Inilunsad ng Ethena at FalconX ang isang $1 bilyong pasilidad ng seguradong pagpapautang na gagamit ng mga asset na sumusuporta sa USDe upang pondohan ang mga overcollateralized na pautang para sa mga institutional na nangungutang.
Sinabi ng FalconX at Ethena na ang warehouse financing arrangement ay magbibigay sa FalconX ng kapital upang magpahiram ng mga seguradong pautang sa mga institutional na kliyente para sa pag-trade, mga operasyon ng corporate treasury, at mga serbisyong nauugnay sa pagbabayad.
Sa pamamagitan ng isang special purpose vehicle, ang FalconX ang magsisimula ng mga pautang, magtatasa sa mga nangungutang, magbibigay serbisyo sa kredito, at mamamahala sa kolateral. Ang mga kwalipikadong third-party na custodian ang hahawak sa mga asset na nagsisiguro sa bawat posisyon sa halip na iwan ang mga ito sa direktang kontrol ng nangungutang.
Ang mga nangungutang ay dapat mangako ng mga asset na mas mataas ang halaga kaysa sa halagang kanilang natatanggap, na lumilikha ng buffer na magagamit ng FalconX kung bumaba ang halaga ng kolateral. Pananatilihin ng Ethena ang isang first-priority security interest sa mga asset na hawak sa loob ng pasilidad, ayon sa anunsyo ng kumpanya.
Ang halaga ng kolateral, kinakailangan sa margin, at mga pamamaraan ng liquidation ay mahalaga dahil ang pagbaba ng presyo ng crypto ay mabilis na makakabawas sa proteksyon na nilikha ng overcollateralization. Bagama't nililimitahan ng istraktura ang mga potensyal na pagkalugi, hindi nito inaalis ang panganib sa merkado, custody, operasyon, o counterparty.
Magbibigay ang FalconX ng financing sa iba't ibang institutional na aktibidad, kung saan parehong planong palakihin ng dalawang kumpanya ang mga deployment kapag ang demand sa paghiram ay sumuporta sa karagdagang pautang. Walang sinuman sa mga partido ang nagbunyag ng mga interest rate, tagal ng pautang, karapat-dapat na kolateral, o minimum na collateral ratio na gagamitin sa buong pasilidad.
Inilarawan ni Guy Young, tagapagtatag ng Ethena Labs, ang institutional credit bilang isang malaki at itinatag na pinagmumulan ng kita na bihirang ma-access ng on-chain capital.
"Ang pakikipagsosyo sa FalconX ay nagbibigay sa amin ng isang seguradong, overcollateralized na channel sa institutional credit," sabi ni Young.
Sinabi ni Craig Birchall, Head of Credit ng FalconX, na ang kasunduan ay magpapahintulot sa kumpanya na magbigay ng seguradong financing para sa ilang institutional na gamit habang ang pagpapautang ng digital asset ay nagiging mas konektado sa iba pang serbisyo ng capital market.
Para sa Ethena, ang pasilidad ay nagpapakilala ng isa pang pinagmumulan ng kita para sa portfolio na sumusuporta sa USDe, isang synthetic na dolyar na idinisenyo upang subaybayan ang halaga ng U.S. dollar.
Ang USDe ay historically na umasa sa crypto collateral at hedged derivatives positions, kabilang ang mga short futures positions na inilaan upang i-offset ang mga pagbabago sa halaga ng mga asset na sumusuporta. Ang mga kita ay maaaring magmula sa funding payments, staking rewards, liquid stablecoins, tokenized assets, at mga arrangement sa pagpapautang.
Ang mga institutional na pautang ay naging bahagi na ng istraktura ng reserba bago ang kasunduan sa FalconX. Inilagay ng governance report ng Ethena noong Hunyo ang segment sa humigit-kumulang $310 milyon, katumbas ng 6.9% ng suporta ng USDe noong Hulyo 3, na may tinatayang taunang kita na sa pagitan ng 4% at 7%.
Sa paghahambing, ang pagpapautang sa DeFi ay umabot sa humigit-kumulang $2 bilyon, o 46%, sa Aave, Morpho, Kamino, at Jupiter. Ang mga liquid stablecoin ay kumakatawan sa humigit-kumulang 35% ng portfolio, habang ang tokenized real-world assets ay bumubuo ng 11.2%.
Ang mga crypto basis position, na dating sentral na bahagi ng modelo ng Ethena, ay bumaba sa humigit-kumulang $39 milyon, o 1% ng portfolio na sumusuporta. Ang parehong governance report ay nagtala ng backing ratio na 101.59%, isang reserve fund na humigit-kumulang $62 milyon, at halos $1.2 bilyon sa stablecoins na magagamit upang iproseso ang mga redemptions.
Ipinapakita ng mga pigura na binabawasan na ng Ethena ang pag-asa nito sa mga kita na nakabatay sa derivatives bago maglaan ng karagdagang kapital sa FalconX. Ang credit exposure ay nagdadala ng iba't ibang uri ng panganib dahil ang mga kita ay nakasalalay sa performance ng nangungutang, kalidad ng kolateral, ipinapatupad na legal na claim, at kakayahan ng nagpapautang na mabilis na i-liquidate ang mga ipinangako na asset.
Ang framework ng institutional lending ng Ethena ay nangangailangan ng hiwalay na pagsusuri para sa bawat counterparty. Isinasama rin ng protocol ang mga off-chain credit position sa mga proof-of-reserves report at transparency dashboard nito, na nagpapahintulot sa mga user na makita kung gaano karaming suporta ang nailaan sa labas ng mga merkado ng DeFi.
Sumali ang FalconX sa Anchorage Digital, Maple Institutional, at Coinbase Asset Management sa mga counterparty na inaprubahan sa ilalim ng programa noong Marso at Abril.
Ang pasilidad ng pagpapautang ay nakabatay sa nakaraang integrasyon ng FalconX ng synthetic dollar. Noong Setyembre 2025, idinagdag ng FalconX ang suporta ng USDe sa mga bahagi ng spot, derivatives, at custody operations nito.
Nakakuha ng access ang mga aprubadong institutional na kliyente sa over-the-counter liquidity at maaaring humawak ng USDe o gamitin ito bilang kolateral para sa mga piling transaksyon sa kredito at derivatives. Ang bagong arrangement ay nagbabaligtad sa bahagi ng relasyong iyon sa pamamagitan ng pagpapahintulot sa mga asset na sumusuporta sa USDe na pondohan ang mga pautang na nagmula sa FalconX.
Konektado rin ng Ethena ang USDe sa iba pang institutional na platform. Tulad ng iniulat ng crypto.news noong Hunyo, isinama ng BlackRock ang synthetic dollar sa Aladdin, isang sistema ng pamamahala ng pamumuhunan at panganib na ginagamit ng mga institusyon na nangangasiwa ng higit sa $20 trilyon.
Pinili rin ng Ethena ang tokenized money market fund ng BlackRock na BUIDL bilang pangunahing reserve asset para sa isang white-label stablecoin product. Namumuhunan ang BUIDL sa cash, repurchase agreements, at U.S. Treasury securities, na nagbibigay sa Ethena ng isa pang diskarte sa reserba sa labas ng orihinal nitong mga crypto-based na trade.
Tumaas ang public-market exposure sa Ethena ecosystem ilang araw bago ang anunsyo ng Aladdin nang kumpletuhin ng StablecoinX ang pagsasama nito sa TLGY Acquisition Corp. Nagsimula ang kumpanya sa Nasdaq trading sa ilalim ng ticker na USDE noong Hunyo 26, na may mga warrants na nakalista sa ilalim ng USDEW.
Hawak ng StablecoinX ang humigit-kumulang 3.03 bilyong token ng ENA na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $275 milyon gamit ang 30-day average na inilapat bago isinara ang transaksyon. Kasama sa operating plan nito ang Ethena infrastructure, software services, at institutional distribution.
Para sa mga institusyon ng Amerika, ang grupong FalconX ay nagpapatakbo sa pamamagitan ng ilang kaakibat na entity na may iba't ibang rehistrasyon at pinapayagang aktibidad. Lumilitaw ang FalconX Bravo Inc. sa listahan ng Commodity Futures Trading Commission ng mga rehistradong swap dealer at miyembro ng National Futures Association.
Nagbibigay ang FalconX Delta ng mga serbisyo ng trading sa mga karapat-dapat na kliyente ng institusyon ng U.S. at nakarehistro sa Financial Crimes Enforcement Network bilang isang money services business, ayon sa mga licensing disclosure ng FalconX. Nalalapat ang mga kinakailangan sa money-transmitter ng estado sa mga hurisdiksyon na nakalista ng kumpanya.
Gayunpaman, ang pasilidad ng Ethena ay nagpapahiram sa isang Cayman Islands segregated portfolio sa halip na sa FalconX Bravo o FalconX Delta. Ang legal na istraktura nito ay nakasalalay samakatuwid sa contracting vehicle, ang hurisdiksyon na namamahala sa arrangement, at ang pagpapatupad ng first-priority claim ng Ethena.
Para sa mga may hawak ng ENA at mamumuhunan sa StablecoinX na nakalista sa Nasdaq, ang arrangement ay nagdaragdag ng indirect exposure sa institutional lending activity ng Ethena dahil ang kita at demand ng ecosystem ay nakasalalay sa bahagi sa performance at pag-aampon ng USDe. Hindi sinasaad sa anunsyo na ang mga retail customer o U.S. investor ay maaaring direktang mangutang sa pamamagitan ng $1 bilyong pasilidad.
ENA
USDE