Sa 38 aktibong kaso sa 21 estado, ang magkasalungat na pederal na desisyon tungkol sa Kalshi ay nagpataas ng panganib na ang pag-access sa prediction market sa U.S. ay magkawatak-watak ayon sa lokasyon at lugar ng pagkalakal, ayon kay Aaron Courtney, co-founder ng Kalshinomics, sa crypto.news.

Sinabi ni Courtney, na co-founder ng prediction-market analytics platform na Kalshinomics, na mas mabilis na hinahati ng legal na sistema ang pag-access kaysa sa ipinapakita ng data ng trading na anumang paghihiwalay sa mga presyo o liquidity.

“Mas mabilis na gumagalaw ang legal na sistema sa direksyong iyon kaysa sa data ng presyo,” sabi ni Courtney sa mga komento na ibinahagi sa crypto.news.

Naghain ang New Jersey ng petisyon para sa isang writ of certiorari noong Setyembre 2, na humihingi sa Korte Suprema ng U.S. na suriin ang desisyon ng Third Circuit na pumabor sa Kalshi. Ang petisyon ay dumating apat na araw matapos makarating ang Ninth Circuit sa ibang konklusyon sa kaso ng kumpanya sa Nevada.

Ang mga desisyon ng Kalshi ay nagdulot ng magkasalungat na alituntunin ng estado

Gaya ng naunang naiulat ng crypto.news, nais ng New Jersey na magpasya ang Korte Suprema kung pinipigilan ng Commodity Exchange Act ang mga estado na magpatupad ng mga batas sa pagsusugal sa sports sa mga kontrata na kinakalakal sa isang merkado na nakarehistro sa Commodity Futures Trading Commission.

Pinapatakbo ng Kalshi ang isang designated contract market na kinokontrol ng CFTC at nagtatalo na ang mga kontrata nito sa kaganapan ay nasa ilalim ng pederal na batas ng derivatives. Itinuturing ng New Jersey ang mga produkto nitong pang-sports bilang taya na nananatiling saklaw ng paglilisensya ng estado, limitasyon sa edad, at mga tuntunin sa proteksyon ng consumer.

Noong Abril, pinagtibay ng isang nahating panel ng Third Circuit ang isang paunang injunction na pumigil sa New Jersey na ipatupad ang mga batas nito sa pagsusugal laban sa mga kontrata ng sports ng Kalshi. Natuklasan ng panel na nagpakita ang Kalshi ng makatwirang pagkakataon na magtagumpay sa pag-aangkin nito na ang mga kontrata ay kwalipikado bilang swaps sa ilalim ng Commodity Exchange Act.

Hindi nilutas ng desisyon ang pinagbabatayang kaso. Sinuri nito ang posibilidad ng tagumpay ng Kalshi habang pinapanatili ang injunction sa panahon ng paglilitis.

Gayunpaman, noong Agosto 28, tinanggihan ng Ninth Circuit ang Kalshi sa parehong paunang yugto. Natuklasan ng nagkakaisang panel nito na ang mga kontrata ng sports ng kumpanya ay malamang ay taya sa halip na swaps, na nagpapahintulot sa mga regulator ng Nevada na ipatupad ang mga tuntunin ng paglalaro ng estado habang nagpapatuloy ang kaso.

“Ang CFTC ay hindi isang pambansang regulator ng pagsusugal,” isinulat ni Circuit Judge Ryan Nelson sa opinyon ng Ninth Circuit.

Tinutukoy ng petisyon ng New Jersey ang magkasalungat na desisyon ng appellate bilang dahilan para sa pagsusuri ng Korte Suprema. Ang paghaharap mismo ay hindi nangangahulugang sumang-ayon ang mga hukom na dinggin ang kaso, at magkakaroon ng pagkakataon ang Kalshi na tumugon bago magpasya ang korte kung tatanggapin ito.

Sinabi ni Courtney na ang hindi nalutas na pagkakawatak-watak ay maaaring mag-iwan sa mga trader ng iba’t ibang produkto depende sa kanilang estado ng tirahan at ang pederal na circuit na sumasaklaw dito.

“Hangga’t walang pare-parehong sagot, ang pag-access sa prediction market ay maaaring lalong umasa sa kung aling estado at pederal na circuit nakatira ang isang trader.”

Saklaw na ng paglilitis sa prediction-market ang 21 estado

Ayon sa Prediction Market Litigation Tracker ng Casino.org, may 38 aktibong kaso na nakabinbin sa 21 estado, habang ang mga exchange ay nakatanggap ng cease-and-desist letters sa hindi bababa sa 10 hurisdiksyon.

Nakalista sa tracker ang New York, Minnesota, Nevada, at Arizona bilang ilan sa mga estadong naglulunsad ng pinakamatinding hamon. Sa pangkalahatan, sinasabi ng mga regulator na ang mga kontrata sa kaganapan ng sports ay gumagana bilang mga ilegal na produkto ng pagsusugal, habang umaasa ang mga exchange sa pederal na pagpaparehistro at awtoridad ng CFTC sa mga designated contract market.

Ang mga alitan sa korte ay kinabibilangan din ng mga karapatan sa pagsusugal ng tribo, buwis ng estado, at lokal na kapangyarihan sa pagpapatupad. Kinikilala ng Casino.org ang New York, New Jersey, Minnesota, at California bilang ilan sa mga pangunahing lugar para sa paglilitis.

Nagdulot na ng iba’t ibang tuntunin sa pag-access ang magkahiwalay na utos ng estado. Inutusan ng isang korte sa Michigan ang Kalshi na panatilihing hindi magagamit ang mga kontrata sa sports sa mga residente sa ilalim ng isang Setyembre 1 preliminary injunction. Ang mga kinakailangan sa geofencing ng Michigan ay may posibleng multa na $500,000 para sa bawat araw na makita ng korte na lumalabag ang Kalshi.

Nagpataw ng mga paghihigpit ang Washington na sumasaklaw sa sports, eleksyon, pulitika, entertainment, kultura, teknolohiya, at mga kontrata sa agham. Nananatiling magagamit ang mga merkado ng kalakal, klima, ekonomiya, at pinansyal sa mga user sa estado.

Ang utos ng korte sa Washington ay nangailangan sa Kalshi na ipakilala ang paunang geofencing sa Agosto 19 at isang sistema na gumagamit ng maraming pinagmulan ng lokasyon sa Setyembre 2. Iginiit ng Kalshi na pinipigilan ng pederal na batas ang mga estado na regulahin ang mga kontrata na iniaalok sa CFTC-registered exchange nito.

Hindi nagpapakita ang data ng Washington ng malinaw na pagkabigla sa liquidity

Dahil ang pampublikong application programming interface ng Kalshi ay hindi tumutukoy sa lokasyon ng bawat trader, sinabi ni Courtney na hindi direktang makakalkula ng mga pananaliksik sa labas ang dami ng volume para sa Washington lamang. Sa halip, ginamit niya ang mga kontrata na nauugnay sa Seattle bilang mga proxy para sa lokal na partisipasyon.

Inihambing ng pagsusuri ang 48 araw bago ang paunang geofence noong Agosto 19 sa sumunod na 18 araw. Sinuri ni Courtney ang mga kontrata ng laro ng Seattle Mariners laban sa mga kontrata na kinasasangkutan ng iba pang 29 na koponan ng Major League Baseball, kasama ang araw-araw na merkado ng temperatura sa Seattle laban sa 19 na iba pang lungsod sa U.S.

Ang dami ng kontrata ng Mariners ay gumanap ng 2.8% na mas mahusay kumpara sa iba pang MLB pagkatapos ng cutoff, na inilalagay ang Seattle malapit sa gitnang punto ng liga. Ang dami ng panahon sa Seattle ay bumaba ng 17.7% kumpara sa iba pang lungsod.

Sinabi ni Courtney na ang pagbaba ng panahon ay nanatili sa loob ng normal na pagkakaiba-iba dahil ang Philadelphia at Phoenix ay bawat isa ay bumaba ng higit sa 30% sa parehong panahon nang walang katulad na geofence. Ang median na dami ng MLB bawat laro ay bumaba din ng 29.6% sa buong liga.

“Ang aking konklusyon ay ang anumang epekto ng Washington ay kasalukuyang mas maliit kaysa sa pangkaraniwang ingay ng pana-panahon at cross-market na makikita sa pampublikong data ng Kalshi. Hindi ito nangangahulugang ang epekto ay zero.”

Hindi rin maipakita ng pampublikong data kung huminto sa pag-trade ang mga apektadong user sa Washington, binawasan ang kanilang aktibidad, o lumipat sa ibang platform. Ang mga kontrata ng panahon sa Seattle, na nananatiling magagamit sa estado, ay hindi nagtala ng pagtaas matapos alisin ng Kalshi ang sports at political markets.

Sinabi ni Courtney na hindi sinusuportahan ng ebidensya ang direktang paglipat sa mga pinahihintulutang kategorya. Sa kanyang pananaw, maaaring hindi ituring ng mga sports trader ang mga kontrata ng inflation, pananalapi, o klima na angkop na kapalit para sa mga merkado ng laro ng Seahawks.

Nagpakita ang Washington ng isa pang komplikasyon dahil sumang-ayon ang estado noong Agosto na pansamantalang pigilin ang pagpapatupad laban sa OG habang nagpapatuloy ang mga nauugnay na apela, sabi ni Courtney. Dating kilala bilang Nadex at pinatatakbo ng Crypto.com, gumagamit din ang OG ng isang CFTC-designated contract market.

Nag-aalok ang kaayusan ng isang posibleng alternatibo para sa mga trader na nawalan ng plataporma, bagaman sinabi ni Courtney na ang impormasyon sa antas ng account mula sa Kalshi at mga nakikipagkumpitensyang platform ay kakailanganin upang sukatin kung saan napunta ang kanilang aktibidad.

Ang mga lokal na merkado ng Kalshi ay nahaharap sa pinakamataas na panganib sa liquidity

Para sa mga national contract na maraming kalakalan, sinabi ni Courtney na ang pagbubukod lamang sa Washington ay hindi malamang na magdulot ng malaking pagkagambala. Ang estado ay bumubuo ng humigit-kumulang 2.3% ng populasyon ng U.S., habang sinusuportahan ng mga propesyonal na market maker at arbitrage trader ang maraming national market.

Ang kalidad ng trader ay maaaring mas mahalaga kaysa sa kabuuang bilang ng mga naalis na account, ayon kay Courtney. Ang pag-alis ng isang aktibong market maker o may sapat na impormasyon na kalahok ay maaaring makakaapekto sa liquidity at price discovery nang higit pa kaysa sa pagkawala ng ilang paminsan-minsang retail trader.

Mukhang mas nakalantad ang mga lokal na merkado. Sa isang snapshot noong Setyembre 7, natuklasan ni Courtney na ang dalawang merkado ng Kalshi na sumasaklaw sa mga karera para sa Korte Suprema ng Washington ay may mga spread na humigit-kumulang 20 sentimo, na may isang kontrata lamang na kinakalakal sa pagitan ng kanilang mga quoted na presyo. Sa pangkalahatan, ang mga pangunahing merkado ng laro ng MLB at National Football League ay nagpakita ng mga spread na humigit-kumulang 1 hanggang 1.5 sentimo.

Ayon kay Courtney, ang mga paghihigpit ng estado ay maaaring mag-alis ng mga residente na may pinakamatibay na dahilan upang subaybayan ang mga lokal na karera at kaganapan. Ang mabababaw na lokal na merkado ay maaaring makaranas ng mas malalaking spread, mas mabababaw na order book, at hindi gaanong maaasahang market-implied probabilities.

Hindi pa lumilitaw na nagkahiwalay ang mga presyo sa mga pinakamalaking lugar dahil sa mga paghihigpit sa pag-access. Inihambing ni Courtney ang walong kontrata ng moneyline ng MLB na magagamit sa Kalshi at Polymarket noong Setyembre 7. Lima ang nagkaroon ng magkaparehong presyo sa bawat sentimo, habang ang iba pang tatlo ay nagkaiba ng isang tick, na nagdulot ng mean absolute price difference na 0.38 sentimo.

Sinabi ni Courtney na ang ebidensya ng tunay na pagkakawatak-watak ay magsasama ng patuloy na agwat ng presyo na ilang sentimo sa pagitan ng katumbas na mga kontrata matapos isaalang-alang ang mga bayarin at minimum na pagtaas ng presyo. Susubaybayan din niya ang bid-ask spreads, order-book depth, slippage, bilang ng mga aktibong trader, konsentrasyon ng market-maker, at dami ayon sa estado at palitan.