Nagbabala ang European Securities and Markets Authority na ang mas malapit na ugnayan sa pagitan ng crypto at tradisyonal na pananalapi ay maaaring maglipat ng mga pagkabigla sa merkado habang ang mga tokenized equity ay umabot sa €1.9 bilyon.
Ang ikalawang ulat ng ESMA sa pagsubaybay sa panganib para sa 2026, na inilabas noong Setyembre 10, ay kinilala ang mga tokenized stock, decentralized finance exploits, at prediction markets bilang mga lugar na nangangailangan ng patuloy na pagsubaybay. Sinabi ng regulator na ang mga presyo ng crypto ay nagpawi ng halos €2 trilyon sa halaga ng merkado mula nang umabot sa tuktok noong Oktubre habang ang mga koneksyon sa mga itinatag na kumpanya ng pananalapi ay patuloy na lumalago.
Itinago ng regulator ng securities ng Europa ang mga panganib sa merkado, contagion, at operasyon sa pinakamataas na klasipikasyon nito. Nanatiling mataas ang panganib sa kredito, habang ang panganib sa kapaligiran ay nakakuha ng katamtamang marka. Ikinonekta ng ESMA ang mga rating sa mga tensyong geopolitical, patuloy na implasyon, tumataas na gastos sa panghihiram, at mataas na pagpapahalaga sa equity.
“Patuloy na sinusuportahan ng optimismo ng mga mamumuhunan ang mataas na pagpapahalaga sa kabila ng tumataas na tensyong geopolitical at lumalalang pananaw sa ekonomiya,” sabi ni ESMA Chair Verena Ross.
Nagbabala siya na maaaring magkaroon ng biglaang pagwawasto kung magbago ang sentimyento o maganap ang mga panganib sa ekonomiya.
Ayon sa pampublikong datos na sinuri ng ESMA, ang halaga ng mga natitirang tokenized equity ay humigit-kumulang €1.9 bilyon sa katapusan ng Hunyo. Ang merkado ay nasa halos €300 milyon sa katapusan ng 2024, na nagbunga ng 6.5-tiklop na pagtaas sa loob ng labingwalong buwan.
Karamihan sa aktibidad ay nanatiling nakatuon sa malalaking kumpanya ng teknolohiya na nakalista sa U.S. Binanggit ng ESMA ang kanilang halaga sa merkado, liquidity, at pagiging pamilyar sa mga mamumuhunan bilang mga salik na sumusuporta sa kanilang paggamit sa mga produkto ng tokenization. Ang kabuuang halaga ay nanatiling bale-wala kumpara sa pandaigdigang stock market.
Ang mga wrapped na produkto ang bumubuo sa karamihan ng aktibidad ng tokenized equity. Sa ilalim ng mga istrukturang ito, ang isang token ay nagbibigay sa may hawak nito ng claim o economic exposure sa mga shares na hawak ng ibang partido. Ang paglilipat sa blockchain ay karaniwang hindi nagbabago sa shareholder na nakatala sa opisyal na rehistro ng kumpanya.
Ayon sa ulat, ang gayong mga kaayusan ay maaaring lumikha ng pagdepende sa mga tokenization platform at custodian. Ang maraming token na sumusubaybay sa parehong share ay maaaring i-trade sa iba't ibang platform nang hindi ganap na mapapalitan, na sinabi ng ESMA na maaaring maghati sa liquidity at magpahina sa price discovery sa panahon ng mahirap na kalagayan.
Ilang paglilipat ng token ang nangyayari on-chain habang ang katumbas na pagbabayad ng pera ay dumadaan sa mga kumbensyonal na sistema. Sinabi ng ESMA na ang hybrid na istrukturang ito ay nangangailangan ng pagkakasundo sa pagitan ng magkahiwalay na imprastraktura at nililimitahan ang pagbawas sa panganib sa pag-aayos.
Isinasaalang-alang ng mga regulator ng U.S. ang isa pang modelo. Gaya ng iniulat ng crypto.news, iminungkahi ng SEC ang pagkilala sa mga database ng blockchain bilang opisyal na talaan ng pagmamay-ari ng securities, na napapailalim sa mga kontrol ng transfer-agent at iba pang patakaran sa securities. Bukas pa rin ang mga pampublikong komento sa panukalang iyon sa loob ng 60 araw.
Naabot na ng institutional investment ang parehong sektor. Sa kaugnay na saklaw, sumang-ayon ang Nasdaq na mamuhunan ng $100 milyon sa Kraken parent na Payward habang ang mga kumpanya ay bumubuo ng tokenized equity at imprastraktura ng blockchain settlement. Ang kanilang proyekto ng Nasdaq Equity Tokens ay nakatakdang ilunsad sa ikalawang quarter ng 2027.
Maaaring awtomatikong gawin ng mga programmable securities ang mga dibidendo, stock split, at regulatory check, ayon sa natuklasan ng ESMA. Ang parehong mga function ay maaaring magkonekta ng mga tokenized equity sa mga protocol ng DeFi sa pamamagitan ng pagpapahintulot sa mga asset na naka-link sa stock na magsilbing collateral o pumasok sa iba pang on-chain na transaksyon.
Ang mga pagkabigo sa code ay lumilikha ng isang hiwalay na hanay ng mga panganib. Ang isang error sa smart contract ay maaaring maging sanhi ng maling paglilipat o maling paglalaan ng mga karapatan sa pagmamay-ari. Ang awtomatikong pagpapatupad at immutability ng blockchain ay maaaring magpahirap sa pagbaligtad ng resulta pagkatapos pumasok ang isang transaksyon sa ledger.
Ang mga kamakailang DeFi exploit ay nagpapanibago sa mga pag-aalala ng regulator tungkol sa magkakaugnay na merkado. Hindi sinabi ng ESMA na ang crypto ay kasalukuyang nagdudulot ng systemic threat sa sistema ng pananalapi ng EU. Nananawagan ang ulat nito para sa pagsubaybay habang ang mga tokenized na produkto at desentralisadong imprastraktura ay nagkakaroon ng mas matibay na ugnayan sa mga institusyong pinansyal.
Sa ilalim ng DLT Pilot Regime ng EU, ang mga aprubadong operator ng merkado ay maaaring subukan ang mga istruktura ng pagpapalitan at pag-aayos na batay sa blockchain sa loob ng tinukoy na limitasyon. Binanggit ng ESMA ang rehimen, karaniwang teknikal na pamantayan, at ang mga proyekto ng Pontes at Appia ng European Central Bank kasama ng mga pagsisikap na tugunan ang mga legal at settlement barriers.
Sinabi ng regulator na maraming iminungkahing benepisyo ng tokenization ang nakasalalay sa disenyo, sukat, at interoperability. Maaaring alisin ng atomic settlement ang pagkaantala sa pagitan ng paghahatid at pagbabayad, ngunit ang pag-aayos ng bawat transaksyon nang paisa-isa ay maaaring mangailangan ng mas agarang liquidity kaysa sa mga sistema na pinagsasama-sama ang maraming obligasyon.
Naglaan ang ESMA ng isang hiwalay na seksyon para sa mga prediction market, kung saan ang mga kalahok ay nagpapalitan ng mga kontrata batay sa mga kaganapan sa hinaharap. Gumagamit ang Polymarket ng on-chain trading at settlement na may sentralisadong pangangasiwa sa merkado, habang ang Kalshi ay nagpapatakbo bilang isang sentralisadong CFTC-regulated na itinalagang contract market.
Ang datos na nakalap mula sa parehong platform ay nagpakita ng quarterly volume na umabot sa humigit-kumulang $12 bilyon sa Polymarket at $8.8 bilyon sa Kalshi noong ika-apat na quarter ng 2025. Ang sports ay kumakatawan sa 73% ng kinilalang aktibidad sa Kalshi. Ang volume ng Polymarket ay binubuo ng 29% politika, 19% sports at 15% crypto market.
Sinabi ng regulator na mas kaunti ang nakuha ng prediction markets sa EU kaysa sa U.S. Depende sa kanilang istraktura, ang mga kontrata para sa kaganapan ay maaaring saklawin ng MiFID II, MiCA o pambansang batas sa pagsusugal. Ang mga kontratang nauuri bilang derivatives ay maaaring harapin ang mga pambansang restriksyon na sumasaklaw sa binary options, kabilang ang pagbabawal sa pagbebenta sa mga retail investor.
Pinaghihigpitan ng Polymarket at Kalshi ang mga gumagamit sa ilang bansa sa EU, bagama't kinuwestiyon ng ESMA kung bakit hindi saklaw ng kanilang mga listahan ang bawat miyembrong estado. Sinabi ng regulator na maaaring lampasan ng virtual private networks ang mga geographic block, habang inilarawan ang pagiging epektibo ng mga kontrol ng platform bilang "hindi tiyak."
Maaaring gawing mas mahirap ng mga pseudonymous account na matukoy ang insider trading, wash transactions o koordinadong manipulasyon, ayon sa ulat. Binanggit ng ESMA ang mga ulat na ang mga bagong likhang wallet ay kumita ng $1.2 milyon bago pa man naging publiko ang Pebrero na pag-atake ng U.S.-Israeli sa Iran. Hindi independiyenteng tinukoy ng regulator ang mga trader o itinatag na ang mga transaksyon ay lumabag sa isang tiyak na batas.
Ang mga alalahanin ay umaabot sa impormasyong ginagamit upang ayusin ang mga kontrata. Naghain ng reklamo sa pulisya ang French weather service na Météo-France noong Abril matapos ang pinaghihinalaang panghihimasok sa mga sensor na konektado sa Polymarket weather markets, ayon sa ulat. Ang mga pagkabigo sa oracle, pinagtatalunang resulta, at hindi malinaw na wika ng kontrata ay maaaring magpabagal sa pagbabayad o magdulot ng pinagtatalunang resolusyon.
Sa kabila ng Atlantiko, patuloy na iginigiit ng CFTC ang eksklusibong awtoridad sa mga pederal na kinokontrol na prediction market ng U.S., habang ang ilang estado ay nangangatwiran na ang mga kontrata sa kaganapan sa sports ay napapailalim sa kanilang mga batas sa pagsusugal. Ang advisory ng ahensya noong Marso ay nagpaalala sa mga itinalagang contract market ng kanilang mga tungkulin sa ilalim ng Commodity Exchange Act, kabilang ang pagsusuri sa produkto at mga kinakailangan sa pagsunod.
Sinabi ng ESMA na kinakailangan ang patuloy na pagsubaybay habang lumalawak ang partisipasyon ng institusyon at aktibidad ng retail. Ang Malta ang naging unang miyembrong estado ng EU na pampublikong nagsaliksik ng isang nakalaang framework para sa prediction market noong Marso 2026, bagama't hindi pa nagpapatupad ng pangwakas na rehimen ang gobyerno.
