Umakyat sa mga antas na hindi nakita sa loob ng ilang dekada ang yields ng Japanese government bonds matapos itaas ng Bank of Japan ang interest rates noong nakaraang linggo, na nagdagdag ng panibagong pinagmumulan ng pressure para sa mga cryptocurrency na nahaharap na sa tumataas na US Treasury yields at panibagong inaasahan ng pagtaas ng rates mula sa Federal Reserve.
Iniulat ng Reuters noong Set. 24 na ang 10-year government bond yield ng Japan ay tumaas ng 10 basis points sa 3.075%, ang pinakamataas na antas nito mula Agosto 1996, habang ang five-year yield ay umakyat ng 10 basis points sa record na 2.375%.
Nangyari ang galaw na ito sa unang trading session ng Japan mula nang itaas ng BOJ ang policy rate nito mula 1% tungong 1.25% noong Biyernes. Nanatiling sarado ang mga pamilihan sa Japan hanggang Miyerkules dahil sa mga pampublikong holiday.
Kumalat ang pagbebenta sa buong yield curve, kung saan ang 20-year JGB yield ay tumaas ng 8 basis points sa 3.9% at ang 30-year yield ay umakyat ng 6 basis points sa 4.13%.
Ipinaabot ni BOJ Governor Kazuo Ueda na posible pang sumunod ang karagdagang rate hikes, habang ang mga alalahanin sa domestic inflation ay patuloy na nagbibigay ng pressure sa bonds. Humina ang yen matapos ang desisyon, na nag-udyok sa mga awtoridad ng Japan na magsagawa ng rate checks sa currency market makalipas ang ilang oras.
“Sinusuri ang interest rates sa buong mundo, at partikular na mababa ang interest rates ng Japan,” sinabi ni Masayuki Koguchi, executive chief fund manager sa Mitsubishi UFJ Asset Management, sa Reuters.
“Kaya kapag nakakita ang merkado ng negatibong market cue, bumibilis ang selloff,” dagdag niya.
Ang tumataas na rates sa Japan ay hindi direktang signal para sa Bitcoin o iba pang cryptocurrencies, ngunit binabantayan ng mga trader ang Japan dahil sa papel nito sa pagpopondo ng mga global carry trade.
Sa kasaysayan, nakakautang ang mga investor ng yen sa mababang rates at inililipat ang perang iyon sa mga asset na may mas mataas na returns. Habang tumataas ang gastos sa paghiram sa Japan, maaaring maging hindi gaanong kaakit-akit ang ilan sa mga posisyong iyon.
Nauna nang iniulat ng Crypto.news na binabantayan ng mga analyst ang posibleng squeeze sa mga trade na pinopondohan ng yen kung magpapatuloy ang central bank sa pagtataas ng rates.
Sinabi noon ni Bitget Wallet chief marketing officer Jamie Elkaleh na ang Fed pa rin ang pangunahing central bank signal para sa Bitcoin dahil ito ang nagtatakda ng backdrop para sa dollar liquidity at real yields, habang ang BOJ naman ay kumakatawan sa isang risk na maaaring minamaliit ng mga merkado.
Sa ngayon, gayunpaman, ang pinakabagong hakbang ng Japan ay hindi pa nagbubunga ng malinaw na senyales ng magulong carry trade unwind.
Humina ang yen matapos ang desisyon ng BOJ sa halip na lumakas. Mas nagiging problematiko ang isang klasikong carry trade reversal kapag lumalakas ang Japanese currency dahil maaaring humarap sa mas mataas na gastos ang mga investor na umutang ng yen kapag isinasara o siniserbisyuhan nila ang mga posisyong iyon.
Kaya naiiba ang sitwasyon sa yen carry trade episode noong Agosto 2024, nang bawasan ang leveraged positions sa mga pandaigdigang merkado dahil pinilit ng monetary policy ng Japan at mga galaw sa currency ang mga investor na muling suriin ang murang pagpopondo gamit ang yen.
Maaaring maapektuhan pa rin ng mas mataas na domestic yields kung saan inilalagay ng mga institusyon sa Japan ang kanilang pera.
Noong mas maaga sa Setyembre, pansamantalang lumampas sa 3% ang 10-year bond yield ng Japan, na nagtulak sa BlackRock na suriin kung maaaring magsimulang panatilihin ng mga institusyon sa Japan ang mas maraming kapital sa loob ng bansa.
Ang yen-hedged na 10-year US Treasuries ay nagbibigay noon ng humigit-kumulang 2% na yield para sa mga Japanese investor, kumpara sa mga nasa 3% sa utang ng gobyerno ng Japan.
Gumamit ang BlackRock ng hypothetical na 5% reallocation ng humigit-kumulang $1.1 trilyon na hawak ng Japan sa US Treasuries upang ipakita na maaaring lumipat ang humigit-kumulang $55 bilyon patungo sa mga asset ng Japan. Inilahad ang kalkulasyong ito bilang isang scenario, hindi bilang pagtataya ng aktuwal na bentahan.
Katulad nito, sinabi ng Fitch Ratings na maaaring hikayatin ng mas mataas na domestic yields ang mga institusyon sa Japan na panatilihin ang mas maraming kapital sa loob ng bansa, bagama’t hindi nito hinulaan ang malakihang liquidation ng umiiral na overseas bond holdings.
Dumarating ang selloff sa bonds ng Japan habang ang Bitcoin at ang cryptocurrency market ay nakikipagbuno na sa panibagong pagtaas ng gastos sa paghiram sa US.
Tumalon ang US Treasury yields noong Miyerkules matapos muling buhayin ng mas malakas kaysa inaasahang aktibidad sa negosyo ang mga alalahanin sa inflation.
Ang flash US Composite PMI Output Index ng S&P Global ay umakyat sa 58.4 noong Setyembre mula 56, na umabot sa pinakamataas nitong antas mula Hulyo 2021.
Kasunod nito, ipinresyo ng Fed funds futures ang 66% na posibilidad ng isa pang rate hike sa Oktubre, mula sa 53% noong mas maaga sa Miyerkules, ayon sa Reuters.
Lumakas ang pressure sa Treasuries matapos ang isang $70 bilyong auction ng five-year notes na nakatanggap ng mahinang demand. Ang benchmark 10-year Treasury yield ay umakyat ng halos 14 basis points sa 5.106%, ang pinakamataas na antas nito mula 2007 at ang pinakamalaking one-day move nito mula Abril 2025.
Ang two-year yields ay tumaas ng mahigit 11 basis points sa 4.891% matapos panandaliang umabot sa 4.947%.
Nararamdaman na ng Bitcoin ang pressure mula sa bond yields ngayong Setyembre habang muling sinusuri ng mga investor ang inflation, presyo ng langis, at ang posibilidad ng karagdagang paghihigpit ng Fed.
Umabot ang dolyar sa pinakamataas nitong antas sa halos dalawang buwan noong Miyerkules habang lumalakas ang inaasahan para sa isa pang rate hike ng Fed, ayon sa Reuters.
Nananatiling nasa ilalim ng pressure ang Bitcoin kahit may ilang suportang ibinigay ang crypto-specific demand. Noong Set. 1, nagte-trade ang BTC sa humigit-kumulang $77,500 habang bumibigat sa merkado ang mga alalahanin sa rates sa kabila ng positibong spot Bitcoin ETF flows.
Ang agarang risk mula sa Japan ay higit na nakadepende sa kung magsisimulang makaapekto ang tumataas na rates sa mga posisyong pinopondohan ng yen o makahihikayat ng mas maraming Japanese capital na manatili sa domestic markets.
Sa ngayon, wala pa sa dalawang kinalabasan na ito ang umusbong bilang isang malaking pangyayari sa crypto market.
Ang paghina ng yen kasunod ng desisyon ng BOJ ay nagpapababa sa agarang posibilidad ng pag-uulit ng mabilis na carry trade unwind na nakita noong 2024. Wala pang malinaw na ebidensya na nagbebenta ang mga Japanese investor ng overseas assets sa antas na direktang nakaaapekto sa mga cryptocurrency.
Nakadepende ang institutional allocations sa currency hedging costs, liquidity requirements, duration targets, at regulatory requirements, kaya mahirap ihiwalay ang epekto ng mas mataas na JGB yields.
Ang US pa rin ang mas nakikitang pinagmumulan ng pressure para sa mga crypto market, kung saan ang Treasury yields ay lampas 5%, ang dolyar ay malapit sa two-month high, at itinataas ng mga trader ang inaasahan para sa isa pang Fed hike.
Nagdadagdag ang Japan ng hiwalay na risk na dapat bantayan ng mga trader dahil tumataas ang gastos sa paghiram mula sa mga antas na historikal na mababa habang ang domestic bond yields ay nagiging mas kompetitibo kumpara sa overseas assets.
Sinabi ni Katsutoshi Inadome, senior strategist sa Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, sa Reuters na ang mga lokal na ulat na kinasasangkutan ni Economic Minister Minoru Kiuchi at mga reflationist economist ay nagpalala ng mga alalahanin na maaaring manatiling behind the curve ang BOJ sa pagtugon sa mas mataas na presyo.
Ang unang economic blueprint ni Prime Minister Sanae Takaichi, na inilabas noong Hulyo na may diin sa paglago ng ekonomiya, ay nauna nang gumulo sa mga Japanese bond market at nagtulak ng mas mataas na yields. Humupa ang bentahan sa super long bonds nang mas maaga ngayong buwan habang nagsimulang magpresyo ang mga trader ng mas mabilis na bilis ng rate hikes ng BOJ.
BTC