Sa loob ng halos dalawang taon, nakasandig ang estratehiya ng industriya ng crypto sa Washington sa iisang salita: kalinawan.

Magpasa ng batas para sa istruktura ng merkado, ayon sa pananaw noon, at susunod na ang lahat. Ngunit huminto ang estratehiyang iyon—at ngayon, lumipat ang pokus ng industriya mula Kongreso tungo sa mga pederal na regulator.

Noong nakaraang linggo, nabigo ang Senado na isulong ang Clarity Act, ang malawakang panukalang batas para sa market structure na mahigit isang taon nang binubuo, matapos ang 49-50 na procedural vote—malayong-malayo sa 60 boto na kinakailangan. Bumoto laban dito ang mga Democrat, kasama ang tatlong Republican, matapos mabigo ang ilang buwang negosasyon dahil sa mga probisyong pang-etika na may kaugnayan sa mga crypto venture ni Pangulong Donald Trump. Sinabi ni Sen. Cynthia Lummis, pangunahing arkitekto ng panukala, na halos patay na ang pagsisikap para sa taong ito.

Ngunit hindi napigilan ng pagbagsak ng panukalang batas ang paggawa ng mga regulasyon—sa halip, inilipat lamang nito ang direksyon nito. Sa loob ng 48 oras, kumilos ang mga pederal na ahensiyang nangangasiwa upang sila mismo ang pumuno sa puwang.

Naunang kumilos ang SEC at ito rin ang pinakakapansin-pansin. Direktang tinukoy ni Chairman Paul Atkins ang kabiguan ng Clarity Act nang ipakilala niya ang bagong “innovation exemption” para sa digital assets. Pinapayagan ng balangkas ang mga kuwalipikadong venue na mag-trade ng mga tokenized na stock ng U.S. sa on-chain nang hindi kinakailangang magparehistro bilang pambansang securities exchange. Ito ang pinakamalinaw na senyales hanggang ngayon na layon ng ahensya na hubugin ang patakaran sa crypto gamit ang sarili nitong kapangyarihan, sa halip na maghintay sa mga mambabatas.

Ang CFTC naman ay kumikilos sa magkakatulad na landas. Naglabas ang mga kawani ng CFTC ng no-action position na nagpapahintulot sa mga passive software provider—kabilang ang mga crypto wallet app—na bigyan ang mga user ng access sa mga regulated derivatives nang hindi nagrerehistro bilang introducing broker. Nagpadala rin ang ahensya ng mas malawak na panukalang regulasyon para sa crypto markets sa White House para sa pagsusuri, bagama’t hindi pa inilalathala ang teksto nito.

Kasunod nito ang Federal Reserve. Noong Huwebes, nagmungkahi ang sentral na bangko ng mga tuntunin na mag-aatas sa mga stablecoin issuer na nasa ilalim ng pangangasiwa nito na ganap na i-back ang kanilang mga token gamit ang ligtas at likidong asset, at magpanatili ng kapital laban sa mga operational risk. Bahagi ito ng pagpapatupad ng GENIUS Act sa pamamagitan ng maraming ahensya—ang batas sa stablecoin na nilagdaan ni Pangulong Donald Trump noong 2025. Kabilang din sa pagpapatupad ang OCC, na nagmamadaling tapusin ang sarili nitong mga tuntunin para sa stablecoin pagsapit ng Nobyembre, bago ang statutory deadline sa Enero.

Ang resulta ay isang regulatory landscape na binubuo nang paisa-isang tuntunin sa halip na sa pamamagitan ng iisang batas mula sa Kongreso. Sa kalakhan, tinanggap na ito ng mga personalidad sa industriya.

Sinabi ni Solana Policy Institute President Kristin Smith na ang sektor ay “ngayon ay tumitingin sa mga regulator para sa gabay,” at tinawag itong “mas praktikal na landas pasulong sa ngayon.”

Ang problema ay mas mabagal isulat ang mga tuntunin ng ahensya, mas madaling kuwestiyunin sa korte, at mas madaling baligtarin ng susunod na administrasyon kaysa isang batas.

Kung tutuusin, hindi pa naman ganoon katagal mula nang ang SEC, na noon ay pinamumunuan ni Gary Gensler, ang ituring na pinakakinamumuhian na kontrabida ng crypto. Sa buong administrasyon ni Joe Biden, nagsagawa ang ahensya ng kampanya ng “regulation by enforcement” na nagdulot ng pangamba sa bawat crypto executive. Nilalayon ng isang batas para sa market structure na pigilan ang pagbabalik ng mga panahong iyon.

Ngunit sa ngayon, kailangang tanggapin ng industriya ang anumang makukuha nito. At sa kasalukuyan, ang natatanggap nito ay mga patakaran mula sa mga regulator na dati’y itinuturing na kalaban, sa halip na mula sa maaaring pinaka-industry-friendly na Kongreso hanggang ngayon.

Kung mananatili ang mga tuntuning iyon ang magiging kuwento sa mga susunod na buwan, at posibleng mga taon.