakikipagkalakalan ang isang kontrata bago isaalang-alang ang asset na sinusubaybayan nito. Ang isang kontrata na parang futures na nakatali sa isang indibidwal na stock ay mapapailalim sa sistema ng security futures na pinamamahalaan nang magkasama ng SEC at CFTC.
Pinagsasama ng security futures ang mga feature ng securities at batas ng futures. Ang isang itinakdang kontratang merkado na regulated ng CFTC ay maaaring maglista ng mga ito pagkatapos magparehistro sa SEC sa pamamagitan ng abiso, habang ang isang pambansang palitan ng securities ay maaaring gumamit ng parehong ruta ng pagpaparehistro sa CFTC.
Sa pamamagitan ng isang kaakibat na nakabase sa Panama, nag-aalok na ang Ondo ng stablecoin-settled perpetual futures na tumutukoy sa indibidwal na stock na nakalista sa US sa mga karapat-dapat na gumagamit sa labas ng Estados Unidos.
Nagdulot ang platform ng $8 bilyong kabuuang dami ng kalakalan hanggang Agosto 14, ayon sa isinumite ng kumpanya sa SEC. Sinabi ng Ondo na naabot ang kabuuan humigit-kumulang anim na linggo pagkatapos ilunsad ang produkto.
Maraming tinutukoy na share ang pangunahing nakikipagkalakalan sa mga palitan ng US, bagama’t hindi ma-access ng mga gumagamit ng Amerika ang mga offshore contract. Pinapayagan ng arrangement ang mga karapat-dapat na non-US trader na makakuha ng pagkakalantad sa presyo sa indibidwal na stock habang isinasaayos ang kanilang mga posisyon gamit ang stablecoin sa halip na gumamit ng kumbensyonal na brokerage account.
“Ang pagdadala ng aktibidad na iyon pabalik sa US ay hindi dapat maging bukas na tanong; ito ay isang bagay na dapat aktibong ituloy ng parehong ahensya,” sabi ng kumpanya.
Hindi awtomatikong pahihintulutan ng kahilingan ng Ondo ang bawat stock perpetual. Kailangan pa ring sumunod ng mga palitan, broker, at clearing organization sa mga kinakailangan sa pagpaparehistro, listahan, margin, at proteksyon ng customer na nalalapat sa security futures.
Gayunpaman, ang panukala ay maaaring magbigay sa mga investor ng US ng regulated na ruta sa mga produkto na available na sa pamamagitan ng offshore na lugar. Ang access ng Amerika ay depende sa pagtanggap ng mga ahensya sa pag-uuri ng Ondo at sa pagtukoy kung paano nalalapat ang kasalukuyang pamantayan ng security futures sa mga perpetual contract.
Kamakailan ay sinabi ni Ashley Ebersole, dating tagapayo ng SEC, sa crypto.news na ang paglikha ng isang regulatoryong landas ng US para sa onchain perpetuals ay maaaring tumagal ng 10 hanggang 12 buwan kung susundin ng mga ahensya ang pagbuo ng panuntunan, pampublikong komento, at pagpapatupad. Sinabi ni Ebersole na maaaring mas mabilis ang proseso kung ang mga regulator ay lubos na umasa sa umiiral na awtoridad o mga exemption.
Kasama ng panukala nito sa derivatives, pinapatakbo ng Ondo ang isa sa pinakamalaking negosyo ng tokenized real-world asset. Niranggo ng RWA.xyz ang kumpanya bilang ikaapat sa mga RWA manager, na may humigit-kumulang $2.6 bilyon na ipinamamahaging halaga ng asset hanggang Miyerkules.
Naglunsad ang Ondo Stocks ng mahigit 440 tokenized na stock at exchange-traded funds sa Ethereum, BNB Chain at Solana hanggang Agosto 13. Iniulat ng platform ang humigit-kumulang $1.02 bilyon na halaga ng asset noong panahong iyon, ayon sa naunang coverage ng Ondo.
Sinasabi ng kumpanya na bawat tokenized security ay sinusuportahan ng kaugnay na stock, ETF, o pera na hawak ng mga US-registered na broker-dealers. Sinusuri ng isang independent na ahente ng pagpapatunay ang pagsuporta sa asset, habang ang isang ahente ng seguridad ay may hawak na interes sa collateral.
Sinasabi ng mga paglalantad ng Ondo na nakakakuha ang mga mamimili ng ekonomikong pagkakalantad sa paggalaw ng presyo at muling namuhunang dibidendo pagkatapos ng naaangkop na pagpipigil sa buwis. Hindi direktang pagmamay-ari ng mga may hawak ang tinutukoy na stock o ETF at hindi nakakakuha ng parehong karapatan tulad ng mga rehistradong shareholder.
Huling bahagi ng Hulyo, nakuha ng Ondo ang FINRA authorization na konektado sa operasyon nito sa tokenized-equity sa US. Sinabi ng kumpanya noon na ang mga tokenized na produkto nito ay lumampas sa $2.5 bilyon sa kabuuang halaga na naka-lock, habang ang Ondo Stocks ay nagproseso ng mahigit $7 bilyon sa kabuuang volume.
Ang mga naturang tokenized na produkto ay naiiba sa mga perpetual futures na sakop ng mga pinakabagong sulat. Nagbibigay ang mga stock token ng hindi direktang ekonomikong interes na sinusuportahan ng mga securities o pera, habang ang mga perpetual ay derivative na kontrata na idinisenyo upang subaybayan ang presyo ng isang tinutukoy na share nang hindi naglilipat ng pagmamay-ari.
Ipinadala ng Ondo ang mga sulat nito habang muling isinasaalang-alang ng mga ahensya ng pederal kung paano dapat ilapat ang mga panuntunan sa securities at derivatives sa mga merkado na batay sa blockchain.
Noong Marso, nilagdaan ng SEC at CFTC ang isang memorandum of understanding (MOU) upang makipag-ugnayan sa trabaho sa mga lugar kung saan magkakapatong ang kanilang awtoridad. Lumikha ang kasunduan ng isang pormal na proseso para sa pagbabahagi ng impormasyon, pagbuo ng patakaran, at paglutas ng mga tanong na kinasasangkutan ng mga produkto na maaaring mapapailalim sa batas ng securities at komoditi.
Nangangailangan ng naturang koordinasyon ang security futures dahil pinamamahalaan ng SEC ang mga merkado ng securities at ni-regulate ng CFTC ang mga lugar ng futures at derivatives sa US. Ang isang perpetual na nakatali sa isang indibidwal na stock ay maaaring mangailangan ng pag-apruba o superbisyon mula sa parehong ahensya.
Ang atensyon ng pulitika ay bumaling din sa pagdadala ng mga offshore perpetual market sa bansa. Sinabi ni Pangulong Donald Trump noong Agosto na si CFTC Chair Michael Selig ay nagtatrabaho upang dalhin ang Hyperliquid sa Estados Unidos sa isang “ganap na sumusunod at legal na paraan.”
Hindi pa pampublikong ipinaliwanag ng CFTC o Hyperliquid kung paano gagana ang access. Kilala ang Hyperliquid sa onchain perpetual futures, habang ang HYPE token nito ay umakyat ng higit sa 20% pagkatapos ng mga komento ni Trump at nakakuha ng halos 49% sa sumunod na buwan upang makipagkalakalan sa humigit-kumulang $81 noong Miyerkules, ayon sa CoinGecko.
Hiwalay na sinusuri ng mga regulator ang imprastraktura na kailangan upang suportahan ang mga tokenized security. Noong Martes, iminungkahi ng SEC ang pag-update ng mga panuntunan ng transfer agent na sumasaklaw sa pagpaparehistro, pagtatala, pagproseso ng paglilipat, cybersecurity, at ang proteksyon ng mga securities at pondo ng customer.
Karamihan sa umiiral na mga kinakailangan ng transfer agent ay mula pa noong huling bahagi ng 1970s at unang bahagi ng 1980s, kung saan karaniwan pa rin ang mga sertipiko ng papel at manu-manong talaan ng pagmamay-ari. Sa ilalim ng iminungkahing panuntunan, ang mga onchain transfer agent ay mangangailangan ng mga kontrol na nagpoprotekta sa mga digital na talaan mula sa hindi awtorisadong pagbabago, pagtanggal, at pagkabigo sa operasyon.
Sinabi ng SEC na ang mga amyenda ay mananatiling teknolohiyang-neutral at hindi mangangailangan ng mga kumpanya na gumamit ng mga sistema ng blockchain. Mananatiling bukas ang pampublikong komento sa loob ng 60 araw pagkatapos lumabas ang panukala sa Federal Register, pagkatapos nito ay maaaring repasuhin ng mga staff ng SEC ang teksto bago isaalang-alang ng mga komisyoner ang isang huling panuntunan.
HYPE