Iminungkahi ng Ethena na idirekta ang 95% ng netong kita mula sa mga negosyo nitong may tatak patungo sa mga buyback ng ENA kapag umabot na ang suplay ng USDe sa $7.5 bilyon, habang gumagalaw din ang protokol upang wakasan ang buwanang paglabas ng token ng mga investor at ihiwalay ang ekonomiya ng ekosistema mula sa equity ng Ethena Labs.

Ayon sa Ethena Foundation, ang mga iminungkahing pagbabago ay idinisenyo upang tugunan ang dalawang matagal nang isyu sa paligid ng ENA: ang paulit-ulit na suplay mula sa paglabas ng token ng mga naunang investor at ang kawalan ng katiyakan kung paano naabot ng halaga ng ekonomiya ng protokol ang mga may-ari ng token.

Pinagsama ng pagbabago ang mga pagbabago sa iskedyul ng suplay ng token sa isang iminungkahing fee switch na maaaring lumikha ng paulit-ulit na pagbili ng ENA sa merkado. Nakasaad din dito ang isang nakaplanong kasunduan kung saan ang karamihan ng intelektuwal na ari-arian at mga benepisyong pang-ekonomiya na nauugnay sa protokol ng Ethena ay mananatili sa foundation at ekosistema sa halip na sa mga shareholder sa Ethena Labs.

Mabilis na nag-react ang ENA sa anunsyo, tumaas ng humigit-kumulang 23% sa nakaraang 24 na oras at umabot sa humigit-kumulang $0.17. Ang token ay halos doble na ang halaga sa loob ng mahigit isang linggo, na nagpapatuloy sa mga nakamit na pagtaas sa pinakabagong rally ng crypto market.

Ang mga buyback ng ENA ay maaaring makatanggap ng 95% ng netong kita

Sa ilalim ng panukala ng pamamahala, bumoboto ang mga may-ari ng ENA sa isang fee switch na magkokonekta sa pagbili ng token sa laki ng circulating supply ng USDe.

Kapag naabot na ng USDe ang unang threshold na $7.5 bilyon, 95% ng netong kita na nabuo ng mga negosyong may tatak na Ethena ay ilalaan para sa programatikong pagbili ng ENA. Ang natitirang 5% ay pananatilihin upang pondohan ang paglago ng ekosistema.

Pagkatapos, tataas ang mga buyback habang naabot ng sirkulasyon ng USDe ang mga karagdagang milestone, na lumilikha ng isang mekanismo kung saan ang paglago sa mga negosyo ng Ethena ay maaaring magresulta sa demand para sa ENA.

Tinatama ng panukala ang isang tanong na sumunod sa mga token ng pamamahala sa buong desentralisadong pananalapi: kung ang kita na nabuo ng isang protokol ay sa huli ay nagdudulot ng mga benepisyong pang-ekonomiya para sa token mismo. Sa kaso ng Ethena, ang iminungkahing istruktura ay gagamitin ang kita para sa open-market na demand ng ENA sa halip na iwanan ang koneksyon na nakasalalay lamang sa mga karapatan sa pamamahala o mga inaasahan ng paggamit sa hinaharap.

Ang ideya ay hindi ang unang paggamit ng Ethena ng mga token repurchase. Noong Agosto 2025, iniulat ng crypto.news ang tungkol sa mga buyback ng ENA nang ang isang $260 milyong programa ay naglalaan ng humigit-kumulang $5 milyon kada araw patungo sa pagbili ng token habang tumaas ang suplay ng USDe at kita ng protokol.

Ang pinakabagong panukala ay naiiba sa pamamagitan ng pagtatali ng mga pagbili sa paulit-ulit na netong kita at mga itinakdang threshold ng suplay ng USDe sa halip na umasa lamang sa isang nakapirming pool ng kapital.

Gumagalaw ang Ethena upang alisin ang labis na suplay mula sa paglabas ng token ng ENA

Kasabay ng panukala ng kita, sinabi ng Ethena Foundation na binili nito ang natitirang naka-lock na token na pag-aari ng ilang malalaking seed investor na nagbebenta ng ENA sa nakaraang siyam na buwan.

Ang natitirang orihinal na alokasyon ng investor ay ilalabas din sa pinabilis na iskedyul, na magtatapos sa buwanang paglabas ng token ng venture investor. Ang mga token na inilaan sa Ethena team ay magpapatuloy sa ilalim ng kanilang kasalukuyang iskedyul ng vesting.

Ang pagtatapos ng buwanang paglabas ng investor ay nagbabago kung kailan papasok ang natitirang suplay sa sirkulasyon sa halip na ganap na alisin ang mga token na iyon. Ang pagbili ng foundation ng mga naka-lock na alokasyon mula sa ilang seed investor, gayunpaman, ay nag-aalis ng mga pag-aari na iyon mula sa mga investor na dati nang nagbebenta ng ENA.

Ang paglabas ng token ay nakaapekto na sa kalakalan ng ENA noon. Noong Hunyo 2025, ang paglabas ng humigit-kumulang 41 milyong ENA, na nagkakahalaga ng higit sa $12 milyon noong panahong iyon, ay nagdulot lamang ng limitadong reaksyon sa merkado, na ang token ay bumaba ng humigit-kumulang 1% sa araw.

Kamakailan lamang, ang larawan ng suplay ay naging mahalaga habang lumalawak ang institutional na pagmamay-ari ng ENA. Idinagdag ng Grayscale Investments ang ENA sa kanyang Decentralized Finance Fund sa unang-kapat ng 2026 rebalance nito, na nagbebenta ng iba pang bahagi ng pondo upang pondohan ang pagbili.

Ang isa pang pinagmulan ng exposure sa merkado ng U.S. ay dumating noong Hunyo nang makumpleto ng StablecoinX ang pagsasama nito sa TLGY Acquisition Corp. at nagsimulang makipagkalakalan sa Nasdaq sa ilalim ng ticker na USDE. Ang kumpanya ay may hawak na humigit-kumulang 3.029 bilyong ENA, na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $275 milyon gamit ang 30-day average na presyo na binanggit sa transaksyon, na nagbibigay sa mga pampublikong investor ng exposure sa isang negosyong binuo sa paligid ng Ethena ecosystem.

Naghahangad ang Ethena ng mas malinaw na pagmamay-ari ng ekonomiya ng protokol

Ang isang hiwalay na bahagi ng pagbabago ay tumatalakay sa relasyon sa pagitan ng Ethena Labs, ang foundation at ang mga may-ari ng ENA.

Sa ilalim ng isang kasunduan sa prinsipyo na inilarawan ng foundation, halos lahat ng materyal na intelektuwal na ari-arian at potensyal na kita na nauugnay sa protokol ng Ethena ay mapupunta sa foundation at ekosistema sa halip na sa mga may-ari ng equity sa Ethena Labs.

Inaasahang ilalathala ng mga partido ang kasunduan sa Oktubre.

Ang pagiging pormal ng dibisyong iyon ay maaaring maglinaw kung aling mga interes sa ekonomiya ang pag-aari ng mga shareholder sa kumpanya ng pagpapaunlad at kung alin ang nananatili sa ekosistemang pinamamahalaan ng token. Iniharap ng foundation ang arrangement kasama ang buyback proposal at mga pagbabago sa paglabas ng token ng investor sa halip na bilang isang standalone na corporate restructuring.

Tumataas ang institutional na paglahok sa ENA noong 2026. Bumili ang Coinbase Ventures ng ENA sa open market noong Hunyo sa halip na tumanggap ng mga token sa pamamagitan ng isang may diskwentong pribadong alokasyon, habang inihayag ng Coinbase at Ethena ang mga plano na bumuo ng onchain na pananalapi at mga produkto ng pagtitipid.

Gaya ng naunang nabanggit noong Hunyo, hindi ibinunyag ng Ethena ang bilang ng mga token ng ENA na binili ng Coinbase Ventures, ang average na presyo ng pagkuha nito, o ang mga wallet address na nauugnay sa transaksyon.

Isang unang produkto mula sa relasyon ang dumating sa huling bahagi ng buwang iyon nang ipakilala ng Coinbase ang isang high-yield na USDC vault gamit ang imprastraktura ng Morpho at mga alokasyon na pinamahalaan ng Steakhouse Financial. Kasama sa produkto ang mga asset na nauugnay sa Ethena sa istruktura ng kolateral nito at pinayagan ang mga user na ma-access ang vault sa pamamagitan ng aplikasyon ng Coinbase.

Ang suplay ng USDe ay nananatiling mas mababa sa rurok nito

Habang bumabangon ang ENA, patuloy na nagsisikap ang Ethena na muling itayo ang demand para sa USDe matapos ang isang matinding pagbaba mula sa mataas nitong antas noong 2025.

Bumaba ang suplay ng USDe sa ibaba $5 bilyon mula sa rurok na halos $15 bilyon noong Oktubre. Ang pagbaba ay kasunod ng mahinang kondisyon sa mga crypto derivatives market, kung saan ang funding rates ay bumubuo ng isang mahalagang bahagi ng estratehiya na ginagamit ng Ethena upang makabuo ng kita.

Ang USDe ay naiiba sa mga stablecoin na sinusuportahan ng reserba dahil ginagamit ng Ethena ang kolateral kasama ang mga posisyon ng derivative upang mapanatili ang exposure nito sa dolyar. Samakatuwid, maaaring magbago ang mga kita na makukuha mula sa istrukturang iyon habang gumagalaw ang mga kondisyon ng pagpopondo ng derivative.

Sa panahon ng nakaraang paglawak, umabot na ang USDe sa $11.7 bilyon na suplay noong Agosto 2025, habang iniulat ng Ethena ang mahigit $500 milyon sa pinagsamang gross interest revenue. Ang lingguhang kita ng protokol ay $13.4 milyon noong panahong iyon, kasama ang $670 milyon ng USDe mints.

Ngunit noong Hunyo 2026, nakikita na ang pagbaba ng suplay ng USDe habang hinahabol ng Ethena ang institutional na distribusyon at mga bagong gamit para sa kapital nito.

Isang ruta ay ang tradisyonal na pamamahala ng asset. Namuhunan ang Janus Henderson sa ENA noong Hunyo at nagsimulang mag-explore ng mga paraan upang magamit ang USDe para sa treasury management at upang ipamahagi ito sa pamamagitan ng mga produkto ng pamumuhunan. Pinangasiwaan ng asset manager ang humigit-kumulang $480 bilyon sa panahon ng kasunduan.

Nagplano rin ang Ethena ng $250 milyong alokasyon sa tokenized na AAA-rated collateralized loan obligation fund ng Securitize nang lumawak ang produkto sa Solana noong Hunyo. Ang pondo ay namumuhunan sa U.S. dollar-denominated na AAA-rated CLO tranches, kung saan ang BNY ay nagsisilbing custodian at sub-adviser. Ang nakaplanong alokasyon ay nagbigay ng isa pang ruta para sa kapital ng Ethena sa tradisyonal na credit market.

Ang access ng institusyon ay lumawak muli sa huling bahagi ng Hunyo nang isama ng BlackRock ang USDe sa Aladdin platform nito para sa pamumuhunan at pamamahala ng panganib. Ang Aladdin integration ay nagbigay sa mga institusyong gumagamit ng sistema ng access sa USDe sa pamamagitan ng umiiral na mga workflow, habang ang anunsyo ay sinamahan ng mga plano para sa isang $100 milyong liquidity facility na konektado sa tokenized na BUIDL money-market fund ng BlackRock.

Binawasan ng bagong pasilidad ng kredito ang pag-asa sa crypto funding rates

Nagdagdag ang Ethena ng isa pang pinagmumulan ng potensyal na kita noong Agosto sa pamamagitan ng isang $1 bilyong pasilidad sa institutional crypto prime broker na FalconX.

Inanunsyo noong Agosto 19, pinapayagan ng warehouse facility ang mga asset na sumusuporta sa USDe na maideploy sa mga overcollateralized na institutional na pautang. Ang arrangement ay nagbibigay sa Ethena ng isang pinagmumulan ng kita sa labas ng mga crypto derivatives funding-rate trades na historically ay bumubuo ng sentral na bahagi ng yield model ng USDe.

Ang anunsyo ay nag-ambag din sa kamakailang pagtaas ng presyo ng ENA. Ilang araw matapos ang FalconX deal, umakyat ang ENA ng 48% habang ang ilang altcoins ay mas mataas ang performance kaysa Bitcoin, bagama't iniulat ng CoinDesk na ang market-wide na sukatan ay hindi pa nagpapahiwatig ng isang pangkalahatang altcoin season.

Samantala, nagbigay na ang Coinbase ng U.S.-facing distribution channel para sa mga produktong konektado sa Ethena. Ang high-yield USDC vault nito ay inilunsad noong Hunyo sa pamamagitan ng Morpho at Steakhouse Financial, na may mga asset na nauugnay sa Ethena na kasama sa balangkas ng kolateral. Ang Coinbase vault ay naa-access mula sa consumer application ng exchange, habang ang pinagbabatayang aktibidad ng pagpapautang ay tumatakbo sa pamamagitan ng onchain infrastructure.

Ang paglahok ng Janus Henderson ay nagdagdag ng isa pang institusyonal na ruta. Bukod sa pamumuhunan sa ENA, in-explore ng asset manager ang distribusyon ng USDe sa pamamagitan ng mga produkto ng pamumuhunan, ayon sa anunsyo noong Hunyo.