Plano ng Kalshi na humingi ng pag-apruba mula sa mga regulator ng U.S. sa susunod na linggo para sa isang perpetual futures contract na nauugnay sa West Texas Intermediate (WTI) crude oil, ayon sa ulat ng Bloomberg noong Setyembre 2.
Ang iminungkahing kontrata ay walang nakatakdang petsa ng pag-expire. Ito ay magtre-trade nang 24 oras sa isang araw mula Lunes hanggang Biyernes, sa halip na gumana nang tuloy-tuloy sa buong linggo, ayon sa ulat.
Kung aprubahan ng Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ang produkto, ito ang magiging unang WTI perpetual futures contract na inaalok sa pamamagitan ng isang regulated na U.S. exchange. Ang impormasyon ay nagmula sa isang hindi nakilalang indibidwal na pamilyar sa mga plano ng Kalshi dahil hindi pa pampubliko ang filing.
Walang aplikasyon para sa iminungkahing WTI contract ang lumabas sa pampublikong database ng produktong filing ng CFTC hanggang Setyembre 3. Samakatuwid, ang mga spesipikasyon nito, mga kinakailangan sa margin, mga limitasyon sa posisyon, mekanismo ng pagpopondo, at inaasahang petsa ng paglulunsad ay nananatiling hindi kumpirmado.
Ang isang kumbensiyonal na WTI futures contract ay nag-e-expire sa loob ng isang tinukoy na buwan. Ang mga trader na gustong panatilihin ang kanilang exposure ay kailangang isara o i-settle ang nag-e-expire na posisyon at magbukas ng isa pang kontrata na may mas huling maturity.
Aalisin ng iminungkahing produkto ng Kalshi ang paulit-ulit na proseso ng pag-expire. Maaaring theoretically na hawakan ng mga trader ang mga posisyon sa loob ng walang katiyakang panahon, sa kondisyon na pinanatili nila ang sapat na kolateral at sinunod ang iba pang kinakailangan ng kontrata.
Karaniwang ginagamit ng perpetual futures ang mga paulit-ulit na bayad o iba pang mekanismo ng pagsasaayos ng presyo upang panatilihing malapit ang kanilang halaga sa pinagbabatayan na reference market. Karaniwang ginagamit ng mga offshore crypto exchange ang mga funding payment na pinagpapalitan sa pagitan ng mga long at short trader.
Hindi pa pampublikong isiniwalat ng Kalshi kung paano mananatiling nakahanay ang produkto nitong WTI sa pinagbabatayan na benchmark ng langis. Dapat luminaw ang pamamaraan kung isusumite ng exchange ang mga iminungkahing termino ng kontrata nito sa CFTC.
Ang mga kasalukuyang WTI futures ay mayroon ding direktang koneksyon sa pisikal na merkado ng langis. Ang benchmark na kontrata ng CME Group ay kumakatawan sa 1,000 bariles at gumagamit ng pisikal na paghahatid sa Cushing, Oklahoma. Mahigit isang milyong WTI futures at options contract ang nagtre-trade araw-araw, ayon sa product page ng CME.
Ang naiulat na kontrata ng Kalshi ay maaaring gumamit ng cash settlement o iba pang istruktura upang maiwasan ang pisikal na paghahatid. Walang paraan ng settlement ang nakumpirma dahil hindi pa nailalathala ang regulatory filing.
Ang nakaplanong produkto ng langis ay magpapalawak sa paggamit ng Kalshi ng perpetual futures na lampas sa cryptocurrency. Inaprubahan ng CFTC ang Bitcoin perpetual contract ng exchange noong Mayo 29 sa ilalim ng Commission Regulation 40.3.
Nagsimulang mag-alok ng kontrata ang Kalshi noong Hunyo. Ayon sa nakaraang ulat, ang regulated na Bitcoin perpetual ay nagbigay sa mga U.S. trader ng tuloy-tuloy na exposure nang walang nakatakdang petsa ng pag-expire.
Ang naunang pag-apruba ay nagtatag na maaaring ituring ng CFTC ang isang kontrata na walang petsa ng pag-expire bilang isang futures product sa ilalim ng Commodity Exchange Act. Hindi nito awtomatikong pinahintulutan ang Kalshi na maglista ng mga perpetual contract na nauugnay sa ibang mga asset.
Ang bawat bagong produkto ay nananatiling napapailalim sa naaangkop na mga kinakailangan ng CFTC. Maaaring suriin ng regulator kung ang disenyo nito ay pumipigil sa manipulasyon, nagbibigay ng maaasahang price discovery, at sumusunod sa mga limitasyon na nilayon upang protektahan ang mga kalahok sa merkado.
Kinalaunan, ipinagtanggol ni CFTC Chair Michael Selig ang pagtrato ng regulator sa perpetual futures. Sinabi niya na ang kasalukuyang batas ng U.S. ay hindi nangangailangan ng bawat futures contract na magkaroon ng isang paunang natukoy na petsa ng pag-expire.
Tinanggihan din ni Selig ang mga pahayag na ang regulated na U.S. perpetuals ay awtomatikong mag-aalok ng matinding leverage na nakikita sa ilang offshore platform. Sa mga kaugnay na ulat, sinabi ng chairman ng CFTC na ang regulated perpetual contracts ay nananatiling napapailalim sa domestic leverage at risk controls.
Iniulat na plano ng Kalshi na gawing available ang WTI contract nang tuloy-tuloy sa mga araw ng trabaho. Tatakbo ang trading ng 24 oras bawat araw sa loob ng limang araw, iiwan ang merkado na sarado sa bahagi ng weekend.
Ang iskedyul ay kumakatawan sa isang kompromiso sa pagitan ng kasalukuyang oras ng trading ng kalakal at mga ganap na tuloy-tuloy na merkado. Ang presyo ng langis ay maaaring mabilis na mag-react sa mga geopolitical na kaganapan, mga pagkaantala sa produksyon, at mga anunsyo ng patakaran na nangyayari habang sarado ang mga regulated na exchange.
Ang mga tagasuporta ng mas mahabang oras ng trading ay nangangatwiran na ang tuloy-tuloy na access ay nagpapahintulot sa mga kalahok sa merkado na tumugon kaagad. Nagbabala ang mga kritiko na ang mga panahon ng magdamag o weekend ay maaaring magkaroon ng mas mababang liquidity, mas malawak na spreads, at mas kaunting market maker.
Ang mga alalahaning ito ay maaaring maging mas seryoso sa mga merkado ng enerhiya dahil ginagamit ng mga komersyal na kalahok ang futures upang i-hedge ang pisikal na produksyon at pagkonsumo. Maaari ding kumilos nang iba ang isang perpetual product mula sa dated futures kapag ang merkado ng langis ay lumipat sa contango o backwardation.
Nangyayari ang contango kapag ang mga kontrata na may mas huling petsa ay nagtre-trade sa itaas ng mga presyo sa malapit na termino. Inilalarawan ng backwardation ang kabaligtaran na istruktura. Ang mga relasyong ito ng presyo ay sumasalamin sa mga gastos sa imbakan, mga kondisyon ng supply, at demand para sa agarang paghahatid.
Kailangang ipaliwanag ng filing ng Kalshi kung paano sinasalamin ng perpetual contract ang mga istruktura ng merkado na iyon nang hindi umaasa sa isang buwan ng paghahatid. Ang funding o price adjustment formula ang magiging sentro upang maunawaan ang relasyong iyon.
Ang pagpapalawak ng Kalshi ay nangyayari habang pinagtatalunan ng CME Group ang desisyon ng CFTC na iuri ang mga perpetual contract bilang futures sa halip na swaps. Ikinatwiran ni CME CEO Terry Duffy na ang mga produkto na walang petsa ng pag-expire ay dapat mapasailalim sa balangkas ng swaps na nilikha ng Dodd-Frank Act.
Nagbanta ang CME ng legal na aksyon sa pag-apruba ng regulator sa mga crypto perpetual contract. Gaya ng iniulat ng crypto.news, ang pagtatalo ay tungkol sa kung ang mga perpetual product ay legal na makakapasok bilang ordinaryong futures.
Nagiging mas direkta ang hindi pagkakasundo kapag ang pinagbabatayan na asset ay WTI crude. Pinapatakbo ng CME ang dominanteng regulated na merkado ng U.S. para sa WTI futures at may hawak na mga kasunduan sa paglilisensya na konektado sa mga benchmark ng enerhiya.
Samakatuwid, ang isang Kalshi WTI perpetual ay maaaring makipagkumpitensiya sa isang itinatag na commodity franchise sa halip na sa mga offshore cryptocurrency exchange lamang. Gayunpaman, ang laki, customer base, at disenyo ng settlement ng iminungkahang produkto ay nananatiling hindi alam.
Naghahanda din ang CME ng mas maliliit na WTI futures na may tuloy-tuloy na trading sa buong linggo, habang nakabinbin ang pagsusuri ng regulasyon. Nag-aanunsyo ang website nito ng mga nakaplanong 10-barrel contract na mag-aalok ng access sa pandaigdigang merkado ng langis sa lahat ng oras.
Kailangang suriin ng CFTC ang kontrata ng Kalshi nang independyente sa mas malawak na komersyal na pagtatalo. Hindi garantisado ang pag-apruba, at ang ulat ng Bloomberg ay hindi nagbigay ng regulatory timetable bukod sa nakaplanong filing.
Ang susunod na kumpirmadong milestone ay ang pagsusumite ng Kalshi sa CFTC. Ang isang pampublikong filing ay dapat maglaman ng mga spesipikasyon ng kontrata, reference price, proseso ng settlement, mga limitasyon sa posisyon, at mga pananggalang laban sa manipulasyon.
Dapat din nitong ipaliwanag ang iskedyul ng trading at mga pamamaraan para sa mga panahon kung kailan hindi gaanong aktibo ang pinagbabatayan na pisikal at futures market. Ang mga panuntunan sa margin at liquidation ang magtatakda kung paano pamamahalaan ng exchange ang matatalas na paggalaw ng presyo ng langis.
Mahalaga rin ang ruta ng filing. Dating humingi ang Kalshi ng pormal na pag-apruba ng CFTC para sa Bitcoin perpetual nito sa ilalim ng Regulation 40.3 sa halip na umasa sa agarang self-certification.
Kung gagamitin ng Kalshi ang parehong proseso para sa WTI, maaaring aprubahan ng regulator ang produkto, tanggihan ito, o pahabain ang pagsusuri nito habang humihingi ng karagdagang impormasyon. Hindi matuturing na kumpirmado ang produkto hanggang sa maisumite ang filing at makumpleto ng CFTC ang naaangkop na proseso.
BTC