Nanawagan ang European Central Bank at mga pambansang central bank sa buong European Union na palawakin ang pagbabawal ng MiCA sa remuneration ng stablecoin upang masaklaw ang lending, borrowing, staking at iba pang mga kaayusan na maaaring lumikha ng di-tuwirang kita para sa mga may hawak ng token.
Ayon sa European System of Central Banks, dapat lumampas ang restriksyon sa mga serbisyong nire-regulate na sa ilalim ng balangkas ng Markets in Crypto Assets dahil maaaring istrukturahin ng mga crypto platform ang mga produktong nasa labas ng MiCA na epektibong ginagawang mga arrangement na may yield ang paghawak ng stablecoin.
“Ang electronic money ay nilalayong gamitin para sa pagbabayad at hindi bilang paraan ng pag-iimpok,” sinabi ng ESCB sa 57-pahinang tugon nito sa konsultasyon ng European Commission hinggil sa pagrerepaso sa MiCA.
Sinabi ng mga central bank na “patuloy nilang sinusuportahan ang pagbabawal sa mga CASP na magbayad ng remuneration sa stablecoins,” na tumutukoy sa mga crypto asset service provider. Ayon sa tugon, dapat saklawin ng umiiral na mga restriksyon ang parehong direktang bayad at mga kita na nalilikha sa pamamagitan ng ibang mga produkto.
Ipinagbabawal ng MiCA sa mga issuer ng electronic money tokens at mga crypto asset service provider ang pagbibigay ng interest kaugnay ng mga token na iyon. Nais ng ESCB na gawing malinaw ng mga mambabatas ng EU na hindi maaaring iwasan ang restriksyon sa pamamagitan ng paglalagay ng stablecoins sa loob ng lending, borrowing, staking o mga kahalintulad na produkto.
Maaaring “gawing mga arrangement na may yield ang stablecoins sa pamamagitan ng lending, staking o iba pang layered structures,” ayon sa mga central bank. Ang ganitong mga produkto ay maaaring magbigay sa mga holder ng economic return kahit na ang stablecoin mismo ay hindi direktang nagbabayad ng interest.
Sinabi ng ESCB na ang pagpapahintulot sa ganitong mga arrangement ay maaaring magpahina sa regulatory distinction sa pagitan ng electronic money at bank deposits habang lumilikha rin ng hindi pantay na kondisyon sa pagitan ng mga crypto company at mga regulated financial institution.
“Ang pagpapanatili at, kung kinakailangan, pagpapalakas ng pagbabawal, na sumasaklaw sa parehong direkta at di-tuwirang anyo ng remuneration, ay dapat maging malinaw na prayoridad sa lehislasyon,” sabi ng grupo.
Ang posisyong ito ay malapit na kahawig ng isang alitang humubog sa debate tungkol sa stablecoin rewards sa United States.
Tulad ng naunang iniulat ng crypto.news, walong banking association ang humiling sa mga mambabatas ng U.S. noong Setyembre na higpitan ang mga restriksyon ng CLARITY Act sa stablecoin incentives. Iginiit ng mga grupong ito na ang rewards na bahagyang naka-link sa balances o holding periods ay maaaring gumana tulad ng interest sa bank deposits kahit may iba pang kalakip na kondisyon sa pagbabayad.
Nakatuon ang mga banking group sa potensyal na epekto sa mga deposito dahil ang mga pondong iyon ay ginagamit upang suportahan ang mortgages, business financing at iba pang pagpapautang. Noong Hulyo, hiniling ng American Bankers Association, Independent Community Bankers of America at 76 na state banking associations ang mas mahigpit na restriksyon sa mga incentive na maaaring humikayat sa mga customer na humawak ng stablecoins sa halip na itago ang pera sa mga bank account.
Nagpahayag si Citigroup CEO Jane Fraser ng katulad na pangamba noong Agosto, na nagbabala na ang mga stablecoin reward program ay maaaring magpababa sa mga depositong magagamit ng mga nagpapautang. Sinuportahan ni Fraser ang pagpasa ng CLARITY Act ngunit sinabi niyang kailangan pa rin ng mga pagbabago sa mga probisyon nito tungkol sa stablecoin rewards.
Nabigong umusad kalaunan ang batas sa U.S. sa isang procedural vote na 50 laban sa 49 noong Set. 15, kung saan saklaw ng debate ang stablecoin rewards pati ethics at iba pang mga probisyon.
Kasabay ng mga restriksyon sa remuneration, iminungkahi ng ESCB na baguhin kung paano nire-regulate ng MiCA ang mga reserve na sumusuporta sa stablecoins.
Ang kasalukuyang mga patakaran ng EU ay nag-aatas sa mga issuer ng mga token na naka-reference sa mga opisyal na currency na magtago ng hindi bababa sa 30% ng halagang naka-reference sa bawat currency bilang deposits sa mga credit institution. Tumataas ang requirement sa 60% para sa mga significant token.
Nais ng mga central bank na alisin ang mga minimum deposit requirement na iyon dahil maaaring maging hindi matatag na pinagkukunan ng pondo para sa mga bangko ang malalaking stablecoin issuer. Kung haharap ang isang issuer sa mabibigat na redemption, maaaring kailanganin nitong mag-withdraw ng malaking deposito sa loob ng maikling panahon, ayon sa ESCB.
Ang gayong mga withdrawal ay maaaring maglantad sa tumatanggap na bangko sa biglaang pressure sa pagpopondo kasabay ng pagtatangkang makakuha ng cash ang stablecoin issuer upang tugunan ang mga redemption request.
Sa halip na mag-atas na ang nakapirming bahagi ng mga reserve ay manatili sa bank deposits, iminungkahi ng ESCB ang mga patakarang nakabatay sa bilis ng pag-mature ng mga reserve asset o pag-convert ng mga ito sa cash.
Sa ilalim ng paraang ito, kakailanganin ang mga issuer na panatilihin ang tinukoy na bahagi ng kanilang mga reserve sa mga asset na may maturities mula isa hanggang limang working day, upang magkaroon sila ng liquid assets na maaaring gamitin para tugunan ang mga redemption nang hindi gaanong umaasa sa mga withdrawal mula sa mga bangko.
Ang umiiral na mga patakaran ng MiCA ay humihiling na na mapamahalaan ang mga reserve asset sa paraang tumutugon sa mga liquidity risk na nagmumula sa permanenteng redemption rights ng mga holder. Inaatasan ng batas ng EU ang European Banking Authority, katuwang ang European Securities and Markets Authority at ang ECB, na tukuyin ang mga liquidity requirement na sumasaklaw sa arawan at lingguhang maturities.
Itinuro ng ESCB ang mga pamantayan ng European Banking Authority bilang batayan para sa iminungkahing istruktura.
Sa ilalim ng liquidity framework, ang mga significant stablecoin na naka-reference sa mga opisyal na currency ay mangangailangan ng hindi bababa sa 40% ng reserve assets na available sa loob ng isang working day at 60% sa loob ng limang working day. Para sa mga non-significant token, ang katumbas na thresholds ay 20% at 30%.
Ang mga pamantayan ng EBA ay bahagyang kinalibrate gamit ang mga naobserbahang pag-agos palabas ng deposito na konektado sa mga pangyayaring may kaugnayan sa crypto. Sinasaklaw ng framework ang cash at iba pang reserve asset ayon sa bilis ng pag-mature ng mga ito, pag-withdraw, o iba pang paraan upang maging available para tugunan ang mga redemption demand.
Samakatuwid, paghihiwalayin ng panukala ang dami ng liquidity na kailangan ng isang issuer sa dami na dapat nitong direktang ilagay sa mga commercial bank. Kakailanganin pa rin ng mga stablecoin issuer ang sapat na liquid reserves, ngunit ang pagsunod ay mas higit na ibabatay sa maturity profile ng mga asset na iyon.
Dumarating ang posisyon ng ESCB habang patuloy na pinipino ng mga awtoridad sa Europa ang MiCA matapos magsimulang ipatupad ang mga probisyon nito sa stablecoin noong Hunyo 2024. Nagpakilala ang framework ng mga requirement sa buong EU para sa asset-referenced tokens at electronic money tokens, kabilang ang reserve management, redemption rights at karagdagang mga requirement para sa mga token na inuri bilang significant.
Inaatasan ng MiCA na ang mga reserve asset ay legal at operational na nakahiwalay sa sariling estate ng issuer, habang ang mga significant token ay humaharap sa karagdagang prudential requirements at mas mahigpit na pangangasiwa.
Dati nang nakatuon ang mga European regulator sa redemption risk sa pagtatakda ng liquidity framework. Pinanatili ng teknikal na gawain ng EBA ang magkahiwalay na one-day at five-day liquidity buckets, habang mas mataas ang thresholds para sa mga significant token dahil sa posibleng laki ng mga redemption.
Panatilihin ng pinakabagong panukala ng ESCB ang liquidity-based na approach na iyon habang inaalis ang patakarang nag-uutos sa mga issuer na panatilihin ang minimum na 30% o 60% ng kaugnay na mga reserve bilang bank deposits.
Sa United States, itinulak ng mga bangko ang kaugnay na argumento mula sa kabaligtarang panig ng stablecoin balance sheets. Ang kanilang pokus ay ang pagpigil sa mga stablecoin na nagbabayad ng rewards na humatak ng mga deposito palayo sa mga nagpapautang, habang tinutugunan naman ng reserve proposal ng ESCB ang panganib na nalilikha kapag ang mga stablecoin issuer mismo ang naglalagay ng malalaking deposito sa mga bangko.
Nananatiling aktibo ang alitan tungkol sa rewards bago ang boto sa CLARITY Act noong Setyembre. Iginiit ng mga banking group na ang mga incentive na nakatali sa stablecoin balances ay maaaring kahawig ng deposit interest, habang sinikap ng mga crypto company na mapanatili ang rewards na naka-link sa mga transaksyon at iba pang aktibidad sa platform. Isang kompromiso sa Senado ang naghangad na limitahan ang passive yield habang pinapanatili ang ilang incentive na nakabatay sa aktibidad.
Nais ng ESCB na saklawin ng pagbabawal ng EU ang di-tuwirang remuneration anuman kung ang return ay direktang nagmumula sa stablecoin issuer o sa pamamagitan ng lending, staking o ibang layered product na iniaalok sa paligid ng token.
