Inihanda ng Kalshi na humingi ng pag-apruba ng regulasyon ng U.S. para sa humigit-kumulang 60 perpetual futures na nakaugnay sa stocks at exchange-traded funds, kabilang ang Tesla, Apple at Nvidia.
Iniulat ng The Wall Street Journal noong Setyembre 10 na nais ng operator ng prediction-market na mag-alok ng mga produkto sa buong maghapon. Ang pag-apruba ay magbibigay sa mga mangangalakal ng U.S. ng access sa mga reguladong single-stock perpetual futures nang hindi gumagamit ng mga offshore crypto exchange.
Hindi pa inilalathala ng Kalshi ang listahan ng mga iminungkahing produkto nito, mga limitasyon sa leverage, mga kinakailangan sa margin o iskedyul ng paglulunsad. Walang kaugnay na paghahain ang pampublikong natukoy sa ulat, na iniiwan ang plano na napapailalim sa isang pormal na pagsusumite at pagsusuri ng regulasyon.
Ang panukala ay pumapasok sa isang pagtatalo na kinasasangkutan ng Commodity Futures Trading Commission, Securities and Exchange Commission, CME Group at Citadel Securities. Ang bawat hindi pagkakasundo ay tungkol sa kung paano dapat ikategorya ang mga perpetual na kontrata at kung aling regulator ang dapat mangasiwa sa mga produkto na nakaugnay sa mga seguridad ng U.S.
Ang perpetual na futures ay nagbibigay-daan sa mga mangangalakal na kumuha ng mahaba o maikling posisyon nang walang nakapirming petsa ng pag-expire. Ang tradisyonal na futures ay nag-e-expire sa mga nakatakdang petsa, na nangangailangan sa mga mangangalakal na isara o ilipat ang kanilang mga posisyon sa mga susunod na kontrata.
Ang mga perps ay gumagamit ng umuulit na bayad sa pagitan ng mahaba at maikling mangangalakal upang panatilihin ang mga presyo ng kontrata malapit sa kanilang mga reference na asset. Kapag ang isang perpetual na kontrata ay nakikipagkalakalan sa itaas ng reference na presyo, ang mga mahabang mangangalakal ay karaniwang nagbabayad sa mga maikling mangangalakal. Ang direksyon ng bayad ay maaaring baliktarin kapag ang perp ay nakikipagkalakalan sa ibaba ng reference nito.
Ang leverage ay nagbibigay-daan sa mga user na kontrolin ang mga posisyon na mas malaki kaysa sa kanilang ipinost na collateral. Ang mga kita ay maaaring tumaas kapag ang merkado ay kumikilos pabor sa mangangalakal, habang ang masamang paggalaw ay maaaring mag-trigger ng sapilitang likidasyon.
Ang mga iminungkahing produkto ng Kalshi ay susubaybay sa mga stocks kabilang ang Tesla, Apple at Nvidia, ayon sa Journal. Ang mga ETF ay magiging bahagi ng planong grupo, bagaman hindi tinukoy ng ulat ang mga partikular na pondo.
Ang pangangalakal sa buong maghapon ay magbibigay-daan sa isang Tesla perp na patuloy na gumalaw pagkatapos magsara ang Nasdaq at sa panahon ng katapusan ng linggo. Ang stock mismo ay karaniwang nakikipagkalakalan sa panahon ng itinatag na mga sesyon ng exchange, na may limitadong aktibidad na magagamit sa pamamagitan ng mga sistema ng pinahabang oras.
Walang kumpanya ang nag-endorso ng isang kontrata ng Kalshi na nauugnay sa mga shares nito. Ang isang derivative na sumusubaybay sa Tesla o Nvidia ay hindi kumakatawan sa pagmamay-ari sa alinmang kumpanya, nagbibigay ng mga karapatan sa pagboto o nagbibigay karapatan sa mga may hawak sa mga dibidendo.
Kailangan ng Kalshi na magtatag ng isang reference na presyo, mekanismo ng pagpopondo at mga pamamaraan para sa mga corporate action. Ang stock splits, dibidendo, pagsasama at suspensyon sa pangangalakal ay maaaring magbago ng presyo o istraktura ng isang pinagbabatayan na seguridad.
Hindi pa sinasabi ng kumpanya kung paano ipoproseso ng mga kontrata nito ang mga naturang kaganapan o kung paano kakalkulahin ang mga presyo habang sarado ang pangunahing stock market.
Inaprubahan ng CFTC ang kontrata ng Kalshi na BTCPERP noong Mayo 29 matapos isumite ito ng kumpanya para sa pagsusuri isang araw bago. Ang kontrata ay nagbigay sa mga karapat-dapat na mangangalakal ng U.S. ng reguladong access sa leveraged na pagkakalantad sa Bitcoin nang walang petsa ng pag-expire.
Gaya ng naunang iniulat ng crypto.news, inilunsad ng Kalshi ang Bitcoin perpetual contract nito kasunod ng pag-apruba ng CFTC. Ang awtorisasyon ay nalalapat sa isinumiteng produkto ng Bitcoin at hindi nagbigay ng awtomatikong pag-apruba para sa mga perps na nakaugnay sa iba pang mga klase ng asset.
Sinabi ng regulator na ang perpetual na futures na nakaugnay sa iba't ibang uri ng asset ay maaaring mangailangan ng indibidwal na pagtatasa. Ang mga produkto ng stock ng Kalshi ay samakatuwid ay mangangailangan ng hiwalay na pagsusuri dahil ang kanilang mga reference na asset ay nasa loob ng mga pamilihan ng seguridad na pinangangasiwaan ng SEC.
Kinalaunan, pinalawak ng Kalshi ang negosyo nito sa perpetual futures sa ginto at pilak. Hinabol ng kumpanya ang isa pang kontrata na sumusubaybay sa West Texas Intermediate krudo, bagaman ang awtorisasyon ng regulasyon para sa isang produkto ng kalakal ay hindi nalulutas ang pagtrato sa single-stock perps.
Ang pagkakaiba ay gumawa ng isang tanong sa hurisdiksyon. Ang mga futures ay karaniwang nasa ilalim ng awtoridad ng CFTC, habang ang mga stocks at produktong batay sa seguridad ay nasa loob ng mandato ng SEC. Ang ilang mga produkto ay maaaring kinasasangkutan ng parehong ahensya depende sa kanilang istrukturang legal.
Ang single-stock futures ay dati nang nagpapatakbo sa ilalim ng pinagsamang balangkas ng SEC-CFTC. Ang mga planong kontrata ng Kalshi ay magkakaiba sa pamamagitan ng hindi pagkakaroon ng petsa ng pag-expire at paggamit ng mga bayad sa pagpopondo upang mapanatili ang kanilang kaugnayan sa pinagbabatayan na mga shares.
Hindi pa inaanunsyo ng CFTC ang pag-apruba ng mga planong equity na produkto. Ang iniulat na intensyon ng Kalshi na mag-apply ay hindi dapat ilarawan bilang awtorisasyon o ebidensya na magsisimula ang pangangalakal.
Sinabi ng Citadel Securities sa SEC at CFTC na ang mga perpetual na kontrata na nakaugnay sa mga pampublikong kumpanya ay dapat manatili sa loob ng regulasyon ng mga seguridad. Ang liham nito noong Setyembre 10 ay tumugon sa isang pinagsamang kahilingan tungkol sa kung paano tinutukoy at hinahati ng mga ahensya ang mga produktong pinansyal.
Nagbabala ang trading firm na ang paglalagay ng equity-linked na perps sa labas ng pangangasiwa ng SEC ay maaaring lumikha ng isang "parallel na anino na pamilihan." Iginigiit ng Citadel na ang mga kontrata ay kukuha pa rin ng kanilang halaga sa ekonomiya mula sa mga seguridad kahit na nakabalangkas ang mga ito bilang futures.
Ang umiiral na pagsubaybay sa mga seguridad ay nag-uugnay ng aktibidad sa mga stocks, nakalistang opsyon at mga kaugnay na instrumento, ayon sa firm. Ang pangangalakal ng perp sa pamamagitan ng isang hiwalay na sistema ng regulasyon ay maaaring maglimita sa kakayahan ng mga regulator na ihambing ang mga order at posisyon sa mga magkakaugnay na pamilihan.
Binanggit ng Citadel ang insider trading bilang isang potensyal na alalahanin. Ang isang empleyado na may hawak ng impormasyon sa kita na hindi pa nailalabas ay maaaring makipagkalakalan ng perp na nauugnay sa kumpanya habang sarado ang stock exchange, napapailalim sa mga kontrol ng platform at naaangkop na batas.
Ang mga pagtigil sa pangangalakal ay nagpapakita ng isa pang isyu na natukoy sa liham. Ang isang stock ay maaaring masuspinde pagkatapos ng isang malaking anunsyo o dahil sa hindi pangkaraniwang aktibidad, ngunit ang isang independiyenteng pinatatakbo na perpetual na kontrata ay maaaring magpatuloy sa pagbabago ng mga kamay maliban kung ang parehong mga lugar ay iugnay ang kanilang mga pamamaraan.
Sinabi ng Citadel na ang mga patakaran ng SEC ay tumutugon na sa paghawak ng order, pag-access sa merkado at mga suspensyon sa pangangalakal para sa mga seguridad. Ang maihahambing na proteksyon ay hindi kinakailangang nalalapat sa parehong anyo kung ikinategorya ng CFTC ang isang single-stock perp bilang isang ordinaryong kontrata ng futures.
Ang liham nito ay nagpapakita ng posisyon ng regulasyon ng Citadel Securities, hindi isang nagbubuklod na interpretasyon. Ang SEC at CFTC ay hindi pa naglalabas ng pinagsamang desisyon na sumasaklaw sa mga planong produkto ng Kalshi.
Sa kaugnay na saklaw, nagbabala ang ESMA na ang mga prediction market ay maaaring magtaas ng mga panganib sa insider trading at manipulasyon. Ang ulat ng regulator ng Europa ay tungkol sa mga platform ng prediksyon at pag-access sa EU, habang ang liham ng Citadel ay nakatuon sa pagsubaybay sa U.S. equity market.
Idinemanda ng CME Group ang CFTC at Chairman Michael Selig noong Hunyo tungkol sa pag-apruba ng ahensya ng perpetual futures para sa Kalshi at Coinbase. Ang kaso ay nananatiling hiwalay na hamon mula sa kahilingan ng Citadel para sa pangangasiwa ng SEC sa mga produktong nakaugnay sa stock.
Iginigiit ng CME na ang perpetual futures ay kwalipikado bilang swaps sa ilalim ng Dodd-Frank Act. Ang reklamo nito ay humihingi sa isang pederal na korte sa Washington, D.C., na baligtarin ang desisyon ng CFTC noong Mayo 29 na nag-apruba sa kontrata ng Bitcoin ng Kalshi at ang kaugnay na patakaran ng ahensya.
Inangkin ng operator ng exchange na ang pag-apruba ay nagdulot ng pinsalang pangkompetisyon sa pamamagitan ng pagpapahintulot sa Kalshi at Coinbase na maabot ang mga retail na mangangalakal ng derivatives sa ilalim ng iba't ibang patakaran. Ang Kalshi at Coinbase ay hindi pinangalanan bilang mga akusado sa kaso.
Inilarawan ng isang tagapagsalita ng CFTC ang aksyon bilang "walang kabuluhan," habang sinabi ng Kalshi na ang pagtatalo ay tungkol sa kompetisyon. Ang mga siniping tugon ay nagsasaad ng mga posisyon ng mga partido at hindi nalulutas ang legal na klasipikasyon na pinagtatalunan.
Tumaas ang dami ng kalakalan sa perpetual futures ng 29% sa $61.7 trilyon noong 2025, ayon sa data ng CryptoQuant na sinipi ng Reuters. Ang figure ay pangunahing kumakatawan sa pandaigdigang crypto derivatives at hindi sumusukat sa inaasahang demand para sa U.S. stock perps.
Hindi pa naglalabas ang pederal na korte ng isang panghuling desisyon na tumutukoy kung ang inaprubahang produkto ng Bitcoin ay isang futures o swap. Ang isang desisyon laban sa CFTC ay maaaring makaapekto sa legal na pundasyon na gagamitin ng Kalshi kapag humingi ng pahintulot para sa mga kontrata nito sa stock at ETF.
Kahit na tanggapin ng CFTC ang mga aplikasyon ng Kalshi, ang paglahok ng SEC ay maaaring depende sa huling istraktura ng produkto. Walang ahensya ang nag-anunsyo ng deadline para sa pagsusuri ng mga iminungkahing kontrata, at hindi pa sinasabi ng Kalshi kung kailan inaasahang isusumite ang mga ito.
BTC