Sinabi ng Galaxy Research na ang iminungkahing Reg Crypto framework ng SEC ay maaaring magbigay sa daan-daang kasalukuyang tokens ng isang pormal na paraan upang makalabas sa status ng investment contract.
Sinabi ng Galaxy Research, sa isang pagsusuri noong Agosto 21, na maaaring palitan ng panukala ang mga taon ng kawalan ng katiyakan kung kailan magtatapos ang isang investment contract na nakatali sa isang token sa pamamagitan ng paghahain at nakatala na petsa.
Sinabi ni Alex Thorn, pinuno ng firmwide research ng Galaxy, na ang unang nakikitang epekto ay maaaring ang pagresolba sa mga tanong sa batas ng securities hinggil sa mga tokens na nasa sirkulasyon na, sa halip na isang bagong alon ng mga pampublikong benta ng token.
Tinataya ng SEC na humigit-kumulang 475 issuers ang maghahain ng transition reports sa ilalim ng investment contract safe harbor taun-taon. Sa paghahambing, inaasahan ng ahensya ang humigit-kumulang 130 taunang alok sa dalawang bagong fundraising exemption ng panukala.
Ayon sa Galaxy, ang pagkakaiba ay nagpapahiwatig na ang mga kasalukuyang proyekto ay maaaring magkaroon ng mas agarang paggamit para sa proseso ng paglabas kaysa sa mga bagong issuers para sa mga ruta ng pangangalap ng pondo.
“Ang Reg Crypto ay maaaring magbigay ng makabuluhang regulatory clarity, ngunit ang Kongreso lamang ang makapagpapatatag niyan,” sabi ni Thorn.
Sa ilalim ng panukala, ang safe harbor ay gagamitin sa isang crypto asset na hindi mismo isang security ngunit inisyu o ibinenta bilang bahagi ng isang investment contract. Hindi sakop ng framework ang mga tokenized stocks, bonds, o mga kaayusan na pinagsasama ang mga token sa equity o iba pang security.
Maaaring gamitin ng isang issuer ang safe harbor pagkatapos makumpleto o permanenteng matapos ang lahat ng mahahalagang managerial work na ipinangako sa mga mamimili. Kailangan ding itigil ng issuer ang paggawa ng mga bagong pangako na gaganap ng naturang trabaho at maghain ng transition report sa SEC.
Kapag natugunan na ang mga kinakailangan, ang nauugnay na investment contract ay ituturing na terminated sa ilalim ng Securities Act at Securities Exchange Act. Maaaring magpatuloy ang token na umiral at ipagpalit nang hindi nananatiling nakatali sa orihinal na kontrata.
Inilarawan ng Galaxy ang framework bilang isang magagamit na legal na modelo para sa lifecycle ng isang token dahil ang investment contract ay maaaring magsimula kapag inisyu ang asset at magtapos pagkatapos matapos ang ipinangakong trabaho ng issuer. Hindi tulad ng corporate stock, hindi magdadala ang token ng permanenteng securities treatment dahil lamang sa ito ay minsan nang ipinamahagi sa pamamagitan ng isang investment contract.
Ang mga issuers ang magtutulak sa proseso sa pamamagitan ng paghahain ng Form TR at pagpapatunay na natugunan nila ang mga kondisyon. Isang naunang paghahambing ng mga framework ang nagsabi na pananatilihin ng SEC ang kapangyarihang hamunin ang isang sertipikasyon.
Hindi kailangang gamitin ng mga proyekto ang alinman sa Reg Crypto fundraising exemption upang hanapin ang safe harbor. Sinabi ng Galaxy na ang standalone na ruta ay nauugnay sa mga tokens na inisyu taon bago ang panukala, kabilang ang mga asset na ang legal na posisyon ay nanatiling hindi pa nareresolba sa pamamagitan ng mga regulatory speeches, enforcement settlements at mga kaso sa korte.
Tinataya ng SEC na ang paghahanda ng isang standalone transition report ay mangangailangan ng average na 30 oras ng trabaho, kabilang ang trabaho na ginawa ng mga panlabas na propesyonal na service provider. Sinabi ng Galaxy na ang inaasahang workload ay nangangahulugang karamihan sa mga issuers ay malamang na mangangailangan ng legal o compliance support upang makumpleto ang proseso.
Bukod sa safe harbor, iminumungkahi ng Reg Crypto ang dalawang exemption mula sa mga kinakailangan sa pagpaparehistro ng Securities Act of 1933.
Tulad ng naunang naiulat ng crypto.news sa coverage nito sa $75 milyon exemption, papayagan ng ruta ng startup ang isang issuer na ipamahagi ang hanggang $5 milyon sa mga sakop na investment contracts sa loob ng maximum na apat na taon. Ang one-time exemption ay mangangailangan ng public filings sa simula at pagtatapos ng panahon.
Ang pangalawang ruta, na modelo ng Regulation A, ay maglalaman ng dalawang tiers. Papayagan ng Tier 1 ang isang issuer na makalikom ng hanggang $20 milyon sa loob ng 12 buwan, habang itataas ng Tier 2 ang limitasyon sa $75 milyon sa parehong panahon.
Ang mga alok sa ilalim ng pangalawang ruta ay mangangailangan ng kwalipikasyon mula sa SEC, financial statements, at patuloy na ulat. Kakailanganin din ng Tier 2 issuers ang audited financial statements at substantial na organisasyonal, pamamahala, at ugnayan sa asset sa Estados Unidos.
Para sa mga unaccredited investors, ang limitasyon sa pagbili ay katumbas ng 10% ng taunang kita o net worth, alinman ang mas mataas. Sinabi ng Galaxy na ang probisyon ay magbibigay sa mga mamimili ng US retail ng legal na access sa mga kwalipikadong distribusyon ng token habang nagpapataw ng tinukoy na limitasyon sa exposure.
Ang mga sakop na investment contracts na ibinebenta sa pamamagitan ng alinmang exemption ay hindi magiging restricted securities sa ilalim ng panukala. Maliban kung ang issuer ay nagdagdag ng hiwalay na kontraktwal na paghihigpit, maaaring ibenta muli ng mga mamimili ang mga ito kaagad nang walang federal holding period.
Kinilala ng Galaxy ang kawalan ng resale lockup bilang isang posibleng mahalagang feature para sa mga proyekto na gustong ipamahagi ang mga token sa mga gumagamit sa halip na manatili sa mga venture investors. Nabanggit din ng research firm na tatanggapin ng mga issuers ang detalyadong disclosure at reporting duties bilang kapalit ng flexibility na iyon.
Sa halip na umasa lamang sa mga patakaran sa disclosure na isinulat para sa corporate shares, hihilingin ng Reg Crypto ang impormasyong nakatali sa kung paano gumagana ang mga digital assets.
Kailangang ibunyag ng mga issuers ang supply ng token, mga iskedyul ng paglabas, mga sistema ng minting at burning, mga kaayusan sa pamamahala, at mga pahintulot sa smart contract. Ang kinakailangang impormasyon ay kasama rin ang source code, ang istruktura ng ecosystem ng proyekto, mga pangako sa pagpapaunlad, at ang pag-unlad tungo sa pagkumpleto ng mga ito.
Sinabi ng Galaxy na ang listahan ay tumutugon sa impormasyon na ginagamit ng mga mamimili ng token kapag sinusuri ang isang proyekto ngunit maaaring hindi lumabas sa isang conventional equity filing. Ang pagmamay-ari ng token ay hindi kinakailangang nagbibigay sa mga mamimili ng mga karapatan sa pagboto, dibidendo o likidasyon na nakalakip sa corporate stock, na ginagawang mas nauugnay ang supply controls at smart contract access sa desisyon sa pamumuhunan.
Kahit na may mga bagong pathway, kinuwestiyon ni Thorn kung gaano karaming proyekto ang pipili ng mga exemption sa pangangalap ng pondo. Pinapayagan na ng Rule 506 sa ilalim ng Regulation D ang mga uncapped offerings nang walang proseso ng kwalipikasyon ng SEC o patuloy na public reports, bagama’t hindi ito nag-aalok ng parehong ruta ng public distribution sa mga non-accredited buyers.
Ang mga offshore structures ay maaaring magpakita ng isa pang balakid para sa mas malalaking alok. Ayon sa Galaxy, madalas gumagamit ang mga proyekto ng token ng mga overseas foundation para sa governance, treasury management at tax planning, habang ang mas malaking Reg Crypto exemption ay mangangailangan ng malaking bahagi ng organisasyon, pamamahala at mga asset ng issuer na nasa Estados Unidos.
Ang exemption sa startup ay hindi nagpapataw ng parehong kondisyon sa pag-incorporate sa US. Sinabi ng Galaxy na ang mas maliliit na domestic offerings ay maaaring samakatuwid ay gumamit ng $5 milyon na ruta nang mas madali, sa kabila ng mas mababang limitasyon nito.
Pangungunahan ng Reg Crypto ang mga kinakailangan sa pagpaparehistro at kwalipikasyon ng estado para sa mga sakop na primary offerings at ilang secondary transactions, sa kondisyon na nananatiling kasalukuyan ang issuer sa mga obligasyon nito. Patuloy na gagamitin ang state antifraud authority.
Hindi nagtatatag ang panukala ng mga panuntunan para sa mga palitan, brokers, dealers, o custodians. Hindi rin nito tinutukoy kung ang isang token na lumalabas sa status ng investment contract ay nagiging isang commodity sa ilalim ng pangangasiwa ng Commodity Futures Trading Commission.
Isang hiwalay na pagsusuri ng Reg Crypto ang natuklasan na ang safe harbor ay maaaring samakatuwid ay alisin ang pagtrato ng SEC nang hindi itinalaga ang token sa ibang federal regulator. Tutugunan ng CLARITY Act ang tanong na iyon sa pamamagitan ng batas na naghahati sa pangangasiwa sa pagitan ng SEC at CFTC.
Nagbabala ang Galaxy na ang panuntunan ng ahensya ay maaaring baguhin din ng isang susunod na komisyon. Magdadala ng mas maraming permanence ang federal legislation at papalit sa anumang magkasalungat na panuntunan ng SEC kung ito ay isasabatas ng Kongreso.
Nag-iskedyul ang Senado ng isang procedural test sa Setyembre 15 para sa CLARITY Act, ayon sa kamakailang coverage ng boto sa Senado. Ang cloture motion ay nangangailangan ng 60 boto at papayagan lamang ang kapulungan na simulan ang pagsasaalang-alang sa panukalang batas, hindi upang aprubahan ang huling pagpasa nito.
Inilathala ng SEC ang Reg Crypto sa Federal Register noong Agosto 21 sa ilalim ng docket S7-2026-27. Naglabas sina Chairman Paul Atkins at Commissioners Hester Peirce at Mark Uyeda ng mga pahayag na sumusuporta sa panukala, habang nananatiling bukas ang panahon ng pampublikong komento hanggang Oktubre 20.
