Hinarap ng Kalshi ang panibagong mga alegasyon ng wash trading matapos banggitin ng trader na si Beni ang humigit-kumulang $538.6 milyon na 24-oras na ETH-PERP volume laban sa tinatayang $3.1 milyon na open interest, habang pinabulaanan ng crypto lead ng exchange ang mga pahayag at itinuro ang pagkakaiba ng prediction markets at perpetual futures.

Iginiit ng thread ni Beni sa X noong Set. 20 na ang naiulat na ETH perpetual turnover ay tila di-pangkaraniwang malaki kumpara sa open interest. Kinuwenta niya ang ratio sa humigit-kumulang 174 beses at binanggit ang isang Kalshi position leaderboard na aniya’y nagpakita ng pinakamalaking posisyon na $17,598 noong oras na kinuha niya ang kanyang mga screenshot.

Ang mga numerong nasa mga screenshot ni Beni ay hindi maibangon nang independiyente mula sa kasalukuyang pampublikong mga pahina ng Kalshi dahil tuloy-tuloy ang pagbabago ng trading data. Wala pang CFTC enforcement action na nirepaso hanggang Set. 21 ang nag-akusa sa Kalshi ng wash trading sa crypto perpetual markets nito. Ang kasalukuyang release index ng regulator na may kaugnayan sa Kalshi ay walang pampublikong kaso na tumutugma sa mga alegasyon sa ETH-PERP.

Isinulat ni Beni, “Kalshi fakes their crypto volume and I can prove it.” Ipinapakita ng kanyang mga post ang pahayag na iyon bilang isang alegasyon. Hindi nito napapatunayan, sa pamamagitan ng enforcement finding, exchange audit, o natukoy na mga trading account, na naganap ang wash trades.

Ang rebate filing ng Kalshi ay naglagay sa crypto perps sa masusing pagsusuri

Ang hiwalay na bahagi ng argumento ni Beni ay nakatuon sa pansamantalang perpetual fee rebate program ng Kalshi, na maaaring ihambing sa opisyal na regulatory filing ng exchange.

Isinumite ng Kalshi ang pinakabagong update ng programa nito sa Commodity Futures Trading Commission noong Set. 2. Na-certify ang filing noong Set. 16, ayon sa CFTC filing database. Sinabi ng Kalshi na ang programa ay sumasaklaw sa lahat ng perpetual markets nito, kabilang ang cryptocurrency at metals contracts, at nakatakdang tumakbo hanggang Dis. 31 maliban kung amyendahan o tapusin nang mas maaga.

Para sa cryptocurrency perpetuals, ang mga kwalipikadong taker fee ay nire-rebate pababa sa 0.3 basis points, o 0.003%. Ang mga kwalipikadong makers ay tumatanggap ng rebates na nag-iiwan sa kanila ng netong 0.3-basis-point na bayad. Tinutukoy ng mga tuntunin ang mga kwalipikadong kalahok bilang lahat ng Kalshi Self-Clearing Members.

Binanggit ni Beni ang positibong maker rebate at binawasang taker charge upang igiit na ang matched trading ay maaaring humarap sa kaunti o halos walang pinagsamang gastos sa fee. Direktang tinutugunan ng filing ng Kalshi ang istrukturang iyon: dapat bawasan ang mga bayad kapag ang nag-o-overlap na incentive programs ay magreresulta sa net-negative na pinagsamang maker at taker fees sa isang indibidwal na trade.

Mas mahalaga para sa alegasyon ng wash trading, sinasabi rin ng parehong dokumento na ang mga fee mula sa mga transaksyong nagmula sa, o iniimbestigahan para sa, self-matching, wash trading, pre-arranged trading, o iba pang abusadong gawain ay hindi kwalipikado para sa rebates. Sinasabi ng Kalshi na maaaring bawiin ng Chief Regulatory Officer nito ang status ng kalahok sa programa at ituloy ang disciplinary proceedings kung kinakailangan.

Samakatuwid, kinukumpirma ng filing ang mga rebate rate na tinalakay ni Beni, ngunit hindi nito pinatutunayan na may mga rebate na ibinayad sa wash trades.

Sinasabi ng Kalshi na pinaghalo ang prediction volume at perps

Tinutulan ng crypto lead ng Kalshi na si IcoBeast ang argumento ni Beni sa tugon nito sa X noong Set. 20, na sinasabing pinaghalo ang dalawang magkaibang produkto.

Sinabi ni IcoBeast na ang Artemis chart na nag-udyok sa unang palitan ay tumutukoy sa prediction-market share, hindi sa perpetual futures. Sinabi niya na hindi pinapatakbo ng Kalshi ang binanggit na rebate program para sa crypto prediction markets nito at inilarawan ang perpetual incentives bilang hiwalay na programa.

Kinukumpirma ng sariling dokumentasyon ng Kalshi ang pagkakaiba ng mga produkto. Tinutukoy ng kasalukuyang trading glossary nito ang prediction-market volume bilang bilang ng mga kontratang na-trade sa loob ng isang panahon. Sinasabi rin ng parehong glossary na ang perpetual futures ay hiwalay na mga produkto na may margin, leverage, funding payments, at walang nakapirming expiry.

Hiwalay ding inakusahan ni Beni ang interface ng Kalshi na nagpapakita ng prediction-market contract volume sa tabi ng dollar sign, na ayon sa kanya ay maaaring magmukhang ang bilang ng kontrata ay kumakatawan sa dolyar na na-trade. Kinukumpirma ng nirepasong glossary ng Kalshi na ang nakasaad nitong depinisyon ng prediction-market ay contract count, ngunit ang historikal na presentasyon ng interface na inilarawan sa mga screenshot ni Beni ay hindi napatunayan nang independiyente.

Iginiit ni IcoBeast na gumagamit ang Kalshi ng convention na karaniwan sa mga prediction platform. “I know it’s all real,” isinulat niya sa mas naunang palitan matapos kuwestiyunin ni Beni ang naiulat na aktibidad. 

Gumagana na ang ETH perpetual market ng Kalshi mula pa noong Hunyo. Gaya ng iniulat ng crypto.news nang ilunsad ang ETH-PERP, ipinakilala ng exchange ang Ethereum perpetual futures ilang sandali matapos magsimulang mag-trade sa U.S. ang regulated Bitcoin perpetual contract nito. Mula noon, lumawak na ang Kalshi sa Bitcoin at 17 altcoin perpetual products.

Sa kaugnay na coverage, iniulat ng crypto.news noong Hunyo na sinabi ng Kalshi na lumampas sa $5.5 bilyon ang perpetual volume sa loob ng unang dalawang linggo ng rollout ng produkto. Ang numerong iyon ay nagmula sa Kalshi sa pamamagitan ng Bloomberg at nauna sa kasalukuyang alitan.

Partikular na tinutugunan ng gabay ng CFTC ang mga panganib ng wash trading

Naglabas na ang CFTC ng detalyadong gabay tungkol sa exchange incentive programs mahigit isang buwan bago ang kasalukuyang alitan.

Sa staff advisory nito noong Ago. 12, sinabi ng Division of Market Oversight na ang maayos na nakabalangkas na incentive programs ay maaaring sumuporta sa liquidity at price discovery, habang ang ilang disenyo ay maaaring humikayat ng hindi wastong aktibidad kung kulang ang mga kontrol. Pangunahing tinatalakay ng advisory ang prediction-market programs, bagaman sinasabi nito na ang mga binanggit na core-principle requirements ay naaangkop sa iba pang derivatives na tina-trade sa designated contract markets.

Partikular na nagbabala ang staff ng CFTC na ang matatarik na volume threshold ay maaaring magpataas ng panganib ng wash trading at pre-arranged transactions. Sinabi nito na ang mga market-maker arrangement na naggagarantiya ng netong kita o sumasaklaw sa pagkalugi sa pamamagitan ng rebates ay maaaring humikayat ng artipisyal na mga estratehiya.

Hindi inakusahan ng advisory ang Kalshi sa alinman sa dalawang gawi. Inatasan nito ang mga exchange na magsagawa ng real-time surveillance, bumuo ng mga kontrol na partikular sa programa, at gumamit ng monitoring na may kakayahang makakita ng kahina-hinalang wash o fictitious trading patterns.

Tinutugunan ng rebate filing ng Kalshi noong Set. 2 ang ilan sa mga bahaging iyon. Sinabi ng kumpanya sa CFTC na nirepaso nito ang mga potensyal na panganib ng manipulasyon, imo-monitor nito ang mga kalahok na Self-Clearing Members nang may mas mataas na antas ng atensyon, at hindi isasama ang mga kahina-hinalang transaksyon sa rebates. Sinabi ng exchange na pampubliko ang programa nito at iniaalok sa mga kwalipikadong miyembro sa mga terminong hindi diskriminatoryo.

Tinutulan ni IcoBeast ang mungkahi ni Beni na ang Kalshi ang pumipili sa Self-Clearing Members na makikinabang sa programa. Nakasaad sa gabay ng CFTC na ang designated contract markets ay dapat magbigay ng patas, transparent, at hindi diskriminatoryong access, habang kinakailangan pa ring matugunan ng mga kalahok ang naaangkop na financial at operational requirements.

Hiwalay ding pinaalalahanan ng regulator ang mga exchange noong Pebrero na ang wash sales, pre-arranged transactions, at noncompetitive trading ay maaaring lumabag sa Commodity Exchange Act. Sinabi nito na ang designated contract markets ay may hiwalay na tungkulin na panatilihin ang audit trails, magsagawa ng surveillance, at ipatupad ang kanilang mga trading rules.

May market-maker rebates din sa labas ng Kalshi

Ikinumpara ni IcoBeast ang incentives ng Kalshi sa mga programang ginagamit sa ibang bahagi ng derivatives trading. Kinukumpirma ng pampublikong dokumentasyon na ang maker rebates ay hindi natatangi sa kumpanya.

Ang kasalukuyang fee schedule ng Hyperliquid ay nagbibigay ng maker rebates para sa mga trader na umaabot sa mga itinakdang volume-share threshold. Nakalista sa dokumentasyon nito ang rebates na umaabot sa negatibong 0.003% sa pinakamataas na ipinakitang maker tier, bagaman hiwalay na sinasabi ng Hyperliquid na wala itong designated market-maker program na may pribadong napagkasunduang espesyal na fees.

Katulad nito, naglalathala rin ang Liquidity Hub ng Binance ng mga maker program para sa spot at futures markets. Ang programang futures nito na naka-margin sa U.S. dollar ay naglilista ng negatibong maker fees para sa mga kwalipikadong tier, na nangangahulugang tumatanggap ng rebates ang mga kwalipikadong liquidity provider.

Hiwalay ring inihayag ng Kalshi ang isang multi-year agreement sa Nasdaq Market Surveillance. Sa company release nito noong Ago. 10, sinabi ng Kalshi na sasaklawin ng system ang parehong event contracts at perpetual futures at magbibigay ng cross-market monitoring na nilalayong tumukoy ng manipulasyon, insider trading, at iba pang abusadong aktibidad. Ang paglalarawang ito ay kumakatawan sa nakasaad na surveillance setup ng Kalshi, hindi isang independiyenteng audit ng ETH-PERP trading na kinuwestiyon ni Beni.

Ang ugnayan sa Jump ay hindi nagpapatunay ng wash trading

Isinama ni Beni ang Jump Trading sa kanyang argumento, na itinuturo ang naunang naiulat na komersyal na relasyon sa pagitan ng trading firm at Kalshi.

Iniulat ng Bloomberg noong Pebrero, batay sa mga taong pamilyar sa usapin, na nakatakdang tumanggap ang Jump ng maliit na equity stake sa Kalshi kapalit ng pagbibigay ng liquidity. Inilarawan ng Bloomberg ang kasunduan sa Kalshi bilang may kinalaman sa nakatakdang halaga ng equity. Hindi sinipi sa ulat na iyon ang Kalshi at Jump upang kumpirmahin ang mga termino.

May hiwalay na trading relationship na pampublikong nakadokumento. Gaya ng naunang iniulat ng crypto.news, nagbigay ang Jump ng liquidity para sa unang bespoke prediction-market block trade ng Kalshi, na kinasasangkutan ng isang carbon allowance contract.

Walang opisyal na filing o enforcement record na nirepaso para sa ulat na ito ang tumutukoy sa Jump bilang responsable sa ETH-PERP volume na kinuwestiyon ni Beni, at ang naiulat na komersyal na relasyon sa sarili nito ay hindi nagpapatunay ng wash trading.

Sa huling bahagi ng alitan, sinabi ni Beni na nakatanggap siya ng bagong impormasyong hindi pampubliko at ipinagpapaliban niya ang panibagong Kalshi thread nang humigit-kumulang 24 hanggang 48 oras habang kumokonsulta sa mga abogado. Sinabi niyang magbibigay siya ng update matapos matukoy kung anong impormasyon ang maaari niyang ilathala; wala pang regulator filing o independiyenteng nabeberipikang ebidensya na sumusuporta sa bagong claim na iyon ang lumitaw sa publiko sa oras ng pagsulat.